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美元牛市才剛剛開(kāi)始 或能再漲50%
2014-10-20    作者:    來(lái)源:華爾街見(jiàn)聞
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    近來(lái)美元指數(shù)漲勢(shì)如虹,,至9月底實(shí)現(xiàn)連續(xù)11周上升,,創(chuàng)史上最長(zhǎng)連漲記錄,,新一輪美元牛市呼之欲出,。分析師預(yù)計(jì),美元在未來(lái)五年仍將強(qiáng)勢(shì),,且最多可能再漲50%,。
  強(qiáng)勢(shì)美元的最大底氣,來(lái)自于不斷復(fù)蘇的美國(guó)經(jīng)濟(jì),。無(wú)論是就業(yè),、房地產(chǎn)還是制造業(yè),美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)難以撼動(dòng),。
  受美元升值和美國(guó)加息預(yù)期影響,大量資金將會(huì)從全球回流美國(guó),。美股,、美債等美元資產(chǎn)將受到追捧,黃金,、大宗商品等將受到打壓,。
  目前,新興市場(chǎng)背負(fù)巨額美元債務(wù),,美元流動(dòng)性匱乏可能會(huì)引發(fā)新興市場(chǎng)國(guó)家嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī),。

  眾人皆熊我獨(dú)牛 美元還能再漲50%?

  縱覽近來(lái)的全球匯市,,歐元,、日元、英鎊頹勢(shì)盡顯,,唯美元一枝獨(dú)秀,。
  和搖搖欲墜的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng),歐元/美元已經(jīng)從4月1.38的高位連續(xù)下挫,,一度逼近1.25關(guān)口,,如今在1.27一線徘徊。近來(lái),,歐洲發(fā)動(dòng)機(jī)德國(guó)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)頹勢(shì),,歐元的前景不容樂(lè)觀,。高盛大膽預(yù)計(jì),歐元/美元的下行趨勢(shì)將持續(xù)到2017年末的平價(jià),,即1.00,。
  而日本方面,日元自安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)行以來(lái)就不斷下挫,,美元/日元從80一路上漲,。過(guò)去三個(gè)月,美元一路上揚(yáng),,日元對(duì)美元下跌逾6%,。本月初,美元兌日元六年多來(lái)首次升破110大關(guān),。
  日元近期的持續(xù)走弱,,令安倍也感到了不安。他承認(rèn),,由于日元貶值導(dǎo)致的商品進(jìn)口價(jià)格上升損害了家庭和小公司的利益,。安倍的表態(tài)一定程度上打消了日元的貶值預(yù)期,止住了日元的跌勢(shì),。但隨著日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走弱,,日元的新一輪貶值似乎難以避免。
  即使英國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,,也沒(méi)能阻擋英鎊對(duì)美元走弱,。7月以來(lái),英鎊對(duì)美元已經(jīng)從1.7下滑至1.6一線,。
  新興市場(chǎng)更是慘不忍睹,。內(nèi)憂外患之下,俄羅斯央行似乎已經(jīng)無(wú)力阻擋盧布的暴跌,,再次違約后的阿根廷也只能眼睜睜看著比索貶值,,印度盧比、巴西雷亞爾也未能幸免,。
  全球匯市一片頹勢(shì)之下,,美元的新一輪牛市已經(jīng)初見(jiàn)雛形。近來(lái)美元指數(shù)近期漲勢(shì)如虹,,至9月底實(shí)現(xiàn)連續(xù)11周上升,,創(chuàng)史上最長(zhǎng)連漲記錄,第三輪美元牛市呼之欲出,。
  華爾街見(jiàn)聞曾介紹過(guò),,自1971年實(shí)現(xiàn)自由兌換以來(lái),美元經(jīng)歷了兩輪由牛市開(kāi)啟的大周期,。第一個(gè)美元周期持續(xù)了將近20年(白色),,即從1978年10月持續(xù)到1997年8月,。第二個(gè)美元周期從1995年6月持續(xù)到2014年5月(綠色),同樣是20年左右,。兩者走勢(shì)有著驚人的相似,。
  第三個(gè)美元周期可能從2011年7月開(kāi)始(紫色)。如果按照之前的場(chǎng)景來(lái)看,,美元仍處于上升周期的初級(jí)階段,。如果這個(gè)周期能跟隨前兩個(gè)周期的走勢(shì),美元指數(shù)還有相當(dāng)大的上升空間,,升幅有可能在35%-55%,。
  瑞士信貸駐倫敦全球股市策略師Andrew Garthwaite及其同事近日也在研報(bào)中表示看多美元,美元周期可能持續(xù)八年之久,。因此,,在他們看來(lái),美元未來(lái)五年仍將強(qiáng)勢(shì),。

  美元為什么這么牛,?

  強(qiáng)勢(shì)美元的最大底氣,來(lái)自于不斷復(fù)蘇的美國(guó)經(jīng)濟(jì),。無(wú)論是就業(yè),、房地產(chǎn)還是制造業(yè),美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)難以撼動(dòng),。
  9月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)新增24.8萬(wàn)人,,一掃8月的低迷,失業(yè)率降至5.9%,,為2008年7月以來(lái)最低,顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)回暖的勢(shì)頭不減,。
  上周公布的9月新屋開(kāi)工和營(yíng)建許可戶數(shù)均較8月明顯反彈,,且8月數(shù)據(jù)均有所上修,釋放了房產(chǎn)市場(chǎng)溫和復(fù)蘇有望大范圍支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信號(hào),。
  制造業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭也很明顯,。美國(guó)9月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增1.0%,大幅好于預(yù)期的0.4%,,創(chuàng)2012年11月以來(lái)最大升幅,,ISM制造業(yè)指數(shù)已經(jīng)連續(xù)多年處于擴(kuò)張狀態(tài)。
  高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hatzius預(yù)計(jì),,美國(guó)明年將實(shí)現(xiàn)3.2%的增速,,超過(guò)2009年6月份經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束以來(lái)2.2%的平均年增速。
  近來(lái),,市場(chǎng)上開(kāi)始出現(xiàn)一種聲音,,認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)放緩將拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì),,且美元走強(qiáng)也會(huì)影響美國(guó)企業(yè)出口。但事實(shí)上,,美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球其他地區(qū)的依賴(lài)度有限,,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也足以抵御美元升值帶來(lái)的負(fù)面影響。
  海外營(yíng)業(yè)額去年占標(biāo)普500指數(shù)成份股公司2013年收入的46.3%,,造成這些公司極容易受到美元匯率上漲,,以及歐洲和亞洲最近減速所帶來(lái)的影響。與此相對(duì),,出口僅占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的13.5%,。
  與標(biāo)普500指數(shù)成份股的收入基礎(chǔ)相比,美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)那么開(kāi)放,。所以,,美股可能會(huì)受到全球其他地區(qū)的影響而暴跌,但美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景卻不會(huì)因此轉(zhuǎn)向,。
  研究機(jī)構(gòu)Cornerstone Macro合伙人Roberto Perli稱(chēng),,盡管當(dāng)前外部增長(zhǎng)前景疲弱,但投資者很快就將意識(shí)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)與其他國(guó)家狀態(tài)不同,,也將提供給美股利好,。
  美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng),美聯(lián)儲(chǔ)也將于本月結(jié)束QE3,,市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期明年中旬將首次加息,。大量美元因此回流美國(guó),也進(jìn)一步推升了美元走高,。

  異類(lèi)人民幣:逆市上漲,?

  盡管美元近來(lái)對(duì)各國(guó)貨幣都春風(fēng)得意,不過(guò)人民幣是個(gè)例外,。雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)不小的貨幣貶值壓力,,但人民幣對(duì)美元本周依然創(chuàng)下七個(gè)月新高。
  法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸經(jīng)濟(jì)學(xué)家Darius Kowalczyk在報(bào)告中指出,,“人民幣證明了其在美元強(qiáng)勢(shì)背景下的避險(xiǎn)天堂地位,,而且將繼續(xù)扮演這種角色�,!�
  他認(rèn)為,,支撐人民幣走強(qiáng)有三點(diǎn)因素:創(chuàng)紀(jì)錄的貿(mào)易盈余,在資本賬戶逐漸放開(kāi)的前提下離岸金融資產(chǎn)需求的飆升,,以及儲(chǔ)值和支付中介的需求,。
  Kowalczyk預(yù)計(jì),人民幣兌美元年底前將升至6.0,這相較當(dāng)前匯價(jià)水平要高2%,。
  不過(guò),,由于尚未實(shí)現(xiàn)匯率自由,人民幣上漲也可能是中國(guó)央行拉高的結(jié)果,。但央行為什么要這么做呢,?分析師認(rèn)為,這可能是為了避免經(jīng)濟(jì)下行期間資金外流,。
  近日公布數(shù)據(jù)顯示,,中國(guó)9月貿(mào)易順差較8月收窄,從498億美元下降至310億美元,,低于420億美元的預(yù)期,。這意味著人民幣升值的動(dòng)力有所減弱。
  企業(yè)囤積美元的舉動(dòng)也對(duì)人民幣形成了一定的下行壓力,。數(shù)據(jù)顯示,,中國(guó)公司正在快速的囤積美金,不愿意將其兌換成人民幣,。今年8月企業(yè)存儲(chǔ)的美金高達(dá)6240億美元,,較年初上漲了29%,并創(chuàng)下歷史新高,。而去年同期,,企業(yè)美元存款僅上漲了5.9%。
  長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,,人民幣對(duì)于美元升值的趨勢(shì)可能難以為繼,。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷在接受彭博采訪時(shí)表示,美國(guó)進(jìn)入加息軌道,,強(qiáng)勢(shì)美元期來(lái)臨,,人民幣相對(duì)美元貶值是未來(lái)幾年的趨勢(shì)。

  新興市場(chǎng)將會(huì)遭殃,?

  前瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Magnus認(rèn)為,,美元可能已經(jīng)啟動(dòng)了自布雷頓森林體系解體之后的第三輪大牛市。
  前兩次美元牛市都伴隨著一些地區(qū)的衰落,,1978至1985年期間拉丁美洲步入衰落,1992至2001年期間亞洲的黃金歲月終結(jié),。這次,,遭殃的很可能是包括中國(guó)在內(nèi)新興市場(chǎng)國(guó)家。
  原來(lái)大量涌入新興市場(chǎng)的資金也會(huì)受到美元升值和加息的影響,。隨著美元融資成本的上升和新興市場(chǎng)資產(chǎn)回報(bào)的下滑,,借入廉價(jià)美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)新興市場(chǎng)資產(chǎn)的套利交易趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始松動(dòng)。今年以來(lái),新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣整體已經(jīng)對(duì)美元貶值了6%至7%,,預(yù)計(jì)將來(lái)會(huì)繼續(xù)下跌,。
  Magnus指出,許多新興市場(chǎng)國(guó)家都面臨著信貸膨脹的問(wèn)題,,比如中國(guó),、巴西和土耳其,這已經(jīng)成為這些國(guó)家政治和經(jīng)濟(jì)改革的一大障礙,。在亞洲各國(guó),,非金融類(lèi)企業(yè)債正在迅速增長(zhǎng),非金融企業(yè)的債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)超過(guò)美國(guó),,直逼歐盟,。直接的結(jié)果就是產(chǎn)能過(guò)剩,市場(chǎng)定價(jià)能力失效,。
  目前,,亞洲為首的新興國(guó)家欠下的美元?dú)W元債務(wù)已飆升至前所未有規(guī)模,且出現(xiàn)了巨額錯(cuò)配,。
  在良性假設(shè)下,,只要美元(或者歐元)不會(huì)迅速對(duì)借款國(guó)的貨幣升值,這些債務(wù)還能夠被如期歸還,。但是風(fēng)險(xiǎn)在于,,如此大的錯(cuò)配可能導(dǎo)致市場(chǎng)逼空,并導(dǎo)致美元變得極度稀缺,。這正是2008年金融危機(jī)期間發(fā)生的事情,。

  投資者應(yīng)該怎么辦?

  買(mǎi)入美元資產(chǎn):如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng),,那么美股,、美債等美元資產(chǎn)將全面走高。實(shí)施上,,這一趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始,,據(jù)CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示,自7月份以來(lái),,投資者就在不斷買(mǎi)入美元,,市場(chǎng)看多美元的情緒為2013年中期以來(lái)最高。
  做空黃金:如果美元持續(xù)走強(qiáng),,對(duì)于主要以美元計(jì)價(jià)的黃金來(lái)講當(dāng)然是最大的利空,。10月初,黃金受到美元走高的影響而不斷承壓,,曾一度降至1180美元,。
  研究機(jī)構(gòu)Ned Davis的分析師John LaForge和 Warren Pies表示,,1980年1月至1985年2月間,美元對(duì)一攬子貨幣上漲達(dá)到54%,。過(guò)去三個(gè)月中,,美元指數(shù)的升值幅度也有加速的跡象。目前市場(chǎng)尚未出現(xiàn)明顯的黃金多頭止損的狀況,,這意味著如果多頭出現(xiàn)擠兌的話,,跌勢(shì)所帶來(lái)的悲觀情緒可能會(huì)引發(fā)更大更快的下跌。
  在1980年1月見(jiàn)頂之后,,黃金在5年的時(shí)間內(nèi)下跌了65.8%,。本輪自2011年8月以來(lái)的回調(diào)到目前為止幅度僅為35.7%,如果歷史重演的話,,黃金的目標(biāo)將在700美元/盎司下方,。
  做空大宗商品:近期原油價(jià)格下降主要是受到頁(yè)巖革命導(dǎo)致的供應(yīng)增加驅(qū)動(dòng),但和美元的升值也不無(wú)關(guān)系,。由于全球各大商品都還是美元定價(jià),,所以美元走強(qiáng)將令大宗商品價(jià)格承壓。大宗商品的牛市周期已經(jīng)結(jié)束,,熊市周期將會(huì)開(kāi)啟,。
  做空新興市場(chǎng):原因上文已經(jīng)提到,即便新興市場(chǎng)不會(huì)因此陷入衰落,,但美元走強(qiáng)對(duì)其絕對(duì)是重大利空因素,。

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