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美元本波上漲動(dòng)力并非來(lái)自美國(guó)本身經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇,，而是來(lái)自于其他國(guó)家的有意為之,，美元價(jià)位短期已有高估嫌疑。
美元本波上漲的原因不外乎以下幾項(xiàng)：第一,，從去年底起,，美聯(lián)儲(chǔ)有序減少資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的規(guī)模,，截至上月，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)7次各減少100億美元,，目前購(gòu)債規(guī)模從每月850億美元降至150億美元,。而美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然因第一季的極端嚴(yán)寒氣候而不佳，但第二季GDP高達(dá)4.0%的增速打消了市場(chǎng)對(duì)一季增長(zhǎng)疲弱的疑慮,，再加上就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)改善,，美元多頭氣勢(shì)遂被點(diǎn)燃。
第二,，年初以來(lái)從俄羅斯與烏克蘭到最近的中東地區(qū)的沖突,，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)大幅上漲，目前正在高位的全球股市神經(jīng)繃緊,，生怕有任何黑天鵝事件重演2008年的金融海嘯,，以至于市場(chǎng)彌漫著獲利落袋為安的氛圍，以往對(duì)沖國(guó)際政治風(fēng)險(xiǎn)的黃金走勢(shì)從去年以來(lái)始終疲弱,，美元成了抗風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇,。
第三，從各類金融資產(chǎn)來(lái)看,，目前每桶90美元左右的油價(jià)相較于2001年的每桶20美元,，每盎司1200美元的黃金相較于2002年的每盎司250美元，不講發(fā)達(dá)國(guó)家股市已創(chuàng)下歷史新高,，即使近年走勢(shì)相對(duì)疲弱的新興國(guó)家股市,，相較2001、2002年也都有差不多平均5倍的漲幅,。但就美元指數(shù)來(lái)講,，目前雖然已從2008年70的低點(diǎn)反彈至85，但相較2001年“9·11”事件突發(fā)之后從120點(diǎn)左右下跌迄今,，說(shuō)美元指數(shù)是眼下全球最便宜的資產(chǎn),，一點(diǎn)也不為過(guò)。
筆者對(duì)上述支持美元多頭的理由并無(wú)異議,，但卻不認(rèn)為美元走勢(shì)就會(huì)從此平步青云,，高歌向上。最主要的原因是,，筆者認(rèn)為美元本波最大的上漲動(dòng)力并非來(lái)自于本身的強(qiáng)勢(shì),，而是來(lái)自于外部因素,，也就是歐元、英鎊,、甚至是日元的弱勢(shì),。從美元指數(shù)由六大貨幣的組成結(jié)構(gòu)來(lái)看，歐元占比高達(dá)57.6%,，英鎊11.9%,，日元13.6%。因此,，歐元每下跌1%,，美元就會(huì)被動(dòng)上漲0.57%，這還不算歐元下跌對(duì)英鎊或日元的間接影響,。而歐元近期利空不斷,，受到疲弱的經(jīng)濟(jì)以及可能面臨的通貨緊縮的擠壓，歐洲央行在六月不但二度調(diào)降了再融資利率,，更對(duì)銀行存款實(shí)施了負(fù)利率,，此一利率政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的助力尚待觀察，但歐元匯率首當(dāng)其沖承受巨大壓力,，最大的賣壓來(lái)自各國(guó)央行,。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)最新資料，在當(dāng)下全球央行持有的12萬(wàn)億美元儲(chǔ)備中,，有24%為歐元資產(chǎn),，相當(dāng)于近3萬(wàn)億美元。歐元資產(chǎn)比重最大的時(shí)候是2009年,，估計(jì)當(dāng)時(shí)曾達(dá)到28%強(qiáng),。而10年前的水平與目前大致相當(dāng)，約為23%,。而全球央行在今年第二季減持了400億美元的歐元儲(chǔ)備,，降幅創(chuàng)下近兩年來(lái)最大，歐元走勢(shì)也從5月1.39高點(diǎn)跌落至目前的1.26,。歐元10%左右的跌幅,，貢獻(xiàn)了美元指數(shù)將近6%的上漲幅度。
而進(jìn)一步推升美元指數(shù)的理由,，還來(lái)自于英鎊與日元的疲弱,。英國(guó)經(jīng)濟(jì)與歐元區(qū)關(guān)系密切,，歐元的經(jīng)濟(jì)不振勢(shì)必拖累部分英國(guó)經(jīng)濟(jì),，還有上月攪得英倫三島濃云密布的蘇格蘭獨(dú)立公投，再加上英鎊過(guò)去一段時(shí)間的強(qiáng)勢(shì)累積了部分獲利回吐的賣壓,，英鎊走勢(shì)由1.71修正至1.60,。日元的走勢(shì)也不容樂(lè)觀,。日本在4月上調(diào)了消費(fèi)稅以后，第二季GDP從初值的萎縮6.8%,，到了終值更進(jìn)一步下修至萎縮7.1%,，顯示日本經(jīng)濟(jì)仍深陷泥沼，日元兌美元也從100貶值到110,，市場(chǎng)預(yù)期日本央行將可能推出新一輪量化寬松,，顯示日元還有貶值空間。
澳元與新西蘭元近期的走勢(shì)也值得一提,。近期原油與鐵礦石價(jià)格的持續(xù)下跌,，進(jìn)一步確認(rèn)了全球大宗商品超級(jí)循環(huán)周期已經(jīng)結(jié)束，澳,、新兩國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力驟然增大,，加息空間受到壓縮。為了刺激經(jīng)濟(jì),，弱勢(shì)匯率再度成為兩國(guó)央行的主要手段,。
至于期望自身貨幣貶值的其他新興國(guó)家，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)10年的高速增長(zhǎng)后,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的副作用正在逐步浮現(xiàn),，因過(guò)度杠桿帶來(lái)的房地產(chǎn)或股市的資產(chǎn)泡沫，新興國(guó)家各國(guó)政府在努力扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的同時(shí),，雖然會(huì)擔(dān)心匯率貶值可能帶來(lái)的資本外逃,，但近期肯定缺乏升值的空間，因而近期美元指數(shù)的上漲恐怕是上述所有這些國(guó)家都樂(lè)意的事,，各國(guó)政府無(wú)非希望利用復(fù)蘇相對(duì)強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì),，讓本貨適度貶值以刺激經(jīng)濟(jì)或調(diào)整結(jié)構(gòu)。從這個(gè)角度看,，外匯市場(chǎng)的投資人只不過(guò)順?biāo)浦鄱选?BR> 不過(guò),，從歷史的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從來(lái)不是匯率貶值就可以調(diào)整的,，美國(guó)這波經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖也有美元貶值的助力在內(nèi),，但更多還是來(lái)自于自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及新技術(shù)帶動(dòng)的資本支出，更進(jìn)一步帶動(dòng)就業(yè)市場(chǎng)以及消費(fèi),。所以,，不管是歐元或日元，甚至新興國(guó)家貨幣,，筆者并不看好靠匯率貶值帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革,。嚴(yán)格來(lái)講，美國(guó)今天的經(jīng)濟(jì)狀況相較于其他國(guó)家雖然較佳,，但實(shí)在談不上強(qiáng)勁復(fù)蘇,，從失業(yè)率持續(xù)下滑卻無(wú)法拉動(dòng)勞動(dòng)參與率,，再加上今年以來(lái)持續(xù)下修的GDP可知，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有隱憂,。所以,，美元指數(shù)的這波強(qiáng)勢(shì)是其他國(guó)家的刻意為之，但這種把希望寄托在美國(guó)身上的心態(tài)很容易瓦解,，因?yàn)槊涝膹?qiáng)勢(shì)不可能長(zhǎng)久維持,。
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