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受內(nèi)外多重因素提振,，美元指數(shù)近期表現(xiàn)強勢,，7月以來累計升幅近6%。雖然不能完全排除美元短期波動的可能性,，但是,，在美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇以及美聯(lián)儲加息預(yù)期愈加濃厚的支撐下，美元中期強勢格局料難以改變。不過,，與去年情況有所不同,，本輪美元爆發(fā)式上漲給新興市場造成的沖擊暫時有限。
截至上周,，美元指數(shù)已連續(xù)九周上漲,，目前已逼近去年7月初創(chuàng)下的2010年年中以來高點。美元上漲支持因素來自內(nèi)外兩個方面,。
從內(nèi)部看,，美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景好于大多數(shù)其他經(jīng)濟體，促使大量資金流入美元資產(chǎn),，美聯(lián)儲也越來越接近開啟加息周期,。目前，美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標(biāo)核心個人消費開支增速年率在1.5%左右,，繼續(xù)接近2%的政策目標(biāo)。盡管8月新增非農(nóng)就業(yè)崗位數(shù)量不及預(yù)期,，但市場普遍認為這是暫時性因素所致,，并未改變就業(yè)市場穩(wěn)步復(fù)蘇的基調(diào),。此前美國新增非農(nóng)就業(yè)崗位數(shù)量曾連續(xù)七個月超過20萬個,，失業(yè)率降至六年來最低水平,。
從外部看,，歐洲和日本央行持續(xù)大規(guī)模放水，歐元和日元貶值令美元“被動”走高,，地緣政治危機頻發(fā)提升了美元作為避險資產(chǎn)的吸引力。二季度歐元區(qū)經(jīng)濟環(huán)比增速為零,，火車頭德國的經(jīng)濟甚至下滑,。歐元區(qū)再次接近衰退邊緣，面臨較大通縮風(fēng)險,。為刺激經(jīng)濟增長，歐洲央行日前宣布進一步降息,，并考慮推出量化寬松政策,。在過去兩個月中，歐元兌美元下跌5.5%,，上周一度創(chuàng)下14個月新低,，美元兌日元在上周五更是觸及六年來最高值。
考慮到上述支撐因素還將在一段時期內(nèi)繼續(xù)存在，美元中期有望保持強勢,。本周美聯(lián)儲將召開議息會議,，鑒于就業(yè)市場復(fù)蘇進度良好，多個經(jīng)濟指標(biāo)表現(xiàn)強勁,，同時10月結(jié)束購債的時點日趨臨近,，美聯(lián)儲有可能修改政策聲明中長期使用的“在相當(dāng)長時間內(nèi)維持接近零利率”的措辭。如果美聯(lián)儲如預(yù)期般行動,，意味著其政策立場越來越趨向于“鷹派”,，加息時點也有可能提前而非延后，這將刺激美元進一步上行,。
伴隨著美元指數(shù)不斷上漲,，以美元計價的原油、黃金等資產(chǎn)價格近期大幅下跌,，但股市受到的影響相對有限,。特別是與去年年中相比,，本輪美元強勢并未引發(fā)新興市場股市大幅下挫及貨幣匯率顯著走低,。7月初以來，多數(shù)新興市場貨幣兌美元匯率表現(xiàn)相對穩(wěn)定,。
新興市場未出現(xiàn)資金大規(guī)模撤離跡象,。EPFR最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日當(dāng)周,，新興市場已連續(xù)七周實現(xiàn)資金凈流入,，其中亞洲（除日本外）股基資金凈流入額較前一周進一步增加，歐洲中東非洲新興市場股基（EMEA）和拉丁美洲股基資金凈流入量分別創(chuàng)下13周和今年4月中旬以來新高,。
與去年美元暴漲的階段相比,，如今多數(shù)亞洲新興市場經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長企穩(wěn)，擴張動能有所恢復(fù),，抵御外部風(fēng)險的能力提高,。特別是持續(xù)推進的結(jié)構(gòu)性改革等措施，令國際資本對新興市場的興趣重燃,。
不過,，仍需警惕的是，一旦美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性收縮,，必然會給包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體帶來沖擊,。一方面，隨著全球流動性由松轉(zhuǎn)緊,，部分資金將從高收益的新興市場撤離,。另一方面,，美元獲得持續(xù)上漲的動力，可能推高風(fēng)險溢價,，從而加大中國房地產(chǎn)市場下行壓力,，增加金融體系風(fēng)險。此外,，對于必須進口以美元計價的大宗商品的新興經(jīng)濟體而言,，強勢美元還會帶來成本上漲壓力。
對于新興經(jīng)濟體來說,，美元波動帶來的風(fēng)險尚無法完全規(guī)避,。為應(yīng)對潛在沖擊，新興經(jīng)濟體需進一步加速經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革,，著力激發(fā)內(nèi)部需求,，通過鞏固和改善經(jīng)濟基本面保持增長活力。
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