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7月份的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)看著讓人揪心，但疲弱的數(shù)據(jù)反而更有利于改善政策預(yù)期,。未經(jīng)證實(shí)的小道消息,，“央媽”已經(jīng)有所動作,，通過窗口指導(dǎo)調(diào)高了商業(yè)銀行的貸款額度,，甚至在討論今年的M2增長是否可以放寬到14%至15%,。
央行本周三的數(shù)據(jù)顯示,，7月新增人民幣貸款3852億元,，同比少增3145億元,，7月新增社會融資規(guī)模2731億元，同比減少5460億元,。7月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長13.5%,。央行的解釋有四：一是6月份貸款大幅沖高；二是有效貸款需求不高,；三是存款因季節(jié)性因素大幅下降,，導(dǎo)致存貸比有所上升；四是不良率連續(xù)11個季度上升,，銀行風(fēng)險管理壓力增大,。
對于當(dāng)前的金融條件，央行的判斷是,，“貨幣信貸和社會融資規(guī)模增長仍處在合理區(qū)間,，貨幣政策‘總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化’的取向并沒有改變,�,！�
對商業(yè)銀行而言，信貸投放面臨內(nèi)外兩重壓力,。內(nèi)部而言,，商業(yè)銀行的存貸比,、資本充足率和不良率都已經(jīng)顯示出對信貸投放的壓力，對一些存貸比較低,、資本相對充裕的大行而言,，央行的貸款額度也是約束之一；外部而言,，以房地產(chǎn)為代表的周期性行業(yè)疲弱,，導(dǎo)致有效信貸需求不足，未來甚至有“惜貸”之憂,。簡而言之,，要錢的銀行不敢貸，敢貸的又不投資,、不需要錢,。
但是，是否應(yīng)該因?yàn)橹芷谛砸蛩�,，而對信貸的大幅跳水無動于衷呢,？自然不該。宏觀政策,、尤其是貨幣政策,，對解決結(jié)構(gòu)性問題的效率不高，主要是總量政策,、短期操作,，需要在過熱時收縮、在下行時擴(kuò)張,，也就是所謂的逆周期調(diào)控,。
當(dāng)然，這種逆周期調(diào)控需要把握節(jié)奏和力度,，力度過大會導(dǎo)致政策外溢帶來負(fù)面沖擊,，力度不夠政策就難以發(fā)揮應(yīng)有的效力。在4月份首次定向降準(zhǔn)之后,，貨幣政策的取向是事實(shí)寬松的,，央行通過SLO、SLF,、定向降準(zhǔn),、再貸款和PSL等政策工具向市場釋放了不少的流動性。
但是,，面對眼下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,，前期定向?qū)捤傻牧Χ仁欠褡銐颍吭谂c一些金融機(jī)構(gòu)交流的過程中，有些機(jī)構(gòu)反映,，對于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)有時有點(diǎn)有心無力,。一家全國性大型商業(yè)銀行，全年信貸額度只有2000多億元,，上半年基本就把全年額度用光,。雖然信貸額度并非指令性目標(biāo)而是指導(dǎo)性目標(biāo)，但央行有差額準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整的工具,，在信貸額度的紅線面前,，銀行信貸投放不敢越雷池一步。對于股份制銀行而言,，商業(yè)銀行法的存貸比紅線也時時制約著信貸投放,。一些商業(yè)銀行眼下的資本補(bǔ)充壓力較大，但A股市場再融資的能力有限,，甚至只能跑到香港融資,。另外，現(xiàn)在的外匯占款也很不樂觀,。機(jī)構(gòu)現(xiàn)在擔(dān)憂,，如果上述約束條件沒有改善,，央行“總量穩(wěn)定”的目標(biāo)都難以實(shí)現(xiàn),，信貸投放或許將出現(xiàn)持續(xù)疲弱的態(tài)勢。故而,，定向政策應(yīng)該保持力度,。
不過，市場的預(yù)期也不要樂觀過度,。一方面,，定向政策有很強(qiáng)的方向性，資金支持方向在實(shí)體經(jīng)濟(jì),、小微企業(yè),、棚改和交通等方面，房地產(chǎn)和“兩高一�,！边@些限制領(lǐng)域仍不會放開,。另一方面，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險意識也已經(jīng)很強(qiáng),，資金不會投向那些高風(fēng)險領(lǐng)域,。某支行行長的一句話是，“滿眼望去都是風(fēng)險呀,！”
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