在多空雙方的反復纏斗,、機構涇渭分明的爭辯、股民的糾結猶疑中,，A股重心已悄然擺脫2000點的桎梏,，攀至2200點附近,。
宏觀經濟穩(wěn)中向好，持續(xù)“微刺激”政策效果顯現(xiàn),，市場流動性充裕,，以及國企改革、“滬港通”等改革措施帶來的預期利好……成為推動股指反轉的主要因素,。經過長達6年的漫漫熊途,，A股是否迎來“牛市”級別反彈，正引發(fā)市場的激辯,。
多重利好：A股受益改革紅利
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趙乃育
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7月以來,，A股出現(xiàn)了久違的大幅反彈，上證綜指,、深證成指均錄得明顯漲幅,。7月初至月末的31日，上證綜指累計上漲7.48%,，深證成指上漲8.36%,，滬深300指數上漲8.55%，創(chuàng)下兩年來最大月漲幅,。盡管8月伊始,，A股開始盤整，但在8月4日盤中,，仍以2224.07點創(chuàng)下年內新高,。
證監(jiān)會發(fā)言人鄧舸近日表示，國內股市出現(xiàn)反彈行情,，主要是由多重利好推動所致,。
首先，宏觀經濟穩(wěn)中向好,。上半年我國GDP同比增長7.4%,，其中二季度增長7.5%。7月中國匯豐制造業(yè)PMI預覽值為52%,，創(chuàng)18個月以來新高,，經濟出現(xiàn)平穩(wěn)增長的勢頭。
其次,，市場流動性比較充裕，融資成本有望下降,。上半年我國信貸環(huán)境總體寬松,，全年信貸有望超過去年。近日,，國務院召開常務會議,，多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題,，為股市帶來較好的外部環(huán)境。
第三,，改革措施的效果逐步顯現(xiàn),。“市場預期滬港通將于10月啟動,，相關概念股票迎來估值修復行情,。優(yōu)先股試點推出有望增強商業(yè)銀行資本實力。藍籌股ETF期權將推出的消息,，也激發(fā)了藍籌市場的活力,。”鄧舸說,。
分析人士認為,，“滬港通”帶來的資金流入預期，成為上漲最大推動力,。而在A股此輪反彈中,，銀行、地產,、有色金屬,、券商等藍籌板塊成為上漲主力。
上投摩根基金指出,，海外資金不斷進入新興市場,，滬港通預期不斷強化令A股低估值藍籌股的價值重估。
“除了‘滬港通’的推動,，這一輪藍籌股的行情也有經濟數據好轉的原因,，因此反彈有一定基礎，預計這輪上漲行情可能持續(xù)到9月左右,�,！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢埍硎尽�
綜合交易量和漲幅來看,，有4類藍籌板塊領漲此輪反彈：近20個交易日券商板塊上漲16.66%,，有色金屬、房地產,、銀行板塊漲幅在10%左右,，同時，其交易量居各行業(yè)前列,。據Wind統(tǒng)計,，近期，藥品零售,、煤炭消費及油氣板塊指數漲幅也超過15%,。
資金潮涌：海外資金低價掃貨
業(yè)內人士告訴記者,，7月上旬人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度曾一度告急，后來允許開放式基金額度調劑,，才讓情況有所緩解,。
港交所數據顯示，作為市場上最大的投資A股的RQFII-ETF產品——南方富時中國A50ETF7月份獲得近10億基金份額的凈申購,，為A股市場注入近75億元人民幣凈資金,。這與整個上半年僅僅57.83億元的凈申購資金形成鮮明對比。
對此,，南方東英公司表示,，南方富時中國A50ETF頻頻獲得申購且成交活躍的原因是：近期中國經濟利好消息不斷，PMI數據創(chuàng)出新高,，“滬港通”計劃逐步落地,，投資者希望捕捉A股投資時機。
不難發(fā)現(xiàn),，海外資金率先涌入A股是行情啟動的主要力量,，合格境外機構投資者(QFII)、RQFII低價掃貨布局A股已有時日,。
資金流向監(jiān)測機構EPFR的數據顯示,，在今年二季度，主要覆蓋QFII的中國股票基金吸引到6000萬美元資金凈流入,，7月以后這一趨勢明顯加強,。在截至7月30日的一周，中國股票基金凈流入金額甚至達到14億美元,，創(chuàng)下2008年第二季度以來規(guī)模最高的單周資金凈流入額,。其中，有超過40%的新投資資金流入到中國金融行業(yè),。
外管局公布的QFII投資額度審批情況表亦顯示,，截至7月30日，QFII投資額度已升至578.98億美元,，較去年末的497.01億美元增加了81.97億美元,，其中7月份新增13.5億美元。
“滬港通”無疑是點燃海外資金熱情的導火索,。瑞銀證券首席策略分析師陳李表示,，市場可能低估了“滬港通”的能量，海外已討論得熱火朝天,，這極有可能是重要的“催化劑”,。
近日，上海證券交易所已向各家證券公司下發(fā)了《關于開展港股通技術系統(tǒng)測試的通知》,，“滬港通”測試計劃于8月11日至9月30日期間持續(xù)開展,，意味著“滬港通”進入全力沖刺階段。
“隨著‘滬港通’日益臨近,，海外資金已大量聚集香港,，等待一鳴鑼就正式進場A股�,！眹┚卜治鰩熣{研后透露,，“由于藍籌股在A股估值低于香港10%-20%，外資投資A股熱情相當高,，現(xiàn)在很多QFII額度都相當緊張,。”
瑞銀證券H股策略分析師陸文杰也表示,，現(xiàn)在香港投資A股的興趣高過內地投資港股的興趣,。對于海外投資者而言，“滬港通”比QFII更加便利,，可以說提供了一個更具流動性的投資渠道,。
值得注意的是，由于熱錢持續(xù)涌入香港,，香港金管局7月一共向外匯市場注資650億港元(84億美元),，狙擊不斷走高的港元匯率。
對此,，摩根士丹利大中華區(qū)首席經濟學家喬虹直言資金涌港意在A股,。“不可否認有一些資金希望在‘微周期’向上時賺一票就走,，但總的來看A股現(xiàn)在是一個短期信心恢復的過程,，吸引資金流入比較自然�,！�
“另一重要因素是,，中國改革推出的措施正在逐步加深，未來幾個月會有更多的政策措施逐步出臺,，海外資金流入不論是對中國經濟基本面,，還是對改革、制度紅利都有一些期許,�,！眴毯绶Q。
人氣回歸：股民開始重返A股
長期的“熊途漫漫”,，此前已讓不少股民選擇“用腳投票”：滬深兩市結算機構——中證登公司報告顯示,，2013年，我國股市剔除休眠賬戶的有效賬戶減少798.76萬戶,。其中新增股票開戶數減少63.29萬戶,，同比降幅達11.38%,。
福布斯發(fā)布的一份報告也顯示，中國大眾富裕階層中,，股票投資比重已從2012年的47.6%下降至2013年的37.6%,。“投資者吸引力不足回報乏力,，不利于A股長期良性扮演最主要直接融資渠道,。”申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明曾表示,，輸血不足問題已困擾A股多年,。一定規(guī)模的增量資金流入有限，各種形式的擴容分流卻一直在延續(xù),。
不過,，隨著A股復蘇，股民已現(xiàn)重返A股趨勢,，但行情持續(xù)仍待進一步改善回報,。據中證登公司最新周報，目前A股休眠的“僵尸”賬戶數為4244.7萬戶,，年初以來已連降30周,。上周參與交易的A股賬戶達1123.67萬，已連續(xù)四周回升,。
市場激辯：牛市預演還是曇花一現(xiàn)
回顧設立25年來,，A股歷經了三輪反彈：1900年從95點啟動，漲至1993年的1550點,；1994年從325點開始,，“慢牛”升至2001年的2245點,；從2005年的1000點上下,，到2007年10月漲至6124點創(chuàng)歷史高點。
此后,，A股就進入了長達近6年的漫漫熊途,。隨著反彈引發(fā)關注，股市是否迎來“牛市”曙光仍有激辯,。
目前來看,，A股整體依然處于弱勢調整格局。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為,，這一輪市場上漲主要還是來自大盤藍籌股的四重利好,，包括優(yōu)先股改革、“滬港通”臨近、央企改革和ETF期權即將推出,。
事實上,，盡管曾有過反彈，長期以來的熊市仍讓A股整體市盈率保持低位,；特別是在藍籌股集中的滬市,，5月以來平均市盈率保持在9倍多，年內屢次創(chuàng)新低,，一眾銀行股長期跌破每股凈資產，在歷史上也處于低位,。
然而,，謹慎“唱空”A股者依然不在少數�,！敖洕笜撕棉D后的確出現(xiàn)了一輪上漲,，但類似的先揚后抑行情此前也出現(xiàn)過多次�,！睆偷┐髮W金融與資本市場研究中心主任謝百三說,。一方面，“滬港通”資金凈流入規(guī)模預計有限,；另一方面,，房地產市場走向依然將影響多個產業(yè)下滑。
盡管近期走入公認的“小�,！毙星�,，截至8月4日，上證綜指年內僅上漲4.5%,，深證成指則收跌近2%,。
特別是在走出金融危機陰影的美股、港股漸入牛市,，乃至屢創(chuàng)歷史新高的同時,，上半年，A股在主要資本市場中尷尬地“熊居三甲”,。進入下半年,，股市的反彈究竟是“牛市”預演還是曇花一現(xiàn)？證監(jiān)會表態(tài)“力挺”A股同時,，一些市場機構仍持謹慎態(tài)度,。
一方面，進入8月,，新一輪新股發(fā)行再次進入密集期,，分流效應不減；另一方面，本周兩市限售股解禁市值大幅增至約680億元,，平安銀行,、光線傳媒均將上演過百億元解禁。
本輪行情中,，引領反彈的銀行,、券商等板塊能否持續(xù)，也仍待經過中報業(yè)績“證偽”,。申銀萬國證券4日發(fā)布的投資策略周報指出,，盡管A股仍將保持強勢震蕩，滬指再上臺階,，但在2250點至2300點區(qū)間阻力較大,，此外市場對滬港通預期是否過高仍需觀察。
也有部分機構表示,，A股熱點輪換中仍不乏機遇,。截至4日，7月上市的新股中,，仍有8家延續(xù)漲停,。“在農業(yè),、環(huán)保等政策利好上市的行業(yè)領域中,，下半年仍可重點關注相關成長性企業(yè)，從投資制造業(yè)向消費型,、服務業(yè)轉變,。”高盛中國投資管理部副主席哈繼銘說,。
專家認為,，從宏觀層面，股市行情取決于優(yōu)化資金面等改革預期,。就股市告別長期熊市而言,，“由熊轉牛”仍待新股發(fā)行,、退市改革,，以及“滬港通”等資金流入收得實效。
支撐本輪反彈開局的一個現(xiàn)象是：多數機構正從中小盤股中離場,，藍籌股引領效應凸顯,。專家認為，投資邏輯的蛻變,，正在瓦解漫漫熊市中資金抱團“炒小”“炒差”的怪圈,。
不過，在反彈已現(xiàn)熱點調整的同時，投資者仍需警惕投資中的高位震蕩風險,。
