被投資者戲稱為“史上最差”的一批新股進入申購環(huán)節(jié),。
7月23日,，川儀股份,、康尼機電,、中材節(jié)能,、臺城制藥,、天華超凈等5只新股同時進行網上網下申購繳款,。
緊隨其后,，會稽山,、三聯(lián)虹普,、艾比森、國禎環(huán)保,、康躍科技7月24日申購繳款,。
與此前發(fā)行的新股不同，這批即將發(fā)行的12只新股中,，有7家公司過去三年凈利潤出現下滑,。
但這并不影響機構網下打新的熱情,。6只新股的發(fā)行公告顯示，網下的認購倍數依然高達兩三百倍,。
“現在新股發(fā)行價足夠低,，即使凈利潤下滑，其市盈率也比同類公司低很多,，打新還是能賺錢,。”一位保險公司投資經理說,，機構打新根本不關注新股基本面,，因為他們可以篤定，現階段打新可以獲得無風險收益,。
打新不看基本面
“這批新股的基本面確實挺差,，超過一半公司業(yè)績下滑�,！币晃粚ｉT研究新股的分析師說,，12只新股中，有7家公司過去三年凈利潤出現下滑,。
代表性案例是養(yǎng)殖業(yè)公司和豐牧業(yè),。自2011年至2013年，其歸屬母公司股東的凈利潤復合增長率是-19.66％,。其中,，2011年的凈利潤是2.69億元，但2012年和2013年該數字下滑至2.38,、1.74億元,。
緊隨其后的是川儀股份，其過去三年凈利潤復合增長率是-10.31％,，利潤總額的復合增長率是-14.31％,。此外，康尼機電,、長白山過去三年凈利潤亦出現下滑,，其復合增長率分別為-2.75％、-2.1％,。
雖然這批新股質地較差,，但這并不影響機構網下打新的熱情。
“我們打新不看公司基本面,，反正有大量資金閑置在賬上,，直接按網下申購上限的數量去打。”一位管理著超50億資金規(guī)模的公募基金經理坦承,。
深圳一位來自大型券商資管部投資經理更是直接指出,，打新股根本不需要研究公司基本面。
“新股發(fā)行價較低,，肯定能賺錢,，研究新股基本面沒有意義�,！边@位投資經理說,，機構打新股的出發(fā)點并非長期持有，而當下打新股又能確保獲得無風險收益,。
一位保險公司投資經理亦向21世紀經濟報道記者透露，其公司旗下的保險產品參與了12只新股的網下詢價,，完全是按照計算出來的價格報價,。其中，22日發(fā)布的6只新股,，有5只入圍,。
記者接觸的多位機構投資者，他們管理的賬戶資金規(guī)模并不足以參與12只新股的詢價,，這迫使他們在打新時要有所選擇,。但他們挑選新股的標準，也并非基本面因素,。
“我們的做法是先算出新股發(fā)行價,，然后再看發(fā)行市盈率與同類上市公司有多大差距，挑差距較大的參與,�,！币晃缓腺Y基金公司的股票型基金經理介紹。
這種做法的判斷依據來源于6月份上市新股的表現,。
彼時上市的10只新股中,，飛天誠信（300386.SZ）發(fā)行市盈率僅16.7倍，而同業(yè)公司靜態(tài)市盈率超過50倍,。僅從估值角度判斷,，其上市后漲幅將達3倍。實際上,，飛天誠信最高漲幅3.39倍,，在首批新股中漲幅最大。
北京一位保險公司分管投資的副總經理介紹,，他們選擇新股標的的思路就是挑選上市漲幅較大的品種,。具體標準是盤子小，發(fā)行價較低,，與同業(yè)上市公司估值差異較大,。
根據這套打新邏輯,，機構挑選出的標的主要集中在環(huán)保、醫(yī)療,、計算機等新興產業(yè),，上市板塊是在創(chuàng)業(yè)板。
代表性的案例如臺城制藥,，其發(fā)行價14元,，對應2013年市盈率17.50倍。而醫(yī)藥制造業(yè)近一個月平均靜態(tài)市盈率為34.48倍,。
天華超凈發(fā)行價8.47元,，對應2013年市盈率是18.29倍，而計算機和其他電子設備制造業(yè)近一個月平均靜態(tài)市盈率則有41.88倍,。
與此相比,，屬傳統(tǒng)行業(yè)的長白山發(fā)行市盈率20.25倍，同業(yè)近一個月靜態(tài)平均市盈率僅18.32倍,。為此,，機構判斷其上市后空間較小。
還有些機構選擇打新品種的依據是能否精準計算發(fā)行價,。
“12只新股中2只有老股轉讓,，沒法精確算出發(fā)行價，就放棄了,�,！币晃簧鲜腥藤Y管部總經理表示，只要不涉及老股轉讓,，就能算出發(fā)行價,，入圍概率較高。
程序化交易
機構參與網下詢價的意義是給新股定價,，但在當前環(huán)境下,，機構詢價已成為一項程序化交易的行為。
“打新不用看基本面,，只要根據發(fā)行股數,、募集資金算出發(fā)行價就可以了�,！币患冶ｋU公司的投資經理李勇（化名）告訴21世紀經濟報道記者,，現在打新是由研究員和交易部負責，投資經理已經完全不管這一塊,。
這與6月份的新股詢價有非常大的反差,。
彼時的做法是研究員計算發(fā)行價，投資經理會親自翻閱招股說明書，研究新股基本面,，再討論新股報價策略,，在參考價基礎上壓低一兩分錢報價，以提高入圍概率,。
但6月實踐后,，他們發(fā)現，“新股報價就是算出來的,，跟公司成長性沒關系,。”于是,，他們改變了打新的做法和操作流程,。
按證券業(yè)協(xié)會規(guī)定，機構參與網下打新必須出具一份詢價報告,。因此,，研究員會專門撰寫一份新股定價報告分析，介紹公司基本面,、同行業(yè)公司對比以及資產負債表、利潤表等盈利預測模型,。
但在具體操作時,，他們根本不看這些冗長的材料介紹和盈利預測模型�,！拔覀冎豢匆粋�數字,，就是研究員算出來的發(fā)行價�,！崩钣峦嘎�,，算出發(fā)行價后，投資助理會詢問分管固定收益的投資經理,，最大融資量是多少,，然后再算出新股申購數量。
對李勇而言,，打新已變成一項“程序化交易”的工作,，不用研究公司基本面，只要算出價格,，然后再看能打多少,，報一個價格和數量就行。
這正是當前機構網下詢價的普遍狀態(tài),。
“現在的游戲規(guī)則就是定價發(fā)行,。”一位合資基金公司的基金經理認為，在此環(huán)境下,，如果機構研究公司基本面,，對打新反而會起到反作用。
這同樣來自6月的經驗教訓,。彼時,，他們計算出新股價格后，提交給投資總監(jiān)審核,。這位總監(jiān)在研究員算出來的價格基礎上“加了1分錢”,，結果導致公司報價集體被剔除。
另外一家大型基金公司也有類似案例,。
“研究員算了天華超凈的發(fā)行參考價是8.49－8.50元,，但基金經理認為公司基本面比較一般，沒必要報這么高,，給出的報價低于8元,，結果新股入圍價就是8.47元�,！币晃换鸸镜幕鸾浝砜偨Y,，最關鍵因素是精準計算發(fā)行價，而非研究公司到底值多少錢,。
“如果按照基本面來研究新股價格,，絕對是失效的�,！币晃槐ｋU公司負責人直言不諱地表示,，目前新股發(fā)行價并非市場化結果，其最終值多少錢,，將由二級市場流通以后才能看到,。
