上周,，兩市大宗交易合計成交67.5億元，創(chuàng)下A股單周大宗交易的歷史記錄,。與此同時,，伴隨著以金融股為代表的大量藍籌股高折價成交,，主板個股折價率驟增至10%,，從而使得市場參與各方對大宗交易會否影響A股的估值體系產生了新的爭論。
沖擊現有估值體系
近期大宗交易的新特征是藍籌股的折價率上升,。以往經驗顯示,，藍籌股一般只小幅折價，甚至溢價,。因為藍籌股籌碼一向較穩(wěn)定,，絕大多數被包括大股東、產業(yè)資本或戰(zhàn)略投資者等為代表的長線投資者持有,，二級市場浮籌并不多,。因此，藍籌股的大宗交易主要是機構資金之間的騰挪補倉。如基金管理公司發(fā)行新基金后,，公司旗下不同基金或通過大宗交易平臺進行倉位配置調整,。此時，買賣各方關注的焦點是倉位配置,，其次才是價格,。所以，這樣的機構行為對二級市場股價形成機制并不會形成實質性沖擊,。
但對中小板,、創(chuàng)業(yè)板而言，本身二級市場交投就較為活躍,，市場浮籌較多,。所以，一旦這些上市公司的長線投資者涌現,，尤其是創(chuàng)投資本,、財務投資者在上市前的籌碼通過大宗交易平臺釋放出來，就必然加劇二級市場股價劇烈震蕩,。所以,，相關個股一旦出現大量大宗交易，不僅二級市場股價會波動,，還會導致大宗交易成交價重心下移,。
近期，隨著藍籌股大宗交易數量突然增多,，尤其是部分長線籌碼出現套現態(tài)勢,，比如花旗銀行出于自身業(yè)務整合的目的清倉浦發(fā)銀行，意味著藍籌股的大宗交易出現了突破原先慣例的特征,，進而使得大宗交易的價格平衡體系被打破,。因此，藍籌股的大宗交易折價率迅速提升至10%,。與此同時,，川投能源在上周的大宗交易也存在著長線籌碼松動，從而使得大宗交易價格迅速下移,。
由此可見,，無論是藍籌股還是創(chuàng)業(yè)板、中小板上市公司,，只要是長線籌碼的涌出,，均會對現有的價格平衡體系產生強大的沖擊力，使得大宗交易價格,、二級市場股價形成體系形成較大的壓力,，從而沖擊現有的估值體系,。
面臨兩大重估壓力
筆者傾向于認為當前A股的估值體系面臨著兩大重估壓力：一是原先不能流通的籌碼，在解禁后開始流通,，且通過大宗交易平臺拋售套現,，意味著市場的增量籌碼增多，市場的浮籌隨之增多,，就會對現有的A股估值體系產生較大的壓力,。這不僅指中小板、創(chuàng)業(yè)板等擁有大量創(chuàng)投資本,、財務投資者的上市公司,，而且還包括主板市場的藍籌股。因為花旗銀行作為戰(zhàn)略投資者在上周清盤浦發(fā)銀行,，給市場一個警示,，即在全球經濟體系發(fā)生較大改變的大背景下，海外資本套現是存在和可預期的,。擁有大量QFII投資者的相關藍籌股的估值體系則面臨浮籌增多的挑戰(zhàn)與考驗,。
二是資金與籌碼的平衡漸次打破，未來A股的估值體系可能會重新尋找新坐標,。畢竟目前大宗交易數量漸次增多,，意味著當前A股的新增浮籌同步增多。但今年以來的A股反彈行情,，市場并未有大批量新增資金介入,。以滬市為例，絕大多數時間的成交量在1000億元上下震蕩,，僅兩日突破1300億元,，然而2月27日的放量沖高受阻，收出上影線較長的陰K線,；3月14日的暴跌放量,，說明放量并非新增資金涌入，而是存量資金出逃,，如此放量反而意味著A股存量資金在減少,。
市場籌碼漸趨增多，存量資金未見增多,，新增量資金未見引入,。從簡單的供給與需求看,，供給籌碼增多,，需求（存量資金）不變甚至減少，則只能是股價重心下移,。據此,，當前A股估值體系面臨著較為沉重的壓力,。
筆者認為，隨著未來籌碼進一步增強,，不僅僅是限售股東在解禁后的拋售,，而且還在于持續(xù)的新股發(fā)行，那么,，未來A股必然會出現新動向,，比如市盈率下移、部分個股因缺乏業(yè)務亮點和成長性成無資金關注的僵尸股,。當然,，這一演繹時間周期相當長，可能會是一兩年,，但趨勢難以改變,。