3月份以來,，人民幣對美元中間價(jià)已回調(diào)超過400點(diǎn)。在美元趨強(qiáng)與通脹壓力舒緩的背景下,，人民幣在漸近均衡匯價(jià)過程中雙向運(yùn)行特征漸趨明顯,。未來這一趨勢有望得到延續(xù)。不過,，人民幣升值趨勢尚未逆轉(zhuǎn),，預(yù)計(jì)年內(nèi)存在3%-4%的升值空間。
出口逆差引起匯率回調(diào),？
截至3月14日,，人民幣對美元匯率較去年年底回落0.51%，這不禁讓人們聯(lián)想到剛剛公布的中國2月份進(jìn)出口數(shù)據(jù),。數(shù)據(jù)顯示,，當(dāng)月中國對外貿(mào)易逆差達(dá)到314.9億美元，因而市場普遍認(rèn)為近期人民幣匯率回調(diào)與貿(mào)易逆差大幅攀升有關(guān),。但換一個(gè)角度看,，國內(nèi)貿(mào)易逆差導(dǎo)致外匯占款增速下滑，基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模減少,，反而有助于匯率走強(qiáng),；同時(shí)，出現(xiàn)貿(mào)易逆差的主要原因在于1-2月主要進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格略有回落,，且國內(nèi)企業(yè)開工率偏低,。而從2月PMI指標(biāo)來看，未來一段時(shí)期國內(nèi)對外貿(mào)易形勢將有所改善,，因此,，單月出口逆差對人民幣匯率的影響應(yīng)該是非常有限的。
與之相比,，美元走強(qiáng)和匯率政策“微調(diào)”才是導(dǎo)致近期匯率回調(diào)的主要因素,。自去年9月起，美元指數(shù)逐步走強(qiáng),，但隨著市場不斷出現(xiàn)關(guān)于第三輪量化寬松政策（QE3）的預(yù)期,，美指曾出現(xiàn)兩次大幅調(diào)整。最新的會(huì)議紀(jì)要顯示,，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)正處于溫和增長當(dāng)中,，且隨著原油價(jià)格上漲，通脹風(fēng)險(xiǎn)也在增加，因此,，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有繼續(xù)釋放流動(dòng)性的暗示,。市場仿佛恍然大悟，QE3預(yù)期快速消退,，美元指數(shù)再度走強(qiáng),，同一時(shí)間幾乎所有非美貨幣兌美元的走勢都出現(xiàn)回調(diào)，人民幣也不例外,。
對于人民銀行來說,，人民幣匯率是抑制輸入型通脹的最佳工具之一。據(jù)粗略估算,，人民幣名義有效匯率指數(shù)同CPI的相關(guān)度約為-68%,，第二次匯改以來截至去年年底人民幣累計(jì)升值7.71%，在此過程中,，人民幣名義有效匯率提升2.73%,，為國內(nèi)整體通脹水平下行奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。日前公布的數(shù)據(jù)顯示,，2月CPI大幅回落至3.2%,，且此期間進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格略有下行，因此,，短期內(nèi)人民幣匯率快速升值的必要性降低,。
彈性增強(qiáng) 趨勢不改
2011年中國經(jīng)常性賬戶占GDP的比重回落至2.8%，小于3%的國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn),，因此從國際收支和貿(mào)易的角度講,，人民幣匯率已經(jīng)接近均衡水平，但就國內(nèi)外宏觀現(xiàn)狀來看,，人民幣匯率仍存在一定的升值空間,。
在眾多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國率先走出危機(jī),，其經(jīng)濟(jì)增速超出市場預(yù)期,，這為美元走強(qiáng)奠定了“質(zhì)”的基礎(chǔ)；在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的預(yù)期下,，美聯(lián)儲(chǔ)即便推出刺激政策也將選擇沖銷方式,，不會(huì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)釋放更多流動(dòng)性，這為美元走強(qiáng)奠定了“量”的基礎(chǔ),�,？傊涝笖�(shù)將維持現(xiàn)有強(qiáng)勢地位,，且年內(nèi)有望繼續(xù)攀升,，這將給人民幣匯率帶來一定的回調(diào)壓力。
但與此同時(shí),，美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)以及歐債危機(jī)緩和令投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善,，這將成為包括大宗商品在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回升的動(dòng)力。加上中東問題對油價(jià)的推動(dòng),，未來一段時(shí)期國內(nèi)仍存在輸入型通脹高企的隱患,。同時(shí)，恰逢中國經(jīng)濟(jì)由出口導(dǎo)向向內(nèi)需拉動(dòng)的轉(zhuǎn)型期,，且臨近美國大選,，這些因素又將共同成為人民幣匯率繼續(xù)上行的催化劑。
綜上所述,，長期來看人民幣匯率已逐步接近均衡水平,，且隨著全球主要貨幣特別是美元的波動(dòng)，其雙向運(yùn)行特征將漸趨增強(qiáng),。但中短期內(nèi),，匯率上行的動(dòng)能仍略占上風(fēng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣匯率升幅在3%-4%之間,。