小葉（化名）近日手頭有十萬閑置資金,，打算投資短期銀行理財(cái)產(chǎn)品,。逛了多家銀行后，她發(fā)現(xiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率并沒有之前了解的那么高,，30天期以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品也早就停了,。雖然有些銀行推出了32天,、38天的理財(cái)產(chǎn)品，且收益率在5%以上,，但基本門檻都在500萬以上,，這讓小葉望塵莫及。
“要不考慮一下貨幣基金,？現(xiàn)在收益率比理財(cái)產(chǎn)品高,，我自己也買了很多,。”一位銀行理財(cái)經(jīng)理一邊私下建議,，一邊打開自己的賬戶給她看,。如此之高的收益率確實(shí)吸引了小葉。經(jīng)過一番思量,，她申購了某只7日年化收益率超過6%的貨幣基金,。
自2011年底30天期以下的銀行理財(cái)產(chǎn)品被全面叫停，貨幣基金借勢成為短期理財(cái)新寵,。一時間貨幣基金巨額申購不斷,，一些基金公司甚至開始限制申購。盡管此番“瑜亮之爭”貨基“抽水”短期銀行理財(cái),，卻又面臨著另一個強(qiáng)勁的對手,，那就是分級債基A類份額。在降息預(yù)期下,，后者的魅力可能更勝一籌,。
貨基奪回部分失地?zé)徜N導(dǎo)致“限購”
被貨幣基金吸引的，不只是小葉這樣的中小投資者,，甚至連某基金的投資總監(jiān)也對其偏愛有加,。某基金投資總監(jiān)就表示，他們的投資途徑本來就少,，投資基金通常還有至少持有6個月才能贖回的規(guī)定,。出于個人的資金有保值增值的需求，貨幣基金非常合適,。據(jù)他介紹,，他所投資的貨幣基金收益還不錯，尚沒有贖回的打算,。某貨幣基金經(jīng)理也向中國證券報(bào)記者透露,，目前投資貨幣基金的基金經(jīng)理不在少數(shù)，其所管理的貨基近期份額仍在增加,。
貨幣基金的熱銷甚至導(dǎo)致了近期已有多只貨基宣布以不同方式“閉關(guān)”,，包括暫停轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)，限制大額申購,，乃至直接暫停申購等,。華安現(xiàn)金富利基金日前發(fā)布公告稱，自3月7日起暫停金額超過1000萬元的大額申購及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù),。此外,，某基金公司貨幣基金B(yǎng)份額收益率維持在較高水平，吸引了大量資金關(guān)注,。貨幣基金火爆的申購也觸發(fā)了基金公司的“防洪”意識,。為了保護(hù)原持有人利益，該貨幣基金決定將原本每戶每日可申購一億的份額大幅縮減數(shù)十倍,，每戶每日可申購量僅為百萬級別,。
“去年年底叫停了30天以內(nèi)的銀行理財(cái)之后，同樣具有流動性和收益率優(yōu)勢的貨幣基金更受投資者偏愛,�,！惫ゃy瑞信貨幣市場基金經(jīng)理魏欣介紹，投資者選擇貨幣基金可以將其收益率與同期的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率,、一年期定期存款利率進(jìn)行比較,。
海通證券高級基金分析師王廣國指出，相比銀行理財(cái)產(chǎn)品,，貨幣型基金可以隨時申贖流動性更好,，而且最低申購額較低。銀行理財(cái)產(chǎn)品按照收益類型可以分為保本浮動收益,、保本固定收益,、非保本浮動收益等產(chǎn)品，高中低風(fēng)險(xiǎn)都有,，而貨幣基金基本上風(fēng)險(xiǎn)小,，出現(xiàn)虧損的可能性低。
從目前的情況來看,，貨幣基金仍以申購為主,。據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年四季度貨幣型基金實(shí)現(xiàn)凈申購1664.62億份,，而期初總份額為1265.22億份,，份額增長超過了130%。中國證券報(bào)記者從一些基金公司了解到,，一些貨幣基金今年一季度仍然迎來了申購熱潮,。但有分析人士表示，逐利是資本的本性,，一旦收益率不及預(yù)期或是市場環(huán)境發(fā)生變化,，貨幣基金積累了多少份額，就有可能轉(zhuǎn)化為流出多少份額,，并最終引爆流動性危機(jī),。
控制規(guī)模提前“防洪”
2006年，貨幣基金的慘淡行情至今讓人記憶猶新,，很多基金公司都在貨幣基金上賠了錢,。“許多投資者只看到了貨幣基金"一枝獨(dú)秀",、"紅紅火火"的一面,，做著無風(fēng)險(xiǎn)高收益的美夢,，卻不知道貨基也有恐怖一面�,！睂τ谪泿呕甬�(dāng)年的潰敗,，某基金經(jīng)理如是說。
該基金經(jīng)理表示,，當(dāng)年是低利率的環(huán)境,，貨幣基金一味追求規(guī)模，甚至違規(guī)操作,，以追求更高的收益,。但隨后市場利率大幅上行，投資者大幅贖回,，導(dǎo)致貨幣基金規(guī)模急劇縮小,。為了應(yīng)對贖回，貨幣基金只能提前出售未到期債券,，產(chǎn)生了部分變現(xiàn)損失,。此外，當(dāng)時提前支取存款要付罰息,，存款被大幅支取也加劇了貨幣基金的虧損,。據(jù)他介紹，有些基金公司當(dāng)年股債產(chǎn)品表現(xiàn)良好,，但最終卻出現(xiàn)了虧損,，這跟貨幣基金風(fēng)波也有一定關(guān)系。一些基金為了應(yīng)對貨幣基金贖回的流動性壓力,，不得不打亂流動性較好的股票和債券等品種的操作節(jié)奏,，先兌現(xiàn)應(yīng)付貨基贖回，最后又被迫追高,。
某業(yè)內(nèi)人士也對這起事件印象深刻,，當(dāng)時的違規(guī)操作指的是貨幣基金代持長債。由于貨幣型基金只能投資短債,，在規(guī)模劇增的情況下,，一些貨幣基金與銀行商定好，買入長債先由銀行代持,，后期再交由基金公司持有,。長債的收益率較高，可使貨幣基金維持高收益繼續(xù)吸引資金流入,，保持規(guī)模增長,。
“違規(guī)操作的情況在前幾年比較明顯。現(xiàn)在貨幣基金管理嚴(yán)格，這種風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)可以忽略,�,！痹摌I(yè)內(nèi)人士說，“目前可能導(dǎo)致貨幣基金虧損的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個：一是短期利率上升較快,，導(dǎo)致債券價(jià)格大幅下跌,；二是貨幣基金遭遇大規(guī)模贖回,，被迫賣掉持有的券種,。2006年這兩種風(fēng)險(xiǎn)同時發(fā)生，導(dǎo)致了貨幣基金的全面潰敗,。但短期利率上升的可能性并不大,，因此需要面對的可能是贖回風(fēng)險(xiǎn)�,！�
一些機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)以及個案似乎也預(yù)示了這一點(diǎn),。今年以來股市出現(xiàn)反彈，大多機(jī)構(gòu)認(rèn)為2012年市場行情會比2011年好,。流入貨幣基金的避險(xiǎn)資金會否壯起“膽子”參與反彈,？大戶吳某就贖回了去年年底購入的大量貨幣基金，參與到反彈中去了,。
不過,，據(jù)中國證券報(bào)記者了解，一些個別風(fēng)險(xiǎn)意識強(qiáng)的基金公司已對旗下的貨幣基金進(jìn)行了“限購”,，特別是收益率較高容易被資金追逐的貨幣基金B(yǎng),，每日每戶可申購資金限制幅度大幅收縮，對基金規(guī)模進(jìn)行理性控制,。
債基“黃雀”靜候降息“東風(fēng)”
貨幣基金前腳“抽水”銀行理財(cái),，后腳便有可能遭遇債基這只“黃雀”的截殺。
面臨貨幣政策趨于寬松和市場利率下行的預(yù)期,，市場中不乏嗅覺靈敏的投資者,。有基金市場部人士向中國證券報(bào)記者透露，目前債券基金在銀行端的銷售情況非常好,，已經(jīng)出現(xiàn)搶占貨基風(fēng)頭的態(tài)勢,。“天弘基金旗下的天弘添利A在一天的開放中就銷售了8.43億元,，這在當(dāng)前資金面緊張仍未緩解的環(huán)境下非常難得,。”該人士介紹說,。
“今后貨基的收益率一定會降下來,，逐漸回歸其流動性工具的本質(zhì)。”一位基金公司研究部負(fù)責(zé)人表示,，目前市場利率下行的可能性較大,，是否會進(jìn)入降息周期還不確定。至于央行何時會推出降息,，還需要進(jìn)一步觀察物價(jià)走勢和經(jīng)濟(jì)基本面情況,。總體來看,，目前貨幣政策仍會以“微調(diào)”,、定向?qū)捤蔀橹鳎磥砜赡苓�將有2到3次法定存款準(zhǔn)備金率的持續(xù)性下調(diào),。一旦法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)效果不顯著并且物價(jià)條件具備,，不排除央行會動用利率工具，屆時貨幣基金的收益率一定會下降,。
該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步指出,，從上周五公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，2月CPI同比上漲3.2%,，較一月CPI同比上漲4.5%的高位大幅回落,，創(chuàng)20個月新低，基本符合市場預(yù)期,。2月CPI漲幅大幅回落并已經(jīng)低于當(dāng)前一年期定存利率,，這就緩解了對通脹的擔(dān)憂，為下一步調(diào)控提供了貨幣工具的操作空間,。無論是市場利率下行還是定存利率下調(diào),，都將非常有利于債券市場，從而帶動債基業(yè)績的提升,，而不利于貨幣基金收益率,。
也有銀行渠道人士表示，從貨基整體情況來看,，前期的高收益率或難以保持,，而是否會被債基爭寵還要看具體的產(chǎn)品。一些長期業(yè)績表現(xiàn)不錯的貨基,，例如博時現(xiàn)金收益仍被個人投資者作為現(xiàn)金管理工具而受寵,。
基金業(yè)內(nèi)人士表示，對于保守型,、流動性有一定需求的投資者來說,，如果降息出現(xiàn)，分級債基A類份額相比貨基吸引力會更大一些,。因?yàn)榉旨墏鵄類份額約定收益率相對固定,，一般在年初會根據(jù)當(dāng)時的一年期定存上浮一定比例,。目前基本該收益率已經(jīng)調(diào)整，而且當(dāng)前定存利率仍處于較高水平,。此外,，由于今年債市出現(xiàn)行情的確定性很大，具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者屆時可以選擇分級債基B類份額,，彈性更大,。