每年3,、4月份均是工地開工旺季,，對鋼鐵、建材等周期性行業(yè)來講，供需關(guān)系往往能夠得到較為明顯的改善,。不過，從今年3月份來看,，鋼鐵和建材仍將面臨一定的去庫存壓力,，加之房地產(chǎn)投資一季度可能低于預期，因此盡管鋼鐵,、建材等周期性行業(yè)估值低企,，但能否在3月份出現(xiàn)季節(jié)性反彈仍存在變數(shù)。
“低估值+預期”推動周期性藍籌復蘇
鋼鐵與建材行業(yè)板塊中不乏市值過百億的藍籌股,。鋼鐵板塊中市值超過百億元的上市公司多達15只,，建材板塊中則有13只，寶鋼股份與海螺水泥的總市值更是接近千億元水平,。當然,，相較于2008年之前的黃金時代，鋼鐵與建材行業(yè)板塊在A股總市值中的權(quán)重已經(jīng)明顯下降,，這主要是由于近些年工業(yè)產(chǎn)能的嚴重過剩導致供求關(guān)系失衡,，以及全球經(jīng)濟不景氣導致出口連年萎縮。而在“十二五”期間“調(diào)結(jié)構(gòu),、促轉(zhuǎn)型”的政策基調(diào)下,，傳統(tǒng)工業(yè)正逐步淪為“夕陽產(chǎn)業(yè)”。
不過,，傳統(tǒng)周期性藍籌股并非完全不具備投資價值,。首先，其估值水平非常低,，無論是市盈率還是市凈率,，基本反映了市場對其成長性較低的預期，因此具備相當高的安全邊際,。根據(jù)統(tǒng)計,，目前鋼鐵板塊整體市凈率僅為0.93倍,，仍然低于2008年低點，建材板塊滾動市盈率僅為13.77倍,，其中水泥板塊為10.33倍,，屬于A股中絕對的估值洼地。其次,，由于政策上要求傳統(tǒng)重工業(yè)削減過剩產(chǎn)能,、淘汰落后產(chǎn)能，同時鼓勵兼并收購,，這就很容易在傳統(tǒng)工業(yè)領域內(nèi)產(chǎn)生一批具備壟斷能力,、議價能力較強甚至具有定價權(quán)的龍頭企業(yè)，而上市公司由于具備較強的融資能力,，往往能夠?qū)崿F(xiàn)逆周期擴張,，在經(jīng)濟周期復蘇或者政策性事件觸發(fā)的背景下，其股價反而更具彈性,，如2010年的水泥建材類股票,。
今年以來，鋼鐵板塊與建材板塊分別累計反彈了11.85%和15.09%,，均跑贏大盤,。有分析人士指出,，前期鋼鐵與建材行業(yè)板塊的反彈除了對估值的修正以外,，更多是基于對下游需求或有改善的預期，如以水利投資等基建投資以及房地產(chǎn)行業(yè)銷售改善帶來的預期,，還有戶籍政策放寬帶來的城鎮(zhèn)化推動的預期,。但反彈能否繼續(xù)深入則要視上述預期近期能否兌現(xiàn)或者有超預期因素出現(xiàn)。
反彈能否深化需視基本面表現(xiàn)
目前限制鋼鐵與建材行業(yè)個股表現(xiàn)的主要因素仍然是行業(yè)基本面的慘淡表現(xiàn),。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，2月下半月全國水泥市場整體價格環(huán)比回落0.90%。除東北,、西北地區(qū)因氣候原因工程不宜施工以外,，華東、中南,、西南以及華北地區(qū)針對水泥的需求量恢復僅是往年同期的30%-50%,，臨近月底，華東,、中南,、華北部分地區(qū)企業(yè)的停產(chǎn)生產(chǎn)線本周起開始陸續(xù)恢復生產(chǎn)，但企業(yè)庫存下降并不明顯,。
相較而言,，鋼鐵行業(yè)基本面則有轉(zhuǎn)暖跡象,。國內(nèi)鋼市的需求趨于平穩(wěn)，2月份新出口訂單指數(shù)為47.6%,，雖然仍處于50%臨界點的下方,，但較1月份回升了1.5個百分點。此外,，國際鋼價已連續(xù)3個月出現(xiàn)上漲,，這有利于穩(wěn)定中國的鋼材出口。2月份,，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)為36%,，同上個月基本持平。這一指數(shù)1月份曾大幅收縮超過10個百分點,，這或反映出當前國內(nèi)鋼材市場需求雖然仍未擺脫低迷態(tài)勢,，但趨于轉(zhuǎn)好。不過,，另一方面,，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，進入2月份,，鋼材庫存繼續(xù)上升,，至中旬已達1900萬噸，比上年末累計上升了610萬噸,，升幅達47%以上,。顯然，無論是鋼鐵還是建材行業(yè),，去庫存化過程仍在艱難進行中,。
因此，在傳統(tǒng)開工旺季的3,、4月份,，需求的增加能否刺激鋼鐵與建材企業(yè)加速去庫存就顯得格外重要了。有分析人士認為,，目前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)處于較低水平,，3月份隨著天氣轉(zhuǎn)暖，工地開工增加,，鋼市成交會有所放大,，市場供需矛盾將趨于改善。再者,，經(jīng)過去年四季度以來的持續(xù)下跌,，當前鋼材價位已觸及成本線，鋼價繼續(xù)下跌的空間已然不大。預計3月份隨著需求的陸續(xù)釋放以及流動性的改善,，國內(nèi)鋼價有望企穩(wěn)回升,。而從水泥行業(yè)基本面來看，整體需求和價格走勢仍然疲弱,，部分地區(qū)雖有提價但缺乏量能的支撐,。從供需兩方面來看，目前供給壓力依然較大,，而需求的改善也難見樂觀,。
此外，有分析人士認為,，房地產(chǎn)投資一般滯后銷售3-6個月,，因此一季度內(nèi)，地產(chǎn)投資大幅下滑拖累經(jīng)濟的情況很可能出現(xiàn),。這意味著近期房地產(chǎn)銷售的回暖并不足以帶動地產(chǎn)投資迅速恢復,，3、4月份的開工率很可能低于市場預期,，這將對鋼鐵與建材等地產(chǎn)上游板塊產(chǎn)生一定的負面影響,。因此，盡管鋼鐵與建材板塊內(nèi)的藍籌股具備了較高的估值安全邊際,，但在前期累積了一定漲幅的情況下,，仍需警惕未來房地產(chǎn)開工低于預期對相關(guān)行業(yè)基本面的沖擊。