龍年春節(jié)前后,，短短兩月之余,，A股的人氣已經(jīng)超出多數(shù)人預期，股指反彈超過10%,�,！按航喯戎保藭r債市中“攻守兼?zhèn)洹钡目赊D(zhuǎn)債已悄然分享著難得的市場人氣,，從大盤品種石化轉(zhuǎn)債到中小盤品種國電轉(zhuǎn)債,，可轉(zhuǎn)債集體回歸100元面值。
曾幾何時以南山轉(zhuǎn)債和銅陵轉(zhuǎn)債為代表的股性極強的轉(zhuǎn)債讓基金獲益頗豐,，細數(shù)國內(nèi)已經(jīng)運作的可轉(zhuǎn)債基金,，2011年轉(zhuǎn)債風暴過后，基金公司投資可轉(zhuǎn)債除了對收益的追求外,，更多了一份對風險控制的認識,。事實上，股指震蕩上揚,，可轉(zhuǎn)債正股震蕩筑底,，一批轉(zhuǎn)股溢價率較低的轉(zhuǎn)債品種表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定，這為可轉(zhuǎn)債基金迎來良好的投資時機,。
政策趨緩 轉(zhuǎn)債危機已過
去年,，宏觀經(jīng)濟趨緊,，緊縮性的貨幣政策讓市場流動性匱乏，加之多年醞釀的信用違約危機隱現(xiàn),，債市哀鴻遍野,，轉(zhuǎn)債受到股市下跌和流動性緊縮雙重制約，可轉(zhuǎn)債品種集體暴跌,。隨著去年年底,，貨幣政策如期有所松動，有利的宏觀經(jīng)濟政策讓轉(zhuǎn)債投資得到復蘇,。
正在發(fā)售可轉(zhuǎn)換基金的長信基金固定收益部總監(jiān)李小羽認為,，“2008、2009年是保增長,，2010,、2011年政策重心是防通脹，今年的政策重心則是在經(jīng)濟增長下滑與并不低的通脹間尋求平衡,�,！�
在李小羽看來，中國經(jīng)濟軟著陸是大概率事件,，而通脹會長期處于較溫和狀態(tài),，不會下降到很低的位置，這就決定了對貨幣政策不要有太高預期,�,！拔覀円吹揭酝苿咏�(jīng)濟增長的因素正在變化，如人口紅利正在逐步減弱,，人民幣升值預期的變化會減弱對外資的吸引力,，城鎮(zhèn)化還有空間但增速會放緩。不過,，隨著改革進程的加速,，有望進一步釋放增長動力，經(jīng)濟軟著陸是大概率事件,�,！�
長信基金固定收益部認為，2011年底CPI終于實現(xiàn)回落,，通脹得到緩解,；2011年11月，央行三年來首次降低存款準備金率,，2012年2月又再次降低存款準備金率,，政策松動信號明顯；2011年12月上證A股跌至三年來新低,，股市正處筑底過程中,。政策松動趨勢明顯,，股市有望轉(zhuǎn)機，而可轉(zhuǎn)債估值目前正處于歷史低位,，其投資價值增大,。
轉(zhuǎn)債擴容 投資標的豐富
長期以來，可轉(zhuǎn)債基金受到投資標的稀缺限制,，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)偏低,，而且可選擇余地少，可轉(zhuǎn)債基金并不受到業(yè)內(nèi)關(guān)注,。直到2010年11月,，國內(nèi)第二只可轉(zhuǎn)債基金富國可轉(zhuǎn)債獲批發(fā)售，可轉(zhuǎn)債基金才逐步被開發(fā)出來,，從2004年國內(nèi)首只可轉(zhuǎn)債基金興業(yè)可轉(zhuǎn)債算起,，轉(zhuǎn)債基金出現(xiàn)6年空檔期。
在眾多業(yè)內(nèi)人士看來,，轉(zhuǎn)債基金長期無人問津的重要原因正是國內(nèi)可轉(zhuǎn)債本身數(shù)量稀缺所致,。相對其他債券品種，可轉(zhuǎn)債在我國發(fā)展較晚,，目前個數(shù)及票面總額占比占全部債券市場的比重僅為0.6%左右，成長空間較大,。
最近兩年,，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模在明顯上升，2010年以來可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模超過1100億,，比過去12年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債總和還多,，未來可轉(zhuǎn)債融資潛力還將被大大發(fā)掘。到了2011年,，市場共發(fā)行可轉(zhuǎn)債9只,，發(fā)行規(guī)模為413.2億，可轉(zhuǎn)債市場擴容跡象明顯,，僅石化轉(zhuǎn)債就高達230億元,。
據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，2012年擬發(fā)可轉(zhuǎn)債9只,，合計擬發(fā)可轉(zhuǎn)債規(guī)模為946.55億,，如按期發(fā)行，2012年可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模將創(chuàng)歷史新高,，未來可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模都將大幅度提升,，從而解決可轉(zhuǎn)債品種稀缺的投資壁壘。
估值,、正股低位 可轉(zhuǎn)債攻守價值凸顯
作為股權(quán)和債權(quán)結(jié)合的債券品種,，轉(zhuǎn)債兼具股票和債券雙重特征,。 從投資的角度來說,，在市場震蕩的背景下，
可考慮增持債性較強,，或下跌中離到期日較近的可轉(zhuǎn)債，從而提供較好風險保護,。而在股市低位時,，可選擇投資收益率高、轉(zhuǎn)股溢價率低的轉(zhuǎn)債,，下探風險保護,，上漲分享獲利。
可轉(zhuǎn)債到期收益率越高,、轉(zhuǎn)股溢價率越低,，純債溢價率越低，其債性越強,，安全性就越高,；股性越強，其獲得超額收益的機會越大,。
反觀2011年,，轉(zhuǎn)債市場因估值影響受到重創(chuàng)，目前轉(zhuǎn)債市場已經(jīng)回到底部區(qū)域,，絕對價位處于歷史低位,，轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率處于歷史低位，這意味著轉(zhuǎn)債價格跟隨正股向上的彈性比較大,。
長信基金固定收益部分析，當前可轉(zhuǎn)債正處在兼具債券到期收益率高,、股性投資價值提升的良好區(qū)間,。在債券收益率方面,，這意味著目前轉(zhuǎn)債的債性收益較高。據(jù)wind統(tǒng)計,，截至1月4日，可轉(zhuǎn)債的最高收益率可達5.4787%,，所有可轉(zhuǎn)債的平均到期收益率達3.1312%，即使未來股市不好,，該部分收益也有望成為可轉(zhuǎn)債投資的安全墊。在股票方面,，目前轉(zhuǎn)股溢價率低，正股價格處于低位,，轉(zhuǎn)債股性極強。
截至2011-12-31 數(shù)據(jù)來源：wind
轉(zhuǎn)債基金稀缺 長信轉(zhuǎn)債可關(guān)注
去年以來，借助市場底部擴充基金產(chǎn)品線,，開發(fā)轉(zhuǎn)債基金的公司明顯增加,。統(tǒng)計顯示，截至2011年底,，共發(fā)行9只可轉(zhuǎn)債基金；當前市場股票基金940多只,，轉(zhuǎn)債基金占比不到1%,；債券基金140多只，轉(zhuǎn)債基金占比不到10%,；隨著可轉(zhuǎn)債品種的增多,，機構(gòu)投資可轉(zhuǎn)債優(yōu)勢將更為明顯,，可轉(zhuǎn)債基金需求將出現(xiàn)井噴式增長。
對此,，由擁有近9年固定收益產(chǎn)品管理經(jīng)驗并長期表現(xiàn)穩(wěn)定,、良好的長信基金固定收益團隊打造的長信可轉(zhuǎn)債基金也正在發(fā)售當中,。資料顯示，長信可轉(zhuǎn)基金固定收益投資比例不低于80%（其中可轉(zhuǎn)債投資比例不低于固定收益資產(chǎn)的80%），權(quán)益類投資比例不高于20%,，并可持有由可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得的股票,，結(jié)合了股票的長期增長潛力及債券所具有的低風險和收益固定的優(yōu)勢。
作為長信可轉(zhuǎn)債基金擬任基金經(jīng)理,，李小羽介紹道,，未來公司傾向于新上市的轉(zhuǎn)債，還有正股基本面優(yōu)良,、轉(zhuǎn)股溢價率低,、純債保護較高品種,。具體來談,，公司還會關(guān)注一些投資機會,，比如條款博弈機會：新發(fā)轉(zhuǎn)債條款向轉(zhuǎn)債持有人利益傾斜，老券被迫下修轉(zhuǎn)股價,，增強轉(zhuǎn)債保護,。另外,，當前可轉(zhuǎn)債估值與絕對價格均處于歷史低位,，債底保護在歷史高位，權(quán)益市場估值,，尤其是大盤股估值進入底部區(qū)域,，低估值轉(zhuǎn)債品種配置價值凸顯,，流動性好、強股性品種存在優(yōu)勢。
目前,，長信固定收益團隊成立九年,，旗下管理貨幣基金、普通債券基金,、中短債基金、分級債券基金共四只,，業(yè)績整體表現(xiàn)穩(wěn)定,。長信利息收益基金成立于2004年3月19日，作為國內(nèi)最早的貨幣市場基金之一,，經(jīng)過近八年穩(wěn)健運作，業(yè)績規(guī)模長期保持穩(wěn)定,，廣受投資者的關(guān)注。據(jù)wind資訊,，截至2011年12月31日，相對A股市場超過21%的跌幅,，長信利息收益基金B(yǎng)，2011年年化收益率為4.1756%,，在69只貨幣市場基金（含A,、B）中位列第三位。