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投資,、消費(fèi),、儲(chǔ)蓄,，無(wú)疑是個(gè)人財(cái)富管理的“三駕馬車(chē)”。
2010年我國(guó)城鄉(xiāng)居民人民幣儲(chǔ)蓄存款余額首次突破30萬(wàn)億元,。如果居民儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)不能轉(zhuǎn)化為投資,，過(guò)度的居民儲(chǔ)蓄抑制了現(xiàn)期的消費(fèi)，消費(fèi)需求不足,，投資效率低下,，那么居民儲(chǔ)蓄就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面的影響。反過(guò)來(lái),，投資,、消費(fèi)不足，又使居民儲(chǔ)蓄可能出現(xiàn)滯漲,。
前央行副行長(zhǎng)朱民曾列舉一組數(shù)據(jù)：中國(guó)居民儲(chǔ)蓄在過(guò)去20年前的增長(zhǎng)是19.6%,，今天還是19.6%，中國(guó)政府的儲(chǔ)蓄20年前是4.7%,，今天是8.6%,，公司的儲(chǔ)蓄從20年前的7.8%漲到今天18.5%。很顯然,，儲(chǔ)蓄的增加是公司儲(chǔ)蓄為主的增加,。也就是說(shuō)，事實(shí)上,，中國(guó)居民并不富裕,。那么，中國(guó)要調(diào)整增長(zhǎng)模式，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整被推上了最前端,，關(guān)鍵是保障居民的財(cái)產(chǎn)性收入與日俱增,。
在零利率或負(fù)利率背景下，居民的財(cái)產(chǎn)性收入要靠個(gè)人投資來(lái)實(shí)現(xiàn),。以美國(guó)為例,，西方發(fā)達(dá)國(guó)家居民投資可供選擇的主要渠道是：一是儲(chǔ)蓄存款，約占美國(guó)人投資額的15%,；二是股票,，約占投資額的40%；三是保險(xiǎn)和養(yǎng)老金,，約占投資額的20%,；四是債券，占到投資額的10%左右,；五是其他投資方式,，如購(gòu)買(mǎi)外匯等。
現(xiàn)在的問(wèn)題是：為什么美國(guó)人在零利率條件下股票投資占比最大,，而我國(guó)在負(fù)利率條件下仍有六成居民選擇儲(chǔ)蓄存款,？難道中國(guó)投資者不知道巴菲特的提醒——“你的錢(qián)躺著也可能中槍”嗎？非也,。問(wèn)題在于中國(guó)股市要從根本上改變“站起來(lái)更容易中槍”和長(zhǎng)期以來(lái)“一賺二平七虧”的局面,。
一段時(shí)間以來(lái)，貝塔值(β值)成為一些市場(chǎng)人士關(guān)注的焦點(diǎn),，相對(duì)于市盈率等指標(biāo),，貝塔值或許更能反映在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)減速情況下的投資選擇標(biāo)準(zhǔn)。巴菲特則在最新年度“致股東的信”中如此闡釋?zhuān)何覀儗⑼顿Y定義為“現(xiàn)在將購(gòu)買(mǎi)力讓渡給他人,，合理期待未來(lái)支付稅率后,，仍能獲得更高的購(gòu)買(mǎi)力”。簡(jiǎn)言之,，投資就是放棄現(xiàn)在的消費(fèi)，以便將來(lái)有能力消費(fèi)更多,。由此巴菲特得出以下結(jié)論：衡量投資風(fēng)險(xiǎn)高低的指標(biāo)不應(yīng)是貝塔值（波動(dòng)性越大,，則被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大），而是持有期滿后投資人出現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力損失的概率,。資產(chǎn)價(jià)格可能大幅波動(dòng),，但只要有理由肯定投資期滿后它們帶來(lái)的購(gòu)買(mǎi)力能得到提升，這項(xiàng)投資就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),�,；诖耍头铺仄煜鹿灸媸性龀职ǹ萍脊稍趦�(nèi)多種股票。
事實(shí)證明,，年逾八旬的巴菲特老爺子又做對(duì)了,，如今金融危機(jī)發(fā)源地的美國(guó)股市幾乎走出金融危機(jī)的陰影。相比之下,，滬深股市主要指數(shù)還在低位徘徊,。筆者認(rèn)為，美國(guó)投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好是較為理性的,，而中國(guó)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好往往帶有濃厚的非理性色彩,，關(guān)鍵時(shí)刻顯得畏首畏尾，甚至不堪一擊,。
這種情形也許正在發(fā)生變化,。證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清日前的一些新提法值得關(guān)注：一是認(rèn)為投資“不差錢(qián)”。此前,，郭樹(shù)清還表示要重視A股經(jīng)過(guò)調(diào)整后正出現(xiàn)罕見(jiàn)的投資價(jià)值,，使股市成為居民財(cái)產(chǎn)性收入的財(cái)富管理平臺(tái)；二是吹風(fēng)“藍(lán)籌價(jià)值論”,。他明確指出大型績(jī)優(yōu)公司股票價(jià)格比平均水平低了約40%,，多次力挺藍(lán)籌；三是對(duì)經(jīng)濟(jì)與股市“有信心”,。他指出,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)是典型的大國(guó)經(jīng)濟(jì)，有著巨大的內(nèi)需市場(chǎng),，國(guó)際環(huán)境的影響其實(shí)不如想像的那么大,。他還坦言，中國(guó)股市確實(shí)存在許多與經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)現(xiàn)象,。但我國(guó)資本市場(chǎng)非常年輕,，固然存在許多不成熟的地方，但也充滿旺盛生機(jī),。他同時(shí)又反對(duì)在股市里賺快錢(qián),，賺大錢(qián)——一幅郭氏A股“慢牛圖”似乎浮現(xiàn)在投資者眼前。
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