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歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，一輪反彈或上漲中，大盤(pán)連續(xù)拉出陽(yáng)線越多,，距離調(diào)整(至少是暫時(shí)休整)也就越近。不包括本周,，上證綜指周K線已經(jīng)連續(xù)六連陽(yáng),。從2132點(diǎn)至2478點(diǎn),，上證綜指最大漲幅達(dá)16.22%,，各板塊都輪流反彈一輪,。筆者認(rèn)為，A股市場(chǎng)在連續(xù)上漲后,，將進(jìn)入震蕩整理期,，以消化短線獲利,、中線套牢籌碼,。本輪反彈是否見(jiàn)頂,？目前尚看不清,。
去年二季度以后,，上市公司的季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)持續(xù)下滑,。而去年三季度,，剔除16家銀行股凈利潤(rùn)后,，非銀行股三季度凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)。去年三季度,、今年一季度,，上市公司的季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)將繼續(xù)回落。這次反彈除了藍(lán)籌股低估值,、題材股嚴(yán)重超跌外,，并沒(méi)有季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)的支撐，預(yù)計(jì)很多行業(yè)一季度凈利潤(rùn)將出現(xiàn)下滑,。筆者認(rèn)為,，今年央行M2增速14%的目標(biāo)已經(jīng)限制了信貸增長(zhǎng)空間,，目前市場(chǎng)預(yù)期政策轉(zhuǎn)向(貨幣政策、房地產(chǎn)調(diào)控)顯得過(guò)于樂(lè)觀,，這次反彈的基礎(chǔ)并不扎實(shí),。
1月新增人民幣貸款7381億元,，低于很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期,。目前看2月新增人民幣貸款很難突破萬(wàn)億元，與1月新增信貸持平或略有增加,。除了因?yàn)椴簧俟煞葜粕虡I(yè)銀行受制于貸存比率的因素外,，一方面說(shuō)明當(dāng)前企業(yè)的投資需求沒(méi)有明顯改善，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貸款需求的下降,，中長(zhǎng)期信貸需求難以較快放量,，另一方面透視出，由于銀行擔(dān)心今年各地平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)的暴露,，對(duì)于中長(zhǎng)期信貸投放已持更謹(jǐn)慎的態(tài)度,。
從歷史經(jīng)驗(yàn)看,，每逢國(guó)內(nèi)物價(jià)走低,，管理層會(huì)試圖推進(jìn)價(jià)改。發(fā)改委日前表示,，今年資源能源產(chǎn)品價(jià)格改革的方向已定,，包括電價(jià)、成品油價(jià)格,、天然氣價(jià)格,、水價(jià)等。若年內(nèi)資源能源價(jià)格上調(diào),，對(duì)很多上市公司凈利潤(rùn)影響是負(fù)面的,。因此價(jià)改時(shí)，為對(duì)沖可能出現(xiàn)的CPI走高,，貨幣政策很難出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)向,。此外，上�,！熬幼∽C滿三年可買二套房”政策被叫停,，與之前的廣東佛山、安徽蕪湖嘗試松綁夭折很相似,，也使投資者對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控松綁的預(yù)期落空,，對(duì)房地產(chǎn)板塊和其產(chǎn)業(yè)鏈上下游行業(yè)，水泥,、建筑建材,、鋼鐵等的影響都是負(fù)面的,。
應(yīng)該說(shuō),，2132點(diǎn)以來(lái)的反彈能持續(xù)走強(qiáng),，與今年以來(lái)美國(guó)、歐洲股市和全球大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲密不可分,。去年12月,，歐洲央行通過(guò)向523家銀行釋出共計(jì)4890億歐元3年期長(zhǎng)期再融資操作LTRO，不僅顯著降低意大利,、西班牙等重債國(guó)借貸成本,，還扭轉(zhuǎn)歐元區(qū)今年1月的信貸緊縮，直接導(dǎo)致今年1,、2月份歐洲,、美國(guó)股市以及國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲。2月29日歐洲央行推出的第二輪LTRO,，或?qū)⒗^續(xù)推高美國(guó),、歐洲股市和全球大宗商品價(jià)格�,！�
與上周期指主力空頭大規(guī)模減倉(cāng)不同,，本周期指主力合約IF1203空頭主力大幅增倉(cāng),。期指主力對(duì)后市的預(yù)期與接下來(lái)大盤(pán)的走勢(shì)有較高的相關(guān)性,，短期A股市場(chǎng)恐將進(jìn)入調(diào)整。此外,，公募基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)顯示,，主動(dòng)管理股票與混合型開(kāi)放式基金的基金倉(cāng)位增加了6.11個(gè)百分點(diǎn)，升至82.42%,。這已經(jīng)迫近了2006年以來(lái)的歷史高位,。一般情況下，當(dāng)公募基金倉(cāng)位逼近歷史高位時(shí),，A股市場(chǎng)繼續(xù)大幅上漲的概率并不大,。
對(duì)中線走勢(shì),，筆者依然持謹(jǐn)慎態(tài)度,。而短期走勢(shì)，盡管2132點(diǎn)反彈以來(lái),，沒(méi)有可持續(xù)的熱點(diǎn)板塊,，由于上證綜指已經(jīng)擺脫3067點(diǎn)調(diào)整以來(lái)下降通道的束縛，樂(lè)觀機(jī)構(gòu)對(duì)后市也更加樂(lè)觀,。目前持續(xù)上漲逼空的走勢(shì),，讓倉(cāng)位低或空倉(cāng)的投資者很焦慮,，一些機(jī)構(gòu)由空轉(zhuǎn)多使得上漲加快并放量。但持續(xù)的上漲逼空,，很容易讓投資者產(chǎn)生追漲的沖動(dòng),，也是“投資者最容易犯錯(cuò)誤”的時(shí)候。鑒于管理層力挺藍(lán)籌股,，在調(diào)整中不妨適當(dāng)關(guān)注低估值的藍(lán)籌股,。
最后提醒投資者,，對(duì)管理層提出的“切實(shí)解決新股熱和惡炒績(jī)差股”,，以及“藍(lán)籌股是股市價(jià)值真正所在”，需要認(rèn)真細(xì)品,、深刻領(lǐng)會(huì)其中含義,，一般投資者不妨遠(yuǎn)離沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的題材股。近期,，雖然一些績(jī)差股或地雷股在反彈中累計(jì)漲幅很大,，但并不代表它們已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了下跌趨勢(shì)，績(jī)差股的價(jià)值回歸之路遠(yuǎn)未結(jié)束,。
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