上周歐洲央行即將執(zhí)行的第二輪長(zhǎng)期再融資計(jì)劃（LTRO）,，是全球央行在2012年聯(lián)手推進(jìn)量化寬松的最新動(dòng)作,。這意味著歐洲央行通過(guò)兩輪LTRO向市場(chǎng)注入1萬(wàn)億歐元流動(dòng)性。
在大西洋另一邊,，美聯(lián)儲(chǔ)的第三輪量化寬松政策（QE3）仍將是金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),，摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Vincent
Reinhart預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將于2012年3-6月間推出QE3,，購(gòu)買5000億-7500億美元的國(guó)債和抵押債券,，
而日本央行在2月14日也已經(jīng)出人意料地進(jìn)一步推進(jìn)量化寬松政策，宣布購(gòu)買資產(chǎn)規(guī)模增加10萬(wàn)億日元,。
此后日元持續(xù)下跌,，截至2月24日匯率已經(jīng)回落到80.11，步入近10個(gè)月中最長(zhǎng)的下降周期,，“日元保衛(wèi)戰(zhàn)”已經(jīng)初見(jiàn)成效,。日本央行在2011年已經(jīng)三次出手，抑制了日元的升值勢(shì)頭,。
今年以來(lái),，新興市場(chǎng)的本幣升值幅度已接近7%,。在當(dāng)前美元轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)之下,，在2011年嘗到貶值拉動(dòng)出口甜頭的新興經(jīng)濟(jì)體，即將迎來(lái)新一輪本幣升值壓力,。
在全球央行不約而同開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)向貨幣“注水”之際,，新一輪的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)迫在眉睫，深受升值之苦的日本已經(jīng)率先打響“日元保衛(wèi)戰(zhàn)”,。市場(chǎng)期待已久的QE3,，或許將成為引發(fā)新一輪全球匯率戰(zhàn)爭(zhēng)的導(dǎo)火索。
QE3：美國(guó)匯率戰(zhàn)新武器
美國(guó)從未停止過(guò)施壓人民幣匯率升值的步伐,。
2011年,，美元兌人民幣匯率已經(jīng)從6.6215降到6.3009，人民幣升值幅度已經(jīng)達(dá)到4.84%,，目前人民幣兌美元匯率在6.30上下雙向浮動(dòng),，但這個(gè)匯率水平仍不能讓美國(guó)滿意,。
在無(wú)法通過(guò)“打口水仗”阻止中國(guó)央行在外匯市場(chǎng)上對(duì)人民幣匯率的調(diào)控，美聯(lián)儲(chǔ)在2012年將攜手歐洲央行,，通過(guò)量化寬松向本幣“注水”,，就能間接迫使人民幣升值。
在2010年底到2011年上半年間,，龐大的債務(wù)危機(jī)和預(yù)算爭(zhēng)議導(dǎo)致美元持續(xù)走軟,，也令全球深陷匯率戰(zhàn)爭(zhēng)。
但今年初歐債危機(jī)有所緩解之后,，美元指數(shù)截至2月24日已經(jīng)跌破79點(diǎn),，跌幅已達(dá)3.51%。而美聯(lián)儲(chǔ)的QE3一旦“靴子落地”,，必然推動(dòng)美元持續(xù)走弱,，
這就會(huì)給人民幣帶來(lái)更多升值壓力。于是美聯(lián)儲(chǔ)的QE3,，一定程度上成為美國(guó)在2012“匯率戰(zhàn)爭(zhēng)”中的新武器,。
歐元兌美元在今年1月16日觸及1.2624的低點(diǎn)后，至2月24日已經(jīng)反彈5.94%至1.3374,。歐盟目前是中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴,，如果歐元在量化寬松時(shí)代持續(xù)走高，歐盟很可能更加重視人民幣匯率變動(dòng),，更加積極配合美國(guó)向人民幣匯率施壓,。
2月23日，中國(guó)人民銀行的一份調(diào)研報(bào)告建議中國(guó)分三步在10年內(nèi)開(kāi)放資本賬戶,，被這市場(chǎng)解讀為中國(guó)在人民幣匯率政策上進(jìn)行改革的前期信號(hào),。
在2011年人民幣持續(xù)升值之后，國(guó)家外匯管理局今年也開(kāi)始強(qiáng)調(diào)人民幣匯率貶值的可能性,，在公告中指出：“人民幣目前被視為一種新興市場(chǎng)貨幣,，因而仍是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而非避險(xiǎn)貨幣,，這意味著對(duì)跨境資金流動(dòng)和人民幣匯率應(yīng)改變單邊思維,。”
中國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵最近也表示,，人民幣匯率再逐步調(diào)整一年至一年半就基本可以趨于穩(wěn)定,，或者說(shuō)是完全的雙向浮動(dòng)，前提是國(guó)際形勢(shì)在這段時(shí)間內(nèi)不發(fā)生大的逆轉(zhuǎn),。
新興經(jīng)濟(jì)體再戰(zhàn)本幣升值
在2010年底到2011年中的上一輪匯率戰(zhàn)爭(zhēng)中,，特別是當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE2拉低美元之后，亞洲,、拉美和東歐的新興經(jīng)濟(jì)體遭遇了強(qiáng)勁的本幣升值壓力,，直至2011年下半年歐債危機(jī)惡化為止,。
在2012年QE3、LTRO2層出不窮的情況下,，這些新興經(jīng)濟(jì)體可能面臨更嚴(yán)重的升值壓力,。
在上一輪匯率戰(zhàn)爭(zhēng)萌芽之際，巴西一直在竭力將本幣雷亞爾的匯率控制在1美元兌1.65雷亞爾的水平,。但在美元兌雷亞爾匯率一路下跌,，2011年7月26日跌至1.5291低點(diǎn)。
巴西采取多項(xiàng)匯率控制措施,，2010年10月份,，巴西上調(diào)了針對(duì)投資本國(guó)債券的外來(lái)投資的稅收，將稅率由0.38%調(diào)高到6%,。此后巴西將把外國(guó)投資稅征收范圍從360天以下的貸款或債券擴(kuò)大至720天以下,。
這些政策有助于防止巴西企業(yè)以低利率在國(guó)際市場(chǎng)上借入短期美元貸款，然后將錢兌換成本國(guó)貨幣,，再以高利率在巴西放貸,。巴西央行直接從現(xiàn)貨市場(chǎng)拍賣中買入美元，直接干預(yù)匯市,。
此后包括泰國(guó)和韓國(guó)在內(nèi)的一系列新興市場(chǎng)國(guó)家開(kāi)始實(shí)行資本管制,，為外國(guó)投資機(jī)構(gòu)設(shè)置障礙，試圖遏制有可能推高本幣匯率的投資組合的流入,。
在上一輪匯率戰(zhàn)爭(zhēng)之中,，國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)破例將資本管制列入政策工具箱。截至2月24日,，美元兌雷亞爾匯率今年已經(jīng)從1.8684降到1.7128,，雷亞爾升值幅度達(dá)8.3%，離當(dāng)初1.65的警戒線已經(jīng)不遠(yuǎn),。
在2012年,，一旦巴西這樣的新興經(jīng)濟(jì)體再次面臨本幣升值壓力，政府可能出臺(tái)新的資本管制措施,，以確保對(duì)外出口和本國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)在新的全球匯率戰(zhàn)爭(zhēng)中遭受損失,。