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目前歐債危機(jī)暫時(shí)緩和,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)逐步降低,，美國、歐洲股市持續(xù)走強(qiáng),，給滬深股市反彈創(chuàng)造了有利的氛圍,。對(duì)于中線走勢(shì),，我們依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。而短期走勢(shì),，上證綜指已經(jīng)擺脫3067點(diǎn)調(diào)整以來下降通道的束縛,，盡管2132點(diǎn)反彈以來，沒有可持續(xù)的熱點(diǎn)板塊,，但從盤面看樂觀機(jī)構(gòu)似乎意猶未盡,。由于上市公司的季度業(yè)績同比繼續(xù)下滑，這次反彈除了藍(lán)籌股低估值,、題材股嚴(yán)重超跌外,，并沒有季度業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)的支撐，很多行業(yè)一季度凈利潤將出現(xiàn)下滑,，反彈何時(shí)止步只能“走一步看一步”,。
值得關(guān)注的是，全國31個(gè)省份今年的增速目標(biāo)均已公布,，其中30個(gè)省份均持平或下降,。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，各地調(diào)低經(jīng)濟(jì)增速,，各省份基數(shù)變大,，要一直保持高速增長比較困難。從國際上看,，歐債危機(jī)遠(yuǎn)未解決,，外貿(mào)出口勢(shì)必受到影響；國內(nèi)形勢(shì)較為復(fù)雜,，房地產(chǎn)調(diào)控之后一直低迷,，高鐵等投資領(lǐng)域出現(xiàn)縮水。我們預(yù)計(jì),，未來中國經(jīng)濟(jì)增長將逐漸淡化單純的GDP增長目標(biāo),，在中國經(jīng)濟(jì)增長主動(dòng)放緩的過程中，必將考驗(yàn)上市公司的盈利能力,，預(yù)計(jì)2012年上市公司凈利潤增長將進(jìn)一步放緩,。
央行貨幣政策報(bào)告中提出，今年M2增速將為14%,，略高于去年12月的13.6%,，這表明今年貨幣政策條件將比去年略有寬松,，但卻明顯低于過去央行每年初預(yù)計(jì)的16%的增速，而這很可能說明央行已認(rèn)識(shí)到我國中長期合理貨幣增速中樞下滑的現(xiàn)實(shí),，而開始下調(diào)我國貨幣增速中樞,。而2000年以來，央行一般都將M2增速的指導(dǎo)目標(biāo)定為16%,，這背后的重要原因是：當(dāng)前我國M2增速的合理中樞已經(jīng)開始下降,，央行需要審時(shí)度勢(shì)地下調(diào)合理貨幣增速，否則就很容易增大未來經(jīng)濟(jì)通脹和資產(chǎn)泡沫膨脹的風(fēng)險(xiǎn),。
從M2構(gòu)成來看,，由于今年我國外匯占款對(duì)于M2的增量將進(jìn)一步減少。今年1月IMF預(yù)計(jì)2011年全球經(jīng)濟(jì)增長率為3.8%,，2012年全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將繼續(xù)減弱,，增長率將降至3.3%，這將進(jìn)一步降低我國出口增速,，而進(jìn)口則受國內(nèi)政策更多的激勵(lì)有望保持比出口更快的增速,，這意味著2012年我國貿(mào)易順差將進(jìn)一步縮減；隨著2012年我國貿(mào)易盈余的水平的下降以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的降溫,，今年人民幣升值水平也有望降低,，匯率波動(dòng)的彈性增大，這都會(huì)減弱熱錢流入國內(nèi)市場(chǎng)動(dòng)力,。因此,，今年M2更多的新增量將來自于貸款新增。
央行再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，從兩個(gè)方面有利于銀行的信貸增長,。首先，降低存款準(zhǔn)備金率可以釋放4000億元資金,，銀行近期緊張的資金面將會(huì)有所緩解,，一方面會(huì)促使銀行降低貸款的上浮利率水平，另一方面也會(huì)迫使銀行增大對(duì)高收益的貸款投放,。再結(jié)合2月春節(jié)后大量現(xiàn)金重新回歸銀行,，可以改善銀行的存貸比指標(biāo)，有利于提高銀行的放貸能力,。但除非今年外匯占款的形勢(shì)很不樂觀,，否則下調(diào)存款準(zhǔn)備金率難有很大空間，畢竟今年央行M2增速目標(biāo)已經(jīng)限制了信貸增長空間,，目前市場(chǎng)預(yù)期政策轉(zhuǎn)向顯得過于樂觀,。
今年2-4月歐洲債務(wù)國償債高峰所帶來的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，歐洲各國實(shí)施的財(cái)政緊縮以及信貸緊縮都會(huì)加劇歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的下滑,，我國出口增長將會(huì)遇到更大的挑戰(zhàn),。國內(nèi)房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控導(dǎo)致的房地產(chǎn)投資增速較快下滑風(fēng)險(xiǎn)也將在今年上半年顯現(xiàn),；今年2月后還將迎來許多2009年春季期間借貸的地方融資平臺(tái)還債的高峰期，這也將給各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來較大的壓力,。
最新數(shù)據(jù)：2月份,，歐元區(qū)包括服務(wù)業(yè)和制造業(yè)在內(nèi)的綜合PMI降至49.7，1月份為50.4,。其中,，歐元區(qū)2月份的制造業(yè)PMI微升0.2，至49,。服務(wù)業(yè)PMI則從50.4降至49.4，給正在經(jīng)濟(jì)低谷掙扎的歐洲經(jīng)濟(jì)再次蒙上陰影,。從目前的數(shù)據(jù)看,，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能難以出現(xiàn)增長，而且經(jīng)濟(jì)很有可能重新滑入萎縮,。而歐元區(qū)各國政府為了削減債務(wù)而采取的預(yù)算和開支削減,，可能會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。歐洲央行最新預(yù)計(jì),，今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將整體出現(xiàn)萎縮,，2013年的增長速度也將低于此前的預(yù)期。
近期,，A股市場(chǎng)緩步放量攀升,，走勢(shì)強(qiáng)于我們的預(yù)期。期指主力合約1203空頭主力連續(xù)三日減持空單,，前20多空主力凈空單已減至973手,，創(chuàng)出了2011年9月以來的最低水平，說明部分空頭已經(jīng)認(rèn)輸離場(chǎng),。從持倉量看,，依然是多頭持倉意愿較強(qiáng)，整體仍舊偏樂觀,。對(duì)管理層推出的切實(shí)解決新股熱和惡炒績差股,，以及藍(lán)籌股是股市價(jià)值真正所在，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注,，不妨遠(yuǎn)離沒有業(yè)績支撐的題材股,。延續(xù)之前的觀點(diǎn)，資源股將決定這輪反彈持續(xù)的時(shí)間,、空間,。
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