如果將市盈率的倒數(shù)看作投資股票的潛在收益率,，而將凈資產(chǎn)收益率（ROE）看作直接投資企業(yè)的潛在收益率,，那么當(dāng)前在滬深300成分股中,，已經(jīng)有近兩成個股的二級市場投資價值高于投資企業(yè)的潛在收益,。也就是說，近兩成藍(lán)籌股從靜態(tài)的角度看已經(jīng)具備了明顯的長期投資價值,。
近兩成藍(lán)籌股價值低估
對于同一個企業(yè)而言,，當(dāng)在股市投資的潛在收益率高于或接近實業(yè)投資的收益率時，從利益最大化的角度出發(fā),，產(chǎn)業(yè)投資者選擇前者的可能性更大,。那么,，與實業(yè)投資相比，A股當(dāng)前的吸引力如何呢,？
我們將市盈率的倒數(shù)作為投資股市的潛在收益率,，而將ROE（攤薄）看作投資實業(yè)的潛在收益率,，在滬深300成分股這一藍(lán)籌股最為扎堆的板塊內(nèi)部進(jìn)行比較,，結(jié)果證明部分股票的確具備價值吸引力。統(tǒng)計顯示,，當(dāng)前滬深300市盈率（TTM）倒數(shù)的平均值為5.74%，而ROE的平均值為11.44%,�,？此苾烧叽嬖谳^大差距，但如果考慮到股市投資易于變現(xiàn)的流動性溢價,，那么當(dāng)前滬深300成分股的平均潛在收益率已經(jīng)與實業(yè)投資潛在收益率十分接近,。
相對于平均值的比較，個股方面的看點更為突出,。統(tǒng)計顯示,，在300只成分股中，有49只個股當(dāng)前的股市潛在收益率大于ROE,，占比達(dá)到16.33%,；此外，有105只股票的股市潛在收益率與ROE接近（2%以內(nèi)）,。其中,，金融街、中國鐵建,、中國遠(yuǎn)洋以及金地集團(tuán)的股市潛在收益率超過ROE值達(dá)到5個百分點,。
從行業(yè)角度看，在49只股市潛在收益率大于ROE的滬深300成分股中,，有8只股票屬于金融服務(wù)行業(yè),，有7只股票屬于房地產(chǎn)行業(yè)，有7只股票屬于黑色金屬行業(yè),，各有6只股票屬于建筑建材和交通運(yùn)輸行業(yè),，有4只股票屬于機(jī)械設(shè)備行業(yè)�,？梢哉f,，上述六大行業(yè)是產(chǎn)業(yè)級投資機(jī)會最集中出現(xiàn)的區(qū)域。
2132點大概率是估值底
必須承認(rèn)的是,，2132點是不是估值底并不能由簡單的歷史縱向比較得出結(jié)論,，畢竟當(dāng)股市全流通后,，原來的估值體系面臨重構(gòu)。從這個意義上說,，假設(shè)股改前10倍市盈率是估值底,，那現(xiàn)階段的估值底可能會低于10倍。因此,，從產(chǎn)業(yè)資本與市場博弈的角度判斷估值底,，可能會更加科學(xué)。
從上面的統(tǒng)計可以看出,，投資藍(lán)籌股的整體股市潛在收益率已經(jīng)與實業(yè)投資回報大致相當(dāng),，而部分個股甚至顯現(xiàn)出了比投資實業(yè)更高的投資價值。那么結(jié)合這一統(tǒng)計結(jié)果,，則可以比較肯定的判斷2132點一線成為A股估值底的可能性還是非常大的,。
當(dāng)然，處于底部區(qū)域并不意味著市場會立刻形成趨勢性上漲,。一方面,，去年三季度ROE處于顯著的歷史高位，考慮到需求低迷對存貨周轉(zhuǎn)率的影響,、制造類企業(yè)原材料庫存帶來的成本壓力以及企業(yè)財務(wù)杠桿的降低,，預(yù)計去年三季度的ROE很難長期維持。但是,，ROE的走低并不能進(jìn)一步凸顯股市的投資價值,，因為ROE的小幅下降會帶來企業(yè)業(yè)績的更大幅度下降，如此就會導(dǎo)致投資股市的相對吸引力下降,。另一方面,，一季度是股市流動性的旺季，在資金推動下,，市場估值具備一定的提升動力,，而隨著估值提升，股市相對于實業(yè)投資的吸引力也會逐漸下降,。
但無論如何,，當(dāng)藍(lán)籌股這一市場的中流砥柱已經(jīng)顯現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)級投資機(jī)會的時候，投資者在當(dāng)前點位似乎已經(jīng)沒有必要過度悲觀,。盡管趨勢性上漲仍然需要等待經(jīng)濟(jì)基本面的配合,，但在安全邊際大為提升的背景下，預(yù)計2012年的A股將充滿結(jié)構(gòu)性機(jī)會,。