1 全球宏觀(guān)展望預(yù)測(cè)
全球經(jīng)濟(jì)增速放緩,，國(guó)際投行近期偏向樂(lè)觀(guān)
國(guó)際投行對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)偏向樂(lè)觀(guān),，紛紛上調(diào)重要地區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。摩根大通再次將2012年全球真實(shí)GDP增速上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.2%,，蘇格蘭皇家銀行將2012年預(yù)測(cè)值降至3.4%,，但仍屬于偏高水平,，至此各投行對(duì)2012年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)值分布在2.2%～3.4%之間,。
國(guó)際投行仍一致預(yù)期2012年全球經(jīng)濟(jì)增速低于2011年,，經(jīng)濟(jì)放緩基本確定，不會(huì)出現(xiàn)全球性的經(jīng)濟(jì)衰退,，只有部分地區(qū)陷入衰退,。投行雖然不看好今年經(jīng)濟(jì)，但卻看好2013年全球經(jīng)濟(jì),。對(duì)2013年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè),，投行一致較為樂(lè)觀(guān)，不但都預(yù)計(jì)從2012年的低位回升,，甚至都認(rèn)為會(huì)超過(guò)2010年的經(jīng)濟(jì)增速。
重要投行大幅調(diào)高歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速,，陷入衰退仍為一致預(yù)期
國(guó)際投行仍然一致預(yù)期歐元區(qū)將在2012年陷入衰退,，但是與1月初不同的是，現(xiàn)在部分重要投行開(kāi)始大幅調(diào)高歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè),。高盛將2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速由此前的-0.8%大幅上調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至-0.4%,，摩根大通的預(yù)測(cè)由-0.7%大幅上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)至-0.4%。調(diào)高歐元區(qū)增長(zhǎng)速度的主要原因有：近期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在德國(guó)帶動(dòng)下有所企穩(wěn)好轉(zhuǎn),，歐洲央行長(zhǎng)期再融資LTRO操作緩解銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，風(fēng)險(xiǎn)偏好推動(dòng)金融市場(chǎng)回暖等因素。
其他投行也表達(dá)了對(duì)歐元區(qū)更為樂(lè)觀(guān)的傾向,，巴克萊雖然下調(diào)今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)0.1個(gè)百分點(diǎn)至-0.3%,，但也承認(rèn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)最近有所企穩(wěn),，瑞銀則表示對(duì)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)不再如此前那么悲觀(guān)了。
目前國(guó)際投行對(duì)歐元區(qū)今年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)值分布在-0.4%～-1.5%之間,，渣打和花旗對(duì)歐元區(qū)的態(tài)度最為悲觀(guān),。
最后，國(guó)際投行仍維持歐洲會(huì)出臺(tái)強(qiáng)有力的政策救助扭轉(zhuǎn)歐洲局勢(shì)的判斷,，而時(shí)間將是2012年一季度或上半年,。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前勢(shì)頭良好，能否持續(xù)還需警惕
美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭最近在不斷增強(qiáng),，這是國(guó)際投行基本一致的看法,，這也是部分投行調(diào)高美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的原因。高盛將其對(duì)美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)上調(diào)至2.3%,，大幅高于此前0.5%的預(yù)測(cè),，將2012年GDP增速預(yù)測(cè)上調(diào)至2.1%。瑞銀將一季度實(shí)際GDP增速預(yù)測(cè)從1.5%上調(diào)到2.3%,，將2012年GDP增速預(yù)測(cè)上調(diào)至2.2%,，同時(shí)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎正在走向復(fù)蘇的過(guò)程中,。
投行一致承認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的增長(zhǎng)勢(shì)頭很強(qiáng),，但對(duì)于這種強(qiáng)勢(shì)能否延續(xù)的看法，一部分投行給出了不同的判斷,。最鮮明的是法國(guó)興業(yè)銀行,，其認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)比當(dāng)前數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出來(lái)的狀態(tài)要疲弱，當(dāng)前的強(qiáng)勁勢(shì)頭是不會(huì)持續(xù)下去的,。摩根大通認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨重大風(fēng)險(xiǎn),，對(duì)當(dāng)前的增長(zhǎng)勢(shì)頭應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，摩根大通將美國(guó)GDP增速由2.6%下調(diào)至2.3%,，不過(guò)仍屬于較高的預(yù)測(cè),。即便是大幅上調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的高盛也提醒不該過(guò)分樂(lè)觀(guān)。
更加積極看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
國(guó)際投行雖然仍一致預(yù)期2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩至9%以下,，但目前開(kāi)始更加積極地看待中國(guó)經(jīng)濟(jì),。高盛雖然維持8.6%的預(yù)測(cè)不變，但認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)所受的質(zhì)疑已經(jīng)明顯減少,。摩根大通將2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)由此前的8.2%上調(diào)至8.4%,。蘇格蘭皇家銀行將2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)由8.5%上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至8.7%。
2 全球貨幣政策展望預(yù)測(cè)
美國(guó)：美聯(lián)儲(chǔ)在2012年上半年推出QE3仍為投行共識(shí)
絕大多數(shù)投行仍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2012年上半年推出QE3,。下表列出了8家國(guó)際投行關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)QE3的相關(guān)情況的預(yù)測(cè),，其中7家投行均預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2012年推出第三輪量化寬松政策(QE3)，只有瑞銀一家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)推出QE3,。
關(guān)于QE3的推出時(shí)間,，預(yù)測(cè)集中分布在2012年上半年,。1月份美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步走強(qiáng)，這影響了投行對(duì)QE3的預(yù)測(cè),，比如：瑞銀認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入良性循環(huán),，QE3的可能進(jìn)一步降低，法國(guó)興業(yè)銀行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善使得QE3可能推遲推出,，現(xiàn)在其預(yù)測(cè)QE3將在二季度推出,，而不是此前預(yù)測(cè)的3月份。不過(guò)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)多數(shù)投行的預(yù)測(cè)沒(méi)有影響,，上半年推QE3仍是投行共識(shí),。
關(guān)于QE3的規(guī)模，摩根士丹利認(rèn)為是5000億～7500億美元,，野村預(yù)計(jì)為6000億美元,，預(yù)測(cè)較為一致。另外根據(jù)投行預(yù)測(cè),，美聯(lián)儲(chǔ)所購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)將更加傾向于機(jī)構(gòu)抵押債券MBS,。
歐元區(qū)：歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，LTRO新增需求大增
國(guó)際投行預(yù)計(jì)歐洲央行將在支撐市場(chǎng)方面發(fā)揮更大作用,，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大,。目前關(guān)于歐洲央行是否推出QE的討論已經(jīng)消失，投行將更多注意力放在歐洲央行特別的寬松政策即長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)上,。
如下表所示,，投行對(duì)第二輪LTRO的規(guī)模預(yù)測(cè)并不一致，但都預(yù)測(cè)其中的新增需求占比將較第一輪LTRO大為增加,，這意味著銀行進(jìn)行套利交易,、支撐國(guó)債的意愿增強(qiáng)。有必要說(shuō)明的是,，現(xiàn)在投行已經(jīng)認(rèn)可了LTRO的積極作用,，將其視作市場(chǎng)回暖的重要推手之一，并且認(rèn)為這就是歐洲央行版的“QE”,。
在歐洲央行的降息問(wèn)題上,，投行的看法也更為一致。興業(yè)銀行目前也改變看法,，預(yù)計(jì)歐洲央行將在一季度降息25個(gè)基點(diǎn)。
3 國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)預(yù)測(cè)
外匯：國(guó)際投行對(duì)歐元走勢(shì)判斷出現(xiàn)明顯分化
國(guó)際投行對(duì)歐元/美元的走勢(shì)判斷出現(xiàn)明顯分化：以高盛,、摩根大通為代表的部分投行認(rèn)為,，歐元/美元已經(jīng)企穩(wěn)并步入上漲通道，其已經(jīng)開(kāi)始做多歐元/美元,；以花旗,、摩根士丹利,、巴克萊、法興等為代表的部分投行認(rèn)為,，歐元/美元還遠(yuǎn)沒(méi)有真正企穩(wěn),，未來(lái)仍有很大的下跌空間。
最看好歐元/美元的是高盛和摩根大通,，這兩家投行預(yù)計(jì)歐元/美元全年在1.30以上,，高盛認(rèn)為6個(gè)月內(nèi)匯價(jià)達(dá)到1.38，12個(gè)月內(nèi)達(dá)到1.45,；然而另兩家投行卻給出了最悲觀(guān)的預(yù)測(cè),，摩根士丹利預(yù)計(jì)歐元/美元跌至1.15，法興預(yù)計(jì)跌至1.17,。如此大的預(yù)測(cè)范圍,，充分說(shuō)明了投行之間的嚴(yán)重分化。
之所以產(chǎn)生這樣的嚴(yán)重分歧,，一個(gè)重要的原因是,，歐洲央行為解決流動(dòng)性問(wèn)題而推出的長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)到底利空還是利多歐元并無(wú)定論�,？炊嘁环秸J(rèn)為,，LTRO能夠緩解歐洲銀行業(yè)流動(dòng)性緊張問(wèn)題，降低尾部風(fēng)險(xiǎn),，推升風(fēng)險(xiǎn)偏好,，因此是利多歐元的；而看空一方則更加關(guān)注歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表的變化情況,，認(rèn)為L(zhǎng)TRO導(dǎo)致歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴(kuò)張,，尤其是相對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大顯著，因此是利空歐元/美元的(花旗,、摩根士丹利,、巴克萊均持這樣的觀(guān)點(diǎn)，法興不持這樣的觀(guān)點(diǎn)),。
高盛仍保留了歐元/美元將在1～2個(gè)月內(nèi)將跌至1.20的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè),，以此來(lái)反映歐元賣(mài)壓的持續(xù)和歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升。法國(guó)興業(yè)銀行,、蘇格蘭皇家銀行下調(diào)了歐元/美元的預(yù)測(cè)(尤其是法興,，進(jìn)行了大幅下調(diào))，花旗小幅上調(diào)了匯率預(yù)測(cè),，但仍預(yù)計(jì)歐元/美元全年維持跌勢(shì),，是一個(gè)持續(xù)走弱的過(guò)程，4季度跌至1.20。
原油：高盛大幅上調(diào)短期油價(jià)預(yù)測(cè)
國(guó)際投行對(duì)原油價(jià)格預(yù)測(cè)分化嚴(yán)重,，預(yù)測(cè)值分布范圍很大,，然而一致觀(guān)點(diǎn)是，2012年原油市場(chǎng)供需格局維持緊張態(tài)勢(shì),，油價(jià)走勢(shì)下半年好于上半年,，全年整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。
其中高盛仍是最強(qiáng)烈看多原油價(jià)格的投行,，且已經(jīng)上調(diào)其3個(gè)月,、6個(gè)月及12個(gè)月WTI價(jià)格的預(yù)測(cè)，高盛對(duì)短期3個(gè)月的油價(jià)預(yù)測(cè)進(jìn)行了大幅上調(diào)(WTI上調(diào)9美元,，布倫特上調(diào)2.5美元),。
銅：國(guó)際投行預(yù)計(jì)銅價(jià)短期可能回落
2月以來(lái)，部分投行降低了銅價(jià)的預(yù)測(cè),，高盛將12個(gè)月銅價(jià)預(yù)測(cè)降至9000美元/噸,，摩根大通將一季度銅價(jià)預(yù)測(cè)降至8000美元/噸，摩根士丹利和蘇格蘭皇家銀行降低了今明兩年的銅價(jià)預(yù)測(cè),。投行對(duì)銅價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)仍然看漲,，如目前對(duì)今年四季度的銅價(jià)預(yù)測(cè)，多數(shù)投行的預(yù)測(cè)值在9000美元/噸及以上,，只有法興和花旗的預(yù)測(cè)值較目前水平低,。
近期銅價(jià)大幅上揚(yáng)，但是國(guó)際投行并不認(rèn)為銅價(jià)會(huì)繼續(xù)走高,，而是會(huì)回落至8000美元/噸左右,，高盛、摩根大通,、法興都表達(dá)了這樣的看法,。另外，法興和瑞銀都認(rèn)為,，當(dāng)前的價(jià)格水平會(huì)遏制中國(guó)的進(jìn)口需求,，從而給銅價(jià)造成壓力。對(duì)于一季度的銅價(jià)預(yù)測(cè),，法興最為悲觀(guān),，其認(rèn)為銅價(jià)會(huì)跌至8000美元以下。
黃金：投行仍一致看多黃金,，貨幣寬松是主要理由
國(guó)際投行對(duì)黃金的價(jià)格預(yù)測(cè)沒(méi)有顯著變化,，仍對(duì)明年黃金價(jià)格一致看多，雖然短期黃金價(jià)格可能并不穩(wěn)定,，但價(jià)格下跌只是提供了逢低建倉(cāng)的機(jī)會(huì)而已,。異常寬松的貨幣政策是投行看多黃金的最主要理由,，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在今年上半年推出OE3是投行看多黃金最多提到的因素，而令黃金下行的不利因素主要是美元因避險(xiǎn)走強(qiáng),。
如下表，投行的價(jià)格預(yù)測(cè)均高于當(dāng)前的金價(jià),。其中花旗最為看好黃金價(jià)格,，預(yù)計(jì)2012年下半年金價(jià)漲至2300～2400美元/盎司，其次是法興,，預(yù)計(jì)金價(jià)三季度達(dá)到2000美元/盎司,，下半年2150美元/盎司，巴克萊,、德銀也預(yù)計(jì)金價(jià)下半年漲至2000美元/盎司,。摩根大通降低短期黃金價(jià)格預(yù)測(cè)，提高長(zhǎng)期黃金價(jià)格預(yù)測(cè),，預(yù)計(jì)金價(jià)在四季度達(dá)到1925美元/盎司,。蘇格蘭皇家銀行上調(diào)2013年金價(jià)預(yù)測(cè)，下調(diào)長(zhǎng)期金價(jià)預(yù)測(cè),。
全球股票市場(chǎng)展望
國(guó)際投行對(duì)股市態(tài)度趨于樂(lè)觀(guān),，主要受近期主要央行繼續(xù)放松、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁,、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的影響,。高盛對(duì)股市的樂(lè)觀(guān)態(tài)度體現(xiàn)在亞洲新興市場(chǎng)上，其最近大幅上調(diào)MXAPJ(除日本外亞洲股市綜合指數(shù))預(yù)測(cè),。相對(duì)德國(guó)股市而言,，投行更看好美國(guó)股市，相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家股市而言,，投行更加看好新興市場(chǎng)股市,。
全球債券市場(chǎng)展望
國(guó)際投行對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)態(tài)度出現(xiàn)分化。以高盛和摩根大通為代表,，不再預(yù)期2012年一季度美國(guó)國(guó)債將繼續(xù)受到追捧,，高盛對(duì)一季度美國(guó)10年期國(guó)債收益率的預(yù)測(cè)為2%，摩根大通將預(yù)測(cè)從1.7%上調(diào)至2.25%,，均高于當(dāng)前水平,。而以渣打和法興為代表，仍認(rèn)為美國(guó)十年期國(guó)債收益率繼續(xù)下跌,，美國(guó)國(guó)債在一季度繼續(xù)受到追捧,。但從全年來(lái)看，國(guó)際投行并不看好美國(guó)國(guó)債的表現(xiàn),，這從收益率分季度預(yù)測(cè)值逐漸升高可以看出,。