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最近10個交易日，A股市場一直圍繞2350點震蕩，雖然上證綜指創(chuàng)出這輪反彈的新高,，但其向上拓展的空間很有限,，每日兩市不足1%的換手率，反映出后續(xù)增量資金不足,。
近期A股拒絕調整的主要原因是,，目前樂觀氣氛占據上風，一方面很多籌碼被樂觀的投資者鎖定,，另一方面滬深股市緩慢爬升對空倉或倉位較輕的投資者產生很大的心理壓力,。目前大盤處于上有壓力、下有支撐,，“食之無味,、棄之可惜”。
截至2月15日,，全部A股,、滬深300、中小板指數,、創(chuàng)業(yè)板指數基于去年業(yè)績預期收益率分別為13.46倍,、10.83倍、29.15倍,、37.29倍,。從市盈率看，A股市場目前的估值并不高，甚至比998點,、1664點時更低,。但998點、1664點時,，A股市場可流通部分不超過總市值的38%,，而目前流通市值已占總市值的77%。筆者認為,，全流通市場的估值底部與部分流通市場的估值底部并沒有可比性,。此外，目前非銀行股的市盈率為19.37倍,，故此2132點并不是A股市場的估值底,。
值得關注的是，首先,，998點,、1664點時，居民儲蓄存款余額是A股流通市值的19倍,、5.6倍,，目前居民儲蓄存款余額不到A股流通市值的2倍；其次,，998點,、1664點時，A股市場迎來了業(yè)績增速的拐點,。998點時,，上市公司業(yè)績由當年的凈利潤同比下降1.23%到次年的凈利潤同比增長46.8%。1664點時,，上市公司業(yè)績由當年的凈利潤同比下降17%到次年的凈利潤同比增長25.23%,。而目前上市公司正處于季度業(yè)績增長回落期，業(yè)績增速拐點何時出現尚需觀察,。
目前反彈的推動力主要來自預期中的貨幣政策放松和養(yǎng)老金入市,。可以注意到,，中國“十二五”規(guī)劃確定GDP增速為7%,，而2011年中國GDP同比增9.2%，大大超越“十二五”7%的目標,。筆者認為,，未來幾年中國GDP增長的調控目標將在8%以下。若此,，貨幣放松的空間并不大,。央行《2011年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出,，2012年，廣義貨幣供應量M2初步預期增長14%左右,。今年1月份M2同比增長12.40%,，比央行推出的預期增長14%低1.6%左右，貨幣放松的空間很有限,。
往年1月份往往是信貸爆發(fā)式增長的窗口期,，但今年1月人民幣貸款僅增加7381億元，雖然比去年12月環(huán)比增加近1000億元,，但是卻比去年同期少增2882億元,。M2增速僅為12.4%，創(chuàng)出本輪M2增速下降以來新低,。這一方面與春節(jié)因素有關,，另一方面也與企業(yè)和居民貸款需求的減弱以及銀行貸款沖動有所降低有關。今年1月短期貸款增加3270億元,，同比增加595億元,，但從環(huán)比來看，卻是減少了296億元,，這表明在當前企業(yè)經營面仍比較疲軟情況下，企業(yè)短期貸款需求的增長減弱,。
近期,，穆迪下調歐元區(qū)6國主權信用評級，雖然美國,、歐洲股市對此反應平淡,，但穆迪再度宣布，將奧地利,、丹麥,、荷蘭、芬蘭,、法國和德國銀行發(fā)行的多種資產擔保債權列入負面觀察名單,，并警告3月或再次大規(guī)模下調全球金融機構評級，歐債危機似乎又要再起波瀾,。此外,，美元指數日線級別的反彈已經展開，國際大宗商品已經進入日線級別調整,，倫銅已經從本輪反彈最高8765美元/噸回落到8200多美元/噸,，對引領本輪反彈的有色金屬板塊有很大的拖累。
從去年4月起,，股指期貨主力合約前20大多空持倉一直是凈空單,。隨著主力合約1202本周交割，期指多空移倉至1203合約，2月15日該合約前20大多空持倉凈空單為5487張,，比之前連續(xù)3個交易日前20大多空持倉凈空單3000張左右有明顯的增加,，反映出期指空方依然占優(yōu)勢�,？紤]到A股市場在2350點之上盤整了三年多,，累計換手超過10倍，筆者認為,，滬深股市繼續(xù)反彈的空間并不大,，否則將受到期指空頭主力的阻擊。
2132點以來的反彈,，各板塊輪流反彈已輪動到中小股票,，反彈動力主要是：嚴重超跌；年報期,，一些個股有高送配題材,。后續(xù)資金不足，資金只能短炒中小股票,。但要注意：去年底,，在中小股票下跌中，包括公募基金在內的專業(yè)投資機構對中小股票大幅減持,，短期內這些機構再次增持中小股票的可能性不大,；創(chuàng)業(yè)板退市制度即將發(fā)布，無論對創(chuàng)業(yè)板,、主板,，還是中小板中沒有業(yè)績支撐的個股，將有很大的負面沖擊,。
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