近期,，伊朗局勢(shì)再現(xiàn)動(dòng)蕩,，國(guó)際能源市場(chǎng)隨之再度活躍。倫敦Brent原油連續(xù)一個(gè)月快速反彈,，漲幅達(dá)7.8%,，周三關(guān)于伊朗將向歐盟六國(guó)禁運(yùn)的不實(shí)消息更是將油價(jià)推至近8個(gè)月高點(diǎn),。市場(chǎng)信息面相對(duì)紛雜。不過我們認(rèn)為,，目前能源品上漲缺乏有效動(dòng)力,，伊朗局勢(shì)炒作逐步消退后，油價(jià)強(qiáng)勢(shì)格局將難以延續(xù),。
伊朗局勢(shì)不足為慮
雖然伊朗以260萬桶/天的日出口量位居全球原油出口的第三位,，但自2007年對(duì)伊朗第三輪制裁以來，目前歐洲國(guó)家已經(jīng)普遍降低了伊朗進(jìn)口原油數(shù)量,。2011年,，歐盟從伊朗日均原油進(jìn)口量?jī)H60萬桶/天，且主要集中在意大利,、希臘和西班牙等邊緣國(guó)家,。從歐盟的評(píng)估來看,，伊朗石油禁運(yùn)不足以造成歐洲原油緊缺,。
從目前的情況來看，伊朗提前對(duì)歐盟禁運(yùn)的可能性并不大,。去年10月份美國(guó)宣布對(duì)伊朗制裁以來,，伊朗對(duì)外貿(mào)易就受到嚴(yán)重阻礙，自去年10月以來里亞爾大幅貶值,，1月CPI同比增長(zhǎng)19.7%,，在目前狀態(tài)下提前對(duì)歐洲斷供，會(huì)導(dǎo)致伊朗外匯和財(cái)政收入繼續(xù)縮減,，對(duì)伊朗來說并非較好的選擇,。自1月末起伊朗雖多次提及此事，但始終未從官方層面予以肯定,。
而即便伊朗斷供,，對(duì)于目前歐洲亦難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，1月末沙特就表示有能力填補(bǔ)伊朗對(duì)歐洲斷供后的缺口,，西班牙和希臘也表示將加大從沙特進(jìn)口以替代伊朗缺口,。目前沙特閑置產(chǎn)能有220萬桶/天，足以覆蓋伊朗缺口,。而利比亞自去年10月開始復(fù)產(chǎn)以來,，產(chǎn)能持續(xù)快速提高，1月產(chǎn)量達(dá)到了92.5萬桶/天,，接近去年動(dòng)亂前的60%,。OPEC報(bào)告顯示利比亞有望在今年二季度前恢復(fù)對(duì)歐洲供應(yīng)，將會(huì)大大抵消伊朗斷供可能帶來的影響,。因此,，整體而言,，目前伊朗是否對(duì)歐洲斷供，對(duì)于目前歐洲市場(chǎng)的供給不會(huì)產(chǎn)生明顯影響,。而目前OECD整體庫存水平充裕,，IEA亦表示可隨時(shí)釋放儲(chǔ)備，因此即便禁運(yùn),，也難以對(duì)油價(jià)造成實(shí)質(zhì)性影響,。
此外，對(duì)于伊朗局勢(shì)可能的幾種情境,，我們做出以下歸類（見下表）,。其中情境1、2和3之間的跨度較大,，而在情境3下,，伊朗遭受全面制裁后到情境4和5的演變將會(huì)較為迅速。一旦伊朗爆發(fā)戰(zhàn)事,，將會(huì)引發(fā)中東原油生產(chǎn)的全面停滯,。從目前事態(tài)的發(fā)展來看，仍處于情境1的預(yù)期之下,，我們預(yù)計(jì)在7月歐洲正式對(duì)伊朗實(shí)施禁運(yùn)之后,，有可能發(fā)展為情境2，而發(fā)展至情境3的可能性極小,。因此,，就伊朗局勢(shì)的影響而言，我們預(yù)計(jì),，在一季度,、二季度偏中性，而在三季度之后將對(duì)油價(jià)產(chǎn)生一定推動(dòng),。
美國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)疲弱
作為全球最大的原油消費(fèi)國(guó)和全球第二大原油生產(chǎn)國(guó),，美國(guó)市場(chǎng)歷來都是能源市場(chǎng)的主導(dǎo)。從近期美國(guó)能源部的庫存數(shù)據(jù)報(bào)告來看,，隨著冬季天氣的逐步結(jié)束,，目前美國(guó)石油產(chǎn)品消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)弱，后期原油需求量將會(huì)進(jìn)一步減少,。
美國(guó)原油消費(fèi)具有較強(qiáng)的季節(jié)性特征,，因主要城市集中于北部地區(qū)，因此美國(guó)每年夏季涼爽,，適合出行,，5至9月是汽油消費(fèi)旺季，冬季寒冷，11月至第二年的2月是取暖油消費(fèi)旺季,。而從今年的數(shù)據(jù)來看,，年初美國(guó)天氣的轉(zhuǎn)冷致使取暖油消費(fèi)一直處于較高水平，煉廠維持較高開工率以保持取暖油的供給,；而同期汽油消費(fèi)偏弱,，1月汽油消費(fèi)較去年同期降低7.3%，達(dá)到2001年以來最低水平,。產(chǎn)量的增長(zhǎng)和消費(fèi)的疲弱致使汽油庫存快速攀升,，目前已達(dá)2.3億桶，較年初增長(zhǎng)7.5%,，壓力較為明顯,。
此外，從美國(guó)原油庫存數(shù)據(jù)來看,，雖然1月煉廠開工維持相對(duì)較高,，但進(jìn)口的快速增長(zhǎng)仍抵消了這一因素。美國(guó)原油供需比例(產(chǎn)量+進(jìn)口-出口/煉廠投放)由去年三季度的0.93又回到1.03的較高水平,，由去年年末的供需緊平衡再度變成供給過剩,。因此，就后期來看,，在汽油高庫存和消費(fèi)疲弱的拖累下,，煉廠開工將進(jìn)一步萎縮,，而原油進(jìn)口的增長(zhǎng)和高庫存的壓力制約將使原油供給過剩較長(zhǎng)期存在,。
綜上所述，我們認(rèn)為目前伊朗局勢(shì)對(duì)市場(chǎng)影響更多流于心理層面,，對(duì)全球原油供給不足以造成實(shí)質(zhì)性影響,。短期炒作之后，油價(jià)影響因素將逐步回歸基本面,。在目前歐債危機(jī)仍難消散,、美國(guó)進(jìn)入消費(fèi)淡季的共同拖累下，預(yù)計(jì)油價(jià)在后市將出現(xiàn)逐步回落,。
