上周，市場傳來消息,，證監(jiān)會(huì)有意推出高收益?zhèn)�,，相關(guān)辦法有望近期公布。證券時(shí)報(bào)記者從多家基金公司了解到,，公募基金對(duì)高收益?zhèn)鶓B(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎,，他們認(rèn)為，只有在市場環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施完善的情況下,，才有意試水這一區(qū)域,。
公募基金表示謹(jǐn)慎
高收益?zhèn)址Q“垃圾債券”,，由于違約風(fēng)險(xiǎn)高，通常支付較高的收益,。雖然市場普遍認(rèn)為,，垃圾債券的出現(xiàn)對(duì)于豐富債券市場，提高多層次收益具有重要意義,，但目前來看,，公募基金經(jīng)理對(duì)是否參與仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
“今年宏觀經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)成為共識(shí),，按照一般規(guī)律,，在經(jīng)濟(jì)低迷期，信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性較大,，為何要為100基點(diǎn),、150基點(diǎn)的超額收益冒這么大的風(fēng)險(xiǎn)？”景順長城基金公司固定收益部基金經(jīng)理佘春林說,。
而北京一家基金公司人士也認(rèn)為,，目前垃圾債券發(fā)行在制度上還有一些障礙，公司配置垃圾債券的意愿不高,，“現(xiàn)在各種條件不具備,，容易踩中地雷�,！�
從出發(fā)點(diǎn)來看,，公募基金對(duì)垃圾債券抱謹(jǐn)慎態(tài)度的原因主要是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更看重資金安全,，并非不看好垃圾債市場,。接受采訪的基金公司人士均認(rèn)為，垃圾債券對(duì)擴(kuò)大固定收益類市場,，提升債基收益層次有著重要意義,，只是在制度還沒有完善之前，機(jī)構(gòu)投資者難以參與其中,。
機(jī)構(gòu)投資者缺位
機(jī)構(gòu)投資者缺位是目前困擾垃圾債市場的難題之一,。但凡一個(gè)成功的金融產(chǎn)品，必須擁有足夠多的購買者和發(fā)行人,，即供給方和需求方要匹配,。
據(jù)上海一家基金公司人士透露，參照歐洲高收益?zhèn)袌�,，其投資者結(jié)構(gòu)大體是：投資基金持有41%,，對(duì)沖基金持有27%，商業(yè)銀行持有15%,，保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金持有13%,，剩余部分由其他投資者所持有，然而這一結(jié)構(gòu)目前在國內(nèi)還難以實(shí)現(xiàn),。
根據(jù)有關(guān)規(guī)定,，保險(xiǎn)公司目前不能購買國內(nèi)的BB評(píng)級(jí)以下的債券，商業(yè)銀行內(nèi)部也有類似規(guī)定,，這都在一定程度上制約了高收益?zhèn)袌龅陌l(fā)展,。如果基金再缺位，中小企業(yè)旺盛的融資需求即使證券化,，在市場上也沒有能與之匹配的買方市場,。
該基金公司人士認(rèn)為，要吸引投資者參與,，首先要從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)著手,，從定義上看，垃圾債券是指不具有投資者級(jí)別或投資者被主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為投資級(jí)以下的債券,。由此可見,，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，是垃圾債券市場發(fā)展的前提和基礎(chǔ),。其次,，發(fā)展信用衍生品市場，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。
提議建立責(zé)任追究制
實(shí)際上,，上述建議已經(jīng)在悄然落實(shí)中。
一位基金經(jīng)理透露,，目前銀行間協(xié)會(huì)已經(jīng)在籌辦一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),，銀行間協(xié)會(huì)會(huì)員以出會(huì)員費(fèi)形式，建立起這家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),，意在沒有經(jīng)營壓力之下,，建立起能對(duì)公司債券作出相對(duì)公平的評(píng)級(jí)。
此外,，去年2010年10月,，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間市場信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引》，被譽(yù)為是中國版CDS(Credit
default swaps
信用違約互換).
而這位基金經(jīng)理認(rèn)為,，在完善配套設(shè)施的基礎(chǔ)上,，最重要的是對(duì)發(fā)債方進(jìn)行嚴(yán)格審計(jì)，防止其財(cái)務(wù)作假,，并建立起責(zé)任追究制度,。如作為市場的主要參與方，債券發(fā)行人之間也要建立防火墻,，禁止其相互擔(dān)保,，一旦出現(xiàn)違約跡象或滿足一定條件時(shí),，應(yīng)迅速退出公開交易市場，避免風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散,。
“總的來說,，從國外成熟市場來看，垃圾債券更注重保護(hù)投資者利益,�,！辟艽毫终f，從追求發(fā)行方高管瀆職行為刑事責(zé)任,，到初期利息交由第三方托管的儲(chǔ)備賬戶,，以及良好的風(fēng)險(xiǎn)披露機(jī)制和增信服務(wù)，其實(shí)都在為機(jī)構(gòu)投資者參與垃圾債券市場提供動(dòng)力,。國內(nèi)也可采取擔(dān)保公司介入,、第三方賬戶托管股票、政府設(shè)立基金提供背書等,。他認(rèn)為,，在配套設(shè)施齊全的情況下，公募基金非但不會(huì)“遠(yuǎn)離”垃圾債券,，而是積極參與,。“形式上可能是專戶現(xiàn)行,，在市場普遍認(rèn)可情況下,，吸取經(jīng)驗(yàn)之后再發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品�,！�