修訂后的《期貨市場客戶開戶管理規(guī)定》的發(fā)布，正式為公募基金參與股指期貨交易發(fā)放了入場券,，之前基金公司僅僅局限于專戶產(chǎn)品的期指合約交易的約束狀態(tài)被打破,，而股指期貨市場的格局也將逐漸發(fā)生變化。
當(dāng)前股指期貨市場參與者仍然以自然人為投資主體,，另外私募等組織的投資個體是機(jī)構(gòu)參與者的主要存在模式,，公募基金一直沒有正式涉水期指合約的投資盈利交易，股指期貨相對于股票等傳統(tǒng)投資工具的優(yōu)越性沒有被市場真正吸收,，甚至其套期保值規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的基本職能也沒有完全為市場參與者所發(fā)揮,。去年股市行情及證券投資基金表現(xiàn)情況表明，市場大規(guī)模資金對參與股指期貨市場交易的需求迫在眉睫,。
公募基金進(jìn)行股指期貨投資建倉的首要操作目的,，是發(fā)揮期指合約的基本職能套期保值。在市場下行風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)進(jìn)行空單建倉對沖其大規(guī)模股票現(xiàn)貨持倉風(fēng)險(xiǎn),，應(yīng)是一般公募基金運(yùn)用股指期貨這一投資工具的首要目的,。因此在未來大規(guī)模資金機(jī)構(gòu)入場后，市場空單持倉增減速度將會加快,，甚至目前市場多空力量博弈均衡的形成時(shí)間也將改變,。
市場下行趨勢明顯之后，基金的套期保值操作伴隨著市場做空力量的積極性增加,，將會使期指合約做空力量迅速聚集并膨脹,，期指合約價(jià)格回落速度超越現(xiàn)貨股指跌速的概率很大，此時(shí)將更容易出現(xiàn)買期賣現(xiàn)的套利機(jī)會,；在股指回升時(shí),，持有股票現(xiàn)貨的大規(guī)模資金機(jī)構(gòu)在對套保部位的空單平倉后繼續(xù)增加期貨多單持倉的概率相對不大,，此時(shí)相對于期指價(jià)格下跌時(shí)的情況，期指合約價(jià)格上升的速度就要緩慢一些,，做多力量對股指期貨價(jià)格影響的效率沒有市場下跌時(shí)做空力量的影響效率那么大。相對于期貨倉位,，機(jī)構(gòu)更加會傾向于增加現(xiàn)貨持倉,，因此股指上升的速度可能會快于期指合約的價(jià)格增速，此時(shí)買期賣現(xiàn)的套利空間也會增大,。
除套期保值外,，公募基金也可以利用股指期貨交易的T+0的特點(diǎn)減少建倉成本。由于股票交易采用T+1,，對于基金組合產(chǎn)品需要在特定的價(jià)格點(diǎn)和時(shí)間點(diǎn)買入固定β值現(xiàn)貨倉位的情況,，可以直接買入相應(yīng)價(jià)值的股指期貨合約，組合特定倉位的形成效率將顯著提高,，并且利用保證金杠桿也將大幅降低建倉成本,。機(jī)構(gòu)投資者在建倉過程中對股指期貨市場形成的價(jià)格沖擊影響將會增大市場的波動性和流動性。
雖然基金等機(jī)構(gòu)進(jìn)入股指期貨對期指合約市場的影響是巨大的,，但我們也可以看到,，在參與股指期貨交易的過程中，基金公司還要受到股指期貨合約買入價(jià)值占其基金凈值的比例限制以及股指期貨和其他買入證券總價(jià)值占其基金凈值比例的限制等約束條件,，同時(shí)現(xiàn)階段也并不是所有的基金公司都有條件能夠參與股指期貨交易,，因此公募基金等機(jī)構(gòu)參與股指期貨市場的進(jìn)程將是循序漸進(jìn)的，短期內(nèi)對市場造成沖擊的概率是很小的,。未來大規(guī)模資金機(jī)構(gòu)逐步入市不僅不會加劇市場風(fēng)險(xiǎn),，反而將擴(kuò)大市場的流動性和自身調(diào)節(jié)能力，更加促進(jìn)市場職能的發(fā)揮和效率的提高,。