收益率澆滅投資熱情
自海通國際和匯添富基金于1月份首撥頭籌發(fā)行RQFII基金以來,，香港市場的反應(yīng)并不如預(yù)期中熱烈。
“除了最先開始發(fā)售的幾家公司,，后續(xù)推出RQFII產(chǎn)品的公司,，許多實際認(rèn)購額都不是很高�,！币晃皇煜QFII銷售狀況的消息人士告訴本報記者，散戶認(rèn)購金額大多集中在1萬至3萬元不等,。對于實際認(rèn)購額,，各發(fā)行商均表示只會在認(rèn)購期結(jié)束后才公布。
截至2月7日,，21家首批獲準(zhǔn)發(fā)行人民幣合格境外機構(gòu)投資(RQFII)產(chǎn)品的中資機構(gòu)香港子公司中,，已有至少13家陸續(xù)開始發(fā)行RQFII產(chǎn)品。
收益率無法打動散戶
“目前,，部分RQFII基金完成了對零售投資者銷售計劃中一半的份額,。”荷蘭合作銀行股票衍生部董事黃集恩告訴本報記者,，大部分中資行對機構(gòu)及零售投資者的銷售份額進行了預(yù)定,，計劃對零售投資者募集較大比重的資金。
面對資金池逾6000億元的香港離岸人民幣市場,，為何散戶對RQFII基金興趣不高,？
“RQFII產(chǎn)品的收益率無法打動散戶�,！蹦碌舷愀燮髽I(yè)融資部副總裁兼高級分析師鐘汶權(quán)告訴本報記者,，最近人民幣產(chǎn)品在香港都運營得不太好，主要受市場對人民幣升值預(yù)期的放緩,，及離岸,、在岸債券市場利率的收窄影響,。
據(jù)本報記者統(tǒng)計，目前已推出的13只RQFII基金中,，首次認(rèn)購費一般為3%或5%,。每年的管理費則在1%至1.75%之間。另外,，投資者必須支付受托人費用及托管費,，合約0.275%。除南方東英針對高端客戶設(shè)定2萬元的入場費外,，其他機構(gòu)設(shè)定的散戶入場費均為1萬元,。除了以上服務(wù)費，RQFII基金可能還需要交納股息稅,。內(nèi)地公司支付給香港居民的股息須在內(nèi)地繳稅,，股票利息的稅率上限為10%，債券利息上限則為7%,。
若投資者以1萬元入場費投資一只RQFII基金,，首年回報需高于3%，其后每年回報需高于2%,，散戶方可不賠錢,。
“首批RQFII基金于固定收益及股票的投資，合計不會超過資產(chǎn)凈值的10%,�,！辈簧俳诎l(fā)售RQFII基金的基金經(jīng)理均表示，希望首批募集資金全部投資在國債,、央行票據(jù)及擁有高評級的企業(yè)債券,。
保守的投資策略似乎難以讓RQFII基金獲得吸引眼球的投資回報。數(shù)據(jù)顯示,，截至2011年12月31日,，一年期、三年期及五年期中國主權(quán)債券的收益率分別為2.72%,、2.86%及3.04%,。一年期、三年期及五年期中國央行票據(jù)的收益率分別為3.57%,、3.57%及3.58%,。一年期、三年期及五年期AAA企業(yè)債券的收益率則分別為4.95%,、4.89%及4.9%,。
“大成國際旗下一只80%資金投資債券，20%資金投資A股的基金，3年內(nèi)平均回報率僅為3.15%,�,！币晃粋治鰩煾嬖V本報記者，一些基金經(jīng)理透露,，旗下RQFII基金一年回報率可達4.5%至6.5%,，但投資方案難以支持這一說法。
對此,，海通國際業(yè)務(wù)發(fā)展副總監(jiān)解正陽告訴本報記者,，希望零售投資者看到RQFII基金的長期投資價值。
機構(gòu)投資者傾向離岸人民幣債券
在散戶對RQFII產(chǎn)品望而卻步的時候,，機構(gòu)投資者是否伸出認(rèn)購的橄欖枝,？
黃集恩透露，在零售投資者無法完成認(rèn)購計劃的情況下,，剩下RQFII產(chǎn)品會由每家公司的機構(gòu)投資客戶購買,。
“最近，招商證券正在日本和韓國進行路演,，希望爭取到多一些投資者,。”一位債券行業(yè)分析師告訴本報記者,，香港的散戶普遍對債券認(rèn)知度不高,，RQFII發(fā)行機構(gòu)又是香港金融業(yè)的新興企業(yè)。
然而,，機構(gòu)投資者也有自己的擔(dān)憂,。
鐘汶權(quán)透露，目前,，許多機構(gòu)投資者認(rèn)為RQFII的投資風(fēng)險與收益不成正比。由于RQFII發(fā)債金額較小,，其管理費,、認(rèn)購費及托管費占投資金額比例較高。隨著離岸人民幣債券利率不斷上升,，機構(gòu)投資者更傾向于投資離岸人民幣債券產(chǎn)品,。
截至2012年2月7日，中銀香港人民幣離岸債券指數(shù)代表總市值1551.5億元的離岸人民幣債券,，這些債券的平均收益率為5.31%,。
此外，投資風(fēng)險亦是機構(gòu)投資者考量的指標(biāo),。目前,，RQFII基金對債券的篩選主要按照國內(nèi)五大評級機構(gòu)的評級結(jié)果。這五家評級機構(gòu)分別是：中誠信國際、聯(lián)合資信,、上海遠(yuǎn)東,、上海新世紀(jì)及大公國際。
“內(nèi)地?fù)碛蠥A評級的企業(yè)債會被香港的評級機構(gòu)評為BB級,，已屬垃圾債券級別,。”鐘汶權(quán)指出,，國內(nèi)評級機構(gòu)跟國際評級機構(gòu)不接軌,，機構(gòu)投資者不會貿(mào)然投資RQFII基金。
國泰君安(國際)行政總裁閻峰曾透露,，旗下RQFII基金一年回報率可達4.5%至6.5%,。市場相信，基金要獲得這樣的回報率,，必須買入高息的地方債及企業(yè)債,。
目前華夏對RQFII產(chǎn)品買入債券的最低信貸評級要求是BBB-，而匯添富旗下的RQFII基金更不設(shè)最低要求,，博時人民幣債券基金則宣布其RQFII基金會購買國債及有AA-
評級以上的企業(yè)債,。