種種跡象表明,，直接影響資本市場的流動性正在放松，但是A股依舊纏綿無力,。
2月7日,，上證指數(shù)再次跌破2300點大關(guān)，至2291.9點,，跌幅1.68%；深成指跌幅1.93%,。
許多機(jī)構(gòu)此前研判,，正在放松中的流動性可以支持市場的反彈,。中金公司分析師汪超就曾表示：“短期來看，資金面在市場和政策影響下好于此前投資者的預(yù)期,，短期支持市場繼續(xù)反彈,�,！�
從一些無風(fēng)險產(chǎn)品的利率來看，資金成本也確實處在下降通道中,。然而,，較之2008年10月份,，當(dāng)前的資金成本并不處在能夠創(chuàng)造一波牛市行情的階段,。
多產(chǎn)品利率下降
2月7日，中國人民銀行發(fā)布公告,，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了260億元的正回購操作,。
這是央行今年以來首次在公開市場開展正回購操作，但從當(dāng)日的利率市場來看,，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）一周利率僅有5.75個BP的上升,，上漲3.5%，幅度并不明顯,；而其他利率產(chǎn)品都有不同程度的下跌,。
票據(jù)市場轉(zhuǎn)貼利率亦延續(xù)此前跌勢,。來自中國票據(jù)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2月7日,，6月期票據(jù)直貼利率降至6.5%，此前一天為6.65%,；而轉(zhuǎn)貼利率也從前一日的5.55%降至5.2%,。
同樣下跌的還有國債產(chǎn)品,。國債10年期遠(yuǎn)期收益率7日跌破4.14%大關(guān),，至4.1394%；在銀行理財市場中,，同一日的產(chǎn)品平均收益率只有5.11%,，此前的2月6日,，這一平均收益率還是5.27%。
另據(jù)用益信托工作室統(tǒng)計,，進(jìn)入2月份以來,，預(yù)期收益率超過13%的產(chǎn)品也沒有出現(xiàn),。
事實上,，上述產(chǎn)品利率下降并非單日行為,。
數(shù)據(jù)顯示，票據(jù)直貼利率早從2011年11月份開始下降,；國債收益率從2011年12月份開始走低,，銀行理財產(chǎn)品的利率從2011年1月份回調(diào)；就連Shibor一周利率在1月19日也高達(dá)7.9%,。
上述產(chǎn)品的利率下行直指一個原因——市場流動性偏緊局面正在改善,。
中金公司認(rèn)為,，多方面原因造成流動性近期改善,。
該公司報告分析稱,，1月份全球市場出現(xiàn)了兩個較明顯變化,，一是風(fēng)險預(yù)期的下降,，二是流動性寬松預(yù)期的上升,。這有利于國際資金回流國內(nèi)資本市場,，也有益于減緩?fù)鈪R占款的不斷下降趨勢,。
至于國內(nèi)方面,，春節(jié)前后流動性好于去年春節(jié)同期,，存款準(zhǔn)備金率遲遲未見調(diào)整說明貨幣政策雖較2011年已經(jīng)出現(xiàn)微調(diào)，但基調(diào)依然謹(jǐn)慎�,！霸谶@樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下貨幣政策仍將表現(xiàn)為預(yù)調(diào)微調(diào)式的寬松�,！敝薪鸱治鰩熗舫硎�,。
而在上周,，外資大肆買入亞洲股票的行為也增加了新興市場的資金流入,。
上投摩根統(tǒng)計稱,，外資入手股票以韓國、臺灣地區(qū)及印度最多,。由此判斷,，隨市場信心回溫，資金面也開始有利于風(fēng)險性資產(chǎn),，投資者可留意去年出現(xiàn)大幅流出的新興股市。中國市場將獲得注水,。
反彈能量有限
流動性是影響市場最直接的因素。然而,，2月份A股的走勢并不如預(yù)期般美好,。
“應(yīng)該說，近期的反彈已經(jīng)反映了當(dāng)前的流動性水平,。市場未能出現(xiàn)大漲表明流動性放松的程度并不如市場預(yù)期那么好,。”北京一家合資保險公司投資部人士表示,。
事實上，從1月6日以來,，至2月7日的一個月間,，上證指數(shù)已經(jīng)累積到了6.69%的漲幅,�,；仡櫄v史,，商業(yè)票據(jù)利率同A股走勢有著較為明顯的反相關(guān)關(guān)系。多數(shù)情況下的市場漲跌,，在票據(jù)市場上能夠提前反應(yīng)。
但是市場有觀點稱,，票據(jù)利率的下探空間已經(jīng)有限,。
華東一銀行交易員在接受媒體采訪時表示，各家銀行信貸規(guī)模并沒有想象中那樣寬松,這可能和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)模細(xì)化管理有關(guān),，即不允許銀行突擊放貸，而是要保持細(xì)水長流,。
該交易員透露，目前六個月左右的銀行承兌匯票在年息7.2%-7.3%附近有成交,。銀行間市場主要資金價格之一六個月Shibor自2009第三季度起,，從不足2%水平一路攀升,。2011年下半年至今，則基本保持在5%以上,。2月7日最新價格為5.4035%。
歷史數(shù)據(jù)顯示,，2008年10月份,，票據(jù)6個月的直貼利率只有4%左右,，當(dāng)時的低利率為后市提供了充沛的流動性,，并在2009年年初降至1.6%。這直接刺激了2009年上半年A股的大反彈,。
但是當(dāng)前的利率仍然高于2008年,�,！昂茈y出現(xiàn)有2009年那樣力度的反彈,�,！鄙鲜霰本┠潮ｋU公司人士認(rèn)為。