春節(jié)過后，商品市場連續(xù)回落，CRB指數(shù)下跌近2%,，重新回歸至震蕩區(qū)間,。自1月中旬步入下跌的美元近一周來企穩(wěn)反彈,，美國四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也遜于預(yù)期,，商品前期上行的主導(dǎo)因素開始逐步消退,，歐債危機(jī)再次成為市場最大不確定影響因素,，日前召開的歐盟峰會自然成為市場關(guān)注的一大焦點(diǎn),。
本次歐盟峰會除在“財政契約”討論上達(dá)成了較為廣泛的一致外,，會后的聲明也從三方面提出了有關(guān)促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)舉措。整體而言,，本次峰會有亮點(diǎn),，但實(shí)質(zhì)性舉措仍略顯不足，歐債危機(jī)轉(zhuǎn)機(jī)難現(xiàn),，商品短期承壓局面不會有明顯改變,，震蕩盤整的格局仍將延續(xù)。
“財政契約”獲通過 實(shí)際效力待觀察
本次歐盟峰會最大亮點(diǎn)在于“歐盟財政鞏固協(xié)議”的通過,，包括法國德國在內(nèi)的25個歐盟成員國對此表示支持,。此項旨在強(qiáng)化財政紀(jì)律的政府間條約有望在3月初歐盟峰會上簽署，以期避免債務(wù)危機(jī)的重演,。
協(xié)議要求歐盟各成員國嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算規(guī)則,，年度結(jié)構(gòu)性赤字不得超過GDP的0.5%，這一平衡預(yù)算的規(guī)則須在一年之內(nèi)寫入各成員國的法律,。如果違反這一規(guī)則,，將由歐盟司法法庭課以一定比例的罰款。
在目前歐債危機(jī)逐步蔓延的背景下,，“財政契約”是解決當(dāng)前各國高債務(wù)問題的最直接手段,，相較于此前多次峰會的空頭支票有了實(shí)際效力。同時,，這也是邁向財政聯(lián)盟的關(guān)鍵一步,。如果財政聯(lián)盟最終得以形成，將成為歐元區(qū)穩(wěn)定的最堅實(shí)壁壘,，也可以從根本上避免債務(wù)危機(jī)的發(fā)生,。
不過，此協(xié)議的簽署距財政聯(lián)盟仍有較長距離,，也并非萬能良方,。
對于除希臘以外的其他歐元區(qū)邊緣國而言，目前危機(jī)的根本原因并非財政過于寬松,。長久以來,，經(jīng)濟(jì)增長乏力和財政失衡的局面一直存在，但在房地產(chǎn)泡沫的掩蓋之下并未明顯體現(xiàn),，直至2008年金融危機(jī)后政府為救銀行業(yè)被迫出手才使得這一狀態(tài)快速惡化,。因此，單純通過控制預(yù)算的方式來防止債務(wù)水平進(jìn)一步擴(kuò)大未必能夠真正阻隔危機(jī)，反而有可能進(jìn)一步削弱邊緣國的經(jīng)濟(jì)增長動力,，其公共財政仍無法得到鞏固,。此外，協(xié)議的部分條款還可能涉及各國法律的修改,，勢必會產(chǎn)生政治阻力,，執(zhí)行力度也將大打折扣。
經(jīng)濟(jì)增長成重點(diǎn) 具體細(xì)節(jié)仍缺乏
本次峰會除在會中通過了“財政契約”外,，會后發(fā)布的就業(yè)和增長聲明還提及了三方面內(nèi)容：提高歐盟地區(qū)就業(yè)水平,、完善歐洲一體市場、促進(jìn)歐盟區(qū)域商業(yè)銀行融資能力,。聲明意在通過改善中小企業(yè)經(jīng)營和融資環(huán)境,，降低勞動成本，繼而鼓勵企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)出,，通過提高總產(chǎn)出水平和降低勞動力成本提升歐盟競爭力,。
在去年歐債危機(jī)的應(yīng)對中，歷次救火都是頭疼醫(yī)頭,、腳痛醫(yī)腳,，過度關(guān)注金融業(yè)、忽略實(shí)體經(jīng)濟(jì)所造成的弊端逐步顯現(xiàn),，債務(wù)危機(jī)非但未得到遏制,，邊緣國財政緊縮帶來的政局不穩(wěn)和經(jīng)濟(jì)衰退反而愈演愈烈。在這方面,，此次峰會終于有所改變,，對促進(jìn)市場一體化的政策實(shí)施給出了具體時間表，且將年輕人就業(yè)和中小企業(yè)生存發(fā)展問題提到了前所未有的高度,，表明目前歐債危機(jī)整體應(yīng)對方向從治標(biāo)轉(zhuǎn)向治本,。
不過，雖然聲明體現(xiàn)了歐盟各國對于促進(jìn)區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的共識,，但在具體問題上仍缺乏相關(guān)細(xì)節(jié),，更多是為了重新恢復(fù)市場對于歐盟經(jīng)濟(jì)增長的信心。此外,，關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)融資以及年輕人就業(yè)的措施涉及動用資金的問題,，這些資金的來源及充足性在當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下仍無法確定。因此,，其具體實(shí)施也將存在較多操作困難,。
希臘問題遭擱置 債務(wù)危機(jī)難解決
此次峰會雖然有較多亮點(diǎn)，但對于違約近在咫尺的希臘問題卻選擇了回避,。希臘與私人債權(quán)人關(guān)于債務(wù)減記的第二輪談判仍在僵持之中,，而根據(jù)去年10月IMF與歐盟的談判結(jié)果,，私人部門的債務(wù)減記是第二輪援助的前提之一，如果談判失敗,，希臘3月20日的145億歐元債務(wù)償還仍會出現(xiàn)違約。
希臘債務(wù)違約會對債權(quán)人造成更大損失,，因此此輪談判達(dá)成共識的可能性較大,，近期希臘國債收益率也未出現(xiàn)明顯上升。不過即便私人債權(quán)人迫于壓力接受70%這一幅度債務(wù)減記,，仍不足以實(shí)現(xiàn)希臘債務(wù)在2020年降至GDP的120%目標(biāo),；而這一目標(biāo)是IMF就希臘債務(wù)可持續(xù)性所設(shè)定的目標(biāo)，亦為第二輪援助的關(guān)鍵內(nèi)容,。
因此,，我們預(yù)計希臘短期違約的可能性不大，但債務(wù)危機(jī)的紓解仍難一蹴而就,。此外,，希臘談判的艱難也一定程度影響到了市場心態(tài)，近一周來,，葡萄牙國債收益率快速上升,，10年期國債收益率觸及18%以上，也有可能步希臘后塵,，對于歐元區(qū)仍將是重大挑戰(zhàn),。
整體而言，在歐元區(qū)國家接連被標(biāo)普和惠譽(yù)下調(diào)評級之后,，相較于去年歷次峰會的口頭支票,，本次歐盟峰會透露出來的積極信號對市場有一定支撐作用。但“財政契約”效力幾何,，目前尚難樂觀,；而就業(yè)和增長聲明流于形式，更多只是擺出姿態(tài),；對于迫在眉睫的希臘和葡萄牙問題也未有提及,。因此，總體來說,，峰會還是缺乏實(shí)質(zhì)性舉措,，對于商品市場的支撐也相對有限，我們預(yù)計在目前缺乏上行主導(dǎo)因素,、歐債危機(jī)又尚無轉(zhuǎn)機(jī)的情況之下,，商品市場繼續(xù)維持盤整的可能性仍較大。