2011年底以來,，在證監(jiān)會主席郭樹清、全國社�,；鹄硎聲硎麻L戴相龍等人多次呼吁下,，養(yǎng)老金入市的猜測在資本市場掀起了陣陣漣漪,。對此，專家指出,，目前養(yǎng)老金入市仍面臨著基金統(tǒng)籌層次太低,，個人賬戶欠賬太多等問題，相關(guān)制度和市場情況亦達不到要求,，拓寬養(yǎng)老金投資渠道需慎之又慎,。
實現(xiàn)省級統(tǒng)籌：還有很長的路要走
從去年年底開始，有關(guān)地方社會保險基金將進入股市保值,、增值的消息就廣泛傳開,。據(jù)媒體報道，知情人士透露,，國務(wù)院正在審議一項提議,，允許養(yǎng)老基金部分配置股票。該提議或允許10%-20%的省級和大城市的養(yǎng)老基金資產(chǎn)逐步投入股市,，根據(jù)對地方養(yǎng)老金規(guī)模的一項官方估計,，這相當(dāng)于1800億至3600億元人民幣。該消息一出立即在市場上引起了巨大反響,，然而,，有專家指出，社會保險基金分布管理過于分散,，統(tǒng)籌層次過低仍是養(yǎng)老金進入資本市場障礙之一,。
“實際上養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌在管理上并沒有真正到位，除幾個直轄市和個別省份外,，大多數(shù)采取的都是養(yǎng)老保險的省級調(diào)劑金模式,，而不是完全的養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)收統(tǒng)支�,！贝筮B理工大學(xué)教授陳仰東在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,，養(yǎng)老保險基金的分散管理與“碎片化”狀態(tài)，導(dǎo)致了其很難實現(xiàn)集中管理運營,，更對其安全運行與保值增值提出了挑戰(zhàn),。
事實上，盡管養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌成果正在進一步鞏固,，但從政策執(zhí)行情況來看,，收繳的養(yǎng)老保險基金仍然大部分掌控在市級政府、縣級政府等兩千多個獨立的行政單位手中,，我國目前現(xiàn)有2000多個社保統(tǒng)籌單位,，也就是有2000多個資金池。
陳仰東認為，全國統(tǒng)籌是養(yǎng)老保險發(fā)展的最終形式,，只有提高統(tǒng)籌層次才能減少養(yǎng)老保險基金的風(fēng)險源,，這樣既可以降低管理費用，又可以降低監(jiān)管難度,。還可以使基金形成合力,，有利于實現(xiàn)較大規(guī)模、較為穩(wěn)健的組合投資策略,，實現(xiàn)基金投資的保值增值,。
“空賬”1.3萬億：財政難補制度缺陷
除了統(tǒng)籌層次過低，個人賬戶的巨大“空賬”也讓社�,；鹑胧械那熬皳渌访噪x,。
目前，我國施行的是上世紀90年代確立的統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老保險制度,，基本養(yǎng)老保險由社會統(tǒng)籌和個人賬戶兩部分組成,。社會統(tǒng)籌由單位負擔(dān)繳費，目前為單位職工工資總額的20%,，個人賬戶則由職工個人繳費,，為個人工資的8%，其產(chǎn)權(quán)屬于個人所有,，原則上不能調(diào)劑借用,，個人賬戶實行的是長期封閉積累、產(chǎn)權(quán)個人所有的“完全積累”制,。
中央財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院教授褚福靈在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,，從理論上講，個人賬戶的積累更具有長期性,、儲備性，有保值增值的巨大需求,。但實際操作中仍有很多工作沒做：養(yǎng)老金計發(fā)辦法的改革使社會統(tǒng)籌基金“虧欠”了個人賬戶太多的資金,，所謂個人賬戶的資金被用于支付當(dāng)期養(yǎng)老金，由此形成規(guī)模龐大的“空賬”,，這一數(shù)字據(jù)估算約有1.3萬億元,。
為解決“空賬”可能帶來的養(yǎng)老金支付壓力，中國在2000年開始了“做實”個人賬戶試點,，目前已有13個省開展試點,。但對個人繳費賬戶做實，現(xiàn)在養(yǎng)老金收支就有缺口,，使得財政補貼成為剛性,。
不僅如此，在全國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡的背景下，各省社會保險基金積累很不平衡,。在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū),，或者在勞動力流入較多的省份，其社�,；鸱e累規(guī)模大,，增長也較快，如社�,；鸸�(jié)余最多的廣東省,，其社保基金累計余額已達2276億元,。相反,，在經(jīng)濟落后或者勞動力流出較多的地區(qū)，其社�,；鸱e累規(guī)模就較小,，甚至經(jīng)常出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。
據(jù)統(tǒng)計,，2010年若剔除1954億元的財政補貼,，企業(yè)部門基本養(yǎng)老保險基金當(dāng)期征繳收入收不抵支的省份(含新疆建設(shè)兵團)共有15個，缺口高達679億元,，甚至到了難以離開財政補貼的程度,。隨著老年人口的不斷增多，地方社�,；鹑笨诩哟�,，醫(yī)療保險基金支出快速增長，“未富先老”的狀況將使養(yǎng)老保險金支付壓力劇增,。
專家指出,，社保基金要投資資本市場,，就必須有全新的制度設(shè)計,。然而，分析人士指出,，在當(dāng)前以及今后很長一段時間內(nèi),，各省級行政區(qū)間的巨大經(jīng)濟差距將繼續(xù)存在，各地對自身利益的爭奪與保護將繼續(xù)存在,，中央政府也很難在短期內(nèi)完全協(xié)調(diào)好各省級行政區(qū)的利益訴求,。
“安全第一”：基金入市需慎之又慎
盡管困難重重，但社�,；鸨Ｖ翟鲋档男枨笕匀皇謴娏�,。據(jù)估算，由于目前地方養(yǎng)老金的管理手段比較簡單，主要是存銀行和買國債,，基本社會保險基金結(jié)余自2010年來實際縮水達100—300億,。基本養(yǎng)老保險中迫切需要投資增值的個人賬戶,，盡管空洞猶存,，但在已部分做實的13個省市中，也有了2039億元資金,。
“養(yǎng)老金進行市場化投資運營需要解決的問題還有很多,，還有很長的路要走�,！瘪腋ｌ`認為,，除了做實個人賬戶、逐步提高統(tǒng)籌層次之外,，要先對“誰負責(zé)中國人的養(yǎng)老錢”達成共識,。此外，養(yǎng)老金拓寬融資渠道是趨勢,，但必須保證“安全第一”,，要慎之又慎，適度增值,。他認為,，養(yǎng)老金長線進入資本市場，主體應(yīng)進入債券相關(guān)市場,，這是養(yǎng)老金獲取穩(wěn)定收益的根本,，股票部分應(yīng)該是提升收益及增值的部分。
據(jù)媒體稱,，目前,，國家養(yǎng)老金監(jiān)管委員會、省級養(yǎng)老金托管委員會,、獨立的運營管理機構(gòu)等3種模式成為養(yǎng)老金投資機構(gòu)設(shè)置的備選方案,。而對于廣東千億養(yǎng)老金入市的說法，廣東省人力資源和社會保障廳日前回應(yīng)稱,，這應(yīng)是多方猜測的結(jié)果，廣東社�,；鸬墓芾砟Ｊ侥壳叭詤⒄找酝墓芾砟Ｊ�,，大部分存銀行，養(yǎng)老金的管理辦法,、保值增值計劃,，其事、權(quán)都需經(jīng)過上級主管部門和國務(wù)院的最終認定方可進行。