2011年底以來,，在證監(jiān)會(huì)主席郭樹清,、全國社�,；鹄硎聲�(huì)理事長戴相龍等人多次呼吁下,，養(yǎng)老金入市的猜測在資本市場掀起了陣陣漣漪。對(duì)此,，專家指出,，目前養(yǎng)老金入市仍面臨著基金統(tǒng)籌層次太低，個(gè)人賬戶欠賬太多等問題,，相關(guān)制度和市場情況亦達(dá)不到要求,，拓寬養(yǎng)老金投資渠道需慎之又慎。
實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌：還有很長的路要走
從去年年底開始,，有關(guān)地方社會(huì)保險(xiǎn)基金將進(jìn)入股市保值,、增值的消息就廣泛傳開。據(jù)媒體報(bào)道,，知情人士透露,，國務(wù)院正在審議一項(xiàng)提議，允許養(yǎng)老基金部分配置股票,。該提議或允許10%-20%的省級(jí)和大城市的養(yǎng)老基金資產(chǎn)逐步投入股市，根據(jù)對(duì)地方養(yǎng)老金規(guī)模的一項(xiàng)官方估計(jì),，這相當(dāng)于1800億至3600億元人民幣,。該消息一出立即在市場上引起了巨大反響，然而,，有專家指出,，社會(huì)保險(xiǎn)基金分布管理過于分散，統(tǒng)籌層次過低仍是養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場障礙之一,。
“實(shí)際上養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌在管理上并沒有真正到位,，除幾個(gè)直轄市和個(gè)別省份外，大多數(shù)采取的都是養(yǎng)老保險(xiǎn)的省級(jí)調(diào)劑金模式,，而不是完全的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金省級(jí)統(tǒng)收統(tǒng)支,。”大連理工大學(xué)教授陳仰東在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的分散管理與“碎片化”狀態(tài),，導(dǎo)致了其很難實(shí)現(xiàn)集中管理運(yùn)營，更對(duì)其安全運(yùn)行與保值增值提出了挑戰(zhàn),。
事實(shí)上,，盡管養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌成果正在進(jìn)一步鞏固，但從政策執(zhí)行情況來看，收繳的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金仍然大部分掌控在市級(jí)政府,、縣級(jí)政府等兩千多個(gè)獨(dú)立的行政單位手中,，我國目前現(xiàn)有2000多個(gè)社保統(tǒng)籌單位，也就是有2000多個(gè)資金池,。
陳仰東認(rèn)為,，全國統(tǒng)籌是養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展的最終形式，只有提高統(tǒng)籌層次才能減少養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的風(fēng)險(xiǎn)源,，這樣既可以降低管理費(fèi)用,，又可以降低監(jiān)管難度。還可以使基金形成合力,，有利于實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模,、較為穩(wěn)健的組合投資策略，實(shí)現(xiàn)基金投資的保值增值,。
“空賬”1.3萬億：財(cái)政難補(bǔ)制度缺陷
除了統(tǒng)籌層次過低,，個(gè)人賬戶的巨大“空賬”也讓社保基金入市的前景撲朔迷離,。
目前,，我國施行的是上世紀(jì)90年代確立的統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)由社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶兩部分組成,。社會(huì)統(tǒng)籌由單位負(fù)擔(dān)繳費(fèi),，目前為單位職工工資總額的20%，個(gè)人賬戶則由職工個(gè)人繳費(fèi),，為個(gè)人工資的8%,，其產(chǎn)權(quán)屬于個(gè)人所有，原則上不能調(diào)劑借用,，個(gè)人賬戶實(shí)行的是長期封閉積累,、產(chǎn)權(quán)個(gè)人所有的“完全積累”制。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授褚福靈在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，從理論上講,，個(gè)人賬戶的積累更具有長期性、儲(chǔ)備性,，有保值增值的巨大需求,。但實(shí)際操作中仍有很多工作沒做：養(yǎng)老金計(jì)發(fā)辦法的改革使社會(huì)統(tǒng)籌基金“虧欠”了個(gè)人賬戶太多的資金，所謂個(gè)人賬戶的資金被用于支付當(dāng)期養(yǎng)老金,，由此形成規(guī)模龐大的“空賬”,，這一數(shù)字據(jù)估算約有1.3萬億元。
為解決“空賬”可能帶來的養(yǎng)老金支付壓力,，中國在2000年開始了“做實(shí)”個(gè)人賬戶試點(diǎn),，目前已有13個(gè)省開展試點(diǎn),。但對(duì)個(gè)人繳費(fèi)賬戶做實(shí)，現(xiàn)在養(yǎng)老金收支就有缺口,，使得財(cái)政補(bǔ)貼成為剛性,。
不僅如此，在全國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的背景下,，各省社會(huì)保險(xiǎn)基金積累很不平衡,。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，或者在勞動(dòng)力流入較多的省份,，其社�,；鸱e累規(guī)模大，增長也較快,，如社�,；鸸�(jié)余最多的廣東省，其社�,；鹄塾�(jì)余額已達(dá)2276億元,。相反，在經(jīng)濟(jì)落后或者勞動(dòng)力流出較多的地區(qū),，其社�,；鸱e累規(guī)模就較小，甚至經(jīng)常出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象,。
據(jù)統(tǒng)計(jì),，2010年若剔除1954億元的財(cái)政補(bǔ)貼，企業(yè)部門基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金當(dāng)期征繳收入收不抵支的省份(含新疆建設(shè)兵團(tuán))共有15個(gè),，缺口高達(dá)679億元,，甚至到了難以離開財(cái)政補(bǔ)貼的程度。隨著老年人口的不斷增多,，地方社�,；鹑笨诩哟�,，醫(yī)療保險(xiǎn)基金支出快速增長,，“未富先老”的狀況將使養(yǎng)老保險(xiǎn)金支付壓力劇增。
專家指出,，社�,；鹨顿Y資本市場，就必須有全新的制度設(shè)計(jì),。然而,，分析人士指出，在當(dāng)前以及今后很長一段時(shí)間內(nèi),，各省級(jí)行政區(qū)間的巨大經(jīng)濟(jì)差距將繼續(xù)存在,，各地對(duì)自身利益的爭奪與保護(hù)將繼續(xù)存在，中央政府也很難在短期內(nèi)完全協(xié)調(diào)好各省級(jí)行政區(qū)的利益訴求。
“安全第一”：基金入市需慎之又慎
盡管困難重重,，但社�,；鸨Ｖ翟鲋档男枨笕匀皇謴�(qiáng)烈。據(jù)估算,，由于目前地方養(yǎng)老金的管理手段比較簡單,，主要是存銀行和買國債，基本社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余自2010年來實(shí)際縮水達(dá)100—300億,�,；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)中迫切需要投資增值的個(gè)人賬戶，盡管空洞猶存,，但在已部分做實(shí)的13個(gè)省市中,，也有了2039億元資金。
“養(yǎng)老金進(jìn)行市場化投資運(yùn)營需要解決的問題還有很多,，還有很長的路要走,。”褚福靈認(rèn)為,，除了做實(shí)個(gè)人賬戶,、逐步提高統(tǒng)籌層次之外，要先對(duì)“誰負(fù)責(zé)中國人的養(yǎng)老錢”達(dá)成共識(shí),。此外,，養(yǎng)老金拓寬融資渠道是趨勢，但必須保證“安全第一”,，要慎之又慎,，適度增值。他認(rèn)為,，養(yǎng)老金長線進(jìn)入資本市場,，主體應(yīng)進(jìn)入債券相關(guān)市場，這是養(yǎng)老金獲取穩(wěn)定收益的根本,，股票部分應(yīng)該是提升收益及增值的部分,。
據(jù)媒體稱，目前,，國家養(yǎng)老金監(jiān)管委員會(huì),、省級(jí)養(yǎng)老金托管委員會(huì)、獨(dú)立的運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)等3種模式成為養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)設(shè)置的備選方案,。而對(duì)于廣東千億養(yǎng)老金入市的說法,，廣東省人力資源和社會(huì)保障廳日前回應(yīng)稱，這應(yīng)是多方猜測的結(jié)果,，廣東社�,；鸬墓芾砟Ｊ侥壳叭詤⒄找酝墓芾砟Ｊ�,，大部分存銀行，養(yǎng)老金的管理辦法,、保值增值計(jì)劃,，其事、權(quán)都需經(jīng)過上級(jí)主管部門和國務(wù)院的最終認(rèn)定方可進(jìn)行,。