潛規(guī)則一：為大資金“敲邊鼓”牟利
“在一些人眼里,，我們像是一群大忽悠,，也許買入理由只有一個,，但我們必須找出至少3個足以讓人信服的理由,。但最終是漲還是跌,，我們自己心里也沒有十足的把握,�,！币晃蝗谭治鰩熣f出了不少同行的心聲,。
在他們的身后,，有著一條看不見的利益鏈,。
不少分析師通過上電視、寫文章等方式,，強(qiáng)烈推薦其此前推薦給大客戶的股票,，以此達(dá)到股價上漲的目的。但事實上,，能通過此方法順利使得股價上漲的分析師很少,，一般只有所謂的“金牌分析師”才能擁有如此大的能量。實際上,，分析師與大資金的關(guān)系是雙向的,。除了分析師主動推薦大資金手中股票外，更有大資金主動找分析師寫文章薦股,。
由于不少所謂的明星分析師對市場存在一定的影響力,，因此一些大客戶在持有某只股票后，也會通過關(guān)系找一些近期較有影響力的分析師為其手中股票“敲邊鼓”,。而分析師也能從中獲得一筆不少的報酬,。2009年8月,，海通證券首席機(jī)械行業(yè)分析師葉志剛女友舉報葉志剛與私募合作，獲利上千萬元,。此后相關(guān)部門介入調(diào)查,。
潛規(guī)則二：凡事看基金經(jīng)理臉色
目前的現(xiàn)狀是，不少分析師即使在調(diào)研時發(fā)現(xiàn)上市公司問題,，在報告中卻不對公眾披露,，而是采取“基金經(jīng)理想聽什么，就講什么”的策略,。
年度最佳分析師是研究員最渴望獲得的榮譽(yù),，因為他們的收入和名氣與評選結(jié)果直接掛鉤，而投票者恰恰是基金公司,。每年9-10月份,，由基金經(jīng)理們在每個行業(yè)中選出3名最信賴的券商分析師。只要登上榜單,，意味著薪水能實現(xiàn)數(shù)倍上漲,。據(jù)了解，不少分析師因上榜年薪突破百萬元,，甚至因此獲得過數(shù)百萬元年終獎,。由于牽涉到利益關(guān)系，分析師和基金經(jīng)理的關(guān)系變得比較微妙,�,！拔覀兡芊癯蔀榻鹋品治鰩煟艽笠徊糠执蚍謾�(quán)掌握在基金經(jīng)理手中,，那可關(guān)系到‘錢’途,，作為分析師，能不看人家臉色嗎,？”一位研究員坦言,，他在給上市公司評級時，如果是某家基金的重倉股,，就不得不考慮該機(jī)構(gòu)的態(tài)度,。
交易分倉也在一定程度上制約了分析師的話語權(quán)�,；鸸静痪邆錅罱灰姿臅䥺T資格,，必須通過租用券商的交易席位才能進(jìn)行交易。而目前開放式基金規(guī)模很大,，動輒都在百億元以上,，需要通過多家券商的交易席位同時進(jìn)行交易，也就是常說的“分倉”。有數(shù)據(jù)顯示,，通常一年基金公司支付券商傭金額有數(shù)十億元,，即使在2008年的熊市也能達(dá)到42億元，因此在部分券商的內(nèi)部激勵機(jī)制上,，甚至是以分倉派點來評定分析師的工作成績,。
據(jù)記者了解，在分倉收入的激勵下,，券商與基金公司之間普遍存在默契,，基金公司銷售新基金時，券商會花大力氣推銷,，每個員工還要為其承擔(dān)一部分銷售任務(wù),。券商也會出具投資報告，對基金公司持有的重倉股進(jìn)行適當(dāng)?shù)赝扑],，讓普通投資者幫忙“抬轎”,，在業(yè)內(nèi)成為司空見慣的事情。
有了這兩道枷鎖,，如果券商研究員看空某一只股票,，而基金恰恰是重倉的話，那么在評選最佳分析師的時候,，基金公司是不會投票給該分析師的,，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基金分倉收益也會明顯下滑，研究員的收入就會受到較大影響,。
一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者,，在現(xiàn)有的激勵機(jī)制下，對于基金重倉的股票,，券商的研究員很難給出偏空的評級,，而對于一些上市公司原本并不確定的利好消息,，券商甚至可能輪番上陣,，把不確定的利好做實。
以中國寶安為例,，2010年年報顯示,，該公司的前十大股東中，有包括華夏優(yōu)勢增長,、諾安股票,、融通新藍(lán)籌和工銀瑞信穩(wěn)健成長在內(nèi)的7只基金，持股比例總計達(dá)到13.09%,。從2010年9月開始,，湘財證券、平安證券、國泰君安和信達(dá)證券先后接力,，把中國寶安原本不確定的石墨礦資源做實,，一家地產(chǎn)企業(yè)竟然被吹捧成“新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局最為完整和盈利最為明顯”，使得中國寶安的股價從今年1月份之后一路攀升,，幅度超過70%,。盡管中國寶安在3月初發(fā)布澄清公告，對券商分析師關(guān)于其存在巨大的石墨礦的報告給予了否認(rèn),，并且后來湘財證券也與中國寶安之間打起了“口水仗”,，卻絲毫不能掩蓋因為券商的研究報告“催肥”股價的事實。
北京問天律師事務(wù)所律師張遠(yuǎn)忠表示,，目前已經(jīng)收到了20多位中國寶安投資者的投訴,，他們聽信了券商發(fā)布的不實報告而受損失。他已于近日向四家券商發(fā)出律師函,，要求他們出具這些報告的依據(jù),，而上述四家券商目前均仍未作出答復(fù)。
潛規(guī)則三：這廂薦股那廂忙建倉
相對于為了獲得基金分倉收益而鼓吹上市公司利好,，券商借此在自營盤上大舉牟利的行為更為惡劣,。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)本身面臨著很多的不確定性,，部分券商在權(quán)衡利益之后,，甚至可能提前買入某只股票，然后借助其研究報告的利好鼓吹抬升股價,，然后在高位出貨,。
一些券商在沒有調(diào)研的前提下發(fā)布利好的報告，引起股價大幅變動,，總有其背后的目的,，而這往往是利益驅(qū)使。
寧波聯(lián)合的一紙公告,，把日信證券推到了一個極為尷尬的境地,。寧波聯(lián)合3月30日發(fā)布公告稱，從未接待過日信證券的工作調(diào)研,，并且還對該報告所描述的有關(guān)控股股東資產(chǎn)注入以及銻礦儲量等相關(guān)事宜予以否定,，且認(rèn)定該份研究報告中所預(yù)測的公司未來兩年經(jīng)營業(yè)績“嚴(yán)重失實”。稍早之前的3月27日,，日信證券在其發(fā)布的一篇關(guān)于寧波聯(lián)合的名為《業(yè)績拐點
“銻”升價值》的報告中表示,，公司“在土耳其屈塔西亞省蓋帝茲礦位于世界重要銻礦帶上，礦區(qū)面積約15平方公里,，目前勘探接近尾聲,，礦區(qū)品位較高,，預(yù)計銻儲量達(dá)到10萬噸�,！比招抛C券據(jù)此估算,，“寧波聯(lián)合持有蓋帝茲礦50.05%權(quán)益市值為21.8億元，合計每股7.21元,�,！痹诰C合一系列因素之后，日信證券給予寧波聯(lián)合以“買入”評級,。
耐人尋味的是,，值得注意的是，上交所3月29日披露的公開交易信息顯示,，日信證券總部在寧波聯(lián)合連續(xù)三個交易日中名列買入金額的第五位,，累計買入寧波聯(lián)合近2000萬元。也就是說,，在日信證券的報告未出臺之前,，日信證券有可能提前進(jìn)行了蟄伏，其研究部門與自營部門有可能相互配合,。一時間,，市場關(guān)于日信證券自導(dǎo)自演，虛構(gòu)研究報告以配合自營業(yè)務(wù)的質(zhì)疑聲不絕于耳,。
法律界人士表示,，“如果證據(jù)確鑿的話，這種行為就是雙重犯罪,，因為券商除了偽造,、編造信息之外，還通過傳播這種信息操縱市場,�,！�
潛規(guī)則四：上市公司同樣“不敢得罪”
“不能輕易得罪上市公司，因為你以后的飯碗都是別人給你的,�,！边@句話已成為證券業(yè)內(nèi)老員工教訓(xùn)新同事的第一句話。
上市公司和基金公司一樣,，也是這條利益鏈上的一環(huán),，券商研究員同樣也不敢得罪他們,。如果分析師調(diào)研某公司,，即使給出“中性”評級，那就說明他不看好公司的發(fā)展,，既然不看好,，那么該公司下次就很難再接受他的調(diào)研,。這種無異于“封殺”的威脅，在業(yè)內(nèi)頗為常見,。
業(yè)內(nèi)人士給記者講了兩個小故事：數(shù)月前一幫機(jī)構(gòu)人員受邀前往江蘇某釀酒行業(yè)上市公司調(diào)研,，第一時間獲得了該公司將大舉分紅送股的利好，此后該公司股價扶搖直上,，成為數(shù)一數(shù)二的牛股,。而另一位在業(yè)內(nèi)頗有影響的分析師對深圳一家大公司出具“減持”評級后，竟被“封殺”,，并從此失去了到該公司進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)研和拜訪的資格,。
由此可見，分析師要想得到第一手資料,，要想成為該行業(yè)的數(shù)一數(shù)二的分析師,，必定跟行業(yè)的龍頭股關(guān)系非同一般，甚至與該公司管理層有著良好的互動關(guān)系,。即使有些分析師能發(fā)現(xiàn)一些上市公司的負(fù)面信息,，也會采取一些巧妙手法規(guī)避，或者索性不發(fā)研究報告,，即使事情到了瞞不住的地步,，也會找出各種理由為其唱好，最差也就是給予一個中性評級,。
據(jù)了解,，一般情況下一家上市公司如果接下來有再融資計劃，或者股東有減持沖動的,，都會來找券商寫正面的研究報告,，并希望券商成為中間人，幫其聯(lián)系參與再融資的投資機(jī)構(gòu)或者愿意接盤的投資者,，并許以不菲的酬勞,。此外，今后一旦該公司又有下一步的增發(fā)或者發(fā)行債券等相關(guān)工作,，必然會選擇此前比較“親近”的券商,。
分析師背靠基金公司，更有上市公司作為其信息的主要渠道,，越接近核心,，消息越準(zhǔn)確，越能獲得基金經(jīng)理的信任,，基金的介入自然也能讓上市公司股價更上一層樓,，看上去，這是一個良性的循環(huán),�,？上У氖�,，這條利益鏈里，從來沒有考慮過一般散戶的知情權(quán),。
相對于為了獲得基金分倉收益而鼓吹上市公司利好,，券商借此在自營盤上大舉牟利的行為更為惡劣。業(yè)內(nèi)人士告訴記者,，由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)本身面臨著很多的不確定性,，部分券商在權(quán)衡利益之后，甚至可能提前買入某只股票,，然后借助其研究報告的利好鼓吹抬升股價,，然后在高位出貨。
一些券商在沒有調(diào)研的前提下發(fā)布利好的報告,，引起股價大幅變動,，總有其背后的目的，而這往往是利益驅(qū)使,。
寧波聯(lián)合的一紙公告,，把日信證券推到了一個極為尷尬的境地。寧波聯(lián)合3月30日發(fā)布公告稱,，從未接待過日信證券的工作調(diào)研,，并且還對該報告所描述的有關(guān)控股股東資產(chǎn)注入以及銻礦儲量等相關(guān)事宜予以否定，且認(rèn)定該份研究報告中所預(yù)測的公司未來兩年經(jīng)營業(yè)績“嚴(yán)重失實”,。稍早之前的3月27日,，日信證券在其發(fā)布的一篇關(guān)于寧波聯(lián)合的名為《業(yè)績拐點
“銻”升價值》的報告中表示，公司“在土耳其屈塔西亞省蓋帝茲礦位于世界重要銻礦帶上,，礦區(qū)面積約15平方公里,，目前勘探接近尾聲，礦區(qū)品位較高,，預(yù)計銻儲量達(dá)到10萬噸,。”日信證券據(jù)此估算,，“寧波聯(lián)合持有蓋帝茲礦50.05%權(quán)益市值為21.8億元,，合計每股7.21元�,！痹诰C合一系列因素之后,，日信證券給予寧波聯(lián)合以“買入”評級。
耐人尋味的是,，值得注意的是,，上交所3月29日披露的公開交易信息顯示，日信證券總部在寧波聯(lián)合連續(xù)三個交易日中名列買入金額的第五位,，累計買入寧波聯(lián)合近2000萬元,。也就是說，在日信證券的報告未出臺之前,，日信證券有可能提前進(jìn)行了蟄伏,，其研究部門與自營部門有可能相互配合。一時間,，市場關(guān)于日信證券自導(dǎo)自演,，虛構(gòu)研究報告以配合自營業(yè)務(wù)的質(zhì)疑聲不絕于耳。
法律界人士表示,，“如果證據(jù)確鑿的話,，這種行為就是雙重犯罪，因為券商除了偽造,、編造信息之外,，還通過傳播這種信息操縱市場�,！�
潛規(guī)則四：上市公司同樣“不敢得罪”
“不能輕易得罪上市公司,，因為你以后的飯碗都是別人給你的�,！边@句話已成為證券業(yè)內(nèi)老員工教訓(xùn)新同事的第一句話,。
上市公司和基金公司一樣，也是這條利益鏈上的一環(huán),，券商研究員同樣也不敢得罪他們,。如果分析師調(diào)研某公司，即使給出“中性”評級,，那就說明他不看好公司的發(fā)展,，既然不看好，那么該公司下次就很難再接受他的調(diào)研,。這種無異于“封殺”的威脅,，在業(yè)內(nèi)頗為常見。
業(yè)內(nèi)人士給記者講了兩個小故事：數(shù)月前一幫機(jī)構(gòu)人員受邀前往江蘇某釀酒行業(yè)上市公司調(diào)研,，第一時間獲得了該公司將大舉分紅送股的利好,，此后該公司股價扶搖直上，成為數(shù)一數(shù)二的牛股,。而另一位在業(yè)內(nèi)頗有影響的分析師對深圳一家大公司出具“減持”評級后,，竟被“封殺”，并從此失去了到該公司進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)研和拜訪的資格,。
由此可見,，分析師要想得到第一手資料，要想成為該行業(yè)的數(shù)一數(shù)二的分析師,，必定跟行業(yè)的龍頭股關(guān)系非同一般,，甚至與該公司管理層有著良好的互動關(guān)系,。即使有些分析師能發(fā)現(xiàn)一些上市公司的負(fù)面信息，也會采取一些巧妙手法規(guī)避,，或者索性不發(fā)研究報告,，即使事情到了瞞不住的地步，也會找出各種理由為其唱好,，最差也就是給予一個中性評級,。
據(jù)了解，一般情況下一家上市公司如果接下來有再融資計劃,，或者股東有減持沖動的,，都會來找券商寫正面的研究報告，并希望券商成為中間人,，幫其聯(lián)系參與再融資的投資機(jī)構(gòu)或者愿意接盤的投資者,，并許以不菲的酬勞。此外,，今后一旦該公司又有下一步的增發(fā)或者發(fā)行債券等相關(guān)工作,，必然會選擇此前比較“親近”的券商。
分析師背靠基金公司,，更有上市公司作為其信息的主要渠道,，越接近核心，消息越準(zhǔn)確,，越能獲得基金經(jīng)理的信任,，基金的介入自然也能讓上市公司股價更上一層樓，看上去,，這是一個良性的循環(huán),。可惜的是,，這條利益鏈里,，從來沒有考慮過一般散戶的知情權(quán)。