A股市場行至3000點，震蕩起伏,，波瀾暗涌,。市場一邊在緊縮政策和經(jīng)濟發(fā)展之間博弈，一邊從中小盤向大盤風格轉(zhuǎn)換,，后市如何牽動人心,。在3000點的敏感關(guān)口，基金經(jīng)理們將如何操作,？投資的邏輯發(fā)生了什么樣的演變,？通貨膨脹真的是壓倒A股市場的最后一根稻草嗎,？
剛剛獲得“證券時報2010年度中國基金業(yè)明星獎”的三位明星基金經(jīng)理南方優(yōu)選價值基金的基金經(jīng)理談建強、大摩資源優(yōu)選基金的基金經(jīng)理何濱,、國泰金�,；鸬幕鸾�(jīng)理范迪釗，日前接受了證券時報記者的采訪,，就A股市場的熱點問題闡釋了各自的看法,。
3000點關(guān)口上還是下？
漲漲跌跌震蕩是主基調(diào)
談建強認為,，目前通脹來自于三方面,，一是國內(nèi)勞動力、資源品等成本提高的壓力,，二是油價高漲所導致的輸入性通脹,，三是前兩年貨幣超發(fā)所造成的流動性旺盛局面。這都較難被控制,。這就意味著,，通脹水平?jīng)Q定了今年貨幣政策將偏緊，管理層將采取多種手段治理通脹,，不僅會用加息,、提高存款準備金率等手段，還可能對水,、電,、煤氣等生活必需品價格上漲進行控制調(diào)節(jié)。
談建強認為緊縮政策將影響A股市場,，一些中游行業(yè)的公司利潤將會受到影響,，資金成本也將上升，從而影響到上市公司的盈利水平,，此期市場普遍預測上市公司盈利在20%至30%之間,，但可能今年底會低于預期。因此,，在基本面不太有利的背景下,，市場更可能呈現(xiàn)出震蕩局面。
不過,，談建強認為A股市場也很難下跌,。一方面，受房地產(chǎn)打壓政策影響,，股市外圍資金增多,，雖然目前并沒有炒房資金大幅流向股市的明顯跡象，但一旦股市賺錢效應出現(xiàn)，這些資金隨時可能入市,，從這個角度看,，資本市場并不缺資金。另一方面,，大盤藍籌股普遍估值較低,，市場下跌空間有限。
談建強坦言,，基本面不好可能是短暫的,，在二三季度出現(xiàn)調(diào)整后，隨著未來保障房建設和十二五規(guī)劃落實,，經(jīng)濟將擁有強勁的增長動力,，因此不用太擔心�,！盎久娌恢С执蠓壬蠞q,，會上演緩慢上升的格局，后市主要觀察通脹水平和經(jīng)濟增長新動力(310328,基金吧)情況,，比如保障房建設方面,，資金來源以及各地政府實施具體情況等值得關(guān)注。
何濱表示,，從長期來看,，3000點不會是上漲終點，目前從市場環(huán)境,、資金面,、估值水平等方面分析，市場整體會延續(xù)震蕩的格局,，宏觀調(diào)控給市場帶來壓力,，經(jīng)濟增長則從基本面上給予了支撐。所以策略上將堅持“輕大盤,、重個股”,，不斷尋找優(yōu)質(zhì)的投資品種，對投資倉位并無過多強調(diào),。
何濱認為,，投資者擔憂的因素在于通貨膨脹壓力以及政府的應對策略是否會導致經(jīng)濟硬著陸，而目前經(jīng)濟增長態(tài)勢穩(wěn)定,，經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有惡化，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也在穩(wěn)步推進,。她預期宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)增長態(tài)勢可以持續(xù),，通脹壓力會在較長時期內(nèi)存在，政策偏激超調(diào)的可能性不大,，資金面從緊的趨向不變,，某段時期內(nèi)會有寬松的情況出現(xiàn),，大量資金游離于金融體系之外的現(xiàn)象不會很快消失，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍處于初期階段,，估值水平差異較大是正常的,，投資者情緒對市場的影響力量在加大。
范迪釗認為目前市場是震蕩的中點,。雖然年初至今A股一直都是反彈的,，但目前從估值角度而言并不算高。現(xiàn)在來看,，企業(yè)盈利水平將可能推動市場繼續(xù)上行,。當然，市場上漲過程也是有波折的,，市場接下來會在現(xiàn)在的估值水平上上下震蕩,。
范迪釗表示，與以往相比,，在3000點附近的投資思路和投資邏輯整體比較統(tǒng)一,，部分區(qū)別對待。整體上中國經(jīng)濟在擔憂中穩(wěn)健前進,，內(nèi)生性增長動力和韌性都比較強,，因此整體看好股市的中長期表現(xiàn)。然而在3000點不同的時間段,，也會采用不同的戰(zhàn)術(shù),。今年當市場在3000點附近震蕩時，范迪釗主要看通脹,。二季度通脹或仍將延續(xù)一季度的漲勢,，關(guān)鍵看三季度。三季度若通脹出現(xiàn)下行態(tài)勢,，則市場形勢就會更為樂觀,。“大象”舞步還能跳多遠,？藍籌估值修復行情還有戲
去年A股市場是新興市場和大消費的天下,，而今年風格發(fā)生轉(zhuǎn)換，大盤股開始起舞,，水泥,、鋼鐵、銀行,、地產(chǎn)等低估值藍籌板塊一同掀起了估值修復的行情,。談建強認為，這一方面是因為藍籌股估值較低，另一方面是因為藍籌股成長性也不弱,，以銀行股來說,，去年盈利水平達到30%至40%，今年還可能維持這一增長水平,。而且,，地產(chǎn)等周期類行業(yè)的景氣度也很高，以工程機械為例,，一季度該行業(yè)的龍頭企業(yè)盈利超過100%,，而估值水平僅10倍左右，兼?zhèn)涑砷L性和低估值,，目前這一估值修復行情還將延續(xù),。
談建強表示，藍籌股的估值優(yōu)勢還非常明顯,，以銀行為例,，目前估值水平在8倍左右。不過,，談建強反復表示,，藍籌股估值修復行情的過程將會比較漫長，不是三五個月能夠完成的,，不過目前可能是剛剛步入佳境,。
范迪釗表示，經(jīng)濟危機以來,，全球釋放流動性及量化寬松的貨幣政策推動大宗商品,、原油等周期類板塊上漲。然而,，自去年以來,，中國已經(jīng)開始退出量化寬松的貨幣政策，其他國家今年也開始陸續(xù)退出,；市場流動性減弱,；全國經(jīng)濟穩(wěn)健復蘇，在這些因素綜合作用下,，范迪釗認為周期類板塊的上漲過程將不會一帆風順,，而是進入平緩震蕩的狀態(tài)。此外,，周期類板塊整體估值水平處于合理狀態(tài),，部分周期股票如果深入挖掘，仍將存在上漲空間,。
范迪釗認為今年一季度大盤藍籌類股票走勢較好,，是對過去一年多時間大盤藍籌表現(xiàn)較弱的改觀,。大盤藍籌目前估值水平仍處于歷史低位。并且今年二季度,，市場風格或仍將偏向于大盤藍籌。大盤藍籌未來的投資機會可能存在于估值較低,、漲幅落后的行業(yè),，如金融、地產(chǎn),、建筑等,。
何濱表示，估值反映的是投資者對企業(yè)未來成長性的預期,，保障房的建設改變了投資者對于相關(guān)公司的未來預期,，所以部分周期股的估值出現(xiàn)了一些變化合乎邏輯。她關(guān)注的重點在企業(yè)價值的成長上,，政策的傾向,、行業(yè)周期的變化等，最終要影響到企業(yè)的價值,，然后影響到對應股票的估值定價,，所以定量、定性地具體分析計算是十分必要的,，不能單憑政策來進行投資決策,。
還有哪些行業(yè)可以下手？
瞅一瞅高端裝備制造業(yè)
“我目前比一二月份樂觀一點,，不過依然持有謹慎態(tài)度,。”談建強坦言,，目前他所管理基金倉位和行業(yè)平均水平接近,，而之前是低于行業(yè)平均水平的。不過,，談建強表示,，今年最重要的不是倉位，而是持股結(jié)構(gòu),。
而未來3個月時間里,，談建強看好估值水平在10倍至15倍左右的個股，看好金融和工程機械為代表的裝備制造業(yè),。以銀行為例,，雖然可能存在壞賬風險等不利因素，但該行業(yè)估值低,，且盈利水平并沒有發(fā)生太大變化,，因此上漲是大概率事件,，他認為不宜太悲觀。
周期性行業(yè)中,，談建強對有色比較謹慎,，更看好煤炭。
對于汽車,、家電等行業(yè),，談建強認為，雖然這些行業(yè)銷售數(shù)據(jù)下降,，但龍頭企業(yè)應該也有不錯表現(xiàn),。此外，日本地震之后,，新能源中太陽能,、風能、電能等有好機會,。
對于醫(yī)藥,、消費和新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè)，談建強認為目前并不是較好的參與時機,，這些行業(yè)可能是下一波行情,。市場就在低估值逐漸修復，高估值逐步回歸中反復,。目前醫(yī)藥,、商業(yè)零售、消費類股票的股估值在20倍至25倍左右,，相對來說估值較高,，當?shù)凸乐灯贩N將整體市場估值推高，這部分行業(yè)估值逐漸有吸引力時,，才是最好的參與時機,。而且，新興產(chǎn)業(yè)成長前景很好,。
不少創(chuàng)業(yè)板股票自去年四季度以來出現(xiàn)大幅下滑,，談建強表示，對這部分股票要具體品種具體分析,。
談建強表示,，今年的投資思路是，參與大盤藍籌估值修復行情,，也適度進行右側(cè)交易,，對一些漲幅較大的品種可能需要及時獲利了結(jié)。
何濱表示,，長遠來看,，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)應該擔當?shù)闷鹨I(lǐng)經(jīng)濟步入下一個大發(fā)展時期的重任,，但目前還看不到哪個行業(yè)有這樣的拉動力量，被寄予厚望的生物工程,、海洋經(jīng)濟,、新興能源等行業(yè)都還存在技術(shù)、應用等方面的瓶頸,，投資者對于它們的投資更多的是表達對于未來世界的美好期望,。中國還處在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的初期，需要依靠政府的引導來摸索新的經(jīng)濟拉動領(lǐng)域,，目前所謂的新興產(chǎn)業(yè)多半是政府投資的熱點行業(yè)，那么只要政府的投資持續(xù)按計劃進行,，相關(guān)的企業(yè)就會獲得預期的收益,，相關(guān)個股的估值定價也會有所體現(xiàn)。
范迪釗認為,，醫(yī)藥,、農(nóng)林這兩個板塊前兩年漲幅較大，因此去年被減持較多,，減持的狀態(tài)仍將延續(xù)至今年,。水利、電力這兩個板塊符合十二五規(guī)劃方向,，風險不大,，今年有較大可能迎來大幅上漲。十二五受益行業(yè)一方面是水利,、電力,；二是特高壓板塊。特高壓板塊第一次被列入十二五規(guī)劃之中,，國家會加大投資力度,。
范迪釗表示，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可能集中在高端裝備制造業(yè),。首先,，我國的制造業(yè)在全球占有主導地位。其次,，我國制造業(yè)正在謀求突破,，向高端方向發(fā)展，工程機械,、特高壓等高端裝備制造行業(yè)都在全球具有較高的競爭力,。此外，全球正在進入一個持續(xù)時間較長的科技產(chǎn)品上升周期,，我國也正在進入這個周期,。因此,，有核心競爭力的高端裝備制造業(yè)股票被看好。