A股市場(chǎng)行至3000點(diǎn),震蕩起伏,,波瀾暗涌,。市場(chǎng)一邊在緊縮政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間博弈,,一邊從中小盤(pán)向大盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換,,后市如何牽動(dòng)人心,。在3000點(diǎn)的敏感關(guān)口,,基金經(jīng)理們將如何操作,?投資的邏輯發(fā)生了什么樣的演變?通貨膨脹真的是壓倒A股市場(chǎng)的最后一根稻草嗎,?
剛剛獲得“證券時(shí)報(bào)2010年度中國(guó)基金業(yè)明星獎(jiǎng)”的三位明星基金經(jīng)理南方優(yōu)選價(jià)值基金的基金經(jīng)理談建強(qiáng),、大摩資源優(yōu)選基金的基金經(jīng)理何濱、國(guó)泰金�,;鸬幕鸾�(jīng)理范迪釗,,日前接受了證券時(shí)報(bào)記者的采訪,就A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)問(wèn)題闡釋了各自的看法,。
3000點(diǎn)關(guān)口上還是下,?
漲漲跌跌震蕩是主基調(diào)
談建強(qiáng)認(rèn)為,目前通脹來(lái)自于三方面,,一是國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力,、資源品等成本提高的壓力,,二是油價(jià)高漲所導(dǎo)致的輸入性通脹,三是前兩年貨幣超發(fā)所造成的流動(dòng)性旺盛局面,。這都較難被控制,。這就意味著,通脹水平?jīng)Q定了今年貨幣政策將偏緊,,管理層將采取多種手段治理通脹,,不僅會(huì)用加息、提高存款準(zhǔn)備金率等手段,,還可能對(duì)水,、電、煤氣等生活必需品價(jià)格上漲進(jìn)行控制調(diào)節(jié),。
談建強(qiáng)認(rèn)為緊縮政策將影響A股市場(chǎng),,一些中游行業(yè)的公司利潤(rùn)將會(huì)受到影響,資金成本也將上升,,從而影響到上市公司的盈利水平,,此期市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)上市公司盈利在20%至30%之間,但可能今年底會(huì)低于預(yù)期,。因此,,在基本面不太有利的背景下,市場(chǎng)更可能呈現(xiàn)出震蕩局面,。
不過(guò),,談建強(qiáng)認(rèn)為A股市場(chǎng)也很難下跌。一方面,,受房地產(chǎn)打壓政策影響,,股市外圍資金增多,雖然目前并沒(méi)有炒房資金大幅流向股市的明顯跡象,,但一旦股市賺錢效應(yīng)出現(xiàn),這些資金隨時(shí)可能入市,,從這個(gè)角度看,,資本市場(chǎng)并不缺資金。另一方面,,大盤(pán)藍(lán)籌股普遍估值較低,,市場(chǎng)下跌空間有限。
談建強(qiáng)坦言,,基本面不好可能是短暫的,,在二三季度出現(xiàn)調(diào)整后,隨著未來(lái)保障房建設(shè)和十二五規(guī)劃落實(shí),,經(jīng)濟(jì)將擁有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力,,因此不用太擔(dān)心,。“基本面不支持大幅度上漲,,會(huì)上演緩慢上升的格局,,后市主要觀察通脹水平和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力(310328,基金吧)情況,比如保障房建設(shè)方面,,資金來(lái)源以及各地政府實(shí)施具體情況等值得關(guān)注,。
何濱表示,從長(zhǎng)期來(lái)看,,3000點(diǎn)不會(huì)是上漲終點(diǎn),,目前從市場(chǎng)環(huán)境、資金面,、估值水平等方面分析,,市場(chǎng)整體會(huì)延續(xù)震蕩的格局,宏觀調(diào)控給市場(chǎng)帶來(lái)壓力,,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則從基本面上給予了支撐,。所以策略上將堅(jiān)持“輕大盤(pán)、重個(gè)股”,,不斷尋找優(yōu)質(zhì)的投資品種,,對(duì)投資倉(cāng)位并無(wú)過(guò)多強(qiáng)調(diào)。
何濱認(rèn)為,,投資者擔(dān)憂的因素在于通貨膨脹壓力以及政府的應(yīng)對(duì)策略是否會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸,,而目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有惡化,,結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也在穩(wěn)步推進(jìn),。她預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)可以持續(xù),通脹壓力會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)存在,,政策偏激超調(diào)的可能性不大,,資金面從緊的趨向不變,某段時(shí)期內(nèi)會(huì)有寬松的情況出現(xiàn),,大量資金游離于金融體系之外的現(xiàn)象不會(huì)很快消失,,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍處于初期階段,估值水平差異較大是正常的,,投資者情緒對(duì)市場(chǎng)的影響力量在加大,。
范迪釗認(rèn)為目前市場(chǎng)是震蕩的中點(diǎn)。雖然年初至今A股一直都是反彈的,,但目前從估值角度而言并不算高�,,F(xiàn)在來(lái)看,企業(yè)盈利水平將可能推動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)上行,。當(dāng)然,,市場(chǎng)上漲過(guò)程也是有波折的,,市場(chǎng)接下來(lái)會(huì)在現(xiàn)在的估值水平上上下震蕩。
范迪釗表示,,與以往相比,,在3000點(diǎn)附近的投資思路和投資邏輯整體比較統(tǒng)一,部分區(qū)別對(duì)待,。整體上中國(guó)經(jīng)濟(jì)在擔(dān)憂中穩(wěn)健前進(jìn),,內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力和韌性都比較強(qiáng),因此整體看好股市的中長(zhǎng)期表現(xiàn),。然而在3000點(diǎn)不同的時(shí)間段,,也會(huì)采用不同的戰(zhàn)術(shù)。今年當(dāng)市場(chǎng)在3000點(diǎn)附近震蕩時(shí),,范迪釗主要看通脹,。二季度通脹或仍將延續(xù)一季度的漲勢(shì),關(guān)鍵看三季度,。三季度若通脹出現(xiàn)下行態(tài)勢(shì),,則市場(chǎng)形勢(shì)就會(huì)更為樂(lè)觀�,!按笙蟆蔽璨竭能跳多遠(yuǎn),?藍(lán)籌估值修復(fù)行情還有戲
去年A股市場(chǎng)是新興市場(chǎng)和大消費(fèi)的天下,而今年風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換,,大盤(pán)股開(kāi)始起舞,,水泥、鋼鐵,、銀行,、地產(chǎn)等低估值藍(lán)籌板塊一同掀起了估值修復(fù)的行情。談建強(qiáng)認(rèn)為,,這一方面是因?yàn)樗{(lán)籌股估值較低,,另一方面是因?yàn)樗{(lán)籌股成長(zhǎng)性也不弱,以銀行股來(lái)說(shuō),,去年盈利水平達(dá)到30%至40%,,今年還可能維持這一增長(zhǎng)水平。而且,,地產(chǎn)等周期類行業(yè)的景氣度也很高,以工程機(jī)械為例,,一季度該行業(yè)的龍頭企業(yè)盈利超過(guò)100%,,而估值水平僅10倍左右,兼?zhèn)涑砷L(zhǎng)性和低估值,,目前這一估值修復(fù)行情還將延續(xù),。
談建強(qiáng)表示,,藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢(shì)還非常明顯,以銀行為例,,目前估值水平在8倍左右,。不過(guò),談建強(qiáng)反復(fù)表示,,藍(lán)籌股估值修復(fù)行情的過(guò)程將會(huì)比較漫長(zhǎng),,不是三五個(gè)月能夠完成的,不過(guò)目前可能是剛剛步入佳境,。
范迪釗表示,,經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái),全球釋放流動(dòng)性及量化寬松的貨幣政策推動(dòng)大宗商品,、原油等周期類板塊上漲,。然而,自去年以來(lái),,中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始退出量化寬松的貨幣政策,,其他國(guó)家今年也開(kāi)始陸續(xù)退出;市場(chǎng)流動(dòng)性減弱,;全國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇,,在這些因素綜合作用下,范迪釗認(rèn)為周期類板塊的上漲過(guò)程將不會(huì)一帆風(fēng)順,,而是進(jìn)入平緩震蕩的狀態(tài),。此外,周期類板塊整體估值水平處于合理狀態(tài),,部分周期股票如果深入挖掘,,仍將存在上漲空間。
范迪釗認(rèn)為今年一季度大盤(pán)藍(lán)籌類股票走勢(shì)較好,,是對(duì)過(guò)去一年多時(shí)間大盤(pán)藍(lán)籌表現(xiàn)較弱的改觀,。大盤(pán)藍(lán)籌目前估值水平仍處于歷史低位。并且今年二季度,,市場(chǎng)風(fēng)格或仍將偏向于大盤(pán)藍(lán)籌,。大盤(pán)藍(lán)籌未來(lái)的投資機(jī)會(huì)可能存在于估值較低、漲幅落后的行業(yè),,如金融,、地產(chǎn)、建筑等,。
何濱表示,,估值反映的是投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)性的預(yù)期,保障房的建設(shè)改變了投資者對(duì)于相關(guān)公司的未來(lái)預(yù)期,所以部分周期股的估值出現(xiàn)了一些變化合乎邏輯,。她關(guān)注的重點(diǎn)在企業(yè)價(jià)值的成長(zhǎng)上,,政策的傾向、行業(yè)周期的變化等,,最終要影響到企業(yè)的價(jià)值,,然后影響到對(duì)應(yīng)股票的估值定價(jià),所以定量,、定性地具體分析計(jì)算是十分必要的,,不能單憑政策來(lái)進(jìn)行投資決策。
還有哪些行業(yè)可以下手,?
瞅一瞅高端裝備制造業(yè)
“我目前比一二月份樂(lè)觀一點(diǎn),,不過(guò)依然持有謹(jǐn)慎態(tài)度�,!闭劷◤�(qiáng)坦言,,目前他所管理基金倉(cāng)位和行業(yè)平均水平接近,而之前是低于行業(yè)平均水平的,。不過(guò),,談建強(qiáng)表示,今年最重要的不是倉(cāng)位,,而是持股結(jié)構(gòu),。
而未來(lái)3個(gè)月時(shí)間里,談建強(qiáng)看好估值水平在10倍至15倍左右的個(gè)股,,看好金融和工程機(jī)械為代表的裝備制造業(yè),。以銀行為例,雖然可能存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)等不利因素,,但該行業(yè)估值低,,且盈利水平并沒(méi)有發(fā)生太大變化,因此上漲是大概率事件,,他認(rèn)為不宜太悲觀,。
周期性行業(yè)中,談建強(qiáng)對(duì)有色比較謹(jǐn)慎,,更看好煤炭,。
對(duì)于汽車、家電等行業(yè),,談建強(qiáng)認(rèn)為,,雖然這些行業(yè)銷售數(shù)據(jù)下降,但龍頭企業(yè)應(yīng)該也有不錯(cuò)表現(xiàn),。此外,,日本地震之后,新能源中太陽(yáng)能、風(fēng)能,、電能等有好機(jī)會(huì)。
對(duì)于醫(yī)藥,、消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè),,談建強(qiáng)認(rèn)為目前并不是較好的參與時(shí)機(jī),這些行業(yè)可能是下一波行情,。市場(chǎng)就在低估值逐漸修復(fù),,高估值逐步回歸中反復(fù)。目前醫(yī)藥,、商業(yè)零售,、消費(fèi)類股票的股估值在20倍至25倍左右,相對(duì)來(lái)說(shuō)估值較高,,當(dāng)?shù)凸乐灯贩N將整體市場(chǎng)估值推高,,這部分行業(yè)估值逐漸有吸引力時(shí),才是最好的參與時(shí)機(jī),。而且,,新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)前景很好。
不少創(chuàng)業(yè)板股票自去年四季度以來(lái)出現(xiàn)大幅下滑,,談建強(qiáng)表示,,對(duì)這部分股票要具體品種具體分析。
談建強(qiáng)表示,,今年的投資思路是,,參與大盤(pán)藍(lán)籌估值修復(fù)行情,也適度進(jìn)行右側(cè)交易,,對(duì)一些漲幅較大的品種可能需要及時(shí)獲利了結(jié),。
何濱表示,長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,,戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)該擔(dān)當(dāng)?shù)闷鹨I(lǐng)經(jīng)濟(jì)步入下一個(gè)大發(fā)展時(shí)期的重任,,但目前還看不到哪個(gè)行業(yè)有這樣的拉動(dòng)力量,被寄予厚望的生物工程,、海洋經(jīng)濟(jì),、新興能源等行業(yè)都還存在技術(shù)、應(yīng)用等方面的瓶頸,,投資者對(duì)于它們的投資更多的是表達(dá)對(duì)于未來(lái)世界的美好期望,。中國(guó)還處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的初期,需要依靠政府的引導(dǎo)來(lái)摸索新的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)領(lǐng)域,,目前所謂的新興產(chǎn)業(yè)多半是政府投資的熱點(diǎn)行業(yè),,那么只要政府的投資持續(xù)按計(jì)劃進(jìn)行,相關(guān)的企業(yè)就會(huì)獲得預(yù)期的收益,相關(guān)個(gè)股的估值定價(jià)也會(huì)有所體現(xiàn),。
范迪釗認(rèn)為,,醫(yī)藥、農(nóng)林這兩個(gè)板塊前兩年漲幅較大,,因此去年被減持較多,,減持的狀態(tài)仍將延續(xù)至今年。水利,、電力這兩個(gè)板塊符合十二五規(guī)劃方向,,風(fēng)險(xiǎn)不大,今年有較大可能迎來(lái)大幅上漲,。十二五受益行業(yè)一方面是水利,、電力;二是特高壓板塊,。特高壓板塊第一次被列入十二五規(guī)劃之中,,國(guó)家會(huì)加大投資力度。
范迪釗表示,,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可能集中在高端裝備制造業(yè),。首先,我國(guó)的制造業(yè)在全球占有主導(dǎo)地位,。其次,,我國(guó)制造業(yè)正在謀求突破,向高端方向發(fā)展,,工程機(jī)械,、特高壓等高端裝備制造行業(yè)都在全球具有較高的競(jìng)爭(zhēng)力。此外,,全球正在進(jìn)入一個(gè)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的科技產(chǎn)品上升周期,,我國(guó)也正在進(jìn)入這個(gè)周期。因此,,有核心競(jìng)爭(zhēng)力的高端裝備制造業(yè)股票被看好,。