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今年以來(lái),，A股市場(chǎng)已經(jīng)受了兩次加息的考驗(yàn)以及中東亂局,、日本地震等海外負(fù)面事件的沖擊,。當(dāng)前市場(chǎng),，投資者還在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),、資金面松緊,、海外經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)及金融地產(chǎn)估值提升的空間等多個(gè)領(lǐng)域存在分歧,，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策繼續(xù)從緊的擔(dān)憂始終是市場(chǎng)揮之不去的陰霾,。而唯獨(dú)對(duì)CPI高企的判斷卻是一致的,，對(duì)二季度是CPI的峰值的判斷也是一致的。
筆者對(duì)市場(chǎng)比較樂(lè)觀的原因是A股市場(chǎng)面臨的最決定性的變化是旨在抑制通脹和調(diào)控房地產(chǎn)而密集出臺(tái)的緊縮政策,，在調(diào)控效果初現(xiàn)的情況下,，其節(jié)奏有望趨緩，也就是說(shuō)貨幣緊縮政策正在進(jìn)入尾聲,。
國(guó)內(nèi)資金方面,，4月份貨幣市場(chǎng)迎來(lái)了年內(nèi)的資金高峰，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量達(dá)9110億元,。這一充裕的流動(dòng)性條件,，致使央行加大了回籠力度。在4月12日例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中,，央行發(fā)行了650億元1年期央票,，同時(shí)進(jìn)行1400億元28天正回購(gòu)操作。同時(shí)4月份的外匯占款規(guī)模不容小視,，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作仍難有效完成流動(dòng)性回收任務(wù),，預(yù)計(jì)本周五或下周五央行將再次提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。但是,，筆者依然判斷貨幣緊縮不會(huì)太多地影響貨幣市場(chǎng)的資金面,，近期異常寬松的流動(dòng)性局面也導(dǎo)致了貨幣市場(chǎng)利率的穩(wěn)步回落。
海外資金方面,，隨著歐洲寬松貨幣政策退出,，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，新興市場(chǎng)股票的估值相對(duì)較低,，3月末至4月初資金開(kāi)始回流新興市場(chǎng),。近四周流入新興市場(chǎng)基金的資金平均凈額自去年12月以來(lái)第一次超過(guò)發(fā)達(dá)市場(chǎng)。4月4日至8日各類新興市場(chǎng)基金凈流入57億美元,，是自去年10月以來(lái)的最大單周凈流入,。伴隨著資金流入,，人民幣升值也將持續(xù)。
如此背景下,，A股的投資風(fēng)格也有明顯轉(zhuǎn)變,，去年創(chuàng)業(yè)板和中小板表現(xiàn)出色，但今年藍(lán)籌股,，包括銀行房地產(chǎn)等表現(xiàn)較好,，A股市場(chǎng)的格局和風(fēng)格都在轉(zhuǎn)變。筆者預(yù)期盈利增速超過(guò)中小板和創(chuàng)業(yè)板的大盤藍(lán)籌股未來(lái)將會(huì)繼續(xù)跑贏大盤,，周期股的估值修復(fù)將持續(xù)并貫穿二季度,。隨著凈息差擴(kuò)大，貸款總量也在增長(zhǎng),，而且壞賬增長(zhǎng)并不會(huì)明顯顯現(xiàn)出來(lái),，今年或?qū)⑹倾y行業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高的第五年。
今年每個(gè)月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之前或者之后,，股指都會(huì)有一次階段性調(diào)整,，主要是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步成為央行調(diào)控政策的主要依據(jù)。對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性,，央行選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)控,，對(duì)于控制通脹，央行選擇了加息,。因此,，從去年四季度以來(lái)，每個(gè)月上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率,，每?jī)蓚�(gè)月加一次息,，這也成了規(guī)律。因此短期看市場(chǎng)在公布數(shù)據(jù)或上調(diào)準(zhǔn)備金前后依然會(huì)震蕩調(diào)整,，但3000點(diǎn)卻應(yīng)有足夠支撐,。而支持上述邏輯不被破壞的最大風(fēng)險(xiǎn)因素在于原油價(jià)格不能升破120美元/桶。
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