最近,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)2011年第14次會(huì)議公布，北京佳訊飛鴻電氣股份有限公司IPO獲通過(guò),。佳訊飛鴻成為第4家成功轉(zhuǎn)板(非直接轉(zhuǎn)板)的新三板企業(yè),，同時(shí)也是2011年首家轉(zhuǎn)板成功的新三板企業(yè)。（“新三板”是一種全新的場(chǎng)外交易市場(chǎng),，即非上市股份有限公司報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),。）
與此同時(shí)，新三板制度框架的設(shè)計(jì)工作也接近尾聲,。據(jù)了解,，證監(jiān)會(huì)多層次資本市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)小組在前一階段調(diào)研的基礎(chǔ)上，召開(kāi)論證會(huì),，擬訂了場(chǎng)外市場(chǎng)框架,。權(quán)威人士透露，新三板制度框架主要體現(xiàn)在三方面,，三板市場(chǎng)對(duì)個(gè)人開(kāi)放,，注冊(cè)制取代現(xiàn)行的備案制,，引入做市商制度。最近,，以上三方面內(nèi)容監(jiān)管層和媒體最近都披露得較為充分,，而關(guān)于新三板全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)的發(fā)展步驟、轉(zhuǎn)板機(jī)制,、退市機(jī)制、市場(chǎng)效應(yīng)等方面則成為市場(chǎng)各方希望進(jìn)一步關(guān)注的焦點(diǎn),。
記者了解到,，監(jiān)管層的思路是，新三板發(fā)展將從國(guó)家級(jí)高新區(qū)再到擴(kuò)展到全國(guó)市場(chǎng),；整體方案不會(huì)設(shè)立直接轉(zhuǎn)板機(jī)制,；三板公司退市或?qū)⒃O(shè)立三大標(biāo)準(zhǔn)；3年后市場(chǎng)可達(dá)8000億的市值規(guī)模,。
定調(diào)新三板“兩步走”
最近,，國(guó)家科技部門(mén)和證券監(jiān)管部門(mén)正在就三板擴(kuò)大試點(diǎn)進(jìn)行論證。據(jù)透露,，三板擴(kuò)大試點(diǎn)工作正在加速啟動(dòng),，試點(diǎn)范圍將分批擴(kuò)大到全國(guó)56個(gè)高新技術(shù)園區(qū)及蘇州工業(yè)園區(qū)，首批可能納入15家園區(qū),。
與此同時(shí),，對(duì)于發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)步驟問(wèn)題，業(yè)內(nèi)紛論頻出,。最近,，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)明確定調(diào)，目前,，擴(kuò)大試點(diǎn)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正分兩步驟積極穩(wěn)妥推進(jìn),。
據(jù)透露，“十二五”期間,，新三板建設(shè)將分步推進(jìn)：一是鑒于國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)相關(guān)基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作相對(duì)成熟,，將首先允許國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)具備條件的未上市股份公司，進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份公開(kāi)轉(zhuǎn)讓?zhuān)M(jìn)一步探索場(chǎng)外交易系統(tǒng)運(yùn)行規(guī)律和管理經(jīng)驗(yàn),；二是在制度體系和工作機(jī)制基本形成并穩(wěn)定運(yùn)行后,，將市場(chǎng)服務(wù)范圍擴(kuò)大到全國(guó)具備條件的股份有限公司。目前,，擴(kuò)大試點(diǎn)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正在積極穩(wěn)妥推進(jìn),。
記者注意到，今年年初的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議中,，便將證券市場(chǎng)構(gòu)建以三板為基礎(chǔ)的統(tǒng)一的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)作為2011年的重中之重推出,。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)開(kāi)始傳言,，新三板試點(diǎn)有望在2011年初向全國(guó)50多家高新技術(shù)園區(qū)擴(kuò)容。部分開(kāi)發(fā)區(qū)已向證監(jiān)會(huì)及相關(guān)部門(mén)提交了進(jìn)入“新三板”擴(kuò)容試點(diǎn)的申請(qǐng),。
今年全國(guó)兩會(huì)期間,，監(jiān)管層曾頻頻就新三板問(wèn)題表態(tài)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在十一屆全國(guó)人大四次會(huì)議期間表示,，新三板市場(chǎng)的相關(guān)制度已經(jīng)到位,，將擇機(jī)推出，退出機(jī)制改革也將逐步推出,。之后,，深交所理事長(zhǎng)陳東征及證監(jiān)會(huì)上市部副主任歐陽(yáng)澤華更是對(duì)三板的退市問(wèn)題發(fā)表相關(guān)言論。
據(jù)了解,，作為今年中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展重點(diǎn)工作之一,，目前各地高新園區(qū)都在積極爭(zhēng)取進(jìn)入首批“新三板”擴(kuò)大試點(diǎn)名單，而各地也在以空前的投入搶占多層次資本市場(chǎng)的這條新跑道,。
自監(jiān)管層提出意向,，要將中關(guān)村園區(qū)代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)擴(kuò)大到其他具備條件的國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)的未上市高新技術(shù)企業(yè)，各地園區(qū)便紛紛開(kāi)始行動(dòng),，力爭(zhēng)成為試點(diǎn)園區(qū),。截至目前，全國(guó)共有超過(guò)80家的國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū),，據(jù)悉,，其中的40多家都曾提出成為首批擴(kuò)容園區(qū)的目標(biāo)。
最近,，廣東證監(jiān)局局長(zhǎng)侯外林,、吉林證監(jiān)局局長(zhǎng)江連海和江蘇證監(jiān)局局長(zhǎng)左紅都曾表示，其轄區(qū)內(nèi)均有部分高新開(kāi)發(fā)區(qū)在為進(jìn)入新三板試點(diǎn)做積極準(zhǔn)備,。據(jù)介紹,，上述3個(gè)省中就有廣州、佛山,、深圳,、中山、南京,、蘇州,、長(zhǎng)春等數(shù)家高新園區(qū)遞交了進(jìn)入新三板的試點(diǎn)申請(qǐng)。
“場(chǎng)外市場(chǎng)不會(huì)一下子對(duì)國(guó)家級(jí)高新區(qū)一起開(kāi)放,，會(huì)有一個(gè)分批進(jìn)入的過(guò)程,。”證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士最近表示,，場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)將分步推進(jìn),，在國(guó)家高新區(qū)企業(yè)掛牌機(jī)制運(yùn)作成熟后,，場(chǎng)外市場(chǎng)試點(diǎn)的范圍將擴(kuò)大到全國(guó)具備條件的股份有限公司。
另外,，針對(duì)地方股權(quán)交易所,、產(chǎn)權(quán)交易所，在擴(kuò)大試點(diǎn),、建設(shè)全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的問(wèn)題上,，專(zhuān)家認(rèn)為證監(jiān)會(huì)首先強(qiáng)調(diào)的是統(tǒng)一監(jiān)管。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)表示,，“新三板”應(yīng)該有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的條件,，“這個(gè)很重要，先統(tǒng)一則便于統(tǒng)一監(jiān)管,，有利于打破地域界限。如果先擴(kuò)容后統(tǒng)一,，則會(huì)出現(xiàn)場(chǎng)外市場(chǎng)受地方影響太大,，會(huì)發(fā)生地方性的內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易以及地方主義等問(wèn)題,�,！彼J(rèn)為，如果先建立統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng),，則便于統(tǒng)一監(jiān)管,，易于打破地方保護(hù)主義，防止地方性的過(guò)度投資和內(nèi)幕交易,。
不會(huì)直接轉(zhuǎn)板
據(jù)記者最新了解,，市場(chǎng)熱議的“直接轉(zhuǎn)板”制度，將不會(huì)出現(xiàn)在將來(lái)公布的新三板整體方案中,。
目前,，新三板企業(yè)到中小板或創(chuàng)業(yè)板上市并無(wú)直接轉(zhuǎn)板通道，其IPO程序與一般社會(huì)公眾公司上市相同,，都要重新申請(qǐng)并走IPO程序,。方案沒(méi)有設(shè)立直接轉(zhuǎn)板，抑制了部分企業(yè)掛牌新三板的積極性,。對(duì)此,，上證所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,，未來(lái)轉(zhuǎn)板通道一定會(huì)打通,。
北京一位券商人士表示，“我認(rèn)為現(xiàn)在不可能允許(轉(zhuǎn)板),，否則會(huì)打亂現(xiàn)有審批制度,。雖然報(bào)備制度或許是將來(lái)的趨勢(shì),，但不可能這么快延伸到需要嚴(yán)格審批的主板和創(chuàng)業(yè)板�,！�
據(jù)了解,，在美國(guó)市場(chǎng)，場(chǎng)外市場(chǎng)(OTCBB)掛牌公司可以向納斯達(dá)克主板或紐交所轉(zhuǎn)板,，但前提條件是公司滿足發(fā)行在外股本規(guī)模,、股價(jià)、流動(dòng)性等要求,，這些要求事實(shí)上已經(jīng)與IPO非常接近,。與國(guó)內(nèi)不同的是，美國(guó)市場(chǎng)無(wú)論是直接IPO還是轉(zhuǎn)板,，都不需要進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審批,，這使得轉(zhuǎn)板成為有規(guī)則可循的市場(chǎng)行為。
上證所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言,，可取的辦法可能是先建立和完善各個(gè)層次的市場(chǎng)，再打通市場(chǎng)之間的聯(lián)系,。即使暫時(shí)沒(méi)有轉(zhuǎn)板制度,，覆蓋全國(guó)的、統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外市場(chǎng)將有利于提高非上市股份公司的治理水平,，便利融資和股份流轉(zhuǎn),，為更高層次的市場(chǎng)培育充足的上市資源。
申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明表示,，直接轉(zhuǎn)板的基礎(chǔ)是注冊(cè)制,。雖然注冊(cè)制早晚要實(shí)現(xiàn)，但現(xiàn)在國(guó)內(nèi)符合上市條件的企業(yè)太多了,，一下放開(kāi)并不具備可操作性,。另有市場(chǎng)人士指出，隨著新三板掛牌企業(yè)變身“非上市的公眾公司”,，新三板的監(jiān)管權(quán)也將從證券業(yè)協(xié)會(huì)轉(zhuǎn)給證監(jiān)會(huì),。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士最近表示，將考慮解決新三板公司轉(zhuǎn)板機(jī)制建立中的“200人”限制,，以打通轉(zhuǎn)板通道,；對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司“保薦+直投”商業(yè)模式中可能存在的腐敗問(wèn)題，有關(guān)部門(mén)也將進(jìn)行制度完善,。
在《證券法》中,，對(duì)不特定對(duì)象發(fā)行證券、向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人的，都被定義為公開(kāi)發(fā)行,。而新三板掛牌企業(yè)實(shí)際屬于非上市公眾公司,，因此在股份轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，股東人數(shù)始終不能突破200人,，這成為三板公司直接轉(zhuǎn)上市公司中存在的關(guān)鍵問(wèn)題之一,。如果能夠突破200人限制，將直接推動(dòng)轉(zhuǎn)板機(jī)制的建立,。對(duì)于是否會(huì)突破這一技術(shù)性障礙的問(wèn)題,，上證所有關(guān)負(fù)責(zé)人明確向記者表示，“肯定在考慮這個(gè)問(wèn)題,。如果不對(duì)200人的限制進(jìn)行合理安排,，那么新三板公司就無(wú)法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，轉(zhuǎn)板通道將被封死,，所以這個(gè)問(wèn)題必定要被解決掉,。”
三大退市標(biāo)準(zhǔn)
業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時(shí)表示,，嚴(yán)格的退市機(jī)制是新三板市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的制度保證,。這點(diǎn)既是對(duì)國(guó)際證券市場(chǎng)成熟做法的借鑒，也是對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)以往監(jiān)管實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的總結(jié),。
據(jù)了解，將來(lái)的整體方案可能以股票價(jià)格,、成交量,、做市商數(shù)量作為新三板的主要退市標(biāo)準(zhǔn)。三大標(biāo)準(zhǔn)借鑒了國(guó)外證券市場(chǎng)退市機(jī)制的成熟經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)多年上市公司監(jiān)管實(shí)踐,。當(dāng)然,，具體的退市標(biāo)準(zhǔn)還有待細(xì)化及不斷完善，需要充分考慮到政策制定的科學(xué)性,，以及實(shí)施的難點(diǎn),。
目前，新三板對(duì)掛牌公司終止掛牌的規(guī)定較為簡(jiǎn)單,，僅在2009年7月6日中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法(暫行)》中有所涉及,。
《試點(diǎn)辦法》基本沿用主板市場(chǎng)的退市規(guī)定：未在規(guī)定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或連續(xù)3年虧損的，實(shí)行特別處理,。另外,，掛牌公司出現(xiàn)下列情形之一的，終止其股份掛牌：1)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序,；2)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)其公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng),；3)北京市人民政府有關(guān)部門(mén)同意其終止股份掛牌申請(qǐng)；4)協(xié)會(huì)規(guī)定的其他情形。
2009年7月8日,，中農(nóng)羊業(yè)因未能按時(shí)披露2007年度,、2008年度定期報(bào)告，被中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)行特別處理,，公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“中農(nóng)羊業(yè)”變更為“ST羊業(yè)”,，成為新三板第一家被ST的掛牌公司。
相比我國(guó)中小板,、創(chuàng)業(yè)板日趨嚴(yán)格,、規(guī)范、市場(chǎng)化的退市標(biāo)準(zhǔn),，新三板現(xiàn)行的退市標(biāo)準(zhǔn)較為寬松,，仍然體現(xiàn)出行政主導(dǎo)而非市場(chǎng)主導(dǎo)，在退出程序和制度安排上缺乏可操作性,。
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的專(zhuān)題報(bào)告稱(chēng),，新三板先行實(shí)行嚴(yán)格的退市機(jī)制，有利于形成對(duì)主板,、中小板,、創(chuàng)業(yè)板上市公司的壓力傳導(dǎo)效應(yīng)，樹(shù)立優(yōu)勝劣汰的示范效應(yīng),，倒逼以上板塊迅速完善退市機(jī)制,。因此，新三板先行實(shí)行嚴(yán)格的退市機(jī)制,，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展,，有利于為推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)縱深發(fā)展，形成多層次,、全方位的資本市場(chǎng)格局,。
報(bào)告同時(shí)認(rèn)為，經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展,，我國(guó)證券市場(chǎng)日臻成熟,，社會(huì)各界對(duì)退市已經(jīng)有了基本的心理承受能力，進(jìn)一步完善上市公司退市機(jī)制的條件已經(jīng)具備,。但中國(guó)資本市場(chǎng)的特殊性,，主板、中小板,、甚至創(chuàng)業(yè)板一步到位參照國(guó)外創(chuàng)業(yè)板高退市率的做法推行退市還不現(xiàn)實(shí),。
西部證券的程曉明建議，新三板現(xiàn)行的退市標(biāo)準(zhǔn)可以較為寬松,，基本沿用主板市場(chǎng)的退市規(guī)定,。但是，與主板主要關(guān)注上市公司過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不同，新三板更看重掛牌公司的未來(lái)成長(zhǎng)性,。因此,，對(duì)新三板掛牌公司的價(jià)值判斷重點(diǎn)應(yīng)放在企業(yè)是否仍然具有創(chuàng)新活力以及市場(chǎng)對(duì)其創(chuàng)新活力的認(rèn)可上，而不是簡(jiǎn)單地強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)指標(biāo)這樣的量化標(biāo)準(zhǔn),。
業(yè)內(nèi)建議,，完善新三板的退市機(jī)制，應(yīng)更多的借鑒納斯達(dá)克等國(guó)際創(chuàng)業(yè)板的成熟做法,，結(jié)合我國(guó)主板,、中小板、創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)行退市標(biāo)準(zhǔn),，并吸取主板退市規(guī)則設(shè)計(jì)缺陷的教訓(xùn),，不應(yīng)再把連續(xù)虧損作為單一退市標(biāo)準(zhǔn)，而應(yīng)將監(jiān)管規(guī)范類(lèi)指標(biāo)和市場(chǎng)交易類(lèi)指標(biāo)一并引入退市制度,。并且,，與寬松的注冊(cè)制上市制度相對(duì)應(yīng)，新三板應(yīng)制定嚴(yán)格的持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn),，持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)即退市標(biāo)準(zhǔn),，參照納斯達(dá)克的“一美元退市規(guī)則”，建立維持掛牌地位的最低標(biāo)準(zhǔn),，如成交量,、做市商數(shù)和最低報(bào)買(mǎi)價(jià)等。如掛牌公司低于某一最低標(biāo)準(zhǔn)一定期限,，即直接退市,、快速退市，不再實(shí)行長(zhǎng)時(shí)間的退市風(fēng)險(xiǎn)警示,。
呈現(xiàn)三大市場(chǎng)效應(yīng)
根據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)期，未來(lái)新三板擴(kuò)容,，將對(duì)證券市場(chǎng)規(guī)模,、創(chuàng)業(yè)板估值、券商業(yè)務(wù)等三方面產(chǎn)生較大的效應(yīng)和影響,。
據(jù)預(yù)測(cè),，從新三板擴(kuò)容后的市場(chǎng)容量來(lái)看，短期內(nèi),，監(jiān)管層仍將秉承“先試點(diǎn)后鋪開(kāi)”的政策指向,，逐批漸次放開(kāi)。但即使按照首批可能選擇10-15家園區(qū)試點(diǎn),、10%的掛牌率估算,，未來(lái)1—2年內(nèi)掛牌企業(yè)數(shù)量也將達(dá)到500-800家、為現(xiàn)有掛牌企業(yè)數(shù)量的6—10倍；3年后市場(chǎng)可達(dá)8000億元的市值規(guī)模,。
平安證券表示,，值得注意的是，新三板的擴(kuò)容最終將對(duì)創(chuàng)業(yè)板估值起到強(qiáng)下拉式比價(jià)效應(yīng),，如果依現(xiàn)在80—100倍的發(fā)行PE估算創(chuàng)投企業(yè)的投資回報(bào),，其風(fēng)險(xiǎn)顯然將被低估。
新三板擴(kuò)容將利好“投向”創(chuàng)投類(lèi)上市公司,，其較低的掛牌門(mén)檻有助于創(chuàng)投項(xiàng)目退出獲利,。此外，多層次市場(chǎng)體系完善以及轉(zhuǎn)板機(jī)制的建立,，使持有當(dāng)下新三板公司股權(quán)的上市公司也受惠于2—3倍的轉(zhuǎn)板溢價(jià),。但目前，A股對(duì)于創(chuàng)投類(lèi)企業(yè)的估值邏輯仍存在不少困惑與分歧——如盈利情況不確定性,、波動(dòng)性均較強(qiáng),，難以用現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)其估值。
機(jī)構(gòu)人士表示,，作為新三板市場(chǎng)的核心機(jī)構(gòu),，證券公司將是新三板的最大受益者，這也將從業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,、產(chǎn)業(yè)鏈條延長(zhǎng)和盈利模式拓展等多方面顯現(xiàn)出來(lái),。
中關(guān)村試點(diǎn)以來(lái)，三板市場(chǎng)一直存在許多問(wèn)題,，如公司質(zhì)量難以提升,、審批效率不高、交投清淡,、融資功能形同虛設(shè)等等,。大部分參與新三板業(yè)務(wù)的證券公司始終未能獲得盈利，大型證券公司參與熱情不高,。
新三板的定價(jià)機(jī)制為券商協(xié)商配對(duì),，因此往往有價(jià)無(wú)市�,！皼](méi)有活躍的交易是因?yàn)闆](méi)有穩(wěn)定的價(jià)格,，或者交易價(jià)格不真實(shí)。價(jià)格真實(shí)就是‘只認(rèn)錢(qián)不認(rèn)人’�,，F(xiàn)在的新三板交易可以選擇交易對(duì)手,。你報(bào)100元我不一定買(mǎi)你的，我去買(mǎi)他報(bào)200元的,。券商在里面的功能就是辦手續(xù),�,！蔽鞑孔C券代辦股份轉(zhuǎn)讓部總經(jīng)理程曉明直率地說(shuō)。
南京證券北京投行總部總經(jīng)理尚文彥稱(chēng),，在新三板過(guò)去的試點(diǎn)中,，由于交易制度的原因，加之質(zhì)量好的公司有上市預(yù)期,，股東又嚴(yán)重惜售,，因此沒(méi)有活躍的交易；同時(shí)新三板融資功能并沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn),，一些質(zhì)地較好的公司都不愿意上新三板,。
據(jù)了解，證券業(yè)協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)已擬訂了《關(guān)于場(chǎng)外市場(chǎng)引入做市商制度的實(shí)施方案》,。這份相當(dāng)于做市業(yè)務(wù)指引的方案,，擬放行先期參與新三板市場(chǎng)的21家券商進(jìn)入首批做市商。
做市商是在證券市場(chǎng)上不斷地為所代表的股票提供雙向報(bào)價(jià),，并以自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易的公司,。做市商負(fù)有維持股票流動(dòng)性的義務(wù)，其利潤(rùn)來(lái)自于買(mǎi)賣(mài)的價(jià)差,。
據(jù)了解,，擴(kuò)容后進(jìn)入新三板的公司每家至少要有兩家做市商，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)保證報(bào)價(jià)公允,，其中一家為推薦掛牌的主辦券商�,，F(xiàn)有的新三板公司則考慮給予一定過(guò)渡期，自愿選擇,。做市商的義務(wù)包括維持市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定性,。在特定情況下，做市商的報(bào)價(jià)義務(wù)可以豁免,，如不足1000股時(shí)豁免賣(mài)出義務(wù),，超過(guò)總股本10%時(shí)豁免買(mǎi)入義務(wù)，做市商考慮享有一定的稅收優(yōu)惠,。
“現(xiàn)在大家都知道三板有機(jī)會(huì),，可有些人還沒(méi)看到機(jī)會(huì)在哪兒。所以我們要趕緊儲(chǔ)備,。”程曉明說(shuō),�,！懊绹�(guó)券商做市的利潤(rùn)可以占到整個(gè)公司的2/3，對(duì)于中小券商來(lái)說(shuō),，做市商是最大的機(jī)會(huì),。將來(lái)大券商一旦進(jìn)來(lái),，我們肯定是優(yōu)勢(shì)盡失�,！�
分析人士認(rèn)為,，將來(lái)券商可能成立做市商子公司或者做市商部門(mén)來(lái)操作這項(xiàng)業(yè)務(wù)，做市業(yè)務(wù)的資本金上限可能與券商的凈資本以一定比例掛鉤,。但在現(xiàn)階段對(duì)券商的風(fēng)險(xiǎn)管控水平下,，主辦券商可能不愿意為推薦的所有公司做市。
“此外,，未來(lái)券商新三板融資費(fèi)收入將會(huì)很可觀,。”西部證券相關(guān)業(yè)務(wù)人士指出,。新三板作為解決中小企業(yè)融資的重要平臺(tái),，隨著企業(yè)數(shù)量和規(guī)模的擴(kuò)大，融資需求將同時(shí)增加,。為此,，新三板企業(yè)定向增資的顧問(wèn)費(fèi)也可成為主辦券商業(yè)務(wù)收入的重要來(lái)源之一。
據(jù)了解,，目前該類(lèi)顧問(wèn)費(fèi)占募集資金總額的5%左右,，如果以一個(gè)3000萬(wàn)融資額的中型項(xiàng)目計(jì)算，將為券商帶來(lái)150萬(wàn)左右的收入,。據(jù)國(guó)泰君安研究報(bào)告測(cè)算,，短期內(nèi)新三板對(duì)證券行業(yè)的凈收入貢獻(xiàn)在1%左右；但未來(lái)3年內(nèi),，新三板市值規(guī)模和交易額將均達(dá)到5000億元的量級(jí),。由此，給證券公司帶來(lái)的增量收入可望達(dá)到170億元左右,、凈收入貢獻(xiàn)度約在6%左右,，將成為證券公司的重要收入來(lái)源。