在一季度新股尤其是創(chuàng)業(yè)板破發(fā)潮之下，機(jī)構(gòu)“打新”積極性也隨著收益率“飛流直下”,。
4月13日,，即將上市的國電清新公布的網(wǎng)下認(rèn)購倍數(shù)為2倍，中簽率高達(dá)50%,，刷新了機(jī)構(gòu)打新的網(wǎng)下中簽率,。網(wǎng)下發(fā)行“遇冷”的國電清新本次確定發(fā)行價為45元/股，發(fā)行市盈率104倍,，發(fā)行股數(shù)3800萬股,，擬募資金17.1億元。
“發(fā)行價偏高,，而且網(wǎng)下認(rèn)購要鎖定3個月時間,，所以許多機(jī)構(gòu)放棄網(wǎng)下認(rèn)購，參與網(wǎng)上申購,�,！庇胁辉腹_姓名的券商人士分析說，受新股“破發(fā)”影響,，機(jī)構(gòu)及時兌現(xiàn)心理是造成這次新股網(wǎng)下認(rèn)購中簽率創(chuàng)新高的重要原因,。
自2011年初以來，各類詢價機(jī)構(gòu)對IPO項目的報價更趨于謹(jǐn)慎,，機(jī)構(gòu)選擇“用腳”申購的新股亦逐漸增多,。渤海證券數(shù)據(jù)顯示，一季度IPO發(fā)行并上市新股79只,，上市首日收盤價平均漲幅11.1%,，其中20只跌破發(fā)行價；截至3月31日收盤,，平均漲幅7.2%,，其中35只跌破發(fā)行價，占總數(shù)的44%,。
不僅如此,，各類詢價機(jī)構(gòu)的打新業(yè)績在一季度也出現(xiàn)了較大分化,，數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度深圳市場發(fā)行并上市新股69只（同期上海市場發(fā)行10只）,，共有37家券商在54只新股獲配115次,。以三月底收盤價計算，全部券商浮動盈利10953萬元,，新股申購凍結(jié)資金超過1億元的14家券商中,，賬面浮盈券商為8家，浮虧券商為6家,，其中以萬聯(lián)證券浮虧最多達(dá)2262萬元,。
“自2010年11月新股發(fā)行方式二次改革以來，各詢價對象的收益差別極大,�,！辈澈ＷC券研究員劉振宇認(rèn)為，新股發(fā)行已不再是無風(fēng)險收益,，詢價機(jī)構(gòu)需要審慎報價,，對于詢價對象研究水平的要求也進(jìn)一步提高。
機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎
4月8日,，在“新股估值定價研討會”上,，中信證券投行執(zhí)行總經(jīng)理孫毅表示，新股“破發(fā)潮”對國內(nèi)投資者的新股報價影響明顯,。
中信證券統(tǒng)計截至3月18日的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，年初以來在主板IPO的16家公司中，有13家獲得的詢價機(jī)構(gòu)報價平均值相對估值區(qū)間下限有折讓,，最大折讓接近30%。
在4月發(fā)行上市的新股中,，詢價機(jī)構(gòu)繼續(xù)維持著近30%的折讓,。
國電清新中簽公告顯示，根據(jù)主承銷商向詢價對象提供的投資價值研究報告,，結(jié)合相對估值和絕對估值方法,，研究員認(rèn)為公司合理價值區(qū)間為59.40-72.60元/股。主承銷商選取同屬公共事業(yè)火電煙氣處理,、主營業(yè)務(wù)相近企業(yè)作為可比公司,，以2010年每股收益及截至2011年4月6日收盤價計算可比公司的靜態(tài)市盈率為133.09倍。
截至2011年4月6日,，詢價機(jī)構(gòu)報價不低于本次發(fā)行價格45元的所有有效報價對應(yīng)的累計申購數(shù)量之和為1520萬股,，累計認(rèn)購倍數(shù)為2倍；其網(wǎng)上定價發(fā)行的中簽率為2.1%,，超額認(rèn)購倍數(shù)為48倍,。
不難看出,，國電清新45元的發(fā)行價與主承銷商給出的估值下限59.40元已出現(xiàn)了24%的折讓。
盡管如此,，但高達(dá)104倍的市盈率依舊令詢價機(jī)構(gòu)的熱情不高,，有券商人士認(rèn)為，2011年一季度的高破發(fā)比例,，意味著資金利用一二級市場間價差進(jìn)行套利的利潤空間受到較大擠壓,。
業(yè)績分化
連續(xù)的新股破發(fā)，也使得詢價機(jī)構(gòu)打新的業(yè)績加速分化,。
華銳風(fēng)電于2011年1月13日上市,，截至4月13日，其最高價即為上市當(dāng)日觸及的88.8元,，4月13日的收盤價為73.87元,，離其發(fā)行價90元仍有16.13元的差距。華銳風(fēng)電網(wǎng)下獲配售的機(jī)構(gòu)也自吞苦果,，49家機(jī)構(gòu)獲得2100萬股配售股份,，浮虧達(dá)3.39億元。
華銳風(fēng)電共發(fā)行1.05億股新股,，發(fā)行后總股本達(dá)到了10億股,，業(yè)內(nèi)人士分析，從發(fā)行市盈率來看,，華銳風(fēng)電發(fā)行市盈率為48.83倍,，作為大盤股明顯偏高，但機(jī)構(gòu)依然是無風(fēng)險申購新股的習(xí)慣思維,。
一季度在券商參與打新的業(yè)績分化也很明顯,，渤海證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在深圳新股申購凍結(jié)資金超過1億元的券商就有14家,，賬面浮盈的券商為8家,，浮虧的為6家，其中萬聯(lián)證券,、中山證券,、銀泰證券、廣州證券,、西部證券和江海證券均出現(xiàn)浮虧,。
深圳券商人士認(rèn)為，“破發(fā)”是市場各參與主體博弈的結(jié)果,，在與上市公司,、承銷商的博弈中，詢價機(jī)構(gòu)的而不要僅僅依靠券商的報告,，要做出自己的判斷,，而在4月8日的“新股估值定價研討會”上,，華夏基金副總經(jīng)理王亞偉亦直言，市場化不能停留在表面,，要加強(qiáng)對發(fā)行人的約束,，提高詢價機(jī)構(gòu)的談判力。