2011年大宗商品將經(jīng)歷“去貨幣化”的過程,，其間商品將因流動(dòng)性緊縮力度和自身金融屬性強(qiáng)弱的不同而走勢分化。鑒于市場進(jìn)入中期回調(diào)成為大概率事件,，投資者應(yīng)當(dāng)注意商品期貨投資的高位風(fēng)險(xiǎn),。
美元低位難持續(xù)
上周五，受歐洲央行加息的影響,，美元指數(shù)大幅下挫并一舉跌破前期75.631的低點(diǎn),，從而推動(dòng)了國內(nèi)大宗商品的全線上漲。周一國內(nèi)大宗商品市場雖延續(xù)上周上漲趨勢,，但出于對美元指數(shù)反彈以及原油價(jià)格回落的擔(dān)憂,，呈現(xiàn)沖高回落的走勢。周二美元指數(shù)延續(xù)反彈走勢,，國內(nèi)大部分商品期貨應(yīng)勢下跌,。歐央行貨幣政策早于美聯(lián)儲(chǔ)的轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致近期美元弱勢重現(xiàn)，從而推動(dòng)大宗商品期貨再度走強(qiáng),。
然而,，美元目前的低位難以持續(xù)，中期反彈風(fēng)險(xiǎn)加大,。歐元走強(qiáng)導(dǎo)致的美元指數(shù)下跌不可持續(xù),。一方面是因?yàn)闅W元的走強(qiáng)將推高德國等國家的出口產(chǎn)品價(jià)格，導(dǎo)致其在國際貿(mào)易環(huán)境下的整體競爭力下降,；另一方面是因?yàn)闅W元區(qū)各國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不盡相同,，歐央行的加息可能會(huì)影響像希臘、愛爾蘭,、葡萄牙等復(fù)蘇力度較弱的經(jīng)濟(jì)體,，也將加劇其主權(quán)債務(wù)危機(jī)卷土重來的風(fēng)險(xiǎn)。這些都可能影響歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度,。而美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度仍舊處在加速階段,，國內(nèi)失業(yè)率持續(xù)下降，消費(fèi)者信心指數(shù)觸及高位,，市場對美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景非常樂觀,。市場對于歐債危機(jī)的擔(dān)憂和歐元區(qū)出口競爭力削弱的預(yù)期，與美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的對比將在中期打壓歐元,，從而促使美元指數(shù)的反彈,，將給本就處于高位運(yùn)行的大宗商品價(jià)格帶來壓力。
商品處于高位回調(diào)前期
前期撲朔迷離的利比亞局勢,，引發(fā)了市場對于原油供應(yīng)的恐慌,，從而推動(dòng)了原油價(jià)格突破每桶110美元。原油價(jià)格上升導(dǎo)致的成本支撐也促使大宗商品價(jià)格的高位堅(jiān)挺,。然而,，隨著利比亞局勢逐漸明朗化，對原油供應(yīng)短缺的炒作基礎(chǔ)或?qū)⒉辉�,，從而�?dǎo)致處于高位的原油價(jià)格出現(xiàn)回落,。成本支撐效應(yīng)的減弱，將在整體上打壓大宗商品的價(jià)格,。
此外,，全球流動(dòng)性回收的趨勢仍在，資金從商品市場上陸續(xù)撤離將在所難免,，這也將考驗(yàn)2009年以來全球商品價(jià)格的牛市,。雖說商品期貨的價(jià)格主要由其標(biāo)的商品的供需基本面主導(dǎo)，但是其作為期貨投資品種也必將受緊縮性貨幣政策的影響,。在2011年,，大宗商品將不可避免地經(jīng)歷“去貨幣化”的過程。而受此影響的回調(diào)幅度一方面取決于流動(dòng)性緊縮的力度；另一方面則取決于各品種的金融屬性強(qiáng)弱,，如銅,、橡膠等金融屬性較強(qiáng)的工業(yè)品種相對于金融屬性較弱的農(nóng)產(chǎn)品，其價(jià)格回調(diào)幅度將明顯偏大,。整體上講,，大宗商品將在2011年出現(xiàn)分化，建立新的供需平衡,。
整體而言,，我們認(rèn)為大宗商品正處于高位回調(diào)的前期。雖然在歐央行早于美國退出寬松貨幣政策的大背景下,，我們認(rèn)為美元指數(shù)整體將保持低位運(yùn)行的格局,；但是一方面出于對美元反彈概率加大的預(yù)期，另一方面出于對歐債危機(jī)的擔(dān)憂和美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇信心的加強(qiáng),，兩者強(qiáng)弱對比將在一定程度上提振美元指數(shù),，打壓處于高位的國內(nèi)商品價(jià)格。加之,，全球流動(dòng)性將進(jìn)一步緊縮的預(yù)期加強(qiáng),，大宗商品的金融屬性將進(jìn)一步得到壓制，將促使其回調(diào)以建立供需新平衡,。而且,，中期回落的原油價(jià)格也將加大大宗商品價(jià)格回調(diào)的可能性以及幅度。因此,，我們認(rèn)為大宗商品價(jià)格在中期回調(diào)將是大概率事件,，投資者應(yīng)當(dāng)注意商品期貨投資的高位風(fēng)險(xiǎn)。