市場依然受積極因素主導，隨著投資建設高潮逐漸得到確認,，市場擔憂情緒將進一步緩解,。我們繼續(xù)對股市保持樂觀態(tài)度，且到目前為止,，市場主要推動力沒有顯著變化,，依然是投資主導，中西部基礎設施的大建設以及保障房建設的全面推進將是明顯信號,，中期依然看好投資類行業(yè)和增長擔憂緩解帶來的估值壓力釋放行業(yè),。
積極因素主導市場
近期數(shù)據(jù)顯示，實體經(jīng)濟投資需求相當旺盛,，經(jīng)濟增長無憂進一步得到確認,。而利率的調整對于市場和實體經(jīng)濟的影響將逐步減弱，未來一段時期政策預期相對明朗,，積極因素依然主導市場,。
首先，利率調整影響在減弱,。上周央行再次提高利率水平,，通脹管理作為今年以來主要政策目標沒有任何改變，同時也反映出決策層對經(jīng)濟增長目標更加明確,。從證券市場表現(xiàn)看,，在經(jīng)濟周期的初期,，由于擔憂加息會導致復蘇夭折甚至二次探底，加息對市場影響一般較為負面,，隨著增長預期日趨明確,，加息對市場影響逐漸減小，直至經(jīng)濟周期的后半段,。上周市場便開始從正面理解加息措施,。
其次，未來政策預期進一步明朗,。此次加息在CPI數(shù)據(jù)公布之前進行,，使得市場擔憂提前釋放，市場預期在未來兩周左右時間難有新的超預期政策,。從目前政策看：信貸方面，由于已經(jīng)在實施差額準備金措施,，信貸擴張速度基本不會過度超過“管理層預期”,；存款準備金率已經(jīng)連續(xù)3個月在20號上調，本月繼續(xù)調的概率降低,。
第三,，地產(chǎn)銷量觸底回升。此前市場曾擔憂銷量下滑嚴重,，將導致地產(chǎn)開發(fā)顯著下滑,，進而使得投資貢獻度下降，類似2010年4月份的地產(chǎn)調控,。但一方面,，保障房建設可以較好對沖影響，同時我們跟蹤的20個城市近3周的數(shù)據(jù)顯示,，地產(chǎn)銷量正在恢復,，且價格未出現(xiàn)上漲，部分一線城市略有下滑,，我們認為該現(xiàn)象釋放的信號相對積極,，對投資的擔憂將進一步緩解。
第四,，鋼材,、煤炭庫存進一步回落。鋼鐵和煤炭庫存進一步下降反映投資進程無異常,。市場分歧主要集中在投資旺季是否如預期到來,，即市場擔憂投資進程放慢，庫存長期居高不下后出現(xiàn)價跌,、被動去庫存的現(xiàn)象,，從而成為經(jīng)濟下滑過快的信號,。從鋼材方面看，3月份以來鋼材庫存如期下降,，且目前持續(xù)回落,，而主要城市的鋼材價格企穩(wěn)回升；煤炭方面,，重點電廠直供電煤炭庫存和主要港口煤炭庫存也在快速下降,。鋼材庫存和價格以及煤炭市場表現(xiàn)反映實體經(jīng)濟的投資需求并無異常。
第五,，多數(shù)化工品價格繼續(xù)上升,。化工品作為周期變化的又一信號,，也未出現(xiàn)此前市場擔憂的因需求未達預期而出現(xiàn)的下滑,。我們跟蹤的175種化工品價格，有120多種高于2月份水平,，這其中雖然有原料漲價因素,，但價格的普遍上漲反映周期向上正在進行中，目前并沒有出現(xiàn)此前市場擔憂的化工品價格見頂回落,。
最后,，商務活動活躍。2011年以來,，商務活動PMI指數(shù)觸底回升且幅度較大,，反映了經(jīng)濟活躍度較高，從一般現(xiàn)象看,，春節(jié)之后包括酒店預訂率,、航空客票預訂率等指標，均顯示商務活動比較活躍,，部分微觀反向指標顯示的經(jīng)濟下滑很可能是暫時的,，宏觀經(jīng)濟在二季度觸底后將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長趨勢。
需要說明的一點是,，我們認為,，M1的信號意義有短期誤導性。M1作為反映經(jīng)濟活躍的重要指標,，短期釋放的信號有誤導性,。近兩個月的M1增速出現(xiàn)快速下滑，正常情況下,，理應反映經(jīng)濟活躍度處于快速下滑過程,，但實際上近月M1指標釋放的信號意義不宜采信。2011年對存款的分類進行了重新劃分，新老口徑并無嚴格的對應關系,，這會導致M1和準貨幣的結構數(shù)據(jù)發(fā)生較大變動,。
堅定看好投資類板塊
此前我們一直看好投資行業(yè)，主要的邏輯是中西部基礎設施大建設以及1000萬套保障房建設,，將會帶動建材,、黑色金屬、采掘,、家電等行業(yè)存在景氣預期,。
現(xiàn)階段，我們繼續(xù)推薦銀行,、地產(chǎn),、鋼鐵、建材,、機械,、資源、家電等行業(yè),。主要原因在于保障房建設已經(jīng)非常明確,，2011年1000萬套的保障房對于投資類行業(yè)的拉動將相當明顯，保障房建設已經(jīng)上升為政治任務,，各級政府必須落實。因此,，投資性行業(yè)的機會依然非常明確,，即使出現(xiàn)一定的回調，預計行情也不會結束,。
此外,，消費、信息板塊存在反彈機會,，但非反轉,。上周五中小盤指數(shù)出現(xiàn)了回升，消費,、信息類股票漲幅較好,。我們認為，這主要是由于前期持續(xù)下跌,，且跌幅巨大,。因此，上周的反彈并非反轉,，市場的重點仍應在周期性行業(yè)和低估值行業(yè),。