一季度A股整體指數(shù)上漲,，但板塊個股走勢分化嚴重,，市場盈利效應明顯下降。盡管上周末以來上證指數(shù)突破了3000點關(guān)口并維持強勢整理,，但目前券商對二季度趨勢的看法仍偏于謹慎,。昨日,，中金公司研究部發(fā)布了題為《東邊日出西邊雨》的二季度A股投資策略報告,，認為二季度A股的總體走勢或為震蕩盤整后沖高回落，上證指數(shù)核心波動區(qū)間在2900點~3200點,。而此前持續(xù)看多的中信證券則對二季度市場轉(zhuǎn)持謹慎態(tài)度,，認為上證綜指波動參考區(qū)間在2600點~3100點，并建議投資者利用近期市場反彈適當降低倉位,。
在政策層面,，中金認為，政府仍將維持目前嚴厲的政策語氣,，包括不排除進一步加息,。但只要市場通脹預期不出現(xiàn)失控，隨著通脹預期的逐步回落,，政策落實將可能逐漸柔和,，調(diào)控節(jié)奏逐漸緩慢。
資金面上,，中金認為今年整體上“前松后緊,，逐漸收緊”的大趨勢至少將持續(xù)到三季度末。因為下半年外匯占款增速將明顯減緩,，而連續(xù)存款準備金率上調(diào)的滯后效應將導致下半年的貨幣乘數(shù)進一步下行,。央行公開市場操作在一季度大幅資金凈投放達5000億元之后，隨著5月份之后央票到期量的大幅減少,，也將逐漸轉(zhuǎn)向中性甚至凈回籠,。
從風險的角度看，中金認為二季度可能主要出現(xiàn)兩大風險,。一是如果政策制定者對于通脹預期的控制能力弱化,，通脹進一步上升導致政府被迫使用超預期的緊縮手段。二是如果股市對于政府的調(diào)控逐漸習慣,，可能出現(xiàn)一波較快上漲,，在那種情況下，市場原有的運行節(jié)奏可能被破壞,；而一旦市場感受到上行壓力而再次回調(diào)時,，調(diào)整幅度可能較大。無論出現(xiàn)這兩種情況中的哪一種,，中金都建議投資者降低倉位,，持有現(xiàn)金。
綜合看,，中金認為二季度A股的總體走勢可能出現(xiàn)震蕩盤整然后沖高回落,，上證指數(shù)核心波動區(qū)間在2900點~3200點。市場在消化了政策緊縮預期后可能會出現(xiàn)一波以權(quán)重股為核心的上沖行情，但受制于其他板塊的調(diào)整,，總體高度可能較為有限,。而隨著6月份對于下半年資金面政策面放松的市場預期逐漸落空，二季度末市場可能重新回歸到猶豫彷徨之中,，并且展開一波調(diào)整,。
而自去年以來持續(xù)看多的中信證券也對二季度市場轉(zhuǎn)持謹慎態(tài)度，并建議適當降低倉位,。中信證券在其題為《通脹趨勢左右市場,，逐步轉(zhuǎn)入防御》的4月投資策略報告中表示，一季度市場主要得益于通脹回落窗口,，而未來通脹重回高位使得政策騰挪空間減少,，政策重點勢必轉(zhuǎn)向通脹預期的管理，這將使得股票市場出現(xiàn)震蕩走勢,。
中信證券認為目前的市場可能并沒有完全反映對通脹高企,、經(jīng)濟增長和海外風險的預期，因此對二季度市場判斷偏謹慎,，預計上證綜指波動參考區(qū)間為2600點~3100點,。操作上，建議利用近期市場反彈適當降低倉位,，對前期漲幅較大的品種暫時減少配置,，實施防御策略。