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| 新華社發(fā) |
2011年進(jìn)入第二季度,，許多市場機(jī)構(gòu)都對未來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行研判,，他們總體認(rèn)為，此前國家統(tǒng)計局公布的一二月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,，CPI超預(yù)期主要是食品價格環(huán)比比預(yù)期高,，一二月份累計的新漲價因素增強(qiáng),�,；�3月份翹尾較高,，預(yù)計CPI在基數(shù)效應(yīng)和累計漲價因素的推動下將會繼續(xù)上揚，加上大宗商品價格近期也屢創(chuàng)新高,，我國今年通脹壓力依然很大。
機(jī)構(gòu)表示,，二季度是諸多經(jīng)濟(jì)事件的觀察期,，國內(nèi)看，需要調(diào)研保障房和水利建設(shè)的資金配套情況,；外部看,，需要觀察原油對輸入性通脹的具體影響,，因此對二季度市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。在二季度A股市場的整體操作方面,，機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，面對未來的通脹預(yù)期，目前可以布局銀行,、有色金屬,、農(nóng)業(yè)、煤炭等四大板塊,。一方面這些板塊具有較強(qiáng)的抗通脹性,；另一方面，這些板塊代表的權(quán)重指標(biāo)板塊估值具有一定優(yōu)勢,，出現(xiàn)深調(diào)的概率較小,，故以階段調(diào)整后的波段性機(jī)會為宜。
銀行板塊：受益加息因素提升估值水平
記者注意到,，從近日公布的3家銀行年報來看,，業(yè)績皆表現(xiàn)良好，符合預(yù)期,。中國銀行,、民生銀行和華夏銀行2010年業(yè)績同比增長分別為28.52%、46.09%和59.38%,，其中,，民生銀行如果扣除處置海通股權(quán)收益，凈利同比增長約109%,。預(yù)計后市陸續(xù)公布的其他銀行股業(yè)績均值得期待,。
平安證券研究報告稱，在低估值的背景下,，銀行股有望在政策平穩(wěn)期或業(yè)績刺激下,，在二季度啟動估值修復(fù)行情。為對沖外匯占款,，緩解通脹壓力,，穩(wěn)定市場預(yù)期，2011年至今央行已3次調(diào)整法定準(zhǔn)備金率,，并于春節(jié)后加息1次,，法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到歷史新高。
報告認(rèn)為,，在信貸額度控制下,，準(zhǔn)備金率上調(diào)對銀行的影響更多體現(xiàn)在新增債券和同業(yè)資產(chǎn)配置上。除了直接回籠資金,，準(zhǔn)備金率調(diào)整也將通過影響銀行的杠桿,，對派生存款形成影響,，從而達(dá)到收縮流動性的目的。
興業(yè)證券也表示,，二季度央行存在繼續(xù)實施收緊政策的可能,。2月M2(廣義貨幣供應(yīng)量)同比增長15.7%，M1(狹義貨幣供應(yīng)量)同比增長14.5%,，均已落入目標(biāo)區(qū)間,。從M2和M1剪刀差和貨幣乘數(shù)看，準(zhǔn)備金率的屢次上調(diào)的杠桿效應(yīng)在體現(xiàn),，已使貨幣流通速度放緩,，同業(yè)市場也由于流動性收緊而利差縮窄。由于3月～4月公開市場到期量較大,，且CPI在2季度翹尾因素作用可能再度走高,，除了加大公開市場回籠力度，央行依然需要間隔使用加息和準(zhǔn)備金率政策調(diào)控通脹壓力,。但考慮到國際市場的不確定因素,，政策實施頻率可能放緩。準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)空間縮窄,，預(yù)期上限為21%,。
銀河證券也認(rèn)為，銀行股低估值在二季度有修復(fù)需求,。機(jī)構(gòu)的研究報告稱,，2010年，銀行股的估值受密集控風(fēng)險政策,、逐步收緊的貨幣政策以及行業(yè)集體融資影響,，持續(xù)受壓。當(dāng)前銀行股的估值水平,，橫向比較相對于其他板塊處于A股市場的低位,，縱向比較目前的PE(市盈率)和PB(市凈率)水平也處于1998年以來的最低位。銀河證券表示,，在低估值背景下,，銀行股有望在政策平穩(wěn)期或業(yè)績刺激下啟動估值修復(fù)。從中期看,，地產(chǎn)調(diào)控見效,、地產(chǎn)股的上漲及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)復(fù)蘇趨勢好于預(yù)期亦可能成為銀行股上漲的催化劑。
廣發(fā)證券的二季度投資策略報告稱,，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，地產(chǎn)調(diào)控預(yù)期到位，行業(yè)集體性融資基本完成,，控風(fēng)險政策塵埃落定,，低估值的銀行業(yè)有望憑良好的業(yè)績獲得相對收益。展望二季度,，估值修復(fù)時點或于兩端,。一方面，4月上旬行業(yè)有望因良好的季報業(yè)績出現(xiàn)階段性行情,；另一方面,，預(yù)期CPI在翹尾因素作用下自二季度末高點回落，政策收緊壓力在二季度后半段可能趨緩,，行業(yè)估值亦存在修復(fù)機(jī)遇,，相對收益可期。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為,，銀行股業(yè)績快速增長逐步確定,，這也使銀行板塊在通脹的大環(huán)境中保持強(qiáng)勢。機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為,，2010年隨著政策逐漸從緊,，銀行的放貸增速開始下滑，2011年預(yù)期信貸增量略低于2010年,，而息差因加息和貸款議價能力提升而提高,，同時，不良預(yù)期單降,，信用成本保持平穩(wěn),。行業(yè)在量穩(wěn)價升的局面下，盈利保持快速增長,，預(yù)期2011年將在25%左右,。
廣發(fā)證券的研究報告稱，相比影響業(yè)績表現(xiàn)的各項因素,，存款成本的控制與撥備計提具備不確定性,。由于準(zhǔn)備金率上調(diào)和表外業(yè)務(wù)收縮，派生存款減少,，在貸存比趨嚴(yán)的情況下,，銀行的存款吸收能力和存款成本控制能力成為影響其息差反彈的重要因素。此外2010年多數(shù)銀行延續(xù)了不良雙降的態(tài)勢,，在資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)和不良核銷的背景下,，部分銀行撥備反哺利潤，撥備覆蓋率持續(xù)提高,。較多銀行的不良率已降至1%以下,，撥備覆蓋率則上升到250%以上，處于歷史最好水平,。根據(jù)撥貸比2.5%與撥備覆蓋率150%的指導(dǎo)意見,，多數(shù)股份制銀行需要提升整體撥備以達(dá)到撥貸比要求,，由于撥備提高將分階段進(jìn)行，對業(yè)績沖擊較小,。
有色金屬：內(nèi)外因素助力二季度攻勢
多數(shù)機(jī)構(gòu)在接受調(diào)查時認(rèn)為,，在通脹預(yù)期增大的背景下，商品價格節(jié)節(jié)攀高,，對上游資源型的公司的盈利一般會有正面作用,。
湘財證券研究所指出，只要經(jīng)濟(jì)增速下滑速度和通貨膨脹的程度在可以控制的范圍內(nèi),，即在溫和的經(jīng)濟(jì)增長和適度的通貨膨脹(通脹高點在5%-6%區(qū)間)下,，上游資源板塊的盈利優(yōu)于下游板塊，在經(jīng)濟(jì)增速小幅下滑的情形下,，可以抵抗估值的下降,，成為防御的選擇。報告表示,，隨著中東地區(qū)緊張局勢的發(fā)展,，大量資金涌入黃金市場以求避險，從而支撐紐約商品交易所黃金期貨價格近一周來繼續(xù)上漲,，并沖破1400美元的關(guān)口,。
上海中期認(rèn)為，近期地緣政治風(fēng)險加大是促使黃金價格上漲的主要因素,。另一方面,，出于對紙幣貶值和通脹加大的憂慮，各國央行將提升增加黃金儲備的積極性,，預(yù)計黃金價格中長期仍有上行空間,。東華期貨認(rèn)為，2月份以來黃金的持續(xù)上漲,，主要是由地緣危機(jī)導(dǎo)致的避險買盤推升金價引起的,，這種突發(fā)性事件對金價的影響是短期的，而原油的暴漲更是加強(qiáng)了世界對通脹的隱憂,，避險與抗通脹的雙重需求使黃金回到1400時代,，而且這種格局短期之內(nèi)都難以改變，黃金創(chuàng)新高指日可待,。未來全球的通脹預(yù)期和潛伏的歐債及次貸危機(jī)和美元的弱勢,，中期將會對黃金形成有力支撐。
據(jù)世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，2010年全球各央行20年來首次成為黃金凈買入者,，共凈購入87噸黃金，其中，俄羅斯央行成為最大買家,。需求上,，2010年黃金需求量創(chuàng)10年新高紀(jì)錄，達(dá)3812.2公噸,。同比增長9%,。2010年主要黃金ETF持金量上漲了11%。
對此,，聯(lián)訊證券認(rèn)為，黃金板塊去年11月份以來的持續(xù)調(diào)整比較到位,，近期投資者可在短線回踩后介入,，看好黃金股中長期投資價值。東方證券表示,，黃金股經(jīng)過前期調(diào)整后目前整體估值在32倍左右,，前期的高估值壓力已經(jīng)部分消化。目前黃金板塊有比較好的投資機(jī)會,，建議投資者逢低吸納,。
湘財證券等機(jī)構(gòu)表示，今年是十二五的開局之年,，也是加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)元年,，最近關(guān)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的具體規(guī)劃將陸續(xù)出爐，屆時將對相關(guān)板塊形成刺激,。節(jié)能環(huán)保,、新能源、新材料,、高端裝備制造等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域受益的“新金屬”將迎來主題性的投資機(jī)會,。包括稀土永磁、再生金屬,、鎢,、鍺、鉬,、鈦,、鋰等。
申銀萬國證券研究所認(rèn)為,，2011年有色金屬利潤整體大幅提升,，主要把握三條投資主線。首先,，基本金屬的投資機(jī)會來自金屬價格上揚驅(qū)動盈利上調(diào)(EPS)以及緊縮性預(yù)期階段性趨弱帶來的估值修復(fù)(PE),。重點推薦供需缺口最大的銅、錫品種，對應(yīng)公司有銅陵有色,、江西銅業(yè),、錫業(yè)股份、中金嶺南,、馳宏鋅鍺等,。
其次，政策面和業(yè)績超預(yù)期的小金屬標(biāo)的,。包括稀土鎢銻在內(nèi)的小金屬股價在2010年大幅跑贏市場,，2011年政策紅利以及業(yè)績成長是否大幅超預(yù)期成為板塊持續(xù)獲取超額收益的必要條件。持續(xù)關(guān)注包鋼稀土,、廈門鎢業(yè),、辰州礦業(yè)等。2,、3月份成為重要的政策/業(yè)績驗證和觀察期,。另外，制造和消費升級,、新經(jīng)濟(jì)推動高端鋁材深加工步入黃金發(fā)展期,。中長期持續(xù)看好電極箔(消費電子升級+工業(yè)變頻節(jié)能)和軌道交通鋁型材(高鐵、汽車)等細(xì)分行業(yè),，重點推薦新疆眾和,、東陽光鋁、南山鋁業(yè),。
日本地震引發(fā)了全球股市大跌,，對全球經(jīng)濟(jì)帶來的影響仍在繼續(xù)。余波未停,，災(zāi)后重建的議題開始提上日程,。市場分析人士認(rèn)為，日本災(zāi)后重建對基建材料的大量需求和電子產(chǎn)品工廠的重新開工將會推動國際大宗商品和我國稀土價格的上行,。
長城證券研究人員認(rèn)為：“日本災(zāi)后重建,，邏輯上最受益的將是銅、鋁,、鎳等,，必然帶動國際大宗商品價格上漲�,！蓖瑫r也表示,，“從二級市場來看，有色金屬板塊自2010年11月份開始調(diào)整至今,，很多個股調(diào)整已充分,，目前存有一定的機(jī)會。”上海期貨交易所數(shù)據(jù)也顯示,，銅價在今年2月份創(chuàng)出歷史新高后開始下降,，但在日本地震之后又有所回升。
煤炭：煤價具備中期上漲趨勢
多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，在日本二三季度災(zāi)后重建啟動的情況下國際煤價有望迎來上漲,。他們認(rèn)為，從緊縮政策看,，4月之后相對寬松,，煤炭股估值有望提升，同時下游需求進(jìn)一步確認(rèn)則是投資煤炭股的較好時點,。
興業(yè)證券表示,，2011年煤炭供給相對寬松，需求保持快速增長,，供需保持平衡。在輸入型通脹及國內(nèi)成本增加的支撐下,，煤炭價格將保持上漲趨勢,。從國際大宗商品價格比價來看，煤價具有上漲動力,。
平安證券指出,，在市場強(qiáng)烈的通脹預(yù)期下，大宗商品價格強(qiáng)勁反彈,，可看出通脹預(yù)期對于資源品價格的強(qiáng)有力支撐,。二級市場上，煤炭的資源品屬性將長期成為投資者重點關(guān)注的板塊之一,，通脹將為投資者提供心理支撐,，煤炭板塊有望獲得“資源品溢價”。另外,，美國第二輪量化寬松貨幣政策出臺,，美元進(jìn)入中長期貶值通道，國際國內(nèi)煤價出現(xiàn)上漲趨勢,。近期國家發(fā)改委要求保持煤價穩(wěn)定供應(yīng),，不排除政策干預(yù)的可能。
民族證券研究所認(rèn)為,，政策干預(yù)不具有持續(xù)性,，煤價中長期上漲趨勢不變。民族證券分析人士認(rèn)為,，2011年煤價有望觸及歷史高點,。2011年我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新增長周期，煤炭需求剛性增長。同時新增產(chǎn)能有限,，運輸瓶頸猶存,，加上國際大宗商品價格的帶動，民族證券預(yù)計2011年澳洲BJ動力煤價格將突破120美元/噸,，秦皇島港動力煤的價格有望觸及2008年歷史高點,。此外，今年資源整合將有助煤企成長性提升,。政府主導(dǎo)的煤炭行業(yè)兼并重組正在全國范圍內(nèi)推廣,，2009年山西省為其它地區(qū)作出了示范效應(yīng)。從資源整合的潛力和政府發(fā)展重點來看,，山西省的整合主體將成為煤炭行業(yè)兼并重組的最大受益者,。從整合產(chǎn)能潛力來看，潞安環(huán)能,、蘭花科創(chuàng),、西山煤電、國陽新能的整合產(chǎn)能給公司帶來的成長性最為顯著,；從在建產(chǎn)能來看,，蘭花科創(chuàng)、盤江股份,、大同煤業(yè)的產(chǎn)能增速更大,。另外，國陽新能,、潞安環(huán)能,、西山煤電、大同煤業(yè)均存在較強(qiáng)的資產(chǎn)注入預(yù)期,。
東北證券認(rèn)為,，2011是我國煤炭衍生品元年。環(huán)渤海動力煤指數(shù)的發(fā)布,，對未來制定標(biāo)準(zhǔn)化的煤炭期貨合約奠定了基礎(chǔ),；焦炭期貨推出后，其交割方式,、現(xiàn)貨存儲方式等又可為煤炭期貨借鑒,。2011年中期，煤炭期貨的前期障礙已經(jīng)基本掃除,，整個十二五期間,，將是煤炭衍生品發(fā)展繁榮期。煤炭金融衍生品推出后,，整個煤炭板塊的估值重鑄,。
綜合多家機(jī)構(gòu)的研究報告,，總體的判斷是煤炭股上漲趨勢剛確立。機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，就目前來看,，煤炭股的上漲趨勢剛剛確立，因為引爆近期煤炭股走強(qiáng)的價格因素和需求因素仍然存在,。首先,，國際油價的漲升趨勢仍然樂觀，這將極大刺激多頭資金對煤炭價格的樂觀預(yù)期,。其次,，煤炭板塊細(xì)分種類的下游需求也存在樂觀預(yù)期。另外,，煤炭價格的上漲趨勢將延續(xù),，有望推動煤炭股股價繼續(xù)活躍。
在操作中,，建議投資者積極跟蹤三類煤炭股：一是產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯的公司,，即擁有煤炭、煤化工業(yè)務(wù)的個股,，在估值中更易獲得較高的估值溢價,，如中國神華、中煤能源等,。二是產(chǎn)能拓展明顯的公司，如昊華能源,、兗州煤業(yè)等,。三是對煤炭品種較為稀缺的煤炭股也可進(jìn)行跟蹤，如盤江股份,、西山煤電,、蘭花科創(chuàng)等。
農(nóng)業(yè)板塊：價格和政策體現(xiàn)抗通脹價值
據(jù)統(tǒng)計,，2月農(nóng)林牧漁板塊階段漲幅達(dá)11.06%,，跑贏上證指數(shù)6.96個百分點，振幅12.95%,，累計成交量5695萬手,，區(qū)間換手率為43.12%，板塊累計成交總額835億元,。以3月30日收盤價計算,，農(nóng)林牧漁塊動態(tài)市盈率為87.62倍，機(jī)構(gòu)預(yù)測2010年市盈率48.79倍,。
興業(yè)證券表示,，由于目前2010年報公布家數(shù)不足,，按去年三季報業(yè)績統(tǒng)計農(nóng)林牧漁板財務(wù)狀況，去年前三季報該行業(yè)實現(xiàn)凈利潤398871.18萬元,、營業(yè)收入9687482.74萬元,、每股收益為0.1526元、每股凈資產(chǎn)2.7696元,、每股銷售收入4.0546元,、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量為0.134元、凈資產(chǎn)收益率為6.39%,。凈利潤較2009年同期增長12.98%,，增長穩(wěn)定。
機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為,，農(nóng)產(chǎn)品需求持續(xù)增加,，以及勞動力成本加速提高等因素推動下，農(nóng)產(chǎn)品價格加速上漲已成必然趨勢,。農(nóng)業(yè)板塊中兩大細(xì)分板塊值得關(guān)注,。
機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在目前防通脹的背景下,，國務(wù)院出臺了穩(wěn)定糧價的相關(guān)措施,，短期基本農(nóng)產(chǎn)品價格可能不會出現(xiàn)快速上漲。在糧食價格上漲的預(yù)期下,，種子價格也出現(xiàn)了上漲,，同時由于中國的種糧價格水平遠(yuǎn)低于國際水平，因此未來種子的價格也有較大的上升空間,。與此同時,，在干旱等自然災(zāi)害后，重新播種糧食等補救措施對種子有一定的需求量,，會帶來銷量增加,。其次，機(jī)構(gòu)預(yù)計未來10年,，中央政府對水利的投資年規(guī)模在1萬億元左右,。大通證券推測這部分投資將帶動水利企業(yè)的業(yè)績，特別是在旱情之下,，農(nóng)業(yè)節(jié)水灌溉設(shè)備企業(yè)銷量有望增長,。
中信證券表示，維持農(nóng)林牧漁行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級,，維持“種子領(lǐng)漲農(nóng)業(yè)”的基本觀點,，認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價格上漲對整個農(nóng)林牧漁行業(yè)的估值提升將構(gòu)成利好，同時重點公司2010年業(yè)績增長均較為明確,，預(yù)計2011年一季報超預(yù)期的公司也較多,。重點推薦隆平高科,、登海種業(yè)、圣農(nóng)發(fā)展,、敦煌種業(yè),、豐樂種業(yè)、新希望,、大北農(nóng),、南寧糖業(yè)，同時建議關(guān)注北大荒,、中牧股份,、璋子島、益生股份,、華英農(nóng)業(yè),、亞盛集團(tuán)等。
宏源證券認(rèn)為,，種業(yè)的發(fā)展提高到國家層面,，將加快國內(nèi)種業(yè)的整合力度，估計國家會從投入,、門檻,、資源分配等方面進(jìn)一步出臺扶持種業(yè)做大做強(qiáng)的相關(guān)政策，最有益于育繁推一體化的行業(yè)龍頭公司如登海種業(yè),、隆平高科,、敦煌種業(yè)、豐樂種業(yè),、德農(nóng)發(fā)展等,。由于勞動力成本提升、氣候等原因,，國內(nèi)糧食價格穩(wěn)步上漲的趨勢已經(jīng)形成，種子行業(yè)正經(jīng)歷黃金發(fā)展期,。因此,，登海種業(yè)、隆平高科等行業(yè)龍頭未來數(shù)年有望脫穎而出,。就年內(nèi)投資機(jī)會看,，由于靜態(tài)估值水平較高，年內(nèi)種業(yè)機(jī)會將主要是脈沖性的,。
另外,，華泰聯(lián)合報告繼續(xù)全面推薦養(yǎng)殖、飼料類企業(yè),。投資標(biāo)的首推雛鷹農(nóng)牧,、次為新希望,、圣農(nóng)發(fā)展，同時建議重點關(guān)注正邦科技,、大康牧業(yè),、華英農(nóng)業(yè)、民和股份,、益生股份,。