要加強(qiáng)對信息發(fā)源地的監(jiān)管,，從權(quán)力的源頭防范內(nèi)幕交易
4月6日，原中山市市長李啟紅涉嫌內(nèi)幕交易,、泄漏內(nèi)幕信息罪和受賄罪一案公開審理。在這起轟動全國的內(nèi)幕交易案件的背后,，專家認(rèn)為,，在審批制度主導(dǎo)下的中國資本市場，內(nèi)幕交易高發(fā),，案件數(shù)量不斷增多,，已經(jīng)成為嚴(yán)重危害中國資本市場健康發(fā)展的一顆“毒瘤”。
易發(fā)高發(fā) 內(nèi)幕交易成“毒瘤”
庭審現(xiàn)場,，和李啟紅一同出現(xiàn)在被告席上的還有其丈夫林永安,、弟弟李啟明和弟媳林小雁，原中山公用集團(tuán)董事長譚慶中,，原中山公用集團(tuán)總裁助理,、發(fā)展規(guī)劃中心經(jīng)理鄭旭齡等10名被告人。
廣州市檢察院起訴書指控稱,，2007年5月,，譚慶中將集團(tuán)公司整體資產(chǎn)注入中山公用科技股份有限公司實(shí)現(xiàn)整體上市的構(gòu)思告訴鄭旭齡，共同研究資產(chǎn)重組的可行性,。當(dāng)年6月,，中共中山市委領(lǐng)導(dǎo)表示同意后將該信息通報給李啟紅，要求李啟紅具體負(fù)責(zé)此事,。
2007年5月至6月,，譚慶中多次向李啟紅匯報中山公用科技股份有限公司籌備資產(chǎn)重組的事宜。6月下旬,，李啟紅與林永安商定后,，在家中向林小雁泄漏了中山公用科技準(zhǔn)備資產(chǎn)重組、股價會上漲的內(nèi)幕信息,，并讓林小雁找林永安拿錢幫助買賣“公用科技”股票,。隨后，林小雁等共籌集677萬元人民幣,，借用其弟林偉成和同事劉某的名義在中國銀河證券中山營業(yè)部辦理交易開戶手續(xù),。2007年6月29日至7月3日，上述賬戶在“公用科技”股票停牌前累計(jì)買入“公用科技”股票89.68萬股,，買入資金近670萬元,；后于當(dāng)年9月18日至10月15日陸續(xù)賣出，賬面收益逾1983萬元,。
實(shí)際上,，李啟紅一案僅僅是近年來中國資本市場內(nèi)幕交易頻發(fā)的一個縮影,。截至去年11月份，證監(jiān)會2008年以來共調(diào)查延邊公路,、中關(guān)村,、高淳陶瓷、中山公用等564起案件,，其中內(nèi)幕交易案件227起,，占40%，利用上市公司并購重組信息進(jìn)行內(nèi)幕交易的案件不斷增多,。此外,，證監(jiān)會還向公安部移送涉嫌內(nèi)幕交易犯罪案件(線索)29件，包括黃光裕案,、劉寶春案,、中山公用案、上海祖龍案,、宏普實(shí)業(yè)案,、管亞偉案、高仰才案等一批內(nèi)幕交易大要案和典型案件,。
中國證監(jiān)會副主席姚剛?cè)涨氨硎�,，近年來�?nèi)幕交易案件絕對數(shù)量有較大增長，相對數(shù)量上也占據(jù)了證監(jiān)會執(zhí)法工作的較大比例,。涉案主體上,，除了上市公司及其控股股東的高管、工作人員以外,，還有證券公司等市場中介機(jī)構(gòu)的人員,，甚至涉及相當(dāng)級別的黨政干部，法人單位參與內(nèi)幕交易的情況也存在,；違法情節(jié)上，一些案件違法所得與交易金額較大,，內(nèi)幕信息呈現(xiàn)出多級傳遞,、多向傳遞的態(tài)勢，出現(xiàn)了一些窩案,、串案,，內(nèi)幕交易的操作更加隱蔽、復(fù)雜,，逃避監(jiān)管,、抗拒執(zhí)法的趨向與能力明顯增強(qiáng)。
“內(nèi)幕交易已成為危害證券市場健康,、穩(wěn)定,、可持續(xù)發(fā)展的一大‘毒瘤’,。”上交所副總經(jīng)理周勤業(yè)表示,。
久治難愈 專家稱需打“老虎”
中國證券市場打擊內(nèi)幕交易已非一日,，但易發(fā)高發(fā)的內(nèi)幕交易已成為了資本市場的頑疾，專家認(rèn)為,，應(yīng)當(dāng)從行政權(quán)力源頭和信息發(fā)源地加強(qiáng)監(jiān)管,，打“老虎”而不是“蒼蠅”。
“信息披露是資本市場的靈魂,�,！敝袊ù髮W(xué)資本市場研究中心主任劉紀(jì)鵬對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，在現(xiàn)代資本市場中,，在虛擬經(jīng)濟(jì)和信用交易等基本特征下,，人們判斷一只股票的價值主要是靠信息。而在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中,，金融價值的增值,，看不見的資本的增值，已經(jīng)成為人們快速致富甚至是暴富的主要手段,。因此,，在金融領(lǐng)域，特別是股票市場,，信息披露的真實(shí)性和防范內(nèi)幕交易,，是建立一個好的市場經(jīng)濟(jì)、好的資本市場的關(guān)鍵,。否則,，它引起的不公平和不合理的財(cái)富分配轉(zhuǎn)瞬之間就會在無形的、無紙化的交易中完成,。
而在中國的資本市場,，劉紀(jì)鵬認(rèn)為，在政府主導(dǎo),、政策指導(dǎo)的市場經(jīng)濟(jì)中,，國有企業(yè)與資本市場緊密相連，國有上市公司在資本市場中占據(jù)了主導(dǎo)地位,。在這種市場中,，大量的決定著股票走勢、市場增值的信息均是來自于政府,�,！霸谥袊Y本市場上采用的是審批制,，這種審批制就決定著上市的指標(biāo)能給誰,，重組的指標(biāo)給誰,，一項(xiàng)審批往往就決定著無數(shù)財(cái)富的重新分配�,！眲⒓o(jì)鵬表示,，中國防范內(nèi)幕交易的重點(diǎn)應(yīng)該是這些掌握行政權(quán)力和重要內(nèi)幕信息的有關(guān)部門和掌握權(quán)力的人。但是現(xiàn)在,，這一點(diǎn)往往被忽視了,，甚至反過來，恰恰是這些掌握大量權(quán)力和信息的人在負(fù)責(zé)中國上市公司信息的純潔化,。
劉紀(jì)鵬認(rèn)為,，中國防范內(nèi)幕交易的重點(diǎn)，絕不僅僅是二級市場的“黑嘴”和一級市場簡單的券商腐敗,，更為重要的是要加強(qiáng)對信息發(fā)源地和知情者的監(jiān)管,，要從權(quán)力的源頭防范內(nèi)幕交易�,！安灰淮蛏n蠅不打老虎,，監(jiān)管的注意點(diǎn)要從簡單的市場交易轉(zhuǎn)移到信息發(fā)散的源頭部門和人員中去�,！彼f,。
他建議，在制度建設(shè)上,，應(yīng)當(dāng)盡量放松管制和審批,，盡量把內(nèi)幕信息縮到最小，上市,、重組等應(yīng)更多的按照事先約定的市場標(biāo)準(zhǔn),，由保薦人承擔(dān)更多的責(zé)任�,？傃灾�,，要放松管制，減少審批,，加強(qiáng)監(jiān)管,。
“一方面，巨額財(cái)富使人敢于鋌而走險,；另一方面，防范內(nèi)幕交易相關(guān)制度建設(shè)還是滯后,，存在漏洞,。內(nèi)幕交易中涉及到信息保密、信息發(fā)布的問題,，在信息保密階段,，任何人不得泄露,，但這個制度目前在上市公司層面，要么是沒有制度,，要么就是形同虛設(shè),，這是最大的一個問題�,！痹鴧⒓印豆痉ā�,、《證券法》等商事經(jīng)濟(jì)法律研究、起草和修改工作的中國人民大學(xué)商法研究所所長劉俊海則對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,。
劉俊海告訴記者,，一些黨政機(jī)關(guān)的領(lǐng)導(dǎo)和上市公司往往有千絲萬縷的聯(lián)系，上市公司又在其轄區(qū)之內(nèi),，上市公司高管非常容易把內(nèi)幕信息泄露給這些官員,。而且，“很多黨政干部甚至不認(rèn)為獲得內(nèi)幕信息從事交易活動是違法行為,，更不認(rèn)為是犯罪行為,。”他說,。
監(jiān)管突破 雙重難題待化解
接受《經(jīng)濟(jì)參考報》采訪的多位專家均認(rèn)為,，目前打擊內(nèi)幕交易的難點(diǎn)主要在于取證困難和違法成本偏低。
“內(nèi)幕交易具有極強(qiáng)的內(nèi)幕性和隱蔽性,�,！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，作為內(nèi)幕交易的犯罪嫌疑人,，一般不會利用“內(nèi)幕信息知情人”的身份親自上陣操作,，但會借親朋好友之手來間接實(shí)施實(shí)質(zhì)性交易，并從中漁利,、分贓,。監(jiān)管層一般很難發(fā)現(xiàn)，如果缺乏人證和物證,，調(diào)查及取證就更困難,。
劉俊海也對記者表示，內(nèi)幕交易的認(rèn)定往往面臨取證困難的問題,�,！巴切∪ψ尤酥溃瑒e人不知道,。一些內(nèi)幕交易分子因此往往有僥幸心理,，覺得自己只要做得詭秘一些，外人不可能輕易知道真相，所以也是屢禁不止,�,！彼硎荆硪环矫�,，受地方保護(hù)主義的影響,，地方政府也往往不愿意其管轄范圍內(nèi)的上市公司暴露出問題。
除了取證和認(rèn)定困難外,，違法成本偏低也是目前打擊內(nèi)幕交易遇到的一大難題,。根據(jù)刑法第180條的規(guī)定，自然人犯內(nèi)幕交易罪的,，一般處五年以下有期徒刑或者拘役,，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金，情節(jié)特別嚴(yán)重的,，處五年以上十年以下有期徒刑,，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。董登新認(rèn)為,，相比之內(nèi)幕交易可能獲得的巨大的違法收益,，這個處罰結(jié)果威懾力明顯不足。
劉紀(jì)鵬表示,，對于內(nèi)幕交易案件必須嚴(yán)格懲處,，一旦抓住，就要嚴(yán)懲不貸,，“要有判無期徒刑的”,，必須抓住幾個典型的案例，大張旗鼓讓人們嚴(yán)肅地認(rèn)識到這種信息的走漏就是犯罪甚至是重罪,。劉俊海也認(rèn)為,，內(nèi)幕交易刑事責(zé)任較輕，違法成本過低,。因此,，必須加大處罰力度，使內(nèi)幕交易犯罪分子無法獲得任何的利益,，提高其違法成本,，降低其違法收益；同時,，還應(yīng)當(dāng)激活民事訴訟制度,，讓受到損害的投資者有權(quán)利要求獲得民事?lián)p害賠償。
“要想節(jié)約監(jiān)管的成本,、提高監(jiān)管的效率的話,，最有效的辦法還是加大懲處力度。”董登新認(rèn)為,，對于政府官員涉及內(nèi)幕交易的，相比一般更為惡劣,，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)懲不貸,，“無期徒刑都不為過”。