一季度A股市場(chǎng)走得波瀾不驚,，雖然上證綜指上漲了4.27%，但仍難以掩蓋部分個(gè)股的低迷表現(xiàn),。展望二季度,，高通脹短期內(nèi)仍難言見(jiàn)頂，市場(chǎng)對(duì)于緊縮貨幣政策可能傷及經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂與日俱增,，在此背景下,，A股的走勢(shì)可能仍將如履薄冰。綜合各主要機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn),，二季度的A股市場(chǎng)可能迎來(lái)“黎明前的黑暗”,。
政策引領(lǐng)市場(chǎng)方向
經(jīng)歷了2010年的中小板和創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性牛市的投資者，在今年一季度不得不重新轉(zhuǎn)變自己的投資邏輯,。藍(lán)籌股估值修復(fù)并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)預(yù)期的集體狂歡局面,，反而是以擠出中小板和創(chuàng)業(yè)板的“泡沫”為代價(jià)。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì),，截至3月31日,，中小板和創(chuàng)業(yè)板在一季度分別累計(jì)下跌了6.32%和11.37%，而滬深300同期上漲了3.04%,。誠(chéng)然,，白馬藍(lán)籌的估值回歸是眾望所歸，但在二季度中,，這種藍(lán)籌股的價(jià)值回歸是否能夠得以延續(xù)恐怕仍然是個(gè)大大的問(wèn)號(hào),。
分析人士指出，在政策基調(diào)明朗之前,，對(duì)于市場(chǎng)前景應(yīng)保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度,。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)政策的敏感度較高,�,；仡�2008年的A股大熊市，外圍金融危機(jī)的爆發(fā)固然是市場(chǎng)下跌的導(dǎo)火索,，但持續(xù)緊縮的貨幣政策恐怕才是將市場(chǎng)從6000點(diǎn)推至1600點(diǎn)的直接因素,。雖然今年是“十二五”的開(kāi)局之年，我國(guó)財(cái)政政策仍處于擴(kuò)張階段,，但是在居高不下的通脹壓力下,，貨幣政策持續(xù)緊縮，市場(chǎng)處于加息周期。在此背景下,，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步緊縮以及可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂揮之不去,，導(dǎo)致大盤(pán)踟躇不前。
貨幣政策下一步的取向在很大程度上取決于國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)的發(fā)展,。所以,，4月中旬公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括CPI,、PPI,、工業(yè)增加值等，將在很大程度上成為市場(chǎng)預(yù)測(cè)未來(lái)政策導(dǎo)向的依據(jù),。然而,，種種跡象表明，受高翹尾因素以及輸入型通脹壓力加劇的影響,，3月份CPI同比增速在5%以上已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí),。在這種情況下，二季度通脹壓力繼續(xù)高企幾無(wú)懸念,。屆時(shí),，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策進(jìn)一步緊縮的預(yù)期會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)，這或許會(huì)導(dǎo)致大盤(pán)短期內(nèi)向下修正估值水平,。
另一方面,，如果一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有下降風(fēng)險(xiǎn)，那么政策在方向選擇上將陷入兩難境地,，政策的天平在“抑通脹”與“保增長(zhǎng)”之間的取舍將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),。此前市場(chǎng)普遍預(yù)期，通脹數(shù)據(jù)很可能在下半年下降,，而政策也可能向“保增長(zhǎng)”傾斜,，因此，市場(chǎng)在二季度中后期很可能會(huì)對(duì)貨幣政策的放松有所期待,。
殊途同歸 機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎為先
對(duì)于二季度市場(chǎng)具體走勢(shì)的判斷,，機(jī)構(gòu)之間雖然存在一定分歧，但是謹(jǐn)慎仍是二季度投資策略的主旋律,。其中,，海通證券在二季度策略中給出了相對(duì)明確的市場(chǎng)走勢(shì)和時(shí)間點(diǎn)，他們認(rèn)為,，二季度A股市場(chǎng)將先跌后漲,，拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在5月份，上證綜指低點(diǎn)將考驗(yàn)2750點(diǎn),。
東北證券和國(guó)都證券的判斷與海通證券基本趨同,，他們也都認(rèn)為二季度市場(chǎng)可能會(huì)維持震蕩態(tài)勢(shì),，不排除探底回升的可能。相對(duì)而言,，安信證券對(duì)二季度市場(chǎng)走勢(shì)的判斷更加悲觀，指出雖然二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍然比較樂(lè)觀,，但由于國(guó)內(nèi)尚處于加息周期,，市場(chǎng)整體估值的趨勢(shì)仍可能繼續(xù)向下。
基于不同的市場(chǎng)預(yù)期和邏輯,，各大券商在二季度行業(yè)板塊機(jī)會(huì)的判斷上分歧也較大,。海通證券認(rèn)為，基于他們對(duì)市場(chǎng)二季度先跌后漲的預(yù)期,，在投資策略上應(yīng)該采取“防守反擊”戰(zhàn)術(shù),。即在前期防守時(shí)選擇估值偏低、受經(jīng)濟(jì)下滑波及小或有確定項(xiàng)目支撐的行業(yè),，如零售,、食品飲料、水泥和高鐵設(shè)備,；在后期進(jìn)攻時(shí)可選擇順周期,、彈性大的行業(yè)，如煤炭,、化工和銀行等,，或者選擇受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的高成長(zhǎng)股，如中西部零售,、品牌中藥,、高端裝備制造和新能源設(shè)備等。
相對(duì)更加謹(jǐn)慎的安信證券,，其配置主線則遵循低估值優(yōu)于高估值的原則,，二季度相對(duì)看好銀行、醫(yī)藥和部分原材料板塊,。此外,，安信證券認(rèn)為，二季度對(duì)地產(chǎn)板塊應(yīng)維持波段操作,，在通脹趨勢(shì)得到控制,、政策預(yù)期將放松的背景下，地產(chǎn)在下半年尤其是四季度可能會(huì)出現(xiàn)較高的絕對(duì)收益,。