一季度A股市場走得波瀾不驚，雖然上證綜指上漲了4.27%,，但仍難以掩蓋部分個股的低迷表現(xiàn),。展望二季度，高通脹短期內(nèi)仍難言見頂,，市場對于緊縮貨幣政策可能傷及經(jīng)濟的擔憂與日俱增,，在此背景下，A股的走勢可能仍將如履薄冰,。綜合各主要機構(gòu)的觀點,，二季度的A股市場可能迎來“黎明前的黑暗”。
政策引領(lǐng)市場方向
經(jīng)歷了2010年的中小板和創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性牛市的投資者,，在今年一季度不得不重新轉(zhuǎn)變自己的投資邏輯,。藍籌股估值修復(fù)并沒有給市場帶來預(yù)期的集體狂歡局面，反而是以擠出中小板和創(chuàng)業(yè)板的“泡沫”為代價,。根據(jù)wind統(tǒng)計,，截至3月31日，中小板和創(chuàng)業(yè)板在一季度分別累計下跌了6.32%和11.37%，而滬深300同期上漲了3.04%,。誠然,，白馬藍籌的估值回歸是眾望所歸，但在二季度中,，這種藍籌股的價值回歸是否能夠得以延續(xù)恐怕仍然是個大大的問號,。
分析人士指出，在政策基調(diào)明朗之前,，對于市場前景應(yīng)保持較為謹慎的態(tài)度,。歷史經(jīng)驗表明，國內(nèi)資本市場對政策的敏感度較高,�,；仡�2008年的A股大熊市，外圍金融危機的爆發(fā)固然是市場下跌的導(dǎo)火索,，但持續(xù)緊縮的貨幣政策恐怕才是將市場從6000點推至1600點的直接因素,。雖然今年是“十二五”的開局之年，我國財政政策仍處于擴張階段,，但是在居高不下的通脹壓力下,，貨幣政策持續(xù)緊縮，市場處于加息周期,。在此背景下,，市場對國內(nèi)貨幣政策進一步緊縮以及可能出現(xiàn)的經(jīng)濟增速放緩的擔憂揮之不去，導(dǎo)致大盤踟躇不前,。
貨幣政策下一步的取向在很大程度上取決于國內(nèi)通脹形勢的發(fā)展,。所以，4月中旬公布的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù),，包括CPI,、PPI、工業(yè)增加值等,，將在很大程度上成為市場預(yù)測未來政策導(dǎo)向的依據(jù),。然而，種種跡象表明,，受高翹尾因素以及輸入型通脹壓力加劇的影響,，3月份CPI同比增速在5%以上已經(jīng)成為市場共識。在這種情況下,，二季度通脹壓力繼續(xù)高企幾無懸念,。屆時，市場對于貨幣政策進一步緊縮的預(yù)期會繼續(xù)加強,，這或許會導(dǎo)致大盤短期內(nèi)向下修正估值水平,。
另一方面，如果一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明國內(nèi)經(jīng)濟有下降風險,，那么政策在方向選擇上將陷入兩難境地,，政策的天平在“抑通脹”與“保增長”之間的取舍將成為市場關(guān)注的焦點。此前市場普遍預(yù)期,，通脹數(shù)據(jù)很可能在下半年下降,，而政策也可能向“保增長”傾斜，因此,，市場在二季度中后期很可能會對貨幣政策的放松有所期待,。
殊途同歸 機構(gòu)謹慎為先
對于二季度市場具體走勢的判斷，機構(gòu)之間雖然存在一定分歧,，但是謹慎仍是二季度投資策略的主旋律,。其中，海通證券在二季度策略中給出了相對明確的市場走勢和時間點,，他們認為,，二季度A股市場將先跌后漲，拐點可能出現(xiàn)在5月份,，上證綜指低點將考驗2750點,。
東北證券和國都證券的判斷與海通證券基本趨同，他們也都認為二季度市場可能會維持震蕩態(tài)勢,，不排除探底回升的可能,。相對而言，安信證券對二季度市場走勢的判斷更加悲觀,，指出雖然二季度國內(nèi)經(jīng)濟增長態(tài)勢仍然比較樂觀,，但由于國內(nèi)尚處于加息周期，市場整體估值的趨勢仍可能繼續(xù)向下,。
基于不同的市場預(yù)期和邏輯,，各大券商在二季度行業(yè)板塊機會的判斷上分歧也較大。海通證券認為,，基于他們對市場二季度先跌后漲的預(yù)期,，在投資策略上應(yīng)該采取“防守反擊”戰(zhàn)術(shù)。即在前期防守時選擇估值偏低,、受經(jīng)濟下滑波及小或有確定項目支撐的行業(yè),，如零售、食品飲料,、水泥和高鐵設(shè)備,；在后期進攻時可選擇順周期、彈性大的行業(yè),，如煤炭,、化工和銀行等,，或者選擇受益經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的高成長股，如中西部零售,、品牌中藥,、高端裝備制造和新能源設(shè)備等。
相對更加謹慎的安信證券,，其配置主線則遵循低估值優(yōu)于高估值的原則,，二季度相對看好銀行、醫(yī)藥和部分原材料板塊,。此外,，安信證券認為，二季度對地產(chǎn)板塊應(yīng)維持波段操作,，在通脹趨勢得到控制,、政策預(yù)期將放松的背景下，地產(chǎn)在下半年尤其是四季度可能會出現(xiàn)較高的絕對收益,。