盡管日本大地震對(duì)我國(guó)旅游業(yè)產(chǎn)生了一定的影響,，但它帶來(lái)的負(fù)面影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵不上海南免稅政策的利好。券商表示,，今年旅游板塊有望迎來(lái)持續(xù)性的政策利好,，進(jìn)而帶動(dòng)行業(yè)基本面快速發(fā)展,，行業(yè)具備整體投資價(jià)值。
日本地震對(duì)旅游業(yè)影響有限
券商認(rèn)為日本地震對(duì)我國(guó)旅游業(yè)影響有限,。
長(zhǎng)江證券表示,，我國(guó)大部分旅游上市公司客源市場(chǎng)以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主，境外游客占比較小且分散,，而幾家包含旅行社業(yè)務(wù)的因旅游線路分散而受到此次日本地震事件的影響較小,。
數(shù)據(jù)顯示,，出境赴日旅游游客數(shù)量占我國(guó)出境游客量的2.5%，日本來(lái)華旅游游客量占我國(guó)接待入境旅游游客數(shù)量的14.3%,，兩者比重均處于低位,，因此我們判斷該事件對(duì)我國(guó)旅游宏觀形勢(shì)影響有限。
歷史類(lèi)似事件也證明了這一觀點(diǎn),。長(zhǎng)江證券發(fā)布的報(bào)告表示：2004年底的印度洋海嘯給東南亞多個(gè)國(guó)家造成巨大的人員傷亡和財(cái)產(chǎn)損失,，事件涉及面更廣，大地震和海嘯共造成15.6萬(wàn)人死亡,。但災(zāi)難發(fā)生后的2005年,，我國(guó)入境旅游人數(shù)和出境旅游人數(shù)分別實(shí)現(xiàn)了19.26%和7.54%的增長(zhǎng)，因此我們判斷此次事件對(duì)我國(guó)出入境旅游市場(chǎng)影響不大,。
中投證券認(rèn)為,，日本地震對(duì)中國(guó)旅游業(yè)短期影響極小，長(zhǎng)期無(wú)影響,。
中投證券發(fā)布的報(bào)告稱(chēng),，以史為鑒，通過(guò)分析日本阪神大地震,、臺(tái)灣9·21大地震和汶川大地震,，發(fā)現(xiàn)大地震對(duì)事發(fā)國(guó)旅游業(yè)的影響呈現(xiàn)以下特征：
長(zhǎng)期來(lái)看，地震對(duì)旅游行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)無(wú)影響,；短期來(lái)看,，地震對(duì)出入境游市場(chǎng)均有明顯沖擊；出境游市場(chǎng)恢復(fù)速度一般低于入境游市場(chǎng),，分別需要1年和4至5個(gè)月左右,。
傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比較低+出入境業(yè)務(wù)自身占比也較低，地震對(duì)這類(lèi)公司業(yè)績(jī)影響很小,，對(duì)免稅業(yè),、高星級(jí)酒店和偏向休閑游的景區(qū)微有影響，對(duì)其余行業(yè)基本無(wú)影響,。
海南免稅政策利好國(guó)旅首旅
財(cái)政部網(wǎng)站3月24日公布,，財(cái)政部下發(fā)開(kāi)展海南離島游客免稅購(gòu)物政策試點(diǎn)公報(bào)。券商認(rèn)為,，中國(guó)國(guó)旅受益最大,，首旅股份間接受益。
華泰聯(lián)合證券發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)：
市場(chǎng)期盼已久的離島免稅政策終于頒布,，此次政策基本符合市場(chǎng)預(yù)期,，將對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和上市公司形成實(shí)質(zhì)性利好。額外需要注意的是其并沒(méi)有提及新的免稅經(jīng)營(yíng)牌照的發(fā)放問(wèn)題，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將維持目前中免公司壟斷的格局,。
中國(guó)國(guó)旅將是最大受益者,。此次的公告，并沒(méi)有提及新的免稅經(jīng)營(yíng)牌照的發(fā)放問(wèn)題,，因此,，中國(guó)國(guó)旅旗下子公司中免公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)將得以確保，短期的壟斷格局仍將維系,。假如免稅政策在5月開(kāi)始實(shí)施,，同時(shí)三亞市場(chǎng)仍?xún)H由中免公司經(jīng)營(yíng)，預(yù)計(jì)免稅店2011年銷(xiāo)售額可達(dá)18億至20億元左右,，相當(dāng)于2009年銷(xiāo)售額,，按照10%的凈利率測(cè)算，將增厚公司2011年EPS 0.23元左右,，預(yù)計(jì)公司2011年—2013年EPS為0.81元,、1.20元、1.69元,，考慮到公司未來(lái)高成長(zhǎng)性和短期內(nèi)難以突破的壟斷優(yōu)勢(shì),，公司應(yīng)享受較高的估值溢價(jià)，我們維持公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí),，合理價(jià)值區(qū)間為36元至38元,。
首旅股份間接受益。免稅政策實(shí)施有望帶動(dòng)首旅股份南山景區(qū)游客的增長(zhǎng),，預(yù)計(jì)政策實(shí)施后,，南山景區(qū)年接待游客人數(shù)增速有望達(dá)到20%以上，景區(qū)門(mén)票和景區(qū)酒店收入將快速增長(zhǎng),。不考慮資產(chǎn)注入和南山景區(qū)門(mén)票分成,，我們預(yù)計(jì)公司2011年—2013年EPS為1.04元、1.28元,、1.52元,，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE約為21.77、17.73和14.89,，估值便宜,，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
東方證券也認(rèn)為此次政策的公布,，直接利好中國(guó)國(guó)旅。報(bào)告稱(chēng),，考慮到海南國(guó)人離島免稅政策2011年5月1日開(kāi)始實(shí)施,，我們預(yù)計(jì)公司2011年和2012年的凈利潤(rùn)將分別增加43.10%和78.26%，折合增加每股收益0.26元和0.54元，對(duì)應(yīng)2010年—2012年三年每股收益為0.46元,、0.63元和0.81元,，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40.50元,。
云南橋頭堡戰(zhàn)略帶旺云南旅游業(yè)
國(guó)都證券表示,，政策主線仍是今年板塊的主旋律。繼海南免稅政策之后,，國(guó)家性的“國(guó)民休閑綱要”,、“旅游法”和區(qū)域性的云南橋頭堡規(guī)劃、桂林旅游綜合試點(diǎn)細(xì)則也會(huì)陸續(xù)出臺(tái),，相關(guān)上市公司值得持續(xù)關(guān)注,。當(dāng)前，云南橋頭堡戰(zhàn)略對(duì)旅游業(yè)的利好為券商廣泛關(guān)注,。
在本月初的《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要(草案)》里,，云南橋頭堡建設(shè)被列入規(guī)劃綱要草案。全國(guó)人大代表,、云南省省長(zhǎng)秦光榮表示,，把云南建成面向西南開(kāi)放的橋頭堡戰(zhàn)略列入國(guó)家規(guī)劃綱要，表明它已上升為國(guó)家戰(zhàn)略,。
海通證券分析,，得益于交通設(shè)施建設(shè)，特別是機(jī)場(chǎng),、滬昆高鐵,、規(guī)劃中的滇中城市群城際鐵路等的建設(shè)，以及云南規(guī)劃對(duì)于旅游行業(yè)超過(guò)3000億元以上的投資,，云南橋頭堡戰(zhàn)略將極大帶動(dòng)旅游業(yè)發(fā)展,。
該券商發(fā)布的報(bào)告表示：受益于云南基礎(chǔ)設(shè)施的改善，特別是滬昆高鐵在2014年開(kāi)通,，以及云南全面的機(jī)場(chǎng)建設(shè),，面向東南亞、南亞的通道建設(shè),，旅游產(chǎn)業(yè)無(wú)疑是云南最受益的行業(yè),。云南省于2009年被確定為旅游綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)，積極引入國(guó)內(nèi)外資本進(jìn)入,。
云南省的旅游主要分割為六大區(qū)域——滇中大昆明國(guó)際旅游區(qū),、滇西北香格里拉生態(tài)旅游區(qū)、滇西南大湄公河國(guó)際旅游區(qū),、滇西火山熱海邊境旅游區(qū),、滇東南喀斯特山水文化旅游區(qū),、滇東北旅游區(qū)。目前游客比較多的地方在于滇中大昆明國(guó)際旅游區(qū),、滇西北香格里拉生態(tài)旅游區(qū),，包括昆明、大理,、麗江等地,。
根據(jù)云南旅游文化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃(2009年—2015年)，規(guī)劃期內(nèi)旅游文化投資開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目165個(gè),，投資額2689.9848億元,；再加上民族文化旅游示范縣、旅游小鎮(zhèn),、旅游特色村建設(shè)項(xiàng)目700億元,，總計(jì)投資額為3389.9848億元。第一階段(2009年—2012年)預(yù)計(jì)規(guī)劃總投資達(dá)到1000億元,；第二階段(2013年—2015年)預(yù)計(jì)規(guī)劃總投資達(dá)到1000億元,；2015年以后繼續(xù)完成的項(xiàng)目19個(gè)，預(yù)計(jì)規(guī)劃總投資達(dá)到1400億元(未考慮新增加投資項(xiàng)目),。
“十二五”規(guī)劃完善旅游服務(wù)體系
3月16日發(fā)布的《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“綱要”)第六,、第十四、第十六,、第五十七章涉及旅游發(fā)展內(nèi)容,。
“綱要”在第六章“拓寬農(nóng)民增收渠道”中提出“因地制宜發(fā)展特色高效農(nóng)業(yè)，利用農(nóng)業(yè)景觀資源發(fā)展觀光,、休閑,、旅游等農(nóng)村服務(wù)業(yè)，使農(nóng)民在農(nóng)業(yè)功能拓展中獲得更多收益,�,！�
“綱要”在第十四章“推進(jìn)海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展”提出“科學(xué)規(guī)劃海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展，合理開(kāi)發(fā)利用海洋資源,，積極發(fā)展海洋油氣,、海洋運(yùn)輸、海洋漁業(yè),、濱海旅游等產(chǎn)業(yè),，培育壯大海洋生物醫(yī)藥、海水綜合利用,、海洋工程裝備制造等新興產(chǎn)業(yè),。”
“綱要”在第十六章“大力發(fā)展生活性服務(wù)業(yè)”中提出“全面發(fā)展國(guó)內(nèi)旅游,，積極發(fā)展入境旅游,，有序發(fā)展出境旅游,。”
“綱要”在第五十七章“保持香港澳門(mén)長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定”中提出“繼續(xù)支持香港發(fā)展金融,、航運(yùn)、物流,、旅游,、專(zhuān)業(yè)服務(wù)、資訊以及其他高增值服務(wù)業(yè),。支持澳門(mén)建設(shè)世界旅游休閑中心,。支持澳門(mén)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)適度多元化，加快發(fā)展休閑旅游,、會(huì)展商務(wù),、中醫(yī)藥、教育服務(wù),、文化創(chuàng)意等產(chǎn)業(yè),。”
東方證券表示,，規(guī)劃綱要為“十二五”的旅游業(yè)發(fā)展指明了方向,。受益于旅游需求增長(zhǎng)、旅游消費(fèi)潛力巨大,、相關(guān)政策支持,、交通環(huán)境的大幅改善，我們認(rèn)為旅游業(yè)在“十二五”期間將會(huì)得到快速發(fā)展,。根據(jù)《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見(jiàn)》提出的國(guó)內(nèi)旅游業(yè)發(fā)展目標(biāo),，到2015年，我國(guó)旅游業(yè)總收入年均增長(zhǎng)將達(dá)到12%以上,，旅游業(yè)增加值占全國(guó)GDP的比重將提高到4.5%,，占服務(wù)業(yè)增加值的比重將達(dá)到12%。
該券商發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)：“十二五”期間我國(guó)旅游業(yè)面臨爆發(fā)式增長(zhǎng),，而景區(qū)作為旅游發(fā)展的核心,，將得到優(yōu)先發(fā)展�,；诰皡^(qū)資源的壟斷性,，經(jīng)營(yíng)杠桿高，人均消費(fèi)不斷增長(zhǎng),，目前估值并未反映出景區(qū)的成長(zhǎng)性,，因此我們看好景區(qū)類(lèi)上市公司在未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)，特別是擁有資源可復(fù)制性的新型景區(qū)類(lèi)公司,，建議投資者積極關(guān)注中青旅,、宋城股份等上市公司,。
二季度行業(yè)景氣度將環(huán)比改善
廣發(fā)證券同樣看好旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本面，表示國(guó)內(nèi)居民旅游消費(fèi)傾向?qū)⒖焖偬嵘�,。該券商發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)：
“十二五”期間,，量?jī)r(jià)雙輪驅(qū)動(dòng)旅游行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)，同時(shí),，國(guó)內(nèi)居民是中國(guó)旅游游客的主體,，其消費(fèi)傾向的快速提升是提升行業(yè)景氣度的核心因素。
未來(lái)五年,，旅游業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到32%,，旅游業(yè)投資增速將顯著加快。而聚集性較強(qiáng)的旅游度假區(qū)開(kāi)發(fā)投資符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),，也滿足地方政府投資需求,。此外，酒店,、旅行社企業(yè)資產(chǎn)重組力度將加大,。
“十二五”期間，政府將針對(duì)旅游企業(yè),，從土地,、資金、稅收及政策環(huán)境等方面給予部分優(yōu)惠,，尤其是地方重點(diǎn)項(xiàng)目和集聚類(lèi)旅游度假產(chǎn)品,。2011年為“十二五”的第一年，為了刺激旅游企業(yè)加大投資力度,，政策優(yōu)惠兌現(xiàn)力度也有可能比較大,。因此，2011年政府補(bǔ)貼或其他政策優(yōu)惠有可能給旅游企業(yè)帶來(lái)盈利的超預(yù)期,。
具體到二季度旅游板塊投資策略,，廣發(fā)證券表示：
受政策不斷推出以及行業(yè)旺季來(lái)臨的影響，二季度行業(yè)景氣度將環(huán)比改善,。然而,，考慮到股價(jià)領(lǐng)先于旅游業(yè)基本面1-2月，同時(shí),，在經(jīng)濟(jì)減速的背景下,，加息預(yù)期將不利于行業(yè)估值提升，再考慮行業(yè)目前的估值水平,，行業(yè)相對(duì)收益增長(zhǎng)將不明顯,，給予行業(yè)“持有”投資評(píng)級(jí)。
在二季度行業(yè)景氣度環(huán)比改善的情況下,，我們將從以下角度選擇投資標(biāo)的：首先,，行業(yè)政策及區(qū)域細(xì)化政策將不斷推出,，如國(guó)民旅游休閑綱要、桂林綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)等,；其次,，旅游業(yè)投資力度將加大，如休閑度假產(chǎn)品聚集區(qū)的開(kāi)發(fā)建設(shè)將加快,，同時(shí),，行業(yè)資產(chǎn)重組的力度也將提升，如酒店資產(chǎn)重組,，進(jìn)而帶來(lái)旅游企業(yè)外延擴(kuò)張的速度；再次,，政府補(bǔ)貼及其他政策優(yōu)惠帶來(lái)旅游企業(yè)盈利超預(yù)期,。
依據(jù)這三個(gè)角度，我們認(rèn)為休閑度假產(chǎn)品聚集區(qū)的開(kāi)發(fā)將有更多優(yōu)勢(shì),，建議買(mǎi)入華僑城,、金陵飯店、九龍山和東方賓館,。此外,，深圳大運(yùn)會(huì)的舉行，有可能帶來(lái)華僑城,、新都酒店等短期交易性機(jī)會(huì),。
