雙匯停牌引發(fā)了基金調整其股價估值的熱潮,。隨之而來出現了一個新現象,，對于有市場價格的證券品種,，有基金公司以交易不活躍為由，調整了其旗下基金重倉的該證券品種的估值,。對此,，業(yè)內出現了兩種不同聲音,。這也提醒市場,，應警惕今后可能出現的基金過度使用估值調整現象。
防止過度使用估值調整
在基金調整雙匯估值逐漸被市場認可之后,，有基金公司高管不無擔憂地指出,，現在更值得關注的是要防止今后可能出現的基金濫用估值調整的可能性。在雙匯停牌且基本面有重大變化的背景下,，重倉雙匯的基金將估值下調是為了更公平地對待持有人,，盡量避免出現有信息優(yōu)勢的機構提前贖回，而將損失讓其他持有人承擔,。但不排除今后有的公司會利用估值調整這一手段打擦邊球,。基金業(yè)也需要未雨綢繆防范可能出現的過度使用估值調整現象,，比如現在就出現了一個值得探討的案例,。
上海一家基金公司日前公告稱，旗下部分基金所持有一個券種交易不活躍,，成交價格嚴重偏離,。為使持有該債券的基金估值更加公平、合理,，根據相關規(guī)定,，公司決定于2011年3月22日對該品種的估值價按3月21日收盤價格計算。換句話說,，3月22日該品種存在市場交易,，但該公司認為市場交易出的價格不靠譜，于是就決定不按當天的收盤價計算凈值,，而以之前一天的收盤價為準,。
Wind數據統計顯示，22日當天,，該券種大幅上漲。資料顯示,，截至去年末,，該公司旗下有只規(guī)模1億多的基金重倉持有該品種，占基金凈值比例超過9%,，若不進行估值調整,，該券種大幅上漲對該基金凈值有明顯的拉升作用。業(yè)內人士指出,，事實上,，估值調整對于在3月22日正常贖回的持有人似乎不公平，因為他本可享受到該品種上漲帶來的收益。
從Wind統計數據來看,，該品種在部分交易時段確實存在交易不活躍現象,，基金調整價格似乎也無可厚非。但這也有兩個問題,，首先是如何定義交易不活躍,；其次，該品種交易不活躍現象持續(xù)已久,，既然認為其交易不活躍,，對于這種流動性風險早應該有所防范才是。
這也提醒市場,，要警惕今后可能出現的基金過度使用估值調整現象,。比如，今后基金公司可以認為當天出現大漲的某一品種交易不活躍,，人為壓低價格,，這就形成了一個低價申購基金的良機。即使像雙匯這類已停牌的股票,，也有可能出現將其估值下調過深,，反而帶來了申購套利機會。
側袋帳戶尚不可行
應該說,，這確實引發(fā)了業(yè)內對基金公司可能濫用估值調整的擔心,。同時，對于雙匯,，各基金公司判斷也不一致,。當然，不同市場主體對于同一只股票價值作出的判斷存在分歧在所難免,，找到能被所有人認同的估值方法和估值結果幾乎是不可能的,。
因此，有基金研究機構分析人士提出,，對停牌股估值調整的缺點也是顯而易見的,，因為估出的價格畢竟不是市場價格，是否可以借用對沖基金的“側袋帳戶”方法,，當停牌股票達到基金凈值一定比例的時候,，將停牌股鎖定，在沒有市場價格之前,，持有人的申購贖回與此部分資產無關,，直至其復牌。
不過,，也有權威人士指出,，側袋帳戶目前尚不可行,。對沖基金使用側袋帳戶主要源于對沖基金投資人數量較少，日常申購,、贖回不頻繁的特性,。而國內公募基金主要面對廣大投資金額較低的個人投資者，這在實施層面會面臨較大障礙,。很明顯的一點是法規(guī)層面,，目前現有的基金合同沒有操作側袋帳戶的可能性；同時在技術層面,，也會給現有基金注冊登記系統帶來巨大的數據處理壓力,。
業(yè)內人士進一步指出，更重要的是作為開放式基金,，在未遇不可抗力時,，無權限制贖回，雖然個別股票停牌,，但作為組合投資的基金理應事前防范此類流動性風險,，并應有相關制度安排，不能人為限制持有人的財產,。這還需要基金業(yè)進一步加強估值方法體系研究,，既形成一套行之有效的應急機制，也切實防范可能出現的過度使用估值調整問題,。