基金經(jīng)理對投資偏好的快速轉(zhuǎn)換似乎預(yù)示著市場板塊輪動速度的加快,。在A股藍籌周期板塊經(jīng)過今年前兩個月的上漲之后，估值已經(jīng)不能說服基金經(jīng)理強化對藍籌的配置,，國內(nèi)一批基金公司已開始大幅度減低藍籌周期品種的配置比例,，并將偏好更多地置于成長板塊。
藍籌股估值優(yōu)勢或已不再
基金經(jīng)理對周期股,、成長股的偏好轉(zhuǎn)變速度之快超出市場預(yù)期,。僅僅一周前大多數(shù)基金經(jīng)理還在看多藍籌周期股的走勢，但一周之后隨之而來的又是另外一種觀點和策略,。
“公司已經(jīng)開始降低低估值藍籌的配置比例，增加增長確定,、估值合理的中小盤股票的配置,。”國內(nèi)一位基金公司總經(jīng)理助理向《上海證券報》記者坦言,，目前公司組合結(jié)構(gòu)相對比較均衡,，前期由于低估值藍籌股和中小盤股相對估值差距較大，配置偏重于低估值藍籌,，經(jīng)過最近的市場變化,，估值差距明顯縮小，部分優(yōu)質(zhì)中小盤股票增長明確,，投資價值逐步顯現(xiàn),。
雖然指數(shù)前期一路上漲給投資者更多的期待，市場也預(yù)期3000點可能是最為糾結(jié)的區(qū)域,，策略的轉(zhuǎn)向也因此進一步迸發(fā),。博時基金新興成長基金經(jīng)理李培剛認為，從市場未來走勢看,，在目前環(huán)境下,，出現(xiàn)大幅向上行情的條件還不具備，流動性收緊是大方向,，加息,、提高存款準(zhǔn)備金率都在市場預(yù)期中。同時,，在通脹預(yù)期沒有得到緩解之前,，市場走勢缺乏明確的大方向,，震蕩格局是大概率事件。
“資源價格上漲帶來原材料成本上升,，同時加息帶來財務(wù)費用增加,，利潤受壓市場整體難有明顯表現(xiàn)�,！鄙钲谝晃槐１净鸹鸾�(jīng)理也向記者表示,，近期受供應(yīng)緊張、需求增長及全球流動性寬松影響,，糧食和石油等商品價格大幅上漲,，全球通脹壓力顯著上升。A股市場整體的吸引力相對于2010年已經(jīng)開始下降,，股市將繼續(xù)維持震蕩走勢,，個股分化將持續(xù)存在，抓優(yōu)質(zhì)個股和主題是關(guān)鍵,。
而從上周的走勢看,，前期主導(dǎo)行情的煤炭、有色,、工程機械普遍走跌,，即便被投資者寄予厚望的高鐵板塊也呈現(xiàn)低迷，中國南車3月份以來跌幅超過4%,。與此同時,，以創(chuàng)業(yè)板、中小板為代表的成長股似乎開始啟動,，并在上周的行情中明顯跑贏大市,。
“這一段時間，藍籌股普遍上漲了約15%至20%左右,，成長股題材也下跌了15%左右,，也就意味著成長股投資價值已經(jīng)開始顯現(xiàn)了�,！蹦郴鸸靖吖芟蛴浾咄嘎�,，目前其管理的組合中，成長股和周期股的配置比例相對均衡,，但周期股繼續(xù)上漲就是減持的理由,，目前成長股的估值基本合理，藍籌股也沒有明顯的估值優(yōu)勢,。
“如果政策決定扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),，不可能僅僅從估值高低角度去作出投資決策，不能舍本求末,�,！鄙钲谝患掖笮突鸸狙芯恐鞴芙邮堋渡虾ＷC券報》采訪時認為,，周期股越來老越多只能是波段操作的機會，這是從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下決定的,，而中小盤所覆蓋的那些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將是今年以及未來幾年內(nèi)最主要的投資命題,。
投資偏好和倉位開始傾向成長股
3000點正是引發(fā)基金經(jīng)理作出投資偏好再次改變的觸發(fā)因素，從實際操作上看,，不少基金經(jīng)理也開始逐步降低倉位,，尤其是減持前期盈利較多的藍籌品種。
記者了解到,，深圳一家基金公司整體倉位已由原來的90%降至80%左右的倉位,，降低倉位主要是因為對工程機械、水泥,、有色煤炭等板塊的減持所致,。與此同時，國內(nèi)一家合資基金公司旗下的專戶理財產(chǎn)品倉位也大幅降低,，據(jù)悉這家基金公司目前擁有60億左右的專戶資金規(guī)模,，但目前股票倉位已在上周大幅銳減，由80%降至60%左右,。
但降低倉位的策略似乎并不意味著對后市投資機會的迷茫,，在某種程度上似乎更強調(diào)對結(jié)構(gòu)性機會的把握。記者了解到,，不少基金經(jīng)理降低倉位后，主要核心品種都已集中在中小盤成長股領(lǐng)域,，尤其是去年四季度至今跌幅較多的品種,，在今年初中表現(xiàn)低迷的電子信息、節(jié)能環(huán)保裝備等重獲基金經(jīng)理的青睞,。
但一個最為糾結(jié)的一點是,，機構(gòu)也并未就方向的變化作出一致的意見，但中小盤股開始在偏好上出現(xiàn)異動上是肯定,，盡管有基金經(jīng)理依然認為周期股行情還未結(jié)束,。
那些本身看好周期股行情的基金經(jīng)理自身也存在糾結(jié)。雖然此類基金經(jīng)理繼續(xù)重倉在以工程機械為代表的強周期行業(yè),，但對新興產(chǎn)業(yè)中的成長股也題材也開始加以留意,。
國內(nèi)一位管理雙基金的基金經(jīng)理告訴記者，目前依然保持接近90%的股票倉位,，考慮到需求將因政策推動而進一步釋放,，以建材和家電為代表的低估值品種后市還會繼續(xù)存在較好的盈利機會。但這位基金經(jīng)理同時也認為,，當(dāng)包括電機節(jié)能,、自動化領(lǐng)域的一些標(biāo)的出現(xiàn)買入機遇時,，可以介入此類標(biāo)的。
顯而易見的是,，即便基金對成長和藍籌的偏好達成統(tǒng)一意見,，出于鎖定收益和控制風(fēng)險的考量，基金經(jīng)理也越老越多開始降低周期股倉位,，而加重對成長的投資,，投資偏好和配置比例的天平正傾向中小盤成長股的方向。
“替代主題”迎合通脹和節(jié)能減排
值得一提的是,，基金近來的調(diào)倉行為中,，尋找受益于節(jié)能環(huán)保的新興產(chǎn)業(yè)、通脹等因素的替代產(chǎn)品,、替代能源成為投資布局的重要一環(huán),，而這一類投資布局的對象往往是此前被市場遺忘或忽視的品種，具有估值較為便宜,、籌碼尚未集中等優(yōu)點,，因而從某種程度上，其帶來的超額收益潛力更為基金所重視,。
深圳一家基金公司總經(jīng)理助理告訴記者,，替代能源中包括儲能和節(jié)能，環(huán)保（主要是污染物的治理）是我國必須重點發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè),，是未來長周期的朝陽產(chǎn)業(yè),，是非常看好的標(biāo)的,。但具體到投資標(biāo)的上,，A股市場不太容易找到發(fā)展空間大、有核心技術(shù),、估值合理的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,。“舉例說,，太陽能產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鰸摿﹄m廣闊,，但也面臨產(chǎn)能擴張?zhí)臁⒊杀据^高,、轉(zhuǎn)換率低,、上網(wǎng)困難等問題，期待在轉(zhuǎn)換率,、上網(wǎng)等方面技術(shù)的突破,。”這位人士向記者強調(diào)。
在太陽能產(chǎn)業(yè)鏈中,，關(guān)于替代的主題顯然也盛行不衰,。華夏基金、華商基金布局的豫金剛石就蘊含著對太陽能產(chǎn)業(yè)鏈中某個關(guān)鍵設(shè)備的替代題材,。一些機構(gòu)認為,，作為多晶硅片的重要切割設(shè)備，金剛石切割線如果能替代傳統(tǒng)的鋼絲切割,，其未來的市場需求將急劇釋放,，對傳統(tǒng)產(chǎn)品的替代也將是擁有新技術(shù)的上市公司努力的方向；大族激光此前披露已經(jīng)成功生產(chǎn)多晶硅片的激光切割機,，進一步引發(fā)替代產(chǎn)品之間的競爭,，布局豫金剛石的華夏基金同期重倉介入的大族激光。
國內(nèi)一家基金專戶投資總監(jiān)透露,，今年原材料價格上漲可能使得部分具有替代空間的上市公司產(chǎn)品帶來巨大需求,，其中就很關(guān)注一些纖維產(chǎn)品對價格日益上漲的棉花的替代，其中一些A股上市公司可能會成為較好的標(biāo)的,。
“我們也很關(guān)注通脹所帶來的產(chǎn)品價格上漲,。”國內(nèi)一位保本基金經(jīng)理透露,，一方面要布局那些受益于原材料價格上漲的制造業(yè)上游企業(yè),，尤其是那些市場份額占比較高、具有定價權(quán)的原材料生產(chǎn)商,；另一方面則是尋找一些可以替代其他產(chǎn)品的低價原材料,，其中就包括對石油的替代。
值得一提的是,，就今年以來的行情中,，以替代能源、替代高價產(chǎn)品為主導(dǎo)的“替代主題”成為近期A股較為強勢的板塊,。具有替代石油的江鉆股份、遼寧成大都出現(xiàn)較高的漲幅,。
記者獲悉,，國內(nèi)不少基金經(jīng)理在去年四季度都介入了遼寧成大，其中一大原因是“上市公司不遠千里到新疆開發(fā)油頁巖項目,�,！眹鴥�(nèi)一位基金經(jīng)理指出，如果新疆的油頁巖項目掙錢的概率較小,，遠在東北的上市公司沒有必要花這么大力氣到新疆去開發(fā),，而在中東危機之后，市場也必然對石油替代產(chǎn)品有更多的期望，其中主題性機會比較明顯,。
而江鉆股份的邏輯也與此相似,。“可燃冰相對于石油而言,，具有使用方便,、燃燒值高、清潔無污染等特點,，中國的內(nèi)陸和深海地區(qū)的儲量也很豐富,。”深圳一位研究人士表示,，目前唯一解決的就是怎么開采,，因此一些可能有潛力的上市公司遭到資金的炒作也很正常。盡管工程機械板塊近來表現(xiàn)低迷,，但江鉆股份因披上可燃冰的概念而遭到資金熱捧,，江鉆股份今年以來漲幅超過48%。在市場回調(diào)的背景下,，該股上周亦取得了9%的漲幅,。市場預(yù)期未來開采可燃冰可能會為成為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的一項內(nèi)容，雙重利好刺激了市場對此類主題的介入,。
值得一提的是,，在深交所披露的交易信息中，有兩家機構(gòu)專用席位合計購入江鉆股份約3800萬,，顯示基金經(jīng)理對可燃冰此類主題投資布局的跡象也十分明顯,。
需要指出的是，不論行情主導(dǎo)是周期股抑或成長股,，結(jié)構(gòu)性的行情機會顯然還沒有絲毫的變化,，投資機會更多地在于個股和行業(yè)主題的精選，而通脹本身所隱含的主題型投資并不僅僅局限于傳統(tǒng)的抗通脹板塊,，在新興產(chǎn)業(yè)不斷推進的大背景下,，既能配合抗通脹主題又能切入新興成長的板塊，可能是基金經(jīng)理最急切進入的領(lǐng)域,。