基金經理對投資偏好的快速轉換似乎預示著市場板塊輪動速度的加快。在A股藍籌周期板塊經過今年前兩個月的上漲之后,，估值已經不能說服基金經理強化對藍籌的配置,，國內一批基金公司已開始大幅度減低藍籌周期品種的配置比例，并將偏好更多地置于成長板塊,。
藍籌股估值優(yōu)勢或已不再
基金經理對周期股,、成長股的偏好轉變速度之快超出市場預期。僅僅一周前大多數(shù)基金經理還在看多藍籌周期股的走勢,，但一周之后隨之而來的又是另外一種觀點和策略,。
“公司已經開始降低低估值藍籌的配置比例，增加增長確定,、估值合理的中小盤股票的配置,。”國內一位基金公司總經理助理向《上海證券報》記者坦言,，目前公司組合結構相對比較均衡,，前期由于低估值藍籌股和中小盤股相對估值差距較大，配置偏重于低估值藍籌,，經過最近的市場變化,，估值差距明顯縮小，部分優(yōu)質中小盤股票增長明確,，投資價值逐步顯現(xiàn),。
雖然指數(shù)前期一路上漲給投資者更多的期待，市場也預期3000點可能是最為糾結的區(qū)域,，策略的轉向也因此進一步迸發(fā),。博時基金新興成長基金經理李培剛認為，從市場未來走勢看,，在目前環(huán)境下,，出現(xiàn)大幅向上行情的條件還不具備,，流動性收緊是大方向，加息,、提高存款準備金率都在市場預期中,。同時，在通脹預期沒有得到緩解之前,，市場走勢缺乏明確的大方向,，震蕩格局是大概率事件。
“資源價格上漲帶來原材料成本上升,，同時加息帶來財務費用增加,，利潤受壓市場整體難有明顯表現(xiàn)�,！鄙钲谝晃槐１净鸹鸾浝硪蚕蛴浾弑硎�,，近期受供應緊張、需求增長及全球流動性寬松影響,，糧食和石油等商品價格大幅上漲,，全球通脹壓力顯著上升。A股市場整體的吸引力相對于2010年已經開始下降,，股市將繼續(xù)維持震蕩走勢,，個股分化將持續(xù)存在，抓優(yōu)質個股和主題是關鍵,。
而從上周的走勢看,，前期主導行情的煤炭、有色,、工程機械普遍走跌,，即便被投資者寄予厚望的高鐵板塊也呈現(xiàn)低迷，中國南車3月份以來跌幅超過4%,。與此同時,，以創(chuàng)業(yè)板、中小板為代表的成長股似乎開始啟動,，并在上周的行情中明顯跑贏大市,。
“這一段時間，藍籌股普遍上漲了約15%至20%左右,，成長股題材也下跌了15%左右,，也就意味著成長股投資價值已經開始顯現(xiàn)了�,！蹦郴鸸靖吖芟蛴浾咄嘎�,，目前其管理的組合中，成長股和周期股的配置比例相對均衡,，但周期股繼續(xù)上漲就是減持的理由,，目前成長股的估值基本合理,，藍籌股也沒有明顯的估值優(yōu)勢。
“如果政策決定扶持戰(zhàn)略新興產業(yè),，不可能僅僅從估值高低角度去作出投資決策,，不能舍本求末�,！鄙钲谝患掖笮突鸸狙芯恐鞴芙邮堋渡虾ＷC券報》采訪時認為，周期股越來老越多只能是波段操作的機會,，這是從經濟轉型的大背景下決定的,，而中小盤所覆蓋的那些戰(zhàn)略新興產業(yè)將是今年以及未來幾年內最主要的投資命題。
投資偏好和倉位開始傾向成長股
3000點正是引發(fā)基金經理作出投資偏好再次改變的觸發(fā)因素,，從實際操作上看,，不少基金經理也開始逐步降低倉位，尤其是減持前期盈利較多的藍籌品種,。
記者了解到,，深圳一家基金公司整體倉位已由原來的90%降至80%左右的倉位，降低倉位主要是因為對工程機械,、水泥,、有色煤炭等板塊的減持所致。與此同時,，國內一家合資基金公司旗下的專戶理財產品倉位也大幅降低,，據悉這家基金公司目前擁有60億左右的專戶資金規(guī)模，但目前股票倉位已在上周大幅銳減,，由80%降至60%左右,。
但降低倉位的策略似乎并不意味著對后市投資機會的迷茫，在某種程度上似乎更強調對結構性機會的把握,。記者了解到,，不少基金經理降低倉位后，主要核心品種都已集中在中小盤成長股領域,，尤其是去年四季度至今跌幅較多的品種,，在今年初中表現(xiàn)低迷的電子信息、節(jié)能環(huán)保裝備等重獲基金經理的青睞,。
但一個最為糾結的一點是,，機構也并未就方向的變化作出一致的意見，但中小盤股開始在偏好上出現(xiàn)異動上是肯定,，盡管有基金經理依然認為周期股行情還未結束,。
那些本身看好周期股行情的基金經理自身也存在糾結。雖然此類基金經理繼續(xù)重倉在以工程機械為代表的強周期行業(yè),，但對新興產業(yè)中的成長股也題材也開始加以留意,。
國內一位管理雙基金的基金經理告訴記者,，目前依然保持接近90%的股票倉位，考慮到需求將因政策推動而進一步釋放,，以建材和家電為代表的低估值品種后市還會繼續(xù)存在較好的盈利機會,。但這位基金經理同時也認為，當包括電機節(jié)能,、自動化領域的一些標的出現(xiàn)買入機遇時,，可以介入此類標的。
顯而易見的是,，即便基金對成長和藍籌的偏好達成統(tǒng)一意見,，出于鎖定收益和控制風險的考量，基金經理也越老越多開始降低周期股倉位,，而加重對成長的投資,，投資偏好和配置比例的天平正傾向中小盤成長股的方向。
“替代主題”迎合通脹和節(jié)能減排
值得一提的是,，基金近來的調倉行為中,，尋找受益于節(jié)能環(huán)保的新興產業(yè)、通脹等因素的替代產品,、替代能源成為投資布局的重要一環(huán),，而這一類投資布局的對象往往是此前被市場遺忘或忽視的品種，具有估值較為便宜,、籌碼尚未集中等優(yōu)點,，因而從某種程度上，其帶來的超額收益潛力更為基金所重視,。
深圳一家基金公司總經理助理告訴記者,，替代能源中包括儲能和節(jié)能，環(huán)保（主要是污染物的治理）是我國必須重點發(fā)展的戰(zhàn)略產業(yè),，是未來長周期的朝陽產業(yè),，是非常看好的標的,。但具體到投資標的上,，A股市場不太容易找到發(fā)展空間大、有核心技術,、估值合理的優(yōu)質標的,。“舉例說,，太陽能產業(yè)鏈市場潛力雖廣闊,，但也面臨產能擴張?zhí)臁⒊杀据^高、轉換率低,、上網困難等問題,，期待在轉換率、上網等方面技術的突破,�,！边@位人士向記者強調。
在太陽能產業(yè)鏈中,，關于替代的主題顯然也盛行不衰,。華夏基金、華商基金布局的豫金剛石就蘊含著對太陽能產業(yè)鏈中某個關鍵設備的替代題材,。一些機構認為,，作為多晶硅片的重要切割設備，金剛石切割線如果能替代傳統(tǒng)的鋼絲切割,，其未來的市場需求將急劇釋放，對傳統(tǒng)產品的替代也將是擁有新技術的上市公司努力的方向,；大族激光此前披露已經成功生產多晶硅片的激光切割機,，進一步引發(fā)替代產品之間的競爭，布局豫金剛石的華夏基金同期重倉介入的大族激光,。
國內一家基金專戶投資總監(jiān)透露,，今年原材料價格上漲可能使得部分具有替代空間的上市公司產品帶來巨大需求，其中就很關注一些纖維產品對價格日益上漲的棉花的替代,，其中一些A股上市公司可能會成為較好的標的,。
“我們也很關注通脹所帶來的產品價格上漲�,！眹鴥纫晃槐１净鸾浝硗嘎�,，一方面要布局那些受益于原材料價格上漲的制造業(yè)上游企業(yè)，尤其是那些市場份額占比較高,、具有定價權的原材料生產商,；另一方面則是尋找一些可以替代其他產品的低價原材料，其中就包括對石油的替代,。
值得一提的是,，就今年以來的行情中，以替代能源,、替代高價產品為主導的“替代主題”成為近期A股較為強勢的板塊,。具有替代石油的江鉆股份、遼寧成大都出現(xiàn)較高的漲幅,。
記者獲悉,，國內不少基金經理在去年四季度都介入了遼寧成大，其中一大原因是“上市公司不遠千里到新疆開發(fā)油頁巖項目�,！眹鴥纫晃换鸾浝碇赋�,，如果新疆的油頁巖項目掙錢的概率較小，遠在東北的上市公司沒有必要花這么大力氣到新疆去開發(fā),，而在中東危機之后,，市場也必然對石油替代產品有更多的期望，其中主題性機會比較明顯,。
而江鉆股份的邏輯也與此相似,。“可燃冰相對于石油而言,，具有使用方便,、燃燒值高、清潔無污染等特點,，中國的內陸和深海地區(qū)的儲量也很豐富,。”深圳一位研究人士表示,，目前唯一解決的就是怎么開采,，因此一些可能有潛力的上市公司遭到資金的炒作也很正常。盡管工程機械板塊近來表現(xiàn)低迷,，但江鉆股份因披上可燃冰的概念而遭到資金熱捧,，江鉆股份今年以來漲幅超過48%。在市場回調的背景下,，該股上周亦取得了9%的漲幅,。市場預期未來開采可燃冰可能會為成為戰(zhàn)略新興產業(yè)中的一項內容，雙重利好刺激了市場對此類主題的介入,。
值得一提的是,，在深交所披露的交易信息中，有兩家機構專用席位合計購入江鉆股份約3800萬,，顯示基金經理對可燃冰此類主題投資布局的跡象也十分明顯,。
需要指出的是，不論行情主導是周期股抑或成長股,，結構性的行情機會顯然還沒有絲毫的變化,，投資機會更多地在于個股和行業(yè)主題的精選，而通脹本身所隱含的主題型投資并不僅僅局限于傳統(tǒng)的抗通脹板塊,，在新興產業(yè)不斷推進的大背景下,，既能配合抗通脹主題又能切入新興成長的板塊，可能是基金經理最急切進入的領域,。