春節(jié)后銅價回落了10%，但最近銅價再現(xiàn)漲勢,，同時上海期貨交易所銅庫存也一改前期持續(xù)增加之勢,，國內傳出保稅庫銅在向亞洲其他國家轉移的信息。我們認為,，銅價在2011年上半年仍會維持強勁之勢,，除了全球經濟仍保持強勁增長和全球流動性過剩的大環(huán)境外，以中國為主的消費仍是支持銅價上漲的最主要的原因,。
2010年中國銅消費增長達到11.5%,，達到680萬噸，占全球消費的比例達39%,；全球銅消費增長8%,，其中超過一半的增長來自中國。2011年,，中國銅消費增長仍會保持在8%以上,，這將帶動全球銅消費增長在3%以上，仍會是全球銅消費增長的主要動力,。
分行業(yè)來看,，在2010年，中國銅消費結構中,，46%的銅用于電力行業(yè),，同比增長6.2%。根據電力行業(yè)投資計劃,，2011年,，我國電力建設投資將達到7500億，增長6.4%,。其中電網投資為3500億,，增加2.6%。考慮到農村電網改革和智能電網的納入,，電力行業(yè)在銅消費上的增長將超過12%,，考慮到電力行業(yè)占的比重，電力行業(yè)的增長將使中國銅消費增長6%,。
從空調行業(yè)來看,，2010年空調制冷行業(yè)用銅量達到99萬噸，消費占比為24%,。2010年空調產量增長在41.59%,，主要原因是幾大家電企業(yè)的擴張期，且有國外補庫和國內家電刺激政策,。2011年,，考慮到中國消費仍保持增長，家電下鄉(xiāng)仍會繼續(xù),，估計空調產量增幅至少會在10%以上,，那么空調行業(yè)將使中國銅消費增長在2%以上。
從交通運輸來看,，2010年中國交通運輸用銅量為75萬噸,，占比為20%。雖然2011年一線城市出現(xiàn)汽車限購等現(xiàn)象,，但在中國購買力提升的大背景下,，二三線城市的汽車消費仍會很大，汽車產業(yè)政策計劃在“十二五”期間將汽車產能翻番也表明中國的汽車行業(yè)仍未達到飽和,。根據數據統(tǒng)計,，千人擁有汽車量上，全球平均是120余輛,，中國是50余輛,，美國在750輛以上，因此中國汽車仍有很大發(fā)展空間,。另外高鐵建設對銅的拉動也很大,，在2011年，中國高速鐵路運營里程將新增4715公里,，達到1.3萬公里,。由此可推測，交通行業(yè)對將使中國銅消費增長在0.5%以上,。
盡管建筑行業(yè)用銅量占比不足10%,，但房地產行業(yè)的好壞直接會影響到空調的用量。國家計劃今年全國保障房將建1000萬套,，相比2010年的590萬套,，增長70%,。我們認為保障性住房將會很好地彌補房地產行業(yè)的不足，大大減少對銅消費的負面作用,。
綜合以上行業(yè)來看,，2011年中國消費增長將在8%以上，中國銅消費占全球消費量近40%,，這樣中國的銅消費增長將使全球銅消費增長在3%以上,。但從產量上看，由于銅精礦產量增長有限,，精銅產量增長將只有1%左右,。在2010年全球銅基本面已短缺的情況下，2011年銅供應出現(xiàn)短缺將難以避免,，目前市場普遍預測供應短缺為40萬噸左右。
因此,，在以中國為主的全球銅消費帶動下,，銅價將難以改變上行之勢，尤其是隨著消費旺季愈加明顯,。我們認為銅價經過調整之后仍有再創(chuàng)歷史高點的可能,，近期的調整正是很好的買入機會。