2900點——不高不低,；板塊輪動——眼花繚亂,；個股活躍——邏輯難尋……盡管持續(xù)貨幣緊縮所帶來的邊際效應(yīng)有所遞減，但2900點上方難言坦途,。沖動追高,？似乎風(fēng)險收益比不佳；守株待兔,？“兔”又在哪里,，估值、業(yè)績還是題材,？
盡管緊縮之手尚未出現(xiàn)放松跡象,，但市場關(guān)于緊縮的擔(dān)憂近期得到明顯舒緩卻是不爭的事實，而前期過度恐慌后的估值修復(fù)也成為眾多投資者新的期待,。據(jù)統(tǒng)計,，金融、地產(chǎn),、交通運(yùn)輸,、采掘四大板塊是當(dāng)前A股市場最明顯的估值洼地，而上述行業(yè)又基本是決定市場估值中樞走向的權(quán)重板塊,�,？梢哉f，銀行,、地產(chǎn)等權(quán)重行業(yè)的未來走勢,，將決定A股估值修復(fù)行情發(fā)生的概率以及空間。
四大行業(yè)處歷史估值洼地
隨著市場轉(zhuǎn)暖，估值修復(fù)已經(jīng)成為尋找上漲股票的重要線索之一,。比如,，估值處于合理偏低水平的家用電器、汽車,、機(jī)械設(shè)備等板塊,，近期都出現(xiàn)過比較明顯的持續(xù)性上漲。顯然,，這些板塊的走強(qiáng)并不意味著系統(tǒng)性的估值修復(fù)已經(jīng)啟動,。一方面,，上述股票權(quán)重不大,，對市場整體估值影響有限；另一方面,，這些板塊也并非處于絕對低估狀態(tài),，因而其走勢持續(xù)受益于估值修復(fù)的可能性較小。
由此來看,，關(guān)注估值修復(fù),，就必須關(guān)注兩類股票：一是市場中顯著的估值洼地，因為一旦估值修復(fù)行情大幅啟動,，此類股票將是最明顯的受益者,；二是權(quán)重股，因為他們決定著市場估值中樞的運(yùn)行方向以及運(yùn)行空間,。
我們采用縱向估值比較的方法,，在申萬23個一級行業(yè)板塊中，當(dāng)前市盈率（TTM）相對于近10年市盈率平均水平處于折價狀態(tài)的行業(yè)有15個,。其中,，折讓幅度最大的行業(yè)分別為：金融服務(wù)折價64.59%、房地產(chǎn)折價50.23%,、交通運(yùn)輸折價41.10%,、采掘折價38.03%�,？梢哉f,，如果我們判斷估值修復(fù)行情將在近期愈演愈烈，那么上述四大行業(yè)一定是最可能受益的股票品種,。
巧合的是,，處于市場估值洼地的這四大行業(yè)，除了交通運(yùn)輸權(quán)重相對較小外,，另外三個板塊均是典型的權(quán)重行業(yè),。因此，金融、地產(chǎn)等四大低估值行業(yè),，既是整體市場估值修復(fù)行情能否啟動的決定力量,，也是行情一旦啟動需要重點關(guān)注的對象。
短期誰最有望“翻身”
但是,，之所以成為估值洼地,，一定是因為相關(guān)行業(yè)在基本面上面臨顯著的負(fù)面因素壓制。對于投資者來說,，判斷金融,、地產(chǎn)、采掘以及交通運(yùn)輸?shù)人拇笮袠I(yè)的低估狀態(tài)能否改善,，關(guān)鍵還是在于分析清楚相關(guān)行業(yè)的負(fù)面壓制力量是否正在轉(zhuǎn)弱,，以及短期能否迎來上漲契機(jī)。
交通運(yùn)輸
估值修復(fù)動能最強(qiáng),。交通運(yùn)輸行業(yè)中的重點板塊是航空,。導(dǎo)致航空股估值持續(xù)走低的原因有二：一是油價走高帶來成本上升壓力，二是高鐵建設(shè)引發(fā)旅客分流預(yù)期,。從目前看,，40%以上的估值折價應(yīng)該已經(jīng)比較充分地反映了相關(guān)不利因素，但從航空股股價來看,，其并未對人民升值以及今年1月份的良好運(yùn)營數(shù)據(jù)進(jìn)行充分反映,，這也成為相關(guān)股票未來被挖掘的潛在線索。分析人士認(rèn)為,，在四大低估行業(yè)中,，交運(yùn)特別是航空板塊的短期估值修復(fù)概率最大。
金融
“以價補(bǔ)量”能否對抗規(guī)模下行,。銀行股在金融行業(yè)中所占權(quán)重最大,，壓制銀行股的因素主要在于：地方融資平臺整頓、房地產(chǎn)調(diào)控所帶來的不良資產(chǎn)上升的擔(dān)憂,，以及政策緊縮和經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的信貸規(guī)模大幅下降,。但目前來看，1月數(shù)據(jù)顯示實體經(jīng)濟(jì)貸款需求仍然強(qiáng)烈,，貸款規(guī)模下行主要來自于緊縮政策,。而緊縮政策的另一結(jié)果則是貸款利率提升，如果政策緊縮,、需求旺盛能夠使得銀行凈息差上行,，并有效彌補(bǔ)貸款規(guī)模下行帶來的損失，則銀行股估值將在短期獲得提升的動力,。
采掘
油價走勢決定未來空間,。A股采掘板塊以煤炭股為主要構(gòu)成,，煤炭價格下行以及煤炭股去年10月反彈幅度過大，是導(dǎo)致其近期走勢偏弱的主要原因,。從能量轉(zhuǎn)換的角度看,，煤價和油價具有較強(qiáng)的正相關(guān)性，近期國際油價因為地區(qū)政治因素以及歐美國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而出現(xiàn)走強(qiáng)跡象,，如果油價上漲趨勢延續(xù),，將給煤炭股帶來明顯估值修復(fù)契機(jī)。
房地產(chǎn)
短期估值修復(fù)動力不足,。從政策角度看,，在新“國八條”出臺后，地方房地產(chǎn)調(diào)控細(xì)則也相繼推出,，政策對地產(chǎn)股估值的壓力繼續(xù)存在,。目前無論是房地產(chǎn)成交面積還是房價，都沒有出現(xiàn)明顯回落,，地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定增長的格局尚不明朗,，這意味著,，即便優(yōu)異業(yè)績能拉動股價,，估值對股價的提振力度短期也將比較有限。