人民幣匯率于上周開始重拾升勢,，央行1月19日將美元兌人民幣中間價設(shè)在紀錄低位人民幣6.5885元,，市場預(yù)期人民幣還將進一步升值,。分析人士認為,，這對于生產(chǎn)原料需要部分從國外進口的造紙企業(yè)直接形成利好，從行業(yè)2010年和2011年的經(jīng)營業(yè)績看,，目前的估值水平偏低,，在人民幣升值主題的催化之下，造紙有望迎來估值修復(fù)性行情,。
升值是重要催化劑
從日本和臺灣地區(qū)的經(jīng)驗觀察,，當?shù)刎泿派惦A段，一般造紙板塊均出現(xiàn)上漲,，這主要由于這些國家基本依賴美元計價進口原材料,。本幣升值過程中，原料成本降低,，帶來紙品毛利空間的上升,。東方證券研究員表示，人民幣2010年10月開始升值,，并導(dǎo)致了行業(yè)指數(shù)1個月上漲近25%,，如果此次人民幣升值能夠持續(xù)，造紙將重新迎來投資機會,。
有關(guān)行業(yè)分析師稱,，由于造紙行業(yè)需要進口原料而產(chǎn)品主要在國內(nèi)銷售，人民幣升值在一定程度上抵消了原料價格上漲的負面影響,�,！霸旒埶玫脑蟻碜赃M口與國產(chǎn)的比例約各為50%，假設(shè)人民幣升值5%，造紙行業(yè)的成本將下降2.5%,，毛利率上升2.5%�,！边@位分析師表示,。此外，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,，近期紙價較為平穩(wěn),，而原料闊葉槳、針葉槳,、廢紙等的價格均有所上漲,。
基于對上游原材料價格持續(xù)增長的判斷，行業(yè)分析師更加看好上下游一體化的企業(yè),。天相投顧研究員認為,，擁有大片林地及較強造漿能力的造紙包裝企業(yè)，將在未來獲得收益,。輕工業(yè)振興規(guī)劃明確提出,，加快重點項目建設(shè)，到2011年,，新增木漿220萬噸,、竹漿30萬噸產(chǎn)能，提高國產(chǎn)木漿比重,，推動林紙一體化發(fā)展,，支持企業(yè)收儲紙漿。相關(guān)受益公司包括岳陽紙業(yè),、晨鳴紙業(yè)及太陽紙業(yè)等,。
2011年盈利增速或達20%
對于造紙行業(yè)2010年和2011年的業(yè)績，有關(guān)分析師認為,，行業(yè)2010年的業(yè)績表現(xiàn)基本符合此前的預(yù)期,，2011年毛利率盡管相比2010年會有所下滑，但盈利依然保持增長,，盈利增速預(yù)計在20%左右,。
2010年前11個月，整體造紙行業(yè)實現(xiàn)收入5161.8億元,，同比增長30.4%,，利潤299.4億元，同比增長42.2%,。盈利水平保持穩(wěn)定,。從上市公司情況看，三季度由于紙價下滑，成為行業(yè)盈利的低點,，但隨后行業(yè)盈利快速恢復(fù),。
出口方面，2010年11月紙及紙板出口增速為8.56%,，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)7個月下滑態(tài)勢,。天相投顧認為，2009年及2010年一季度的過度投資將給2011和2012年行業(yè)供給帶來壓力,，行業(yè)景氣度將明顯受制于出口形勢,，出口回暖則有望緩解行業(yè)供給壓力。
從更長一段時間看,，“十二五”時期,，國家持續(xù)對造紙?zhí)蕴浜螽a(chǎn)能，這將繼續(xù)改善行業(yè)的供需結(jié)構(gòu),；新增產(chǎn)能多集中在行業(yè)內(nèi)龍頭公司,，這會提高行業(yè)的集中度，并在一定程度上提高向下游轉(zhuǎn)移成本的能力,，促進整個行業(yè)的良性發(fā)展,。