一季度市場將首先調(diào)整到2650點，中小板的跌幅會更大，沒有下跌調(diào)整,，在滯脹且緊縮的背景下市場難有機會,，機會只能通過這樣的調(diào)整獲得，當(dāng)前的調(diào)整很可能迎來反彈機會,。如果能夠迎來一波大的反彈,，那么這個反彈的刺激因素會在哪里呢？我認為有以下兩個必要的促成因素,。
1,，雖然我們認為貨幣政策繼續(xù)從緊，但是持續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后,，在收緊信貸之后,，造成的一個嚴(yán)重后果是，銀行間市場資金無處可去,，流動性很好,，從而壓低長期國債收益率,，實際上相當(dāng)于壓低實際利率水平,，這點最近已經(jīng)有所體現(xiàn)，銀行間10年期國債收益率已經(jīng)從3.98下降到3.85,。
2,，美元指數(shù)上漲乏力，難以向上突破81,。反過來也就是說歐元開始走強,，這點也從近期歐元的走勢上露出端倪。美元的上漲乏力,，帶給國內(nèi)的影響在于,，人民幣的升值壓力將加大，推動新一波資產(chǎn)價格的上升,。截至2010年底,，我國的外匯儲備2.8萬億美元，4季度新增外匯儲備1993億美元,，創(chuàng)出歷史季度新高,。而且，央行最近出臺《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》,，表面上是為配合跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點,，便利境內(nèi)機構(gòu)以人民幣開展境外直接投資，實際上是對于貨幣供給壓力的疏導(dǎo),，但是這里面隱含的一個重要前提是人民幣不能貶值,。這個文件的出臺,，很可能會強化人民幣的升值預(yù)期。因此我們認為,，1季度若人民幣的升值勢頭得以繼續(xù),，外匯占款快速擴張的趨勢仍將繼續(xù)，國內(nèi)房地產(chǎn)價格仍然難以回落,，很可能會推動一輪股市反彈,。
如果出現(xiàn)這樣的觸發(fā)因素，很可能會在1季度看到房地產(chǎn)再次出現(xiàn)量價齊升的局面,，這是房地產(chǎn)在一季度有機會的最大原因,。我們并不認同估值修復(fù)的說法，無論是橫向比較,，比如與汽車板塊相比,，還是縱向比較，當(dāng)前的地產(chǎn)板塊從估值的角度來看并不是最便宜的,。因此,，如果不能出現(xiàn)我所提到的上述刺激因素，那么我們?nèi)匀徊粫J為地產(chǎn)在一季度有什么機會,。
即使1季度出現(xiàn)反彈行情,，我們認為3200點仍然是一個很難邁過去的檻，既然是看反彈,，自然,，對于后續(xù)回落的必然性當(dāng)有充分的警惕，也就是說在實體經(jīng)濟處于滯脹階段,，不會有什么趨勢性的大行情,。首先，即使一季度再次迎來房地產(chǎn)量價齊升的局面,，我們只能說地產(chǎn)的風(fēng)險在積聚,，而不是釋放，我們對于貨幣政策從緊的預(yù)期格外強烈,，作為資產(chǎn)泡沫,，地產(chǎn)泡沫被加息刺破的風(fēng)險是始終存在的；其次,，美國經(jīng)濟的復(fù)蘇進程很可能會好于預(yù)期,，隨著美國出口的持續(xù)改善，以及美國長期國債收益率的繼續(xù)上升,，美元自身的上漲條件將不斷強化,；再者，歐債危機的解決,，不是一個救助基金就可以完全解決的,，更不是中國的購買力可以支撐的,，當(dāng)前希臘和葡萄牙等的10年期國債的收益率基本是美國的兩倍以上,，市場對于這些國家的風(fēng)險預(yù)期仍然很高,，歐元并不具備持續(xù)走強的基礎(chǔ)，而且從擴大出口的角度,，歐元也不愿意持續(xù)走強,，因此我們認為歐元只是階段性的反彈。
既然我們認為市場繼續(xù)調(diào)整及后續(xù)的反彈,，那么在具體的行業(yè)配置上,，
也以調(diào)整反彈來對待，主要考慮3個配置角度,，一者從實體經(jīng)濟的運行節(jié)奏出發(fā),，關(guān)注二次去庫存下的利潤轉(zhuǎn)移節(jié)奏，重點關(guān)注前期庫存增長有限,，并且行業(yè)議價能力強的行業(yè),，比如醫(yī)藥，比如食品飲料,。二者,，美元相對弱勢下的本幣升值，大宗的價格很可能繼續(xù)創(chuàng)新高,，因此可以關(guān)注有色煤炭,，三者，我們一再強調(diào)后續(xù)的緊縮政策與地產(chǎn)的風(fēng)險,，那么,，在這樣的一個風(fēng)險與反彈機會并存的情景下，主題投資仍然會成為重要的看點,，即符合國家政策利好性,，基本面增長更確定的細分行業(yè)仍然值得關(guān)注，比如軍工,、農(nóng)田水利,、高鐵、節(jié)能環(huán)保,。