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近日,，深交所有關(guān)負責(zé)人表示：“交易所專門小組正在研究退市制度,，將參考借鑒海外有關(guān)這方面的經(jīng)驗,，設(shè)計全面的政策框架,。此外還有創(chuàng)業(yè)板會計和法律方面的問題也在研究中�,！睋�(jù)透露,，今年監(jiān)管層將借鑒境外創(chuàng)業(yè)板市場的退市機制，加快調(diào)研和論證,，從退市方式,、退市標準、退市程序,、配套制度等方面,，健全退市制度。
據(jù)了解,，去年以來,，深交所專門研究小組持續(xù)地考察國外創(chuàng)業(yè)板退市制度，研究國內(nèi)市場的特點,，討論中國創(chuàng)業(yè)板退市的必要性,、可行性和制度框架。
業(yè)內(nèi)人士在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,，退市制度是創(chuàng)業(yè)板總體規(guī)則中的題中之意,，也是解決目前創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展中一系列問題的必然選擇。目前創(chuàng)業(yè)板二級市場定價過高將導(dǎo)致一系列的問題,。同時,，創(chuàng)業(yè)板在上市審核過程中出現(xiàn)的種種不合理現(xiàn)象也沒有得到有效遏制。比如,，個別上市公司在上市過程中有保薦人等利益關(guān)聯(lián)方“突擊入股”問題,。另外，創(chuàng)業(yè)板公司上市之前存在諸多問題,，上市后被重新審視,，引發(fā)質(zhì)疑,。
分析人士則指出，由于多種原因制約,，無論是已獲準上市的創(chuàng)業(yè)板公司,，還是以后再審核上市的公司，均不能排除潛在的“地雷”風(fēng)險,，國際上曾有過類似的例子和教訓(xùn),。
據(jù)統(tǒng)計，世界范圍內(nèi)先后有過75個創(chuàng)業(yè)板市場,，但最后仍在運行的僅有40個左右,，規(guī)模最小的僅有5只股票在運行，單是國際上最為成功的美國納斯達克市場,，在1996年至1999年期間,，5000余家納斯達克上市公司中累計就有1179家退市，平均每年退市393家,。
據(jù)權(quán)威人士透露,，未來創(chuàng)業(yè)板退市制度框架將包括退市方式、退市標準,、退市程序,、退市風(fēng)險防范等四條主線。首先,，未來的方案將采取“直接退市”的方式,。創(chuàng)業(yè)板退市不再像主板要求必須進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，創(chuàng)業(yè)板公司實施直接退市,，即一退到底,。“從境外創(chuàng)業(yè)板公司退市的去向來看,，公司退市后或者進入場外市場,，或者是‘一退到底’�,！鄙罱凰嘘P(guān)研究人士告訴記者,。
據(jù)深交所介紹，我國香港沒有場外市場,，創(chuàng)業(yè)板公司退市實行一退到底,。日本盡管有場外市場(綠單市場)，但是公司退市后也大多是“一退到底”,。然而,，這兩個市場的公司退市影響較小，投資者反應(yīng)并不激烈。這一現(xiàn)象與退市反應(yīng),、IPO難度,、上市標準、買者自負理念,、投資者司法救濟以及退市安排等配套制度相關(guān),。在日本和香港等市場中,，買者自負理念深入人心,，投資者對正常的退市不會有激烈反應(yīng)。
“退市制度的第二方面,，則是要確立退市標準,。可以預(yù)期的是,，退市標準逐步轉(zhuǎn)變理念,，從注重績效、關(guān)注盈虧轉(zhuǎn)為重視持續(xù)經(jīng)營能力,；在退市標準與上市標準掛鉤之外,，更加重視公司的規(guī)范運作、信披合規(guī),、流通性,、持續(xù)經(jīng)營能力等實質(zhì)性指標�,！敝袊C券業(yè)協(xié)會有關(guān)人士表示,。
據(jù)了解，前一階段,，業(yè)內(nèi)人士在參加方案討論時向監(jiān)管部門建議,，鑒于創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板的定位不同,，其中的企業(yè)特征不同,，退市標準方面也應(yīng)有一定的針對性。我國創(chuàng)業(yè)板市場已進行類似有益的嘗試,，采用成交量,、凈資產(chǎn)為負等退市標準，建議再補充銷售收入等指標,，以反映公司的持續(xù)經(jīng)營能力,，并對連續(xù)虧損退市標準進行改革。這樣,，失去持續(xù)經(jīng)營能力,、不受市場和投資者青睞的公司將可能退市，退市將更多地體現(xiàn)出一種市場化過程。
據(jù)透露,，未來方案針對創(chuàng)業(yè)板公司的風(fēng)險特征,，增加了更為嚴格的退市標準，在主板退市標準基礎(chǔ)上,，或?qū)Τ霈F(xiàn)下述情形的公司也將啟動退市程序：如被會計師事務(wù)所出具否定意見或無法表示意見的審計報告的財務(wù)會計報告,，且在規(guī)定期限內(nèi)仍不能消除的；會計報表顯示凈資產(chǎn)為負,，而未能在規(guī)定期限內(nèi)消除的,；等等。
“在退市程序方面,，未來的方案將簡化創(chuàng)業(yè)板退市環(huán)節(jié),，增加直接退市渠道與路徑，縮短退市時間,�,！敝袊C券業(yè)協(xié)會有關(guān)人士表示。
為提高市場運作效率,，創(chuàng)業(yè)板或?qū)θN退市情形啟動快速退市程序：對于未在法定期限內(nèi)披露年度報告或中期報告的公司,，最快退市時間從主板的六個月縮短為三個月；對凈資產(chǎn)為負的,，暫停上市后根據(jù)中期報告而不是年度報告的情況來決定是否退市,；財務(wù)會計報告被出具否定或拒絕表示意見的審計報告的創(chuàng)業(yè)板公司，暫停上市后也是根據(jù)中期報告而不是年度報告的情況來決定是否退市,。
最近,，監(jiān)管層的有關(guān)研究報告顯示，從國外情況看,，創(chuàng)業(yè)板公司退市前后股價會有較大反應(yīng),，但是股價的反應(yīng)往往不是集中于正式宣告公司退市之時，而是在存在退市風(fēng)險,、相關(guān)傳聞流傳之時,，因此，退市風(fēng)險的前期預(yù)警就尤為重要,。境外創(chuàng)業(yè)板市場通常都設(shè)立有公司退市的風(fēng)險預(yù)警機制,，旨在提醒投資者注意風(fēng)險，但風(fēng)險的警示方式有所區(qū)別,。
在前期的方案調(diào)研和論證過程中,，有關(guān)監(jiān)管部門明確提出，直接退市是一項系統(tǒng)工程,，我國創(chuàng)業(yè)板直接退市機制能否有效實施,，關(guān)鍵需考慮投資者的風(fēng)險承受能力和公司退市的市場反應(yīng)，并解決投資者的余股處置問題。要達到這一目的,，還需要一系列的退市機制配套措施,。要加強投資者教育，并改變現(xiàn)有并購重組等相關(guān)政策中,，對績差公司的政策傾斜,，化解退市風(fēng)險。
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