2010年的股市大幕即將落下,，新一輪鏖戰(zhàn)又將開始,。2011年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何,？通脹能不能控制在合理范圍,？市場(chǎng)的流動(dòng)性將發(fā)生怎樣的變化？哪些投資主題值得關(guān)注,？
面對(duì)股市迷局,，中國(guó)證券報(bào)記者梳理了銀華、華夏,、易方達(dá),、興業(yè)全球、華寶興業(yè),、國(guó)泰,、博時(shí)、華安八家金�,；鸸芾砉镜�2011年投資策略,。手握7000億資金的八大金牛公司普遍認(rèn)為,，通脹,、流動(dòng)性、轉(zhuǎn)型,、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將是決定2011年行情走勢(shì)的四大關(guān)鍵詞,。但在相似的邏輯下，各大基金公司所持的觀點(diǎn)卻頗有差異,。
關(guān)鍵詞一 通脹
繼10月CPI超預(yù)期上漲4.4%后,，11月CPI再攀新高，漲幅達(dá)5.1%,，懸于頭頂?shù)耐浿畡Τ蔀閴褐扑募径仁袌?chǎng)的重要原因,。因此，八家金�,；鸸静患s而同地將通脹形勢(shì)和治理情況視為決定2011年市場(chǎng)走勢(shì)的頭號(hào)關(guān)鍵詞,。華安基金明確表示，判斷通脹高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)是2011年規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并獲得絕對(duì)收益的關(guān)鍵所在,。
銀華,、華寶興業(yè)、華安,、興業(yè)全球,、博時(shí)等金�,；鸸疽恢抡J(rèn)為，明年物價(jià)上漲的趨勢(shì)將難以改觀,，未來中國(guó)將面臨長(zhǎng)期性的通貨膨脹,。相對(duì)而言，華夏和國(guó)泰則認(rèn)為,，2011年短期內(nèi)通脹形勢(shì)嚴(yán)峻,，但隨后將逐漸緩和，全年將在合理的范圍內(nèi),。
博時(shí)基金副總裁楊銳在策略報(bào)告中分析,，商品價(jià)格的上漲主要在于發(fā)達(dá)國(guó)家不斷實(shí)施定量寬松的貨幣政策，推高了新興市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格,；另一方面,，以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體本身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過熱，抬高了通脹水平,。因此,，楊銳認(rèn)為，未來的經(jīng)濟(jì)會(huì)比較復(fù)雜,，中國(guó)等新興市場(chǎng)將面臨很長(zhǎng)時(shí)間的通脹壓力,。華寶興業(yè)也判斷，通貨膨脹率將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持相對(duì)較高水平,。銀華基金則指出,，持續(xù)幾年的貨幣超發(fā)導(dǎo)致了物價(jià)、房?jī)r(jià)上漲,，而中低端勞動(dòng)力成本的上漲,，使價(jià)格上升具有很強(qiáng)的韌性，漲上去容易跌下來難,。從房?jī)r(jià)調(diào)控超預(yù)期,，但房?jī)r(jià)并未明顯下跌，也可以看出物價(jià)上漲的韌性很強(qiáng),。
國(guó)泰基金和華夏基金對(duì)通脹形勢(shì)估計(jì)則比較樂觀,。國(guó)泰基金認(rèn)為，如不出現(xiàn)天災(zāi),，明年一季度將是通脹高點(diǎn),，隨后逐漸緩和，但整年水平不會(huì)太低,。具體從對(duì)通脹影響較大的貨幣發(fā)行量,、供需及成本三大因素分析來看，貨幣方面M2增速與通脹關(guān)系并不明顯；供需方面也不支撐通脹的過分顯現(xiàn),；成本方面勞動(dòng)力因素較為重要,，但近期數(shù)據(jù)表明，勞動(dòng)力短缺最嚴(yán)重的情況已緩解,，勞動(dòng)力成本將不會(huì)上升太快,。如果農(nóng)業(yè)大體風(fēng)調(diào)雨順，那么通貨膨脹是可控的,。
華夏基金分析認(rèn)為,，短期來看，通貨膨脹壓力很大,，但由于今年糧食豐收,、豬肉供給增加很快，明年預(yù)期較為穩(wěn)定,。預(yù)測(cè)2011年CPI漲幅高于今年,，但仍處于合理的水平。
通脹形勢(shì)預(yù)測(cè)
將面臨長(zhǎng)期通脹
銀華基金,、華寶興業(yè)基金,、華安基金、興業(yè)全球基金,、博時(shí)基金
通脹明年將緩和 華夏基金,、國(guó)泰基金
關(guān)鍵詞二 流動(dòng)性
2011年的貨幣政策將由“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，引發(fā)了投資者對(duì)于明年政策緊縮和流動(dòng)性的擔(dān)憂,。八家金�,；鸸酒毡檎J(rèn)為明年貨幣政策將會(huì)從緊，但對(duì)具體政策實(shí)施的程度和節(jié)奏,，各家又有不同的看法,。
華夏、華寶興業(yè),、興業(yè)全球認(rèn)為，12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出將恢復(fù)穩(wěn)健的貨幣政策,，而實(shí)施過程中則會(huì)有偏緊傾向,。銀華和國(guó)泰基金則認(rèn)為，盡管明年的貨幣政策會(huì)相對(duì)收緊,，但并不會(huì)很大程度上影響市場(chǎng)的流動(dòng)性,，緊縮程度會(huì)低于預(yù)期。
銀華基金分析,，雖然中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議沒有提到2011年具體的信貸目標(biāo),，但是提到信貸增速將在15%或16%的比例。按這個(gè)水平如果去推算，明年政策緊縮的程度將低于預(yù)期,。在時(shí)間的節(jié)奏上,，可能會(huì)出現(xiàn)前緊后松或前松后緊兩種不同的情形。國(guó)泰基金也認(rèn)為,，由于通脹壓力導(dǎo)致近期政策偏緊,，但隨著明年通脹釋緩，政策會(huì)適度放寬,。
以華寶興業(yè)基金為代表的“保守派”分析,，12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“恢復(fù)穩(wěn)健的貨幣政策”，而實(shí)施過程中則有偏緊傾向,。2011年宏觀政策環(huán)境的總體形勢(shì)將是：緊貨幣,、寬財(cái)政。興業(yè)全球基金也認(rèn)為,，在較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性通脹壓力下,，央行很有可能在春節(jié)前再度實(shí)施加息。
明年貨幣政策走勢(shì)預(yù)測(cè)
強(qiáng)于緊縮預(yù)期
華夏基金,、華寶興業(yè)基金,、興業(yè)全球基金
弱于緊縮預(yù)期 銀華基金、國(guó)泰基金
關(guān)鍵詞三 轉(zhuǎn)型
2011年是“十二五”開局之年,，“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型”仍是明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn),。經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變引發(fā)的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變化以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，決定了2011年股市基本面的成色,，因而成為各大金�,；鸸娟P(guān)注的重點(diǎn)。
華夏,、國(guó)泰,、易方達(dá)、華寶興業(yè)認(rèn)為,，2011年是“十二五”規(guī)劃開局之年,，地方政府具有相對(duì)高漲的投資熱情，而中央政府過去“適度寬松”的貨幣政策所釋放出的大量流動(dòng)性,，將推動(dòng)新的經(jīng)濟(jì)周期在開始之際就保持較高增長(zhǎng)率,。銀華和博時(shí)基金則認(rèn)為，2011年乃至今后較長(zhǎng)時(shí)間,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速波幅將收窄,，經(jīng)濟(jì)增速將放緩。
對(duì)于2011年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持較高增速,，華夏基金提出了三點(diǎn)理由：一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在巨大的內(nèi)需增長(zhǎng)空間,，城市化和工業(yè)化在快速推進(jìn),，處在消費(fèi)高速增長(zhǎng)的階段。二是中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力依然很強(qiáng),，出口結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,，資本品占比上升，消費(fèi)品占比下降,。三是投資方面政府調(diào)控能力強(qiáng),，企業(yè)也進(jìn)入了金融危機(jī)過后的補(bǔ)庫(kù)存階段。
國(guó)泰基金預(yù)計(jì),，明年國(guó)內(nèi)消費(fèi)增速平穩(wěn),，低端消費(fèi)和服務(wù)類消費(fèi)將有長(zhǎng)足發(fā)展。原因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型要求壯大消費(fèi)的力量,，特別是培育第三產(chǎn)業(yè)類型的消費(fèi),；投資增速不會(huì)大幅回落，考慮到制造業(yè)的需求和利潤(rùn)都較好,，明年制造業(yè)的投資增速可能會(huì)略有上升,。此外，明年是“十二五”開局之年,，基建投資可能會(huì)有所恢復(fù),。
而以銀華基金為代表的基金公司則相對(duì)謹(jǐn)慎地認(rèn)為，在5到10年內(nèi),，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒊尸F(xiàn)下降趨勢(shì),。“目前已經(jīng)是宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期,，不管政府短期政策怎么變化,，人口結(jié)構(gòu)的因素不會(huì)因?yàn)檎邤[動(dòng)而變動(dòng)。勞動(dòng)力成本上升,，消費(fèi)的比重就會(huì)上升,。從投資、消費(fèi),、出口三駕馬車來看,，消費(fèi)比重上升就意味著投資比例下降，而目前宏觀經(jīng)濟(jì)增速主要靠投資推動(dòng),，所以,，也會(huì)間接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下滑�,！便y華基金指出。
“在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中傳統(tǒng)重化工行業(yè)的潛在增速將不斷下降,，占據(jù)經(jīng)濟(jì)總量的比重將逐漸回落,，而成長(zhǎng)性的降低意味著其合理估值中樞將顯著下移；消費(fèi)服務(wù)和新興產(chǎn)業(yè)占據(jù)經(jīng)濟(jì)總量的比重將持續(xù)上升，新的經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)將形成并保持高速增長(zhǎng),，推動(dòng)其盈利上升和估值上移,；在轉(zhuǎn)型過渡階段，原有支柱產(chǎn)業(yè)增速下滑,，而新興產(chǎn)業(yè)仍處發(fā)展初期,，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響力較強(qiáng)�,！比A寶興業(yè)判斷,。
宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)
增長(zhǎng)穩(wěn)健
國(guó)泰基金、易方達(dá)基金,、華寶興業(yè)基金
增長(zhǎng)下滑 銀華銀金,、博時(shí)基金
關(guān)鍵詞四 結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
2010年，在大盤股一蹶不振的同時(shí),，市場(chǎng)上演了一出中小盤股狂歡的“獨(dú)角戲”,。2011年，抓住結(jié)構(gòu)性行情仍是八家金�,；鸸镜囊恢虏呗�,，但在周期性行業(yè)還是消費(fèi)或新興產(chǎn)業(yè)之間，各公司的投資偏好還存在差異,。
在一致看好消費(fèi),、新興行業(yè)的大前提下，銀華基金認(rèn)為周期性行業(yè)難有大行情,。華安,、華寶興業(yè)、國(guó)泰基金則認(rèn)為,，周期性行業(yè)明年也將有階段性行情,。
華安基金預(yù)計(jì)，2011年投資周期性行業(yè)和非周期性行業(yè)預(yù)計(jì)將獲得比較均衡的收益,，這也是對(duì)自2009年8月以來估值,、盈利和行業(yè)前景的匹配均已發(fā)展到極致的一種自我修正。
華寶興業(yè)則認(rèn)為,，周期性行業(yè)的過低估值一方面提供了市場(chǎng)支撐,，另一方面在政策放松時(shí)存在回補(bǔ)空間。消費(fèi)和成長(zhǎng)性行業(yè)受到財(cái)政政策的扶持,、受緊縮貨幣政策沖擊較小,，將持續(xù)受到市場(chǎng)的追捧，且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將逐漸化解估值壓力,。
國(guó)泰基金分析,，從市場(chǎng)的風(fēng)格輪動(dòng)來看,，大盤股在明年3至6月份相對(duì)占優(yōu)的概率較大，其他時(shí)間小盤股占優(yōu)的可能性較大,。雖然不排除明年某些階段周期股的反復(fù),，但戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)以及中游制造業(yè)在未來很長(zhǎng)時(shí)間都會(huì)戰(zhàn)勝市場(chǎng),。建議以抗通脹,、消費(fèi)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為配置主線。
易方達(dá)基金判斷,，明年上半年市場(chǎng)的波動(dòng)幅度將比較有限,，但A股市場(chǎng)的整體環(huán)境將優(yōu)于2010年。2011年關(guān)注的主題主要在產(chǎn)業(yè)變遷,、產(chǎn)業(yè)整合,、TMT、泛消費(fèi),、新能源等領(lǐng)域,。
興業(yè)全球基金認(rèn)為，2011年依然要投資那些有確定性增長(zhǎng)的公司,，比如醫(yī)藥,、食品飲料、商貿(mào),、裝備制造等行業(yè)中仍會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì),。此外，周期性股票也不乏投資機(jī)會(huì),，但時(shí)間點(diǎn)較難把握,，其中，銀行,、地產(chǎn),、水泥等行業(yè)值得關(guān)注。
2011年看好的投資領(lǐng)域
