上周市場一路震蕩走低,，以地產(chǎn),、銀行、煤炭等為代表的權重股成為緩和市場走低的主要力量,，不過上證指數(shù)2900點關口及年線逐一失守,，則表明前期市場股指重心下移的修復過程暫告失敗,。我們認為，節(jié)前場內(nèi)存量資金有限已經(jīng)成定局,，這主要來自于年末資金環(huán)境常規(guī)性縮減所致,，但兩市股指盤中振幅呈現(xiàn)明顯加劇之勢，明顯放大外界因素的干擾情緒,。盡管上市公司年內(nèi)業(yè)績增長有效抑制股指大幅做空的可能,，但周六央行宣布加息25個基點，會使低位縮量的市場重現(xiàn)調(diào)整壓力,，上證指數(shù)2800點的箱體下軌一旦有效擊穿,，市場中期調(diào)整的形態(tài)將會更為復雜。對于追求穩(wěn)定收益的中小投資者而言,，股指振幅加劇會給場內(nèi)可供操作的熱點品種的活躍存在較大局限,，不妨將節(jié)前參與短線操作的頻率適度降低，有效控制倉位比重,。
結合市場走勢觀察,，上周兩市股指盤中振幅明顯呈現(xiàn)加劇態(tài)勢，進入本月以來的18個交易日,，兩市日均成交基本維持在2285億元水平,，這與11月3805億元的日均成交呈現(xiàn)出明顯縮減的態(tài)勢，資金供給的欠缺使得熱點盤中反彈的后續(xù)性缺乏主要驅(qū)動力量,。而從中小板指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌5.13%和6.97%調(diào)整力度來看,，在指數(shù)不斷修復重心的調(diào)整期內(nèi),，市場熱點分布及個股走勢趨勢，已經(jīng)凸顯了結構性分化進一步加劇的要求,。此外,，從wind數(shù)據(jù)觀察，上周5個交易日內(nèi),，房地產(chǎn)指數(shù)以2.95%的周漲幅列居兩市行業(yè)表現(xiàn)首位,，從資金流入情況觀察，僅房地產(chǎn)板塊凈流入達到41.52億元,，同樣周漲幅翻紅的煤炭指數(shù)及銀行指數(shù),，凈流入額僅4.08億元和1.98億元，而其他行業(yè)板塊處于普遍調(diào)整過程中的下挫局面,。
兩次加息盡管幅度不大，但對于當前處于弱勢盤底階段的市場會形成明顯心理影響,，并加大本周上半周指數(shù)在盤中的震蕩幅度,。一旦上證指數(shù)2800點的短期支撐位置失效，則市場中級調(diào)整的時間周期仍將延續(xù),。此時對于個股的持守性更需要密切關注基本面變化特征,，在上證指數(shù)沒有完全脫離底部區(qū)域的磕絆之時，倉位比重的控制一定要從輕,，在減少本周短線操作頻率的時候,，個股的持有更需精益求精，尤其對于存在高估值調(diào)整壓力品種要避免盲目與,。
加息可能觸發(fā)大盤階段性反彈出現(xiàn)
上周末央行宣布上調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率25個基點,，此次措施出臺趕在12月份數(shù)據(jù)公布之前，表明管理層提前抑制春節(jié)之前受季節(jié)性因素出現(xiàn)的通脹現(xiàn)象,，也與管理層抑制房價的意圖協(xié)調(diào)一致,。對于股市而言，近期以來市場一直擔心央行加息措施,，如今措施已經(jīng)兌現(xiàn),。并且歷年臨近春節(jié)之前，各類政策導向往往以平穩(wěn)為主,，近期內(nèi)應該不會再出現(xiàn)實質(zhì)性利空因素,。可以說,，市場等待的貨幣緊縮政策暫時告一段落,，加息靴子落地如釋重負，無疑成為當前行情的變盤契機,。
在短期內(nèi)貨幣政策利空出盡的同時,，市場上有利因素也悄然來臨,。因為股市即將進入2011年，歷年來在年初時期內(nèi),，大量的貨幣信貸從銀行釋放出來,，在信貸沖動的預期之下，市場資金面將會得到改善,。雖然市場預期明年的信貸規(guī)模將會回落一小部分,，但是在當前較大基數(shù)的背景下，還是能夠較好地改善目前市場資金面緊張的局面,。我們知道,，行情往往提前反映各類利好預期，借加息契機,，大盤在資金面改善的預期之下,，向上變盤行情是可以期待。還有目前看來,，朝鮮半島局勢逐步穩(wěn)定下來了,，有利于營造平穩(wěn)的外圍做多環(huán)境。
加息靴子落地 市場疲態(tài)仍在
上周六晚,，央行宣布加息25個基點,，此次加息時點雖然出乎意料，但是又在情理之中,，畢竟負利率現(xiàn)象愈發(fā)嚴重,，而央票發(fā)行也亟需改變利率倒掛，加息是解決這兩個問題的良方,，而這將對短期市場形成壓制,。另外之前央行數(shù)次上調(diào)存款準備金率對流動性的影響正在逐步顯現(xiàn)。截至12月24日隔夜回購利率上漲70基點至3.2550%,，一舉創(chuàng)出年內(nèi)新高隨著銀行間拆解利率的不斷提升,，短期融資難的問題困擾著各大銀行，在這背景下,，各大銀行紛紛出招大拉存款,，資金有逐步回流銀行體系的跡象，這直接造成了資本市場流動性的緊張,，加之年末機構資金結算,、加息等因素的影響，短期市場流動性正面臨考驗,。
市場一直擔憂的加息靴子最終還是落地,，雖然市場之前的調(diào)整已經(jīng)消化了部分加息壓力，且不會改變市場中長期的趨勢,，但是在流動性偏緊的局面下,，市場心態(tài)不穩(wěn),，短期市場可能仍會延續(xù)弱勢特征，以調(diào)整來消化壓力為后市市場真正意義的反彈奠定基礎,。從技術指標來看,，2319點至今形成的上升趨勢線已經(jīng)被打破，同時MACD指標再度翻綠,，所謂不破不立,，市場存在短期破位的可能。在操作上,，投資者需要謹慎控制倉位,，不要盲目抄底介入，掌握較為充足的現(xiàn)金是必須遵循的原則,，建議倉位較重的投資者在反彈時降低倉位,。在投資選擇上，建議從中線角度關注具備估值優(yōu)勢的大盤藍籌,，同時鑒于中小板短期調(diào)整趨勢已成,，持倉中小板個股的投資者需保持充分警惕。
強勢行業(yè)點評
上周,，家用器具排名上升至行業(yè)排行首位；白酒,、非金屬材料,、有色金屬、煤炭,、貴金屬,、有色金屬、貴金屬,、建筑與農(nóng)用機械,、航空、半導體產(chǎn)品排名分列位居前十名,，其板塊個股表現(xiàn)領先市場,。日信證券表示，全球經(jīng)濟已經(jīng)筑底向上,，全球經(jīng)濟向好和通脹預期決定基本金屬中期趨勢向上,，貴金屬則易漲難跌，小金屬在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃下的中長期優(yōu)勢明顯,，給予有色金屬行業(yè)（包括規(guī)貴金屬）“看好”評級,。
煤炭排名大幅上升，上周排名第5名,，較前周提升11名,。十一五減排任務完成或致高耗能行業(yè)短期回暖,。從2010年底開始，“十一五”節(jié)能降耗任務的完成,，雖然節(jié)能減排的呼聲仍然很高,，但為完成減排任務而對高耗能企業(yè)限電的現(xiàn)象將不會再出現(xiàn)，此前受到限制的一些高耗能企業(yè)也將逐步恢復生產(chǎn),，2011年煤炭需求回升的空間較大,，特別是上半年可能出現(xiàn)煤炭需求量短期快速回升局面。浙商證券表示,，雖然2010年4季度國內(nèi)CPI指數(shù)高企引發(fā)了一系列強有力的緊縮措施,，但穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)下，2011年流動性過剩的格局不會改變,。在國內(nèi)外流動性充足,，經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)的大環(huán)境下，石油,、煤炭等國際能源價格仍將在高位運行,。目前煤炭行業(yè)2011年動態(tài)市盈率水平約14倍，具有較高安全邊際,，從歷史上看,，煤炭行業(yè)估值水平的中樞大約是20倍PE，在流動性過剩的背景下,，一旦貨幣政策緊縮預期有所緩解,，煤炭行業(yè)PE水平恢復到20倍左右是合理的。給予煤炭行業(yè)買入評級,，重點推薦資產(chǎn)注入可能性高和產(chǎn)能擴張潛力大的公司,。
上周農(nóng)產(chǎn)品排名第26名，較前周上升3名,。今年以來農(nóng)產(chǎn)品價格相比往年有較大的漲幅,，尤其是下半年以來，部分農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲速度較快,。生產(chǎn)成本的上漲是本輪農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的推手,。盡管近期農(nóng)產(chǎn)品價格在一系列國家政策調(diào)控下普遍回落，部分農(nóng)產(chǎn)品價格過快上漲勢頭被遏制,，然支持明年價格溫和上漲的幾大因素仍然存在（生產(chǎn)成本,，耕地面積等）。國泰君安表示對2011年農(nóng)產(chǎn)品價格保持樂觀,。由于最低工資標準的實施以及伴隨著的城鎮(zhèn)化進程,，生產(chǎn)成本中的勞動力成本將進一步得到提升。那么，明年農(nóng)產(chǎn)品價格的溫和上漲是一個相對大概率的事件,。
證券經(jīng)紀排名維持低位,，上周排名第83名。2010年上半年中國資本市場經(jīng)歷了持續(xù)近半年的下跌調(diào)整,，相關調(diào)整導致證券行業(yè)景氣度快速下滑,，并觸發(fā)券商核心業(yè)務指標的迅速回落。整體來看,，由于券商的核心收益來源經(jīng)紀和自營業(yè)務表現(xiàn)欠佳,，市場對券商股2010年業(yè)績的悲觀預期形成，2010年以來券商股價出現(xiàn)大幅下跌,，直至第三季度末股價已跌入谷底,。展望2011年，多位分析師稱行業(yè)本面有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn),。東方證券表示,，明年是十二五開局的第一年，在促進經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型,、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)方面,，較之銀行信貸，證券市場無疑能發(fā)揮更大作用,。2011年,，券商經(jīng)紀業(yè)務傭金率下滑趨勢有望減緩，成交額將穩(wěn)步上升,；政策環(huán)境支持投行業(yè)務繼續(xù)大踏步前進,；創(chuàng)新業(yè)務將進入收獲期。在日均股基交易額2700億元,、滬深300指數(shù)上漲5%的假設下，預計2011年證券行業(yè)凈利潤增速有望達到17%左右,。維持對證券行業(yè)“看好”的投資評級,，建議操作上以波段為主。明年投資機會將主要來自兩方面：其一,，證券市場的持續(xù)或階段性向好仍將是證券股上漲的重要催化劑,。其二，明年包括直投在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務有望爆發(fā),，部分券商業(yè)績將明顯受益,。基于此,，在投資標的選擇上堅持兩條主線—創(chuàng)新業(yè)務有優(yōu)勢的行業(yè)龍頭+基本面持續(xù)改善的高Beta
券商,。
一個月來排名持續(xù)上漲的行業(yè)還包括：飼養(yǎng)與漁業(yè)、建筑材料、綜合性工業(yè),、工業(yè)設備,、餐飲、一般化工品,、紡織品,、建筑工程、商務印刷,、石油加工和分銷等,；下跌的行業(yè)包括：系統(tǒng)軟件、葡萄酒,、電子設備與儀器,、電信設備、藥品批發(fā)與零售,、應用軟件,、信息技術與服務、環(huán)保服務,、生物技術等,。