加息,、提高準(zhǔn)備金率、CPI新高,，匯率戰(zhàn)爭,、輸入性通脹……各類金融詞匯在2010年悉數(shù)登臺亮相,。暴漲暴跌的行情，不斷加碼的政策調(diào)控,，商品市場給我們留下的2010年是如此令人難以忘懷,。讓我們回顧、展望一下宏觀經(jīng)濟(jì),、有色金屬,、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工各板塊重要品種的表現(xiàn)和走勢,，看看在宏觀政策的調(diào)理下,，商品“瘋牛”能否在2011年平穩(wěn)變“溫�,！�,。
經(jīng)濟(jì)增長前低后高通脹壓力延續(xù)
2011年世界經(jīng)濟(jì)整體仍將處于復(fù)蘇進(jìn)程當(dāng)中，但是高失業(yè)率,、高赤字決定了復(fù)蘇進(jìn)程的緩慢性,，也決定了當(dāng)前美、日,、歐超寬松的貨幣政策將延續(xù),。此外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的差異導(dǎo)致世界主要經(jīng)濟(jì)體，尤其是美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間分歧加劇,，這種分歧將增加未來經(jīng)濟(jì)增長的不確定性,。2011年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然平穩(wěn)，投資依然是經(jīng)濟(jì)增長的主力,，但在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,、貨幣政策由松趨緊、出口增速回落等因素共同作用下,，同2010年相比,，來年經(jīng)濟(jì)增速整體將回落，并呈現(xiàn)出“前低后高”態(tài)勢,。
從2010年10開始,，在食品價格上漲的帶動下，我國通貨膨脹由預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實,。2011年,，食品類、居住類價格依然有上漲動力,，中長期我國勞動力成本將繼續(xù)上升,，流動性背景下的輸入性通脹壓力也將延續(xù)，這些因素將使得通貨膨脹呈現(xiàn)出長期化趨勢,。從時間上來看,，由于2010年前半年物價水平較低，受翹尾因素影響,，2011年上半年可能是全年通脹的高點,。
2011年宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)已定。對于貨幣政策,，雖說從文字上看是“穩(wěn)健”,，但在通脹形勢嚴(yán)峻、財政政策寬松已定的前提下,，2011年貨幣政策整體將“趨緊”而不是“不松不緊”的中性,。值得關(guān)注的是，雖然貨幣政策趨緊,，但從資金面來看,，2011年市場流動性依然充裕。預(yù)計2011年商品價格走勢仍將受到流動性過剩影響,，整體在高價區(qū)間運(yùn)行,。
棉花、鋅,、早秈稻等品種成交爆發(fā)的情況很有可能在2011年再次上演,。從價格變動幅度角度看,，棉花等品種已經(jīng)消耗了其價格空間，因此整個2011年農(nóng)產(chǎn)品將是價格波動區(qū)間最窄的板塊,；金屬和能源化工振幅仍將維持高位,，并且從市場熱點分析，能源化工很有可能成為2011年資金追捧的品種,，從而加大其波動特性和資金容納能力,，成為市場的新亮點。
大豆在風(fēng)雨中前行中長期上漲格局不改
2010年農(nóng)產(chǎn)品中大豆的走勢經(jīng)歷了從醞釀?wù){(diào)整到瘋狂上漲,，再到回落調(diào)整的周期,，也可以概括為“從沉默到爆發(fā)”。2010年大豆價格的變化受一定金融因素影響,，但其季節(jié)性走勢特征明顯，行情走勢多隨供需環(huán)境變化而變化,，而至2010年下半年,，市場的影響因素匯集，復(fù)雜的市場氛圍令大豆蹣跚前行,。
對于大豆價格,，我們依然堅持中長期看漲的觀點。全球大豆需求不斷增長,，南美大豆供應(yīng)量存在較大變數(shù),，美國大豆處于低庫存的周期中，原油有上漲趨勢,、美元仍可能繼續(xù)貶值等因素都將為大豆上漲提供理由,，但短期受到中國極力穩(wěn)定物價的影響，國內(nèi)大豆價格將延續(xù)弱于外盤的走勢,。2011年春節(jié)前后,，大連大豆價格將延續(xù)被動跟漲、重心逐漸上移的格局,。隨著南美大豆產(chǎn)量的明晰,，市場關(guān)注度將轉(zhuǎn)移到北半球播種面積與天氣因素炒作上。
在全球大豆供需格局由寬松轉(zhuǎn)為平衡的背景下,，大豆供應(yīng)量不容有失,，生產(chǎn)成本增加、通脹預(yù)期下的商品漲價將令大豆價格的底部區(qū)間上移,。如果2011年度南美大豆供應(yīng)量下調(diào),，全球大豆供需格局將會改變，那么大豆中長期繼續(xù)上行的格局將延續(xù),。
精銅產(chǎn)量增長仍有限銅牛仍在蹣跚前行
2010年銅市頗為復(fù)雜,，上半年LME銅價出現(xiàn)兩波20%以上的回調(diào)，下半年又直線上漲，不斷刷新歷史高點,。國內(nèi)銅價與外盤相似,，但表現(xiàn)不如外盤強(qiáng)勁。
分析來看,，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)貫穿于銅價的每次回調(diào),，但除此外，全球主要國家對回收流動性的態(tài)度還是起了關(guān)鍵作用,。上半年傾向于收縮流動性,，下半年再次放松流動性成為全年銅價波動的最主導(dǎo)因素。從基本面看,，今年呈現(xiàn)供需兩旺的局面,，發(fā)達(dá)國家銅消費(fèi)出現(xiàn)復(fù)蘇，中國銅消費(fèi)增長好于預(yù)期,，特別值得關(guān)注的是,，年底銅ETP的推出助漲了銅價。
2011年在美國保經(jīng)濟(jì)增長,、德國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁,、中國經(jīng)濟(jì)求穩(wěn)的共同作用下，全球經(jīng)濟(jì)仍會呈現(xiàn)增長的格局,，同時發(fā)達(dá)國家在保增長的前提下仍會放任流動性,，這為銅價的上行奠定了基礎(chǔ)。從銅的供應(yīng)來看,，由于銅精礦供應(yīng)難以出現(xiàn)增長,，精銅的產(chǎn)量增長仍然有限，銅的基本面將出現(xiàn)40-50萬噸的缺口,，再考慮到銅ETF的推出,，銅基本面將支持銅價繼續(xù)上漲。當(dāng)然,，發(fā)展中國家繼續(xù)對抗通脹仍是我們關(guān)注的焦點,。
膠市保持強(qiáng)勢震蕩漲勢由鋒利轉(zhuǎn)溫和
2009年是天膠市場在經(jīng)歷金融危機(jī)后反彈的一年，2009年年底反彈高度達(dá)到階段性高點,，2010年年初的期膠走勢由此高點開始,，隨后的天膠走勢是宏觀政策面和天膠供需基本面偏強(qiáng)的博弈。隨后在國家兩次拋儲以及高盛事件引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險下,，國內(nèi)期膠開始下跌之路,，國內(nèi)現(xiàn)貨市場在21000元/噸處率先觸底。6月底國家經(jīng)濟(jì)政策趨暖,，商品市場開始轉(zhuǎn)暖,，基本面強(qiáng)勁的天膠市場踏上了上漲之路,。在資金的強(qiáng)大推動下，短短25天時間持倉量增加近8萬手,，漲幅達(dá)到45%,，價格被推漲到4萬左右。11月份中國宏觀緊縮政策頻繁出臺,，天膠期貨在政策的打壓下,，大幅回落。
展望后市,，預(yù)計2011年期膠強(qiáng)勢不改,，但強(qiáng)度減弱。2011年全球的天膠產(chǎn)量在1000萬噸左右,，但明年的車市仍將保持增長,，對天膠的需求量預(yù)計增加為1020萬噸，天膠的供需仍處于平衡狀態(tài),，另外國際原油價格很可能在明年再次達(dá)到每桶100美元,，這對天膠價格將是一個較為有利的支撐。
但明年年初中國膠市走勢并不樂觀,，主要的悲觀因素聚集在中國國內(nèi)。
首先,，2010年年底前中國車市異�,；鸨崆巴钢Я嗣髂昴瓿踔袊囀袌龅南M(fèi)能力,，明年年初汽車銷售或現(xiàn)負(fù)增長,；其次是中國今年輪胎產(chǎn)量大幅增加，而年初國家或?qū)⒊雠_相應(yīng)政策,，如拋儲,、更改交易合約單位等。這將成為市場參與者需要關(guān)心的利空因素,。
2010年天膠瘋狂上漲的走勢或?qū)⒃?011年1月份中旬終止,，明年上半年天膠走勢將出現(xiàn)回調(diào)。但初期回調(diào)幅度不會太大,，將在29000-33300元/噸維持震蕩走勢,，迎接?xùn)|南亞割膠旺季的來臨。東南亞割膠旺季的到來將使得膠價繼續(xù)承壓回落,，天膠全年的低點將在26000元/噸處出現(xiàn),。但基于明年全球車市的繼續(xù)增長，全年來看明年膠市仍將是一個強(qiáng)勢走勢,，但漲幅相對理性,。
中證銀-銀河商品收益指數(shù)走勢