周二市場早盤還有點趔趄，午后盤面逐漸走強，指數(shù)逐浪上揚,，以中陽線報收,，收復周一暴跌失地。兩個交易日內(nèi),，仿佛從冬天回到了春天,，所幸時間短暫。有意思的是,，雖是一個小輪回,，盤面特征已經(jīng)有了顯著變化，地產(chǎn)板塊異軍突起,，和以往的小盤股獨占盤面有很大區(qū)別,。隨著年底臨近，大盤走勢出現(xiàn)“早春回暖”概率相對較大,。
突發(fā)事件未能改變趨勢
突發(fā)性事件不可能改變市場運行軌跡,。回顧911事件,，道指暴跌504.48點,，4.42%，中國股市也受到影響,。但很快911事件對股市的沖擊就回復了平靜,。從歷史上來看，或者從市場運行的自身規(guī)律來看,，外在突發(fā)性事件只可能發(fā)生短期沖擊,，不可能形成持續(xù)外力。只有經(jīng)濟內(nèi)在機理出故障時,，才會出現(xiàn)趨勢性改變,，如金融危機。
未來一段時間內(nèi),，市場對于政策不確定性的擔心將繼續(xù)有所下降,，而把更主要的注意力轉移到對于明年市場的布局之上來。未來一段時間內(nèi),，經(jīng)濟將繼續(xù)回升,，而各項經(jīng)濟指標也將有望繼續(xù)維持較好水平，同時,，12月份的通脹水平由于翹尾因素顯著下降和食品環(huán)比漲幅下降的共同作用而有望顯著回落,，因此,，在基本面呈現(xiàn)小周期上升，而在加息等政策因素預期稍減的時點上,，其實是較好的形成上漲局面的機會,。展望2011年，我們反而認為政策與經(jīng)濟可能呈現(xiàn)出一種博弈的狀態(tài),，即經(jīng)濟數(shù)據(jù)好,，政策對流動性治理、通脹等問題的壓制就會抬頭,，這種預期其實在10月末央行提高存款準備金率以后就開始存在,。對權重股來說，這樣的基本面形勢將很難要求它們形成趨勢性上漲的機會,。當估值修復的行情僅限于如10倍反彈到12倍這樣的區(qū)間波動時,，政策的干擾是一個很大的制約因素。當然,，階段性機會會出現(xiàn),，正如地產(chǎn)股估值長期低位徘徊引發(fā)的估值修復行情。
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地產(chǎn)股的報復性反彈也許是個信號,，這個信號代表周期性品種在政策調控的空擋期或將有較好的表現(xiàn)機會,。當整體流動性泛濫，而小盤股整體估值居高不下的時期,，資金選擇低市盈率品種進行突破是有可能的,。以地產(chǎn)股為例，經(jīng)過長達一年的調整,，其整體市盈率低于20倍,，上市公司的市值與公司保有的土地價值甚至有些出現(xiàn)倒掛。新湖中寶出現(xiàn)以低于市價的股權激勵行權是一個非常明顯的信號,。這代表企業(yè)高管對于公司價值的認可,。
當然，在階段性看好周期性品種的同時,，中長期仍然看好經(jīng)濟轉型帶來的結構性機會,。結構性牛市帶來的是結構性的估值畸形，超過80倍PE,，平均業(yè)績只有30%增速的創(chuàng)業(yè)板,，如何能突破天空的極限，這是個大問題,。再比如目前的新股,，例如永輝超市目前市盈率達到83倍，市銷率達到2.11倍（按照今年預計實現(xiàn)收入120億計算），總市值達到263億,，上市僅兩天，便成為A股第三大零售上市公司,，僅次于蘇寧電器和小商品城,。幾乎是人人樂、武漢中百,、步步高等超市龍頭公司的一倍多,，而銷售額，還沒超過這些公司,。中國連鎖百強的第45名總市值已經(jīng)超過排名前五位的公司,，也許永輝的模式值得探討，但如此高估值,，已經(jīng)透支了其成長性,。
周二市場的回暖，暫時消除了突發(fā)事件的影響,。雖然韓朝局勢仍然未明,，但市場經(jīng)過一次次洗滌，穩(wěn)定性會有所提高,。內(nèi)在結構也有所變化,，高鐵、化工,、水泥建材,、地產(chǎn)等品種的活躍，給市場注入新動力,，和以往小盤股一枝獨秀有所區(qū)別,。這些動向需要關注，或將成為階段性導向,。