在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了低迷的振蕩期之后,，銅成為十二月市場(chǎng)耀眼的明星,，倫銅成功突破歷史高點(diǎn)、摩根大通,，貝萊德等大型投行進(jìn)入銅市場(chǎng)建立ETF基金,、國(guó)內(nèi)有色金屬板塊領(lǐng)漲A股。經(jīng)歷一波凌厲的上漲后,，處于高位的銅價(jià)將何去何從呢,？筆者認(rèn)為，后期銅價(jià)仍將繼續(xù)走高,，即將放松的資金鏈,、中國(guó)需求、進(jìn)口增加都可能助推銅價(jià)開(kāi)啟新的篇章,。
一,、政策影響減弱，信貸大門(mén)即將打開(kāi)
11月以來(lái),，在政策指引和年底清算的壓力下,，銀行大幅收緊貨幣投放，承兌匯票貼現(xiàn)率一再攀升,。受此影響,，社會(huì)資金趨于緊張，資本市場(chǎng)資金流出現(xiàn)象明顯,。雖然目前銀行仍未放寬信貸投放,，但筆者認(rèn)為市場(chǎng)資金進(jìn)一步收緊的幅度已經(jīng)不大,，而且隨著12月底銀行完成清算,，新一波放貸熱潮即將打開(kāi)，市場(chǎng)資金可能重新活躍起來(lái),�,；仡櫲ツ昴昴┙衲昴瓿酰阢y行搶貸流動(dòng)性放寬的氛圍下,，市場(chǎng)大肆囤積銅,，加速了銅價(jià)的上揚(yáng)。明年由于政策面壓力,，資金大肆進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的可能性不大,，這反而增添了資金進(jìn)入銅市場(chǎng)的概率,。
二、中國(guó)需求值得期待
今年下半年,，銅現(xiàn)貨市場(chǎng)明顯感覺(jué)需求不旺,，現(xiàn)貨長(zhǎng)期處于貼水狀態(tài)。下面我們從市場(chǎng)終端需求以及隱性庫(kù)存的變化來(lái)分析銅市后期的需求情況,。
從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看,，我國(guó)銅主要用于電力電子、家電和建筑行業(yè),。今年11月我國(guó)電力電纜,、發(fā)電設(shè)備、空調(diào),、冰箱,、洗衣機(jī)單月同比增速分別為32.89％、11.88％,、33.63％,、28.89％、23.72％,；1—11月累計(jì)同比增速分別為26.87％,、10.37％、40.3％,、28.45％,、29.44％。與前11個(gè)月銅桿產(chǎn)量10.89％以及精煉銅供應(yīng)量4.14％的增幅相比,，終端消費(fèi)產(chǎn)品產(chǎn)量增速明顯較快,。因此，今年我國(guó)銅現(xiàn)貨需求情況并非表面上那么低迷,，終端消費(fèi)量增速仍然較快,。從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)家電網(wǎng)公司“十二五”規(guī)劃顯示,，電網(wǎng)投資將超過(guò)1.7萬(wàn)億元,，與“十一五”期間1.2萬(wàn)億元相比大幅增長(zhǎng)40％。鐵道部路網(wǎng)規(guī)劃顯示,，到2012年中國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程將達(dá)到11萬(wàn)公里以上,，其中新建高速鐵路將達(dá)到1.3萬(wàn)公里。也就是說(shuō),，在2010—2012年3年間鐵路營(yíng)業(yè)里程年均增速超過(guò)9％,；在2011—2012年兩年間高速鐵路年均增速超過(guò)35％。此外,，2011年家電下鄉(xiāng),、以舊換新等刺激消費(fèi)政策仍將大力推進(jìn),。因此，中國(guó)需求仍然強(qiáng)勁可能成為拉動(dòng)銅價(jià)新一輪上漲的推動(dòng)力,。
三,、隱性庫(kù)存明顯消化
一直以來(lái)銅市供求關(guān)系有一只“看不見(jiàn)的手”對(duì)其進(jìn)行調(diào)節(jié)，那正是隱性庫(kù)存,，但是由于其較為分散很難被統(tǒng)計(jì),。為了摸清隱性庫(kù)存的變化情況，筆者通過(guò)兩個(gè)指標(biāo)分析后得知,，今年下半年“銅材產(chǎn)量÷精煉銅表觀消費(fèi)量”以及“銅材產(chǎn)量增速－精煉銅表觀消費(fèi)量增速”均明顯上升,，特別是前者已經(jīng)到達(dá)今年最高水平，這說(shuō)明前期市場(chǎng)隱性庫(kù)存得到了較好的消化,。
在隱性庫(kù)存逐漸被消化后,，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存也有所松動(dòng)，于12月初連續(xù)三周下降,，結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的上升勢(shì)頭,。國(guó)內(nèi)隱性庫(kù)存的大幅減少，可能帶來(lái)潛在的補(bǔ)庫(kù)需求,，尤其是在銀行即將放松銀根的時(shí)期,。同樣“新訂單PMI－庫(kù)存PMI”指標(biāo)的上升也預(yù)示我國(guó)工業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求明顯。
四,、中國(guó)進(jìn)口增加,，拉動(dòng)全球需求
今年我國(guó)銅市區(qū)別于以往的一大特點(diǎn)是進(jìn)口較為低迷，1—10月未鍛造的銅及銅材進(jìn)口359.6萬(wàn)噸,，同比減少1%,。然而在資源緊張以及需求旺盛的背景下，低進(jìn)口難以長(zhǎng)期持續(xù),。11月我國(guó)未鍛造的銅及銅材進(jìn)口為351597噸,，環(huán)比10月大幅增加28.5%。在下游需求的帶動(dòng)下,，我國(guó)銅進(jìn)口有望恢復(fù)正常水平,，這將再度增加全球銅市需求。
五,、需求體現(xiàn)有望帶動(dòng)銅價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)
綜合上述分析,，筆者認(rèn)為，前期銅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局有望得到改善,。在我國(guó)資金面即將放寬的背景下，下游備庫(kù)需求,、投機(jī)需求有望體現(xiàn),，加之前期進(jìn)口量較低,，隱性庫(kù)存被大量消化，在中國(guó)因素的帶動(dòng)下,，后期銅價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)將是大概率事件,。