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經(jīng)過(guò)周一放量后,，滬深兩市成交量從2926億元快速萎縮至2158億元,，又逼近1869億元近期的地量,。這一方面反映出,，年底資金面較為緊張,，又缺乏賺錢效應(yīng),，A股市場(chǎng)觀望氣氛很濃,；另一方面,，由于沒(méi)有繼續(xù)收緊的跡象,，主動(dòng)性拋售動(dòng)力也不強(qiáng),。預(yù)計(jì)年內(nèi)余下的11個(gè)交易日，將延續(xù)2750點(diǎn)至2950點(diǎn)之間的震蕩格局,。即使出現(xiàn)上沖3000點(diǎn)的走勢(shì),，恐怕也很難在3000點(diǎn)之上站穩(wěn)。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的2011年的政策基調(diào)具有十分豐富的政策含義,。我們認(rèn)為,，積極指的是財(cái)政政策，明年要發(fā)揮財(cái)政政策在穩(wěn)定增長(zhǎng),、改善結(jié)構(gòu),、調(diào)節(jié)分配、促進(jìn)和諧等方面的作用,，其中增長(zhǎng)仍放在第一位,，這表明盡管中央淡化了經(jīng)濟(jì)增速，但是增長(zhǎng)仍是工作第一要?jiǎng)?wù),，因此政策不大可能收縮過(guò)緊,。
而在保持投資平穩(wěn)增長(zhǎng)方面，會(huì)議要求做好應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊一攬子計(jì)劃與“十二五”前期投資項(xiàng)目銜接工作,，這就意味著2010年以4萬(wàn)億為代表的投資項(xiàng)目結(jié)尾后,，還將有諸多“十二五”規(guī)劃的投資項(xiàng)目可以支撐投資的平穩(wěn)增長(zhǎng)，這也就要求貨幣政策方面不能過(guò)于收緊,。我們注意到,，中央雖然把貨幣政策改為穩(wěn)健，但同時(shí)也強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要調(diào)節(jié)有度,，這說(shuō)明明年的新增信貸也不會(huì)比今年有明顯的收緊,。目前大家對(duì)持續(xù)收緊的擔(dān)憂，似乎有些“自己嚇唬自己”,。
12月16日,，全部A股、滬深300指數(shù)基于2010年業(yè)績(jī)預(yù)期的動(dòng)態(tài)市盈率為19.36倍、14.70倍,。2011年,，雖然上市公司凈利潤(rùn)比2010年增速下滑，預(yù)計(jì)依然保持凈利潤(rùn)同比15%左右的增長(zhǎng),。這樣,，全部A股、滬深300指數(shù)基于2011年業(yè)績(jī)預(yù)期的動(dòng)態(tài)市盈率將下降到16.83倍,、12.78倍,。從估值角度看，A股從目前位置大幅下跌的空間并不大,，特別是以滬深300成分股為代表的藍(lán)籌股,。我們認(rèn)為，上證綜指跌破15倍動(dòng)態(tài)市盈率的可能性不大,，極限為13倍動(dòng)態(tài)市盈率,，對(duì)應(yīng)的上證綜指分別為2582點(diǎn)、2238點(diǎn),。
目前A股市場(chǎng)上有“資金瓶頸頂”,，下有“業(yè)績(jī)、估值支撐底”,。11月底,，居民儲(chǔ)蓄余額為29.24萬(wàn)億元，支撐19.47萬(wàn)億元的A股流通市值顯得很吃力,。如果沒(méi)有出現(xiàn)類似10月初的大量資金介入,，受資金瓶頸的限制，“結(jié)構(gòu)性”依然是今年底,、明年初行情的主基調(diào),。我們注意到，經(jīng)過(guò)前段時(shí)間的調(diào)整,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再創(chuàng)歷史新高,，中小板綜指距歷史新高僅半步之遙。目前大家依然偏愛中小股票,，但相比前段時(shí)間中小股票的瘋狂走勢(shì),，最近中小股票走勢(shì)更加沉穩(wěn)。
近期,，A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)都是“事件驅(qū)動(dòng)”型,。比如：三五互聯(lián)、生意寶的漲停,，樂(lè)視網(wǎng),、網(wǎng)宿科技漲幅超過(guò)6%,。一方面受益于電子商務(wù)將被列入新興產(chǎn)業(yè)；另一方面,，優(yōu)酷網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在美國(guó)上市后表現(xiàn)出色,，新浪網(wǎng)等國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)股創(chuàng)出歷史新高,。國(guó)內(nèi)偏好交易的投資者借此炒作A股市場(chǎng)中網(wǎng)絡(luò)股的標(biāo)的。再如：上周對(duì)高鐵板塊的熱捧,，也是受益于高鐵已列為中國(guó)優(yōu)先發(fā)展新興產(chǎn)業(yè),。但近期熱點(diǎn)持續(xù)的時(shí)間都不長(zhǎng)，反映出目前投資者相對(duì)謹(jǐn)慎的心態(tài),。
歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,，頭一年表現(xiàn)出色的個(gè)股或板塊，80%以上在次年中表現(xiàn)遜于大盤,。而頭一年表現(xiàn)低迷的個(gè)股,、板塊，50%以上在次年都有不錯(cuò)的表現(xiàn),。值得關(guān)注的是,，中國(guó)南車、中國(guó)北車,、中國(guó)化學(xué),、中國(guó)西電等601***的個(gè)股，經(jīng)過(guò)至少一年的低迷后,，在最近先后創(chuàng)出歷史新高,。
我們依然看好高端制造業(yè)、消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)業(yè)(食品飲料,、醫(yī)藥,、商業(yè)零售)、與“十二五”規(guī)劃相關(guān)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),、區(qū)域經(jīng)濟(jì)與央企重組等板塊,。但還要兼顧上述規(guī)律，也就是說(shuō),，對(duì)上述看好板塊中在2010年表現(xiàn)出色的個(gè)股,，要降低對(duì)它們?cè)?011年的預(yù)期。而對(duì)上述板塊中在2010年表現(xiàn)欠佳的個(gè)股應(yīng)多一份關(guān)注,，特別是新被列入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的板塊,，當(dāng)然總市值最好在50億元以下。
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