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經(jīng)過周一放量后,，滬深兩市成交量從2926億元快速萎縮至2158億元,，又逼近1869億元近期的地量,。這一方面反映出,，年底資金面較為緊張,，又缺乏賺錢效應,，A股市場觀望氣氛很濃,；另一方面,，由于沒有繼續(xù)收緊的跡象,，主動性拋售動力也不強,。預計年內(nèi)余下的11個交易日，將延續(xù)2750點至2950點之間的震蕩格局,。即使出現(xiàn)上沖3000點的走勢,，恐怕也很難在3000點之上站穩(wěn)。
中央經(jīng)濟工作會議確定的2011年的政策基調(diào)具有十分豐富的政策含義,。我們認為,，積極指的是財政政策，明年要發(fā)揮財政政策在穩(wěn)定增長,、改善結構,、調(diào)節(jié)分配、促進和諧等方面的作用,，其中增長仍放在第一位,，這表明盡管中央淡化了經(jīng)濟增速，但是增長仍是工作第一要務,，因此政策不大可能收縮過緊,。
而在保持投資平穩(wěn)增長方面，會議要求做好應對國際金融危機沖擊一攬子計劃與“十二五”前期投資項目銜接工作,，這就意味著2010年以4萬億為代表的投資項目結尾后,，還將有諸多“十二五”規(guī)劃的投資項目可以支撐投資的平穩(wěn)增長，這也就要求貨幣政策方面不能過于收緊,。我們注意到,，中央雖然把貨幣政策改為穩(wěn)健，但同時也強調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要調(diào)節(jié)有度,，這說明明年的新增信貸也不會比今年有明顯的收緊,。目前大家對持續(xù)收緊的擔憂，似乎有些“自己嚇唬自己”,。
12月16日,，全部A股、滬深300指數(shù)基于2010年業(yè)績預期的動態(tài)市盈率為19.36倍、14.70倍,。2011年,，雖然上市公司凈利潤比2010年增速下滑，預計依然保持凈利潤同比15%左右的增長,。這樣,，全部A股、滬深300指數(shù)基于2011年業(yè)績預期的動態(tài)市盈率將下降到16.83倍,、12.78倍,。從估值角度看，A股從目前位置大幅下跌的空間并不大,，特別是以滬深300成分股為代表的藍籌股,。我們認為，上證綜指跌破15倍動態(tài)市盈率的可能性不大,，極限為13倍動態(tài)市盈率,，對應的上證綜指分別為2582點、2238點,。
目前A股市場上有“資金瓶頸頂”,，下有“業(yè)績、估值支撐底”,。11月底,，居民儲蓄余額為29.24萬億元，支撐19.47萬億元的A股流通市值顯得很吃力,。如果沒有出現(xiàn)類似10月初的大量資金介入,，受資金瓶頸的限制，“結構性”依然是今年底,、明年初行情的主基調(diào),。我們注意到，經(jīng)過前段時間的調(diào)整,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再創(chuàng)歷史新高,，中小板綜指距歷史新高僅半步之遙。目前大家依然偏愛中小股票,，但相比前段時間中小股票的瘋狂走勢,，最近中小股票走勢更加沉穩(wěn)。
近期,，A股市場的熱點都是“事件驅動”型,。比如：三五互聯(lián)、生意寶的漲停,，樂視網(wǎng),、網(wǎng)宿科技漲幅超過6%,。一方面受益于電子商務將被列入新興產(chǎn)業(yè),；另一方面,，優(yōu)酷網(wǎng)、當當網(wǎng)在美國上市后表現(xiàn)出色,，新浪網(wǎng)等國內(nèi)網(wǎng)絡股創(chuàng)出歷史新高,。國內(nèi)偏好交易的投資者借此炒作A股市場中網(wǎng)絡股的標的。再如：上周對高鐵板塊的熱捧,，也是受益于高鐵已列為中國優(yōu)先發(fā)展新興產(chǎn)業(yè),。但近期熱點持續(xù)的時間都不長，反映出目前投資者相對謹慎的心態(tài),。
歷史經(jīng)驗顯示,，頭一年表現(xiàn)出色的個股或板塊，80%以上在次年中表現(xiàn)遜于大盤,。而頭一年表現(xiàn)低迷的個股,、板塊，50%以上在次年都有不錯的表現(xiàn),。值得關注的是,，中國南車、中國北車,、中國化學,、中國西電等601***的個股，經(jīng)過至少一年的低迷后,，在最近先后創(chuàng)出歷史新高,。
我們依然看好高端制造業(yè)、消費升級產(chǎn)業(yè)(食品飲料,、醫(yī)藥,、商業(yè)零售)、與“十二五”規(guī)劃相關的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),、區(qū)域經(jīng)濟與央企重組等板塊,。但還要兼顧上述規(guī)律，也就是說,，對上述看好板塊中在2010年表現(xiàn)出色的個股,，要降低對它們在2011年的預期。而對上述板塊中在2010年表現(xiàn)欠佳的個股應多一份關注,，特別是新被列入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的板塊,，當然總市值最好在50億元以下。
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